Terra Luna Meltdown: Stablecoin-ийн ирээдүйн сургамж

Сүүлийн хоёр долоо хоног крипто сонирхогчдын хувьд галзуу хулгана байлаа. Хамгийн их магтагдсан төслүүдийн нэг болох Terra Luna (цаашид Luna) алгоритмын тогтвортой коин гаргадаг платформ болох Terra USD (цаашид UST) асуудалд ороод байна. 8-р сарын XNUMX-нд UST/USD хос ханш буурч эхэлсэн^th, 1UST нь 1 доллараас бага үнэтэй байсан. Буруутан уу? Лунагийн хамгаалагчдын хэлснээр, том худалдаачин Curve finance дээр 286 сая долларын USD хаясан. "Дайралтыг" зохион байгуулсан эсэх нь эргэлзээтэй байна. Үнэн хэрэгтээ UST-ийн ам.доллартай харьцах ханш асар их дарамтад байна. Зах зээл, эрэлтийн цочрол нь ам.доллартай харьцах UST-ийн тэнцвэрийг хадгалахын тулд бэрхшээлээс зайлсхийхийн тулд урьдчилан таамаглах боломжтой бол Лунагийн дизайны алдааны тод үзүүлэлт юм. PoS-д суурилсан алгоритмын тогтвортой коин нь багийнхны хэлж байгаа шиг тогтвортой биш байсан. Энэхүү зах зээлийн сүйрлээс бид тогтвортой коины ирээдүйд ямар сургамж авч болох вэ?

Энэ нь түүхэнд анх удаа банк дампуурсан тохиолдол биш бөгөөд сүүлчийнх ч биш. Гэсэн хэдий ч тогтворгүй төслүүдийн жагсаалт урьд өмнөхөөсөө илүү хурдацтай нэмэгдэж байгаа тул бүтэлгүйтэл нь алгоритмын тогтвортой коины салшгүй шинж чанар мэт санагдаж байна: AMPL, UST, дараа нь DEI, цөөн хэдэн нэр.

Дижитал валютуудын хүрээнд токеныг доллартай тогтоох 3 үндсэн арга байдаг: i) банкны дансанд байгаа бэлэн мөнгө эсвэл хөрвөх чадвартай хөрөнгийн нөөц. Токеноор гаргасан $-ын үнэ цэнэ бүрийн хувьд харгалзах доллар (эсвэл бусад хөрвөх чадвартай хөрөнгө) банкны дансанд байнга 1:1 ханштай байх, ii) BTC эсвэл ETH зэрэг тогтворгүй барьцаатай байх болно. Энэ тохиолдолд жишээлбэл, 1,5 долларын тогтвортой коин гаргахын тулд танд 1 долларын барьцаа хэрэгтэй болно. Гэсэн хэдий ч, энэ арга нь үнэт цаас гаргагчдад хөрөнгө зарцуулдаг бөгөөд тийм ч үр дүнтэй биш, iii) мөнгөний бодлого нь ухаалаг гэрээгээр автоматжуулсан, бүрэн төвлөрсөн бус тогтвортой коинтой. Гурав дахь зам нь Лунагийн явсан зам байв.

UST хэвлэлийн шуугиан

UST хэвлэх, шатаах нь Лунагийн эрэлттэй зэрэгцэн явдаг. Арбитражаар дамжуулан бэхэлгээг хадгалдаг. Хэрэв үнэ 1UST>1USD байвал худалдаачид 1 доллартай тэнцэх Luna-г устгаж, 1 долларыг бий болгож, зах зээлд буцааж зарж, зөрүүг халааслах сонирхолтой байдаг. Эсрэгээр, хэрэв 1UST<1USD бол арбитражийн худалдаачид хосыг сэргээхийн тулд зарим Luna хэвлэх замаар UST-ийг эргэлтээс хасах хэрэгтэй. Үндсэн хөрөнгийн үнэ өсөх тусам илүү их UST хэвлэх боломжтой. Үнэн хэрэгтээ, 100 долларын үнэтэй Luna үнэ нь 100 хэвлэх эсвэл 100 UST устгах боломжийг олгодог.

2021 оны 2022-р сараас 16 оны 90-р сарын хооронд ойролцоогоор 20 тэрбум ам.долларын үнэ бүхий ам.доллар зах зээлд гарсан буюу өдөр бүр XNUMX сая ам. Terra-ийн блокчэйн дээр ажилладаг зээл, зээлийн платформ болох Anchor протокол нь Anchor-ээр дамжуулан UST-ээ XNUMX% хүртэл хүү санал болгодог. Энэ нь UST-ийн эрэлт хэрэгцээг нэмэгдүүлж, замын дагуу Лунасыг устгахад хүргэсэн. Гүйлгээнд байгаа Лунас бага байгаа нь үнийн өсөлтөд хүргэдэг.

Тиймээс энэ механизм нь Лунагийн зах зээлийн харьцангуй өндөр үнэлгээтэй холбоотой юм. Гэсэн хэдий ч, хэрэв зах зээлд асар их хэмжээний UST зарагдсан бол UST / USD хослол хадгалагдаагүй тул арбитражчид илүү их Луна гаргаж, ханшаа сэргээхэд хүргэдэг. Лунагийн шинээр бий болгосон нийлүүлэлт нь зах зээлийн үнэд нь дарамт учруулсан. Тиймээс эдийн засгийн цочролын үед гүйлгээнээс илүү их хэмжээний УСТ-ыг хасах шаардлагатай бол Лунагийн үнэ буурсаар байх болно.

Үүнийг бичиж байх үед 11.28 тэрбум USD зах зээлийн үнэ 0.09 долларын гүйлгээнд байгаа. Тиймээс 11.28*($1-$0.09)=$10.26 тэрбум нэмэлт нийлүүлэлт! Өөрөөр хэлбэл, УСТ-ийн 91%-ийг зах зээлээс хасч, хосыг сэргээх ёстой. Үүнийг хийснээр протокол нь UST-ийг эсэргүүцэхийн тулд одоогийн үнээр 73 долларын үнээр дахин 0.00014 их наяд Луна үүсгэх ёстой бөгөөд ингэснээр Luna-ийн үнийг улам бууруулж, үхлийн эргэлтийг өдөөх болно. Луна балансад үнэ цэнэгүй хөрөнгө болж хувирдаг бөгөөд энэ нь ханшийг барьж чадахгүй. Терра Луна дампуурчээ.

Anchor дээрх UST-ийн тоглогчид мөнгө нь үнэ цэнээ алдаж байгааг хараад, хадгалж болох зүйлээ хэмнэхийн тулд UST-ээ зах зээлд зарж сандарч эхлэв. 10 хоногийн хугацаанд Anchor-аас 13 тэрбум UST хасагдсан нь UST-ийн уналтын дарамтыг бэхжүүлэв.

Зах зээлийн эсрэг тоглож байна

Өнөөдрийн байдлаар UST-ийн нэмэлт нийлүүлэлт арилаагүй байгаа бөгөөд нийлүүлэлт нь аль хэдийн 6.5 их наяд байгаа Luna жетоныг улам хөөрөгдөхөөс зайлсхийсэн. Лунагийн үндсэн баг болон зах зээл нь муур, хулгана тоглож байсан. 8-р сарын XNUMX-ны хооронд^th мөн 11 оны тавдугаар сар^th, Лунагийн үүсгэн байгуулагч До Квон хамт олноо тайвшруулж, Лунагийн нөөцийн санг BTC-ийг зарж, хосыг сэргээхийг хичээж байхад зах зээл багийн эсрэг тоглож байв. Үнэн хэрэгтээ энэ алхам нь Луна бүтэлгүйтэхэд хэтэрхий том бөгөөд баг нь юу ч байсан аврах ажилд ирнэ гэдгийг зах зээлд харуулж байна.

Хэрэв До Квон хивс таталтаар тоглохгүй л бол UST-г хямд үнээр худалдаж аваад, зөрүүг халааслахын тулд хосыг бүрэн сэргээж амжаагүй байхад буцаан BTC-ээр зарах нь найдвартай. Энэ хувилбарт Луна арбитрын арилжаачдын эсрэг хосыг сэргээх гэж оролдож байхдаа BTC-ээ алдаж байна. Худалдаачин Luna-г богиносгосноор UST дээрх урт байр сууриа бүрхэж чадна. Аль нь ч байсан тэр гацах магадлалын эсрэг бооцоо тавьж мөнгөө халааслах болно. Лунагийн баг одоо баавгай бухыг булаан авч байсан зах дээр арбитражийн наймаачдын эсрэг ганцаараа тоглож байна. Энэ бол зүгээр л UST хэрэглэгчдийн хувьд сүйрлийн жор юм. Лунагийн хэдэн тэрбум BTC нь хэрэглэгчдийн итгэлийг бүү хэл хосыг сэргээхэд хангалтгүй байх болно.

Үнэн хэрэгтээ UST/USD хослол хэзээ ч сэргэж байгаагүй, учир нь доорх графикаас харахад:

Хувийн мөнгө: түүхээс суралцах

Хоёр эдийн засагч Бенжамин Клейн (1974)^[1] болон Милтон Фридман (1959)^[2] 19 онд АНУ-д хувийн мөнгөний эрин үеийг судалжээ^th зуун. Гүйлгээнд байгаа өрсөлдөхүйц хувийн мөнгө нь эзэмшигчдэд ашиг сонирхлын төлбөр төлөхөд хүргэнэ гэж Клейний судалгаа маш ухаалаг байсан. УСТ-ийн хэрэг дээр яг ийм зүйл болсон. Үнэн хэрэгтээ, Anchor UST-ийн оролцогчдод жилийн 20% хүү төлж байсан бол Луна эзэмшигчдэдээ ашигтай ашиг тусыг хүргэж байсан. За, бүх зүйл хэвийн ажиллаж байсан бол.

Өрсөлдөх чадвартай мөнгөний нийлүүлэлт нь инфляцийн хязгааргүй дарамтаас үүдэн цаасан үнэд хүрэхэд хүргэдэг гэж Фридман үзэж байна. Энэ хэрэг 1990-ээд оны иргэний дайны үеэр Сомалид болсон бөгөөд Мубарак (2003) нарийвчилсан байдаг.^[3]. Энэ нь 1864 онд хувийн банкуудын үйл ажиллагааг зохицуулсан Үндэсний банкны тухай хууль батлагдах хүртэл банкуудын балансыг шалгахад хэцүү байсан тул хувийн мөнгөнд итгэх итгэл дутсантай холбоотой юм. Энэхүү зохицуулалтаас өмнө гүйлгээнд байгаа мөнгөн тэмдэгт нь банкны нөөцөөс хамаагүй их байсан нь бүхэл бүтэн системийг эрсдэлд оруулж байв.

Бид үед Jax Сүлжээ, алгоритмын тогтвортой коины эдийн засгийг сэгсэрч буй эдгээр асуудлуудыг зохицуулагчдыг засахыг хүлээгээгүй. Бид JAX-ийг хэвлэхэд маш их зардал гаргаж, инфляци болон Луна шиг хэвлэхээс сэргийлсэн. Манай хөрөнгийн зоос олборлолт нь манай гүйлгээний зоостой бүрэн холбоотой бөгөөд зах зээлийн заль мэхээс сэргийлдэг. Цаашилбал, манай баланс бол бидний блокчэйн тул бодит цаг хугацаанд бүрэн аудит хийх боломжтой. Хэрэглэгчид яг хэдэн гүйлгээний зоос эргэлдэж байгааг мэддэг. Түүнчлэн, тэдгээрийг бооцоонд ашигладаггүй, зөвхөн гүйлгээний зорилгоор ашигладаг. Тохиромжтой өгөөж нь манай гүйлгээний зоосны амжилтаар хангагдсан бөгөөд энэ нь хөрөнгийн зоосны үнийн хөдөлгөөнөөр илэрхийлэгддэг боловч хоёр зоосны үйлдвэрлэл нь огт өөр дүрэм журмыг дагаж мөрддөг бөгөөд хоорондоо ямар ч холбоогүй байдаг. Манай төслийг илүү дэлгэрэнгүй үзээрэй энд.

^[1] Клейн, Б., (1974). Өрсөлдөх чадвартай мөнгөний нийлүүлэлт, Мөнгөний сэтгүүл, 6-р боть, No4, хуудас 423-453.

^[2] Фридман, М., (1959). Мөнгөний тогтвортой байдлыг хангах хөтөлбөр. Нью Йорк: Фордхам их сургуулийн хэвлэл.

^[3] Мубарак, Жамил А. (2003). Харьяалалгүй Сомалид хувийн мөнгө нийлүүлсэн тохиолдол, Африкийн эдийн засгийн сэтгүүл 11(3): 309-325.

- Сурталчилгаа -