CryptoSlate нь DeFi дотор "хөрөнгө хэмнэлттэй" бий болгох зорилготой хүүгийн солилцооны DeFi протокол болох Voltz компанийн гүйцэтгэх захирал Саймон Жонстой ярилцлаа. Жонс зах зээлийн эрсдэлийг үнэлэх талаар гүн гүнзгий ойлголттой бөгөөд сүүлийн хэдэн сарын хугацаанд Three Arrows Capital болон Celsius компанийн гаргасан алдаануудын талаар ярьдаг. Эрсдэлд хайхрамжгүй хандаж болзошгүй хандлагыг Нансен а Сүүлийн үеийн тайлан Энэ нь Цельсийн болон Гурван сум капиталын асуудлыг Терра Луна дээрх Эфириумтай холбосон.
Доорх ярилцлагад Жонс DeFi-д яагаад тогтворгүй зах зээлд тогтвортой байдлыг бий болгохын тулд хүүгийн своп хэрэгтэй байгаа, Цельсиус болон 3АС эрсдэлийг хэрхэн буруу тооцсон, дараа нь гарсан зах зээлийн капиталжуулалтаас юу сурч болох талаар санал бодлоо хэлжээ.
Voltz нь "DeFi-ийн синтетик, хөрөнгийн хэмнэлттэй IRS зах зээлд" нэвтрэх боломжийг санал болгодог гэж тодорхойлсон байдаг - энэ нь дундаж хөрөнгө оруулагчдад юу гэсэн үг вэ?
Хамгийн макро түвшинд хүүгийн своп нь тогтвортой байдлыг агуулсан бүтээгдэхүүнийг бий болгох боломжийг бидэнд олгодог. Одоогийн байдлаар DeFi нь өндөр эрсдэлтэй дэгдэмхий бүтээгдэхүүнийг хүсдэг хүмүүст зориулсан гайхалтай орчин болж байна. Гэсэн хэдий ч бид DeFi-г дэлхий даяар санхүүгийн систем болгохыг үнэхээр хүсч байна гэж бодъё. Энэ тохиолдолд бид бүх дэлхийн санхүүгийн хэрэгцээг хангах чадвартай байх ёстой, тиймээс зарим бүтээгдэхүүн тогтвортой байх нь маш чухал юм.
Хүүгийн своп нь хувьсах хүүгээс тогтмол хүү рүү (эсвэл эсрэгээр) шилжих боломжийг олгодог. Энэ нь "эрсдэл"-ээс "эрсдэл" рүү маш амархан шилжих чадвартай олон төрлийн шинэ бүтээгдэхүүн, арилжааны боломжуудыг нээж өгдөг.
Хөрөнгийн үр ашиг, усан сангуудын нийлэг шинж чанарын гол түлхүүр нь Волтцийн протокол дээрх зах зээлүүд нь зохих деривативууд байдаг; та хөшүүрэг ашиглан арилжаа хийх боломжтой бөгөөд арилжаа хийхийн тулд үндсэн хөрөнгийг эзэмших шаардлагагүй. Эдгээр нь үндсэн цэгүүдийг арилжаалж, тэдгээрийг шинэ, сонирхолтой бүтээгдэхүүн бий болгох механизм болгон ашиглахыг эрэлхийлэх чухал шинж чанарууд юм.
Эрсдэлийн тухай ярихад, Гурван сум капитал энэ системийн эрсдэлийг хэрхэн буруу үнэлэв?
Системийн эрсдэлийг 3AC-д хөрөнгө оруулсан зээлдүүлэгчид ялангуяа буруу үнэлдэг байсан. Энэ зээлийг ихэвчлэн ямар нэгэн барьцаа барьцаалж өгдөг байсан. Гэсэн хэдий ч 2008 оных шиг энэ барьцааг хэт өндөр үнэлсэн нь бодит байдал дээр дутуу барьцаалагдсан байсан албан тушаалуудыг барьцаалж байсныг харуулж байна.
Үүний зэрэгцээ барьцааны хөрөнгийг татан буулгах ажил нэгэн зэрэг явагдсан. Энэ нь бүх хөрөнгө зах зээл рүү урсаж, үнийг улам бүр доошлуулахад хүргэсэн бөгөөд энэ нь хөрөнгийн үнэд үхлийн эргэлтийг бий болгож, зээлдүүлэгчдийн барьцаагүй байдалд улам бүр нөлөөлсөн. Энэхүү үхлийн эргэлт нь зээлдүүлэгчдийн зохих ёсоор тооцож үзээгүй системийн эрсдэл байсан бөгөөд олон тооны төлбөрийн чадваргүй болсон.
Энэ уналт болон 2008 оны зах зээлийн хямрал хоёрын хооронд ямар ижил төстэй, ялгаа харагдаж байна вэ?
2008 оны хямрал нь хэд хэдэн ижил төстэй шинж чанартай байсан, ялангуяа систем нь хэт үнэлэгдсэн хөрөнгөөс хамааралтай, эсвэл үнийн томоохон засвар хийх эрсдэлтэй байсан. Энэ нь хөрөнгийн үнэ цэнэ буурах үед бүрэн уналтад хүргэсэн системийн эрсдэлд хүргэсэн.
Гэхдээ 2008 оныхоос ялгаатай нь хэд хэдэн ялгаа бий. Хамгийн гол нь DeFi систем доголдсон үед юу хийхийг бидэнд зааж өгөх хууль эрх зүйн дэд бүтэцтэй байхаас илүү бүтэлгүйтэхээс сэргийлж бүтээгдсэн систем юм. Энэ нь "крипто-санхүүгийн салбар"-ын ихэнх хэсэг нь хэвийн үйл ажиллагаагаа үргэлжлүүлж, муу удирдсан CeFi тоглогчдын нөлөөллийг бууруулсан гэсэн үг юм.
Үүнийг давтан хэлэх нь зүйтэй юм - CeFi бол DeFi биш юм. Над шиг олон DeFi үүсгэн байгуулагчид илүү шударга, ил тод, эмзэг санхүүгийн системийг бий болгох орон зайд орж ирсэн. CeFi тоглогчидтой 2008 онд олон удаа давтагдаж байгааг харах нь миний санаа бодлыг үл тэвчих санхүүгийн протоколууд ирээдүй гэж бататгаж байна.
Цельсийн талаар юу хэлэх вэ? Тэд юуг буруу хийсэн, бусад компаниуд тэднээс юу сурч болох вэ?
Цельсийн бусад CeFi тоглогчидтой харьцуулахад "өрсөлдөх давуу тал" болгон өсөн нэмэгдэх өгөөжийг санал болгохын тулд жижиглэнгийн хадгаламжтай өндөр хөшүүрэгтэй албан тушаалд орсон бололтой. Энэ нь бухын зах зээлийн үед үр дүнтэй байсан байж магадгүй ч саяхан болсон шиг хөрөнгийн үнэ цэнэ нь мэдэгдэхүйц буурч, хөрөнгө оруулагчид мөнгөө татахыг оролдвол тэднийг төлбөрийн чадваргүй болгох эрсдэл үргэлж байсан.
Энэхүү эрсдэлийн менежмент нь муугаас гадна TradFi-ийн харанхуй тунгалаг ертөнцөөс өмхий үнэртэж байгаа нь бидний өөрчлөх гэж байгаа зүйл юм.
Үүнийг DeFi-тэй харьцуулж үзээрэй, ил тод байдал, системийн бүрэн бүтэн байдал нь системийн үйл ажиллагааны гол цөм нь бөгөөд системийн дүрмийг хүн бүрт зориудаар мэдэгддэг ертөнц бөгөөд энэ нь эдгээр CeFi тоглогчдын зарим нэг арга барилаас эрс ялгаатай юм. .
FTX-ийн SBF нь Voyager зэрэг компаниудын хувьцааны хариуд зээл санал болгож байгаа талаар та ямар бодолтой байна вэ? Та түүний үйлдлийг салбарынхаа ашиг сонирхолд нийцэж байгаа гэдэгт итгэж байна уу?
FTX нь 2008 оны хямралын үеэр ХНС-ын хийсэн шиг үр дүнтэй ажиллаж, төлбөрийн чадваргүй зээлдүүлэгчдийг аварсан. Гэсэн хэдий ч 2008 оныхоос ялгаатай нь татвар төлөгчдийн мөнгийг муу ажиллаж байгаа аж ахуйн нэгжүүдийг хэмнэхийн тулд бус харин салбар өөрөө хэмнэж байгааг харахад таатай байна.
Та Terra/Anchor-ийн нуралтаас болж цаашид халдвар авах ямар нэгэн нотолгоог харж байна уу?
Терра/Анкорын нуралтаас болж олон хүн мөнгөө алдсан бөгөөд энэ нь харамсалтай нь зарим нэг урт сорви үлдээх болно. Гэсэн хэдий ч DeFi-ийн үндсэн зарчмууд өөрчлөгдөөгүй тул ирээдүйд өөдрөг байх олон шалтгаан бий. Одоо бас барилга барих хамгийн тохиромжтой цаг; Тиймээс би салбарын хувьд бид юу бүтээж болохыг харж байгаадаа баяртай байна, мөн дэлхийн хүн бүрийг дэлхийн, эмзэг, ил тод санхүүгийн системд тэгш хүртээмжтэй болгох замаар нийгмийн төлөө юу хийх вэ гэдэгт би бүр ч их баяртай байна.
Нансений саяхан гаргасан тайланд Терра Лунагийн халдвар, энэ нь Цельсийн болон 3АС зэрэг компаниудад хэрхэн нөлөөлсөн талаар онцолсон байна. Тайлан таны дипломын ажилд нийцэж байна уу?
Нансений тайлан нь CeFi тоглогчдын ихэнх нь системийн эрсдэлийг зохих ёсоор тооцдоггүй байсантай нийцэж байна. Энэ нь Террагийн уналт уу, эсвэл ерөнхийдөө энэ салбар дахь хөрөнгийн үнэ их хэмжээгээр унах эрсдэлтэй эсэхээс үл хамааран бүгд өөрсдийнхөө балансад хүн бүрийн оролдлого хийхэд хүрч болох "хөрвөх чадвартай"-тай дүйцэхүйц хөрөнгөтэй байсан. тэдгээр хөрөнгөөс нэгэн зэрэг шилжих. Өөрөөр хэлбэл, тэд системийн эрсдэлийг зохих ёсоор тооцож үзээгүй, учир нь тэдний олонх нь сүйрлийн үед төлбөрийн чадваргүй болох эрсдэлтэй байсан гэсэн үг юм.
DeFi-ийн ялгаатай байдал нь маш гайхалтай бөгөөд протоколууд нь бүтэлгүйтэхгүй байхын тулд хамгийн муу тохиолдлын хувилбаруудыг харгалзан бүтээдэг. CeFi тоглогчдод ийм зүйл тохиолдсон нь төвлөрсөн бус, зөвшөөрөлгүй протоколууд нь санхүүгийн ирээдүй гэдгийг л бататгаж байна.
Саймон Жонстой холбогдоорой
Эх сурвалж: https://cryptoslate.com/how-celsius-3ac-misjudged-risk-and-is-defis-future-in-interest-rate-swaps/