Энэ сарын эхээр АНУ-ын 2 жилийн хугацаатай Сангийн үнэт цаасны өгөөж 10 жилийнхээс богино хугацаанд өсөхөд зах зээл шинэ бүтээн байгуулалтыг сөрөг талаас нь харуулах хандлагатай болсон. Энэ нь 2019 онд АНУ-Хятадын худалдааны дайны оргил үе болж байснаас хойш эдгээр хоёр хугацаа хоорондын анхны урвуу байдал байв. Сэрэмжлэхэд баавгайнууд ичээнээс гарч ирэхийг уриалав уналт. Урвууны хөдөлгөгч нь Холбооны нөөцийн сантай тэмцэлдэж буй харгис царай байсан юм. Өнгөрсөн жилийн суурь инфляци 6.4%. АНУ-ын төв банк 25 онд хүүгээ 2022 суурь нэгжээр өсгөнө гэсэн хүлээлтээ хоёр дахин нэмэгдүүлсэн (өнгөрсөн арванхоёрдугаар сарын гурваас XNUMX-р сарын хурлаар долоо хүртэл) ХНС өөрийн нэр хүндэд нийцнэ гэдэгт хөрөнгө оруулагчид санаа зовж эхэлсэн. өргөтгөлийн алуурчин.
Бид урвуу өгөөжийн муруйг өөрөөр тайлбарладаг. Зах зээлийн гайхшралын ихэнх хэсэг нь Холбооны Нөөц нь шилжилтийн тухай тун муу уриалгын улмаас итгэлээ алдсан гэсэн ойлголтоос үүдэлтэй. инфляцийг бууруулж, хөрөнгийн үнийг эрэмбэлэх замаар давхар мандатаасаа хараагаа салгаж байна. Гэхдээ хэрэв зах зээл ХНС үнэхээр замаа алдсан гэж бодсон бол бид өгөөжийн муруй хавтгайрах биш харин огцом өсөхийг харах болно. 5 ба түүнээс дээш жилийн хугацаатай Төрийн сангийн өгөөж 2 жилийн хугацаатай өсөхгүй байгаа нь бидний үзэж байгаагаар ХНС инфляцийг хянах арга барилыг найдвартай гэж үзэж байна. ХНС-ын инфляцтай тэмцэж буй шинэ арга хэмжээг авч үзсэн ч гэсэн форвард зах зээл нь бодит хүү буюу нэрлэсэн өгөөжөөс инфляцийг хасч, 1.0%-иас доогуур түвшинд байх төлөвтэй байгааг харуулж байна. Зах зээлийн эдгээр дохионуудын далд утга нь ХНС инфляцийн эсрэг тэмцэлд түлхэц үзүүлээд зогсохгүй АНУ-ын эдийн засгийг тодорхой уналтад оруулахгүйгээр хийж чадна гэсэн санаа юм.
"Муу" мэдээ үнэндээ "сайн" байх үед
Хэдийгээр өгөөжийн муруй нь зах зээлийн бухуудын дунд алдартай нэр хүндтэй байж болох ч энэ уйтгар гунигийг урьдчилан таамаглагч бусад тэргүүлэх үзүүлэлтүүдийн хамт ихэнхдээ тэмдэгээ алддаг. Гэсэн хэдий ч эдийн засаг сэргэж байгааг илтгэх инверсицийн логик нь тодорхой байна: Инфляцийн дарамттай тулгарсан төв банк бодлогын хүүгээ өсгөдөг бөгөөд энэ нь эргээд эдгээр үнэт цаас нь албан ёсны ханштай илүү холбоотой байдаг тул богино хугацаатай Төрийн сангийн өгөөжийг өсгөдөг. Өндөр хүүгийн үр дүнд өрхүүд болон корпорацуудын хөрөнгийн өртөг өндөр байгаа нь ирээдүйн эдийн засгийн үйл ажиллагааг хязгаарлах ёстой. Дараа нь эдийн засгийн өсөлт буурч байгаа нь урт хугацаатай Төрийн сангийн өгөөж буурч байгаагаар илэрдэг. Хэрэв богино хугацааны зээлийн зардал хэт их өсөх төлөвтэй байгаа бол хөрөнгө оруулагчид уналтад ороход өгөөжийн муруй урвуу болно.
Одоогийн байдлаар хавтгай өгөөжийн муруй нь уналтаас тэс өөр зүйлийг илэрхийлж байна гэж бид үзэж байна. Үүний оронд зах зээл ХНС-ийн үгийг хүлээж авч байгаа бололтой. 2.5 жилийн хугацаатай үнэт цаасны ойролцоогоор 2% нь ХНС саяхан гаргасан таамаглалаа биелүүлэх эсэх нь бидний төсөөлж байснаас арай бага байна. ханшийг нэмэгдүүлэх Одоогоос 10 оны эцэс хүртэл есөөс 2023 дахин нэмэгдэнэ. Мөн инфляцийн хурдацтай өсөлттэй холбоотойгоор ХНС-ийн таамаглал болон фьючерсийн зах зээлийн хүүгийн өсөлтийн хүлээлт хоёрын хооронд үүссэн ихээхэн зөрүү сүүлийн долоо хоногт багассан. Богино хугацааны инфляцийн хүлээлт оргил үеээсээ 100 бит/сек-ээс дээш буурч, 2027-2032 он хүртэлх урт хугацааны хүлээлт 2.5%-иар тогтоогдсон хэвээр байна. Энэ бүхэн нь зах зээл ХНС үнийг хазаарлаж, улмаар урт хугацааны хүүгийн өсөлтийг дарж, урвуу өгөөжийн муруй руу ойртоход хүргэдэг тулалдах боломжтой гэж үзэхэд хүргэж байна. Таны харахыг хүсч буй зүйл бол ХНС-ийн богино хугацааны хүүг нэмэгдүүлэх төлөвлөгөө нь урт хугацааны инфляцийн хүлээлтийг барьж байна. Энэ "хувиралт" нь "сайн" юм.
Дэглэмийн өөрчлөлт
Мэдээжийн хэрэг, өгөөжийн муруйг эргүүлэх гол хүчин зүйл нь ХНС-ийн шонхор эргэлтэнд богино хугацаатай Төрийн сангийн үнэ ханшийн хурд юм. Бусад хөрөнгийн ангилал дархлаагүй байсан. 5-р сарын 6-ны өдрийг хүртэл хугацаанд 18%-иар буурсан (жилийн 1000%-иар) завсрын үнэт цаасны ханшийн өсөлтөөс гадна Рассел 11 өсөлтийн индексээр хэмжигдсэн өсөлтөд мэдрэмтгий хувьцаанууд XNUMX%-иар буурч, бүртгэгдсэн алдагдлаас хол давсан байна. АНУ-ын томоохон хөрөнгийн биржид .
ХНС эцсийн дүндээ үүнийг хийх болно гэдгийг зах зээл эртнээс мэдэж байсан бодлогоо өөрчлөх хэрэгтэй. Түүний хүлээгээгүй зүйл бол дэглэм хэр хурдан өөрчлөгдөх, хэт их тоон зөөлрөлтөөс бодит тоон чангаралт руу шилжих шилжилт хэр тод байх байсан. Хөрөнгө оруулагчид хөрөнгийн өртөг өндөртэй загваруудаа тохируулах гэж улайран зүтгэх үед хөрөнгийн үнийн дөрвөөс таван стандарт хазайлтаар тодорхойлогддог эрсдэлтэй үйл явдлуудыг ийм мөчид сэрэмжлүүлэхэд хүргэдэг.
Энэ шилжилт нь туйлын хямд мөнгөний эрин үе дуусч байгааг харуулж байна. Гэхдээ энд бас хэтийн төлөв хэрэгтэй. Корпорацын болон өрхийн зээлийн шийдвэрт нөлөөлөх гол хүчин зүйл болох бодит хүү нь дэлхийн ихэнх хөгжингүй орнуудад сөрөг хэвээр байгаа бөгөөд АНУ-д -0.17% (10 жилийн хугацаатай төрийн сангийн хэмжүүрээр) -2.3%, -2.7% хооронд хэлбэлзэж байна. Герман, Их Британи тус тус. Богино хугацаатай бодит өгөөж нь ойрын хугацааны инфляцийн хурц даралтыг илэрхийлдэг тул сөрөг бүсэд илүү гүнзгий нэвтэрдэг. Эдгээр түвшин нь хатуу мөнгө гэж бараг тохирохгүй.
Инфляци гайхшруулж магадгүй. Мэдээжийн хэрэг маш их гал асаах болно. Цар тахлын үе нийлүүлэлтийн сүлжээний тасалдал бүрэн тайвширч амжаагүй байна. Корпорацууд болон засгийн газрууд даяарчлалыг сааруулах магадлалтай инфляцийн хандлага руу шилжиж байна. Хөдөлмөрийн зах зээл хатуу хэвээр байна. Болон Украинд дайн түүхий эдийн зах зээлийг өсгөсөн. Эдгээрийн аль нэг нь ХНС-ын чангаралтын хурд, улмаар бодит хүүгийн замд нөлөөлж болзошгүй.
Equities Tailwind-ийг арилгах
Арав гаруй жилийн хялбар мөнгө нь хувьцаанд олон янзаар ашиг тусаа өгсөн. Энэ нь хөрөнгийн өртгийг бууруулж, компаниудад үйл ажиллагаагаа санхүүжүүлэх, хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах, худалдан авах үйл ажиллагааг хямд үнээр санхүүжүүлэх боломжийг олгосон. Энэ нь хөрөнгө оруулагчдыг өгөөжид хүрэхэд түлхэц өгч, улмаар хөрөнгийн үнийг өсгөсөн. Мөн бага хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ нь компаниудын ирэх жилүүдэд бий болгох төлөвтэй байгаа мөнгөн гүйлгээний өнөөгийн үнэ цэнийг өсгөсөн. Хувьцааны үнэлгээний түүхий математик нь хүүгийн түвшин нэмэгдэхийн хэрээр ирээдүйн мөнгөн гүйлгээний өнөөгийн үнэ цэнийг бууруулах нь зайлшгүй юм. Эдгээр ирээдүйн мөнгөн гүйлгээний үнэ цэнэ болон эрэлт буурах үед хувьцааны авчрах урамшуулал, ялангуяа өсөн нэмэгдэж буй сортуудын үнэ буурах магадлалтай.
2003-2007 онуудад, ойролцоогоор технологийн дэлбэрэлт болон дэлхийн санхүүгийн хямрал (GFC) хоорондох хугацаанд 10 жилийн хугацаатай Төрийн сангийн бодит өгөөж дунджаар 2.04%, S&P-ийн дундаж форвард үнийн ашгийн (P/E) харьцаатай байв. 500 индекс 16.3 түвшинд байна. 2008 оноос 2021 оныг дуустал индексийн P/E харьцаа дунджаар 16.8 байсан бол 10 жилийн бодит өгөөж 0.39%-иар буурчээ. Өсөн нэмэгдэж буй хувьцааны хувьд P/E-ийн өсөлт илүү мэдэгдэхүйц байсан бөгөөд GFC-ээс өмнө дунджаар 17.4, дараа нь 20.5 байв. Нийт хувьцааны хувьд COVID-19 тахал эхэлснээс хойш бодит ханш сөрөг бүсэд гүн гүнзгий унаснаар олон удаагийн тэлэлт турбо хүчин чадалтай болсон.
Нам үндсэндээ дууссан. Бодлогыг чангатгах хүлээлт нэмэгдэж байгаатай холбогдуулан S&P 500-ийн 2022 оны бүтэн жилийн P/E харьцаа өнөөг хүртэл ойролцоогоор 9%-иар буурч, 19.8 болсон байна. S&P 500-ийн цэвэр өсөлтийн бүрэлдэхүүн хэсэг нь 19%-иар илүү хүчтэй буурсан байна. Үржвэрүүд хэр бага байж болох вэ? Энэ нь ХНС-ийн сонгосон замаас хамаарна. Бодит ханш эерэг бүс рүү чиглэж байгаа тул хувьцааны олон сегментүүд олон тооны шахалтыг үргэлжлүүлэх нь тодорхой юм.
Зөвхөн нэг хэсэг оньсого
Хөрөнгийн үнэлгээний үржвэрийн дэмжлэгийг алдагдуулсан хувьцаанууд нь хувьцааг бүхэлд нь сүйрүүлнэ гэсэн үг биш юм. Хувьцааны гүйцэтгэлд нөлөөлдөг бусад хүчин зүйлүүд байдаг. Урт хугацааны бондын өгөөж буурч байгаа нь эдийн засаг удааширч байгаатай холбоотой. Орлогоо эдийн засгийн өсөлтөөс илүү хурдацтай өсгөж чадах компаниуд урамшуулалтай хэвээр байх бөгөөд ингэснээр тэдний үржвэрийг дэмжинэ. Ийм өсөлтийг бий болгох олон нэр дэвшигч бий. Технологийн салбарын ихэнх хэсэг нь зах зээлд хамгийн их үнэлэгдсэн салбаруудын нэг байсан ч эдгээр компаниудын цаадах хувиргах шашны сэдвүүд хэвээр үлджээ. Үнэлгээ нь чангаруулах дэглэмийн хүнд хэцүү зохицуулалтыг шингээж авмагц өсөн нэмэгдэж буй зах зээлд давамгайлах байр суурь эзэлдэг эдгээр компаниудын олонх нь дахин харах ёстой.
Өсөлтийн бусад сегментүүдэд дэлхийн томоохон бүс нутгууд аж үйлдвэрийн гол орцыг нутагшуулахыг эрмэлзэж байгаа тул нүүрстөрөгчгүйжүүлэлт болон нийлүүлэлтийн сүлжээг дахин тохируулахыг дэлхий даяар түлхэж байна. Эдгээр жишээнүүд нь хувьцааны үнэлгээ нь зөвхөн олон шахалтаар зогсохгүй, орлогыг зах зээлийн таамаглаж байснаас илүү хурдацтай нэмэгдүүлэх замаар өндөр үржвэр болж өсөж чадна гэдгээ нотолсон компаниудын хувьд илүү сонирхол татахуйц болж болохыг сануулах ёстой.
Энэ мэт зочин сэтгэгдлийг Barron's, MarketWatch мэдээллийн редакцийн гадна зохиогчид бичдэг. Эдгээр нь зохиогчдын үзэл бодол, үзэл бодлыг тусгасан болно. Тайлбар санал, бусад санал хүсэлтээ илгээнэ үү [имэйлээр хамгаалагдсан].
Яагаад өгөөжийн муруй урвуу нь хөрөнгө оруулагчдын хувьд сайн мэдээ байж болох вэ?
Текстийн хэмжээ
Эх сурвалж: https://www.barrons.com/articles/markets-are-reading-the-yield-curve-inversion-wrong-fed-inflation-51649969100?siteid=yhoof2&yptr=yahoo