30-р сарын XNUMX-нд АНУ-ын Үнэт цаас, биржийн хороо (SEC) LBRY-ийн хэргийг хянан шийдвэрлэх шүүх хуралдаанд LBC зоосны хоёрдогч борлуулалт нь үнэт цаасны борлуулалт биш гэдгийг хүлээн зөвшөөрснөөр крипто нийгэмлэг шүүхэд ялалт байгуулснаа тэмдэглэв. Ripple-ийг SEC-ийн эсрэг шүүх хуралдаанд төлөөлж буй Жон Дитон маш их баяртай байсан. тэр видео бүтээжээ Тэр орой өөрийн твиттерт хөтөлдөг CryptoLawTV сувгийнхаа төлөө.
Шүүхийн найз Дитон буюу amicus curiae тухайн өдөр шүүгчтэй ярилцсанаа ярьжээ. "Хараач, дүр эсгэхээ больё. Хоёрдогч зах зээлийн борлуулалт бол асуудал юм." Дараа нь "Би түүнд Льюис Коэний нийтлэлийг өгсөн" гэж Дитон санаж байна.
Дитон Коэний хамтран үүсгэн байгуулсан DLx хуулийн фирмийн Льюис Коэн, Грегори Стронг, Фриман Левин, Сара Чен нарын "Үнэт цаасны хуулийн зайлшгүй арга: Яагаад хөрвүүлэх боломжтой крипто хөрөнгө нь үнэт цаас биш" гэсэн нийтлэлийг дурджээ. Дитон өмнө нь 2022 оны арваннэгдүгээр сард Коэнийг мөн amicus curiae гэж үздэг Ripple хэрэгт өргөн мэдүүлэхдээ уг цаасыг магтаж байсан.
Цаасны эргэн тойронд шуугиан дэгдээж байна. Энэ гарч ирэв on the preprint repository Social Science Research Network 13-р сарын 353-нд. Cointelegraph XNUMX-р сарын дундуур Коэнтэй ярилцахдаа тэр цаасыг вэбсайтын үнэт цаасны хуулийн ангилалд хамгийн их татагдсан бөгөөд нэг сарын дараа XNUMX удаа татагдсан гэж хэлсэн. Дараагийн хоёр долоо хоногт энэ тоо хоёр дахин нэмэгджээ. Энэхүү нийтлэл нь үндсэн болон хууль эрх зүйн хэвлэл мэдээллийн хэрэгсэл, криптотой холбоотой подкастуудын анхаарлыг татсан. Түүний ер бусын гарчиг нь Жеймс Жойсын толгой дохих явдал юм Улисс.
Коэний баримт бичигт крипто үнэт цаасны тухай хуулийн мөнхийн сургаалуудын нэгийг анхааралтай авч үздэг: Үнэт цаас бол жүрж биш. Энэ нь үнэт цаасыг тодорхойлох зорилгоор 1946 онд АНУ-ын Дээд шүүхээс тогтоосон Howey тестийг хэлнэ. Энэхүү баримт бичиг нь Howey тестийг нарийвчлан судалж, туршилтыг хэрхэн ашиглаж байгаагаас өөр хувилбарыг санал болгодог.
Хоуи Коэнтэй уулзах үед
Хүн бүр Howey тестийг крипто хөрөнгөнд ашиглахыг дэмждэггүй бөгөөд энэ нь бүртгэлд туслахаас илүү залилангийн хэргийг мөрдөн шалгахад илүү үр дүнтэй гэж маргаж байна. Коэн өөрөө тохиролцсон 3-р сарын XNUMX-ны подкаст дээр энэ байр суурьтай. Гэсэн хэдий ч нийтлэлийн зохиогчид жүржийн ойнуудтай холбоотой хэргээс үүссэн Howey тестийг крипто хөрөнгийн талаар ашиглахыг эсэргүүцдэггүй.
Богино хураангуй нь цаасны шинжилгээний өргөн хүрээг хамарч чадахгүй. Зохиогчид SEC-ийн бодлого, крипто, холбогдох урьдал баримтууд, Үнэт цаас, биржийн актууд болон блокчейн технологитой холбоотой хэргүүдийг 100 гаруй хуудас, хавсралтууд дээр хэлэлцдэг. Тэд дүгнэлтээ гаргахын тулд Холбооны давж заалдах шатны болон Дээд шүүхийн 266 шийдвэрийг буюу холбогдох хэрэг бүрийг хянаж үзсэн. Тэд олон нийтийг LexHub GitHub дээрх жагсаалтад холбогдох бусад тохиолдлыг нэмэхийг урьж байна.
Howey тест нь ихэвчлэн шөрмөс гэж нэрлэгддэг дөрвөн элементээс бүрдэнэ. Туршилтын дагуу гүйлгээ нь (1) мөнгөний хөрөнгө оруулалт, (2) нийтлэг аж ахуйн нэгжид хийсэн хөрөнгө оруулалт, (3) ашгийн хүлээлт, (4) бусдын хүчин чармайлтаар хийгдсэн бол үнэт цаас юм. . Туршилтын бүх дөрвөн нөхцөл хангагдсан байх ёстой бөгөөд туршилтыг зөвхөн буцаан хэрэглэж болно.
1/ Бараг гурван жилийн турш, the @DLxLawLLP баг бүх крипто хуулийн хамгийн үр дагавартай асуултыг тунгаан бодож үзсэн: АНУ-ын холбооны үнэт цаасны хууль хэзээ, яаж крипто хөрөнгөд хамаарах вэ?
- Льюис Коэн (@NYcryptolawyer) Арваннэгдүгээр 10, 2022
Коэн болон хамтран зохиогчид маш энгийн байдлаар, дизайны хувьд үнэт цаас болох ховор үнэт цаасыг эс тооцвол "хувиргах боломжтой крипто хөрөнгө" нь үнэт цаасны тодорхойлолтод тохирохгүй гэж маргадаг. Энэ бол жүржийн тухай зүйр үгэнд агуулагдсан ойлголт юм.
Уг нийтлэлийн зохиогчид анхдагч зах зээлд крипто хөрөнгийн санал болгох нь Howey-ийн дагуу үнэт цаас байж магадгүй гэж үргэлжлүүлэн бичжээ. Гэсэн хэдий ч тэд "Өнөөдрийн байдлаар Telegram, Kik болон LBRY нь криптогийн борлуулалтын хөрөнгө босгохтой холбоотой нарийн мэдээлэлтэй, шийдвэрлэсэн цорын ганц тохиолдол юм."
Тэд Telegram мессежийн үйлчилгээний эсрэг SEC-ийн нэхэмжлэлийг дурдаж, түүний 1.7 тэрбум долларын анхны зоосыг бүртгэлгүй үнэт цаасны санал гэж мэдэгдэв. талд шийдвэрлэв SEC-ийн 2020. Kik Interactive-ийн эсрэг SEC-ийн хэрэг мөн токен борлуулалттай холбоотой байсан. талд шийдвэрлэсэн 2020 онд SEC. SEC мөн бүртгэлгүй үнэт цаасаа хожсон 2022 онд LBRY-ийн эсрэг борлуулалтын хэрэг.
Холбогдох: LBRY-ийн үр дагавар: Криптогийн зохицуулалтын үйл явцын үр дагавар
Тус сэтгүүлийн хамгийн том шинэлэг зүйл бол хоёрдогч зах зээл дээрх крипто хөрөнгийн гүйлгээний талаархи үзэл бодол юм. Зохиогчид Howey тестийг Coinbase эсвэл Uniswap зэрэг хоёрдогч зах зээл дээр крипто хөрөнгийн борлуулалтад дахин ашиглах ёстой гэж маргадаг. Зохиогчид бичдэг:
“АНУ-ын үнэт цаасны зохицуулагчид крипто хөрөнгө гарч ирснээс хойш үүссэн олон асуудлыг [...] ерөнхийдөө эдгээр хөрөнгийн гүйлгээнд Howey тестийг ашиглах замаар шийдвэрлэхийг оролдсон. Гэсэн хэдий ч, […] зохицуулагчид одоогийн хууль тогтоомжоос хальж, ихэнх хөрвүүлэгдсэн крипто хөрөнгийг өөрсдөө "үнэт цаас" гэж санал болгосноор эдгээр хөрөнгөтэй холбоотой бараг бүх үйл ажиллагааг хариуцах эрх мэдэлтэй байх болно."
Зохиогчид крипто хөрөнгө нь хоёрдогч зах зээл дээрх Howey-ийн тодорхойлолтод нийцэхгүй гэж мэдэгджээ. Хөрөнгийн зөвхөн эзэмшил нь "жетон эзэмшигч болон токеныг бий болгох ухаалаг гэрээг байршуулсан эсвэл жетоныг борлуулах замаар бусад талуудаас хөрөнгө босгосон аж ахуйн нэгжийн хооронд эрх зүйн харилцааг" үүсгэдэггүй. Тиймээс хоёрдогч гүйлгээ нь гуравдагч этгээдийг шаарддаг хоёр дахь Howey-ийн шаардлагыг хангадаггүй.
Зохиогчид Howey-тай холбоотой шийдвэрийн талаархи иж бүрэн судалгаанд үндэслэн дүгнэв.
"Хөрөнгө оруулалтын гэрээний гүйлгээ ерөнхийдөө байхгүй тул хоёрдогч гүйлгээнд шилжүүлсэн тохиолдолд ихэнх хөрвүүлэх боломжтой крипто хөрөнгийг "үнэт цаас" гэж ангилах "хөрөнгө оруулалтын гэрээ"-тэй холбоотой хууль тогтоомжид одоогийн үндэслэл байхгүй."
Энэ нь юу гэсэн үг вэ?
Цаасны аргументийн үр нөлөө нь токеныг хоёрдогч зах зээл дээр гүйлгээнээс салгахад оршино. Токен бий болгох нь үнэт цаасны гүйлгээ байж болох ч дараагийн арилжаа нь үнэт цаасны арилжаа байх албагүй гэж уг баримт бичжээ.
Bressler, Amery & Ross хуулийн фирмийн захирал Шон Кофлин Cointelegraph-т хэлэхдээ, "Тэр [Коэн] [жетон] гүйлгээг зохицуулах гэж байгаа баримтыг эзэмшиж байгаа гэж бодож байгаа бөгөөд тэр үүнийг хийх арга замыг санал болгохыг оролдож байна. энэ нь зохицуулалтгүй худалдаа хийдэг."
Кофлиний хамтран зүтгэгч Кристофер Воган энэ цаасыг "үнэгүй" газар байсан гэж үзэж байсан.
Тэрээр "Энэ нь крипто арилжаа хийж байсан бүх хүмүүсийн мэддэг бодит байдлыг үл тоомсорлодог бөгөөд энэ нь эдгээр хөрвөх чадварын сан болон төвлөрсөн бус солилцооны гүйлгээ нь жетон гаргагч нь тэднийг хөнгөвчлөхөөс нааш болдоггүй."
Гэсэн хэдий ч Воган уг цаасыг магтаж, "Би үүнийг криптогийн бүх зүйл, эцсийн эцэст байлгахыг хүсч байна."
Дижитал хөрөнгөд төвлөрсөн Montague Law-ийн өмгөөлөгч Жон Монтегю Cointelegraph-т хэлэхдээ, асран хамгаалах асуудал Коэний маргааныг хүндрүүлж болзошгүй, ялангуяа крипто хөрөнгийг өөрөө хамгаалах нь Хоуэйгийн хөрөнгө оруулалтад хэрхэн нөлөөлдөг талаар хэлэв.
Монтегю сэтгүүлийн тэтгэлгийн өндөр чанарыг хүлээн зөвшөөрч, үүнийг дараах байдлаар нэрлэв.
“Үнэт цаасны тухай хуультай холбоотой салбарын хамгийн гайхалтай санаа нь Хестер Пирсийн аюулгүй боомтыг санал болгосноос хойш хэзээ ч байгаагүй […].”
Саналын эцсийн хувилбарт SEC-ийн комиссар Пейрс санал болгосон Сүлжээ хөгжүүлэгчид "үйл ажиллагаатай эсвэл төвлөрсөн бус сүлжээнд оролцох, хөгжүүлэх" зорилгоор холбооны үнэт цаасны тухай хуулийн бүртгэлийн заалтаас гурван жилийн чөлөөлөгддөг.
Хамгийн сүүлд: Крипто ба сэтгэцэд нөлөөлөх эмүүд: Дүрэм журмыг тодорхой болгох нь салбарыг хөгжүүлэхэд тусална
Коэн Cointelegraph-т өгсөн ярилцлагадаа "Криптовалютын ертөнц надад таалагддаг нэг зүйл бол энэ нь эсрэг тэсрэг байдал юм." Тэрээр тус сонинтой хамт "хэлэлцүүлгийн түвшинг дээшлүүлнэ" гэж найдаж байгаагаа хэлэв. Энэ нь олон нийтийн хариултаас тийм ч их эсэргүүцэл үзүүлсэнгүй. Гэсэн хэдий ч үл тоомсорлох илэрхийлэл байдаг.
"Та бол зохиолч хүн. Та криптод хуулиар хамгийн сайн тайлбарласан дүрийг олсон” гэж нэг сүлжээ хөгжүүлэгч хэлэв Гэж хэлсэн Twitter дээр.
"Ухаалаг хууль эрх зүйн дүгнэлтүүд нь SEC-ийн дүгнэлт эсвэл хэрэгжүүлэх хэрэгт зүүг хөдөлгөх нь ховор" гэж санхүүгийн албаны захирал гэж хэлсэн LinkedIn дээр.
Эх сурвалж: https://cointelegraph.com/news/crypto-and-securities-new-interpretation-of-us-howey-test-gaining-ground