Террагийн сүйрлээс бусад алгоритмын тогтвортой коинууд юу сурч болох вэ?

The Терра экосистемийн гайхалтай дэлбэрэлт XNUMX-р сарын дундуур крипто үйлдвэрлэлийг шархлуулсан. Хэдийгээр TerraUSD (UST) - одоо TerraUSD Classic (USTC) -ын сахлын ирмэг ямар нимгэн болохыг ойлгодог зоригтой шүүмжлэгчид байсан ч ихэнх хүмүүс Terra ийм хурдан, ийм огцом бүтэлгүйтнэ гэж төсөөлөөгүй гэж би хэлж чадна. тиймээс бүрэн эргэлт буцалтгүй.

Би үүнийг Терра нийгэмлэгийн адил бичиж байна санал өгөх Зарим төрлийн Terra 2.0-ийг дахин эхлүүлэх төлөвлөгөөнд - UST тогтвортой коингүйгээр давхарга-1 экосистемийг аврах төлөвлөгөө. Одоо Terra Classic гэж нэрлэгддэг хуучин Терра бүрэн үхсэн. UST эзэмшигчдийг зогсоох гэсэн муу оролдлого нь олон триллион LUNA жетоныг хэвлэж, үнэ цэнийг нь устгаж, эцэст нь сүлжээний аюулгүй байдалд аюул учруулсан.

50 тэрбум ам.долларын үнэ цэнийг бүрмөсөн устгасан нь хүмүүсийг нэг удаа шийдэхэд хүргэсэн бололтой алгоритмын тогтвортой мөнгөн тэмдэгтүүд ажиллаж чадахгүй. Гэхдээ анхны LUNA яагаад бүтэлгүйтсэн, бусад хүмүүс түүний сургамжаас хэрхэн суралцах талаар илүү нарийн ойлголттой байх нь чухал гэж би бодож байна.

Холбогдох: Терра 2.0: Хөрөнгө оруулагчдын мөнгөөр ​​40 тэрбум долларын балгас дээр баригдсан крипто төсөл

Stablecoins: Хуучин ойлголтын шинэ нэр

Тогтвортой коин гэдэг нэр томьёо нь ихэвчлэн 1 долларын үнэ цэнийг хадгалах зорилготой АНУ-ын доллараар тогтоогдсон валютуудыг санагдуулдаг. Гэхдээ энэ нь ихэвчлэн тав тухтай байдлын асуудал гэдгийг санах нь чухал юм. Өнөөгийн ам.долларын тогтвортой зоосыг үндэслэсэн ижил механизмыг евро, алт, тэр байтугай Bitcoin-тэй холбосон зоос бий болгоход ашиглаж болно (БСТ), Nasdaq фьючерс, эсвэл Tesla (TSLA) гэх мэт тодорхой хувьцаанууд.

Тогтвортой коин бол үнэхээр шинэ крипто санаа биш гэдгийг тэмдэглэх нь бас сонирхолтой юм. Өнөөгийн тогтвортой коины загварууд нь алтны стандартын дагуу мөнгө хэрхэн ажилладагтай нягт холбоотой байдаг - жишээ нь Maker's Дай Энэ нь эртний мөнгөн тэмдэгтүүд нь алтны хадгаламжинд байсантай адил хатуу барьцааны нэхэмжлэл юм - эсвэл Хонг Конг доллар зэрэг уясан мөнгөн тэмдэгтийн хуулбар юм.

HKD бол энэ бүхний маш сонирхолтой жишээ юм, учир нь энэ нь таны хамгийн сүүлийн үеийн "алгоритмын тогтвортой зоос" юм. Үүнийг 1:1 харьцаатай биш ч гэсэн ам.доллартай холбодог бөгөөд HKD-ийн төв банк асар их нөөцөө ашиглан HKD-ийн үнийг зах зээл дээр арилжаалах замаар сайн тодорхойлсон харьцаатай байлгадаг. Хамгийн сүүлийн үеийн аудит Хонг Конгийн нөөцийг 463 тэрбум доллараар байршуулах нь нэн даруй гүйлгээнд байгаа HKD-аас зургаа дахин, түүний М3-ын бараг тал хувь нь "мөнгө" гэсэн хамгийн өргөн тодорхойлолт бөгөөд үүнд шууд хөрвөх чадваргүй хөрөнгө (банкны хаалттай хадгаламж гэх мэт) багтана.

Үнэн хэрэгтээ HKD нь техникийн хувьд алгоритмын тогтворгүй зоос биш байх цорын ганц шалтгаан нь зах зээлийн үйл ажиллагаа явуулдаг төв банк байдаг. Төвлөрсөн бус санхүүжилт (DeFi)-д төв банкыг алгоритмаар сольдог.

Холбогдох: UST-ийн үр дагавар: Алгоритм тогтворжуулагчийн хувьд ирээдүй бий юу?

Гэсэн хэдий ч Терра HKD биш юм

Терра-г алгоритмын тогтвортой коины орон зайтай хослуулах нь Терра яагаад ийм хүчтэй сүйрсэнийг ойлгохгүй байна. Терра протоколын загвар нь хичнээн эмзэг байсныг ойлгох нь чухал юм. Товчхондоо, UST-ийг Terra блокчейн хийн жетон LUNA "барьцаалагдсан". Терра дээр нэлээд бат бөх DeFi болон хувиршгүй токен экосистем бий болсон тул LUNA токен нь UST-ийн анхны нийлүүлэлтийг нэмэгдүүлэхэд тусалсан тодорхой үнэ цэнэтэй байсан.

Механизмын ажиллах арга нь зарчмын хувьд HKD-тэй төстэй байв. Хэрэв UST 1 доллараас дээш арилжаалагдсан бол хэрэглэгчид LUNA-г авч, долларын үнээр нь UST-д шатааж болно. Хамгийн гол нь систем UST-ийг 1 долларын үнэтэй гэж үзсэн тул LUNA шарагч нь UST-ийг зах зээл дээр 1.01 доллараар зарж, ашиг олох боломжтой. Дараа нь тэд ашгаа LUNA-д дахин боловсруулж, дахин шатааж, мөчлөгийг үргэлжлүүлэх боломжтой. Эцсийн эцэст шон нь сэргээгдэх болно.

Хэрэв UST 1 доллараас доош арилжаалсан бол урвуу механизм нь үүнийг зогсооход тусалсан. Арбитражчид хямд үнээр UST худалдаж аваад LUNA-д 1 UST-ийн 1 доллартай тэнцэх ханшаар эргүүлэн авч, эдгээр жетонуудыг зах зээл дээр ашигтайгаар зарах болно.

Энэ систем нь хэвийн нөхцөлд бэхэлгээг сайн барихад тохиромжтой. Жишээлбэл, Дай компанитай холбоотой нэг асуудал бол үндсэн барьцаа хөрөнгөө шууд арбитрын шүүхэд өгөх боломжгүй юм. Арбитражчид ашиг олохын тулд ханш тогтворжино гэж "найдах" хэрэгтэй бөгөөд энэ нь Дай USD зоосноос ийм хамааралтай байгаагийн гол шалтгаан юм (USDC) одоо.

Гэхдээ Террагийн дизайн дахь хэт рефлексийг бас дурдах хэрэгтэй. UST-ийн эрэлт нь тогтоосон хэмжээнээс давж, LUNA-ийн эрэлтийг бий болгож, улмаар үнэ өсдөг. Энэхүү механизмын гол чулуу нь Anchor байсан бөгөөд Терра дээрх зээлийн протокол нь UST-д оролцогчдод 20% APY-ийг баталгаажуулсан.

20% APY хаанаас ирсэн бэ? Terraform Labs-ийн LUNA нөөцөөр дамжуулан үйлдвэрлэсэн нэмэлт UST-ээс. LUNA-ийн өндөр үнэ нь тэд Anchor-ийн өгөөжийн хувьд илүү их UST гаргаж, улмаар UST-ийн эрэлтийг нэмэгдүүлж, LUNA-ийн үнийг өсгөх боломжтой гэсэн үг бөгөөд ингэснээр тэд илүү их UST үйлдвэрлэх боломжтой болсон ...

UST болон LUNA нь Понзигийн бүх элементүүдийг агуулсан рефлексийн эрэлт хэрэгцээний мөчлөгт байсан. Хамгийн муу зүйл бол LUNA-ийн зах зээлийн үнэлгээний хувьтай тэнцэх хэмжээний UST-г гаргах дээд хязгаар байхгүй байсан юм. Энэ нь зөвхөн рефлекс шинж чанартай байсан бөгөөд энэ нь сүйрлийн өмнөхөн LUNA-ийн зах зээлийн үнэлгээний 30 тэрбум доллар нь UST-ийн зах зээлийн үнэлгээнд 20 тэрбум долларыг дэмжсэн гэсэн үг юм.

Galois Capital-ийг үүсгэн байгуулагч, LUNA болон UST-ийг задрахаасаа өмнө алдартай шүүмжлэгч Кевин Жоу ярилцлага өгөхдөө тайлбарласнаар хэлбэлзэлтэй хөрөнгийн биржид оруулсан доллар бүр зах зээлийн үнэлгээгээ найм ба түүнээс дээш дахин өсгөдөг. Практикт энэ нь UST нь маш дутуу барьцаалагдсан гэсэн үг юм.

Түүний тооцоонд үндэслэн, @Galois_CapitalАнкорын өгөөж 4-5% хүртэл буурвал 7-12 тэрбум долларын хөрвөх чадвар UST-г орхино гэж Кевин Жоу үзэж байгаа бөгөөд энэ нь LUNA-ийн үнийг 8 дахин бууруулахад хүргэж болзошгүй гэж үзэж байна. Та түүний математикийн талаар юу гэж бодож байна вэ? https://t.co/pnlLHHXtkM pic.twitter.com/oAhNCvTgim

- Лаура Шин (@laurashin) Дөрөвдүгээр сар 8, 2022

Бөмбөлгийг хатгаж байна

Олон хүчин зүйл үргэлжилсээр байсан тул сүйрэл яагаад эхэлсэн бэ гэдгийг тодорхойлоход хэцүү байдаг. Нэгд, Анкорын нөөц илт шавхагдаж, хэдхэн сарын ургац үлдсэн тул ургацыг бууруулах тухай яригдаж байсан. Ихэнх томоохон сангууд ямар нэгэн томоохон уналт ба/эсвэл сунжирсан баавгайн зах зээлийг хүлээж эхэлсэн тул зах зээл тийм ч сайн биш байсан.

Зарим хуйвалдааны онолчид Citadel, тэр байтугай АНУ-ын засгийн газар гэх мэт TradFi аваргуудыг UST-ийг тэрбумаар нь "богино" болгож, банкны үйл ажиллагааг идэвхжүүлсэн гэж буруутгадаг. Гэсэн хэдий ч энэ нь крипто юм: Хэрэв энэ нь АНУ-ын засгийн газар биш бол энэ нь Соросын хоёр дахь удаагаа (ижил төстэй бэхэлгээтэй байхдаа Британийн фунтыг богиносгож байсан) гэж нэрлэгдэхийг хүсдэг баян халим байх болно. Хар Лхагва гариг ​​гэгддэг.Терра шиг гайхалтай биш ч фунт хоёрхон сарын дотор 20%-иар унасан).

Өөрөөр хэлбэл, хэрэв таны систем зохицуулалттай, сайн санхүүжүүлсэн халдлагуудыг даван туулж чадахгүй бол энэ нь эхлээд сайн систем биш байж магадгүй юм.

Terraform Labs нь гарцаагүй байдалд өөрийгөө бэлдэхийг эрэлхийлж, нийтдээ 80,000 орчим BTC цуглуулсан бөгөөд энэ нь бэхэлгээг зогсоох ёстой байв. Тухайн үед энэ нь ойролцоогоор 2.4 тэрбум долларын үнэтэй байсан нь гарахыг хүссэн бүх UST эзэмшигчдийг эргүүлэн авахад хүрэлцэхгүй байв.

Тавдугаар сарын 9-нөөс 10-ны хооронд болсон анхны бууралтын арга хэмжээ сэргэхээсээ өмнө UST 0.64 орчим доллар болсон. Энэ нь муу байсан ч үхлийн аюултай биш.

UST хэзээ ч сэргэж чадаагүйг дутуу үнэлдэг шалтгаан бий. Миний өмнө тайлбарласан LUNA-г эргүүлэн авах механизм нь өдөрт ойролцоогоор 300 сая доллараар хязгаарлагдаж байсан бөгөөд энэ нь UST-ийн банкууд LUNA-н үнэ цэнийг устгахаас урьдчилан сэргийлэхийн тулд хийгдсэн юм. Асуудал нь LUNA ямар ч байсан сүйрч, 64 доллараас ердөө 30 доллар болж, зах зээлийн үнэлгээг аль хэдийн 15 тэрбум доллараар алдсан явдал байв. Эхний 17 тэрбумаас 18.5 тэрбум гаруй нь үлдсэн тул Депегийн үйл явдал UST-ийн нийлүүлэлтийг бараг таслав.

Хамтран Квон хий болон TFL ойрын хэдэн цагийн турш чимээгүй байсан ч LUNA-ийн үнэ ямар ч утга учиртай эргүүлэн авах үйл ажиллагаагүйгээр уналтаа үргэлжлүүлж, нэг оронтой тоонд хүрэв. Зөвхөн байсан энд LUNA-гийн зах зээлийн үнэлгээ аль хэдийн 1.2 тэрбум доллар болтлоо буурсан байхад удирдлага нь эргүүлэн төлөх дээд хэмжээг 2 тэрбум доллар хүртэл нэмэгдүүлэхээр шийдсэн. Үлдсэн хэсэг нь тэдний хэлснээр түүх юм. Энэхүү яаравчлан гаргасан шийдвэр нь Терра экосистемийн хувь заяаг битүүмжилж, улмаар гиперинфляци үүсгэж, дараа нь Терра блокчэйн зогссон.

Холбогдох: Террагийн уналт нь CEX эрсдэлийн удирдлагын системийн ашиг тусыг онцолж байна

Энэ бүхэн барьцаа хөрөнгөтэй холбоотой

HKD гэх мэт TradFi-ийн амжилттай жишээнүүд нь энд юу болсныг илтгэх ёстой. Терра хэтэрхий барьцаалагдсан мэт харагдаж байсан ч үнэндээ тийм биш байсан. Сүйрлийн өмнөх бодит барьцаа нь 3.6 тэрбум доллар байж магадгүй (биткойны нөөц, муруйн хөрвөх чадвар, LUNA-н хэд хоногийн эргүүлэн төлөх төлбөр).

Гэхдээ барьцаа хөрөнгө чинь криптовалют шиг тогтворгүй байхад 100% ч хангалтгүй. Барьцаа хөрөнгийн сайн харьцаа нь 400% -аас 800% хооронд байж болно - Жоугийн дурдсан үнэлгээний шахалтыг тооцоход хангалттай. Ухаалаг гэрээнүүд үүнийг хатуу мөрдөж, барьцаалах нь тохиромжгүй тохиолдолд шинэ зоос гаргахыг хориглох ёстой.

Нөөцийн механизм нь хамгийн их алгоритмтай байх ёстой. Тиймээс, Террагийн хувьд биткойныг тунгалаг зах зээлд оролцогчдын оронд автомат тогтворжуулах модульд байрлуулах ёстой байсан (гэхдээ энд үүнийг бүтээхэд хангалттай хугацаа байсангүй).

Аюулгүй барьцаалах параметрүүд, бага зэрэг төрөлжүүлэлт, хөрөнгийн бодит хэрэглээний тохиолдолд алгоритмын тогтвортой коинууд оршин тогтнох боломжтой.

Энэ нь алгоритмын тогтвортой зоосны шинэ дизайны цаг болжээ. Миний энд санал болгож буй зүйлсийн ихэнх нь Djed-д агуулагддаг цагаан цаасан дээр Энэ нь жилийн өмнө хэт барьцаалагдсан алгоритмын тогтвортой зоосны төлөө гаргасан. Түүнээс хойш үнэхээр юу ч өөрчлөгдөөгүй - Террагийн сүйрэл нь харамсалтай боловч хэр зэрэг дутуу барьцаалагдсан байсныг урьдчилан таамаглах боломжтой байсан.

Энэ нийтлэлд хөрөнгө оруулалтын зөвлөгөө, зөвлөмж ороогүй болно. Хөрөнгө оруулалт, арилжааны алхам бүр нь эрсдэлтэй холбоотой бөгөөд шийдвэр гаргахдаа уншигчид өөрсдөө судалгаа хийх хэрэгтэй.

Энд илэрхийлэгдсэн үзэл бодол, бодол, үзэл бодол нь зохиогч нь дангаараа байдаг бөгөөд Коинтелеграфын үзэл бодол, үзэл бодлыг илэрхийлэх, илэрхийлэх албагүй.