Баавгайн мөнгөний менежер яагаад мөрийтэй тоглоомонд дуртай, Apple-ийг хаяхад бэлэн байдаг вэ?

Нилс уналттай жил ирсэн бөгөөд түүний санаа зовнил улам бүр гүнзгийрэв. Тэр биднийг эдийн засгийн хямрал руу чиглэж байна гэж бодож байгаа бөгөөд үүнийг харж байна

S&P 500
индекс 3,000 орчим буюу эндээс 25%-иар буурч, эсвэл магадгүй доогуур байна. Доорх засварласан ярилцлагадаа тэрээр өөрийн харгис үзэл бодлыг дэлгэрэнгүй тайлбарлаж, цөөн хэдэн хувьцааны сонголтыг хуваалцжээ.

Баррон: Дан, хэзээ XNUMX-р сарын сүүлээр бид ярилцсан 2022 оны хэтийн төлөвийн талаар та надад хамгийн шилдэг сонголтоо бэлэн мөнгө гэж хэлсэн. "Технологийн салбарт ямар ч хүнд хэцүү жил байх болно" гэж та хэллээ. Энэ нь бодитой байсан, гэвч бидний харсан хямдралын дараа та яагаад буурай хэвээр байгаа юм бэ?

Дэн Найлс: Он гараад бид хоёр зүйлд анхаарлаа хандуулсан. Эхнийх нь бид ХНС-тай тэмцэхийг хүсээгүй. Хоёр дахь нь бид үндсэн зарчмуудтай тулалдахыг хүсээгүй. Энэ жил ирэхэд зах зээл дор хаяж 20% буурна гэсэн хүлээлт байсан. Тавдугаар сард бид энэ таамаглалыг 30 он гэхэд 50% -иас 2023% хүртэл бууруулж, дээд цэгтээ хүрэх хүртэл бууруулсан.

Инфляци өснө, үүний үр дүнд ХНС бусдын таамаглаж байснаас илүү түрэмгий болно гэж бид бодсон. Бүтцийн хувьд инфляцийг нэмэгдүүлэх гурван зүйл байсан. Хөдөлмөрийн зах зээл чангарч, ажилгүйчүүдийн тоотой харьцуулахад нээлттэй ажлын байрны тоо рекорд түвшинд хүрсэн. Хоёр дахь хэсэг нь түүхий эдийн инфляци байв. 2008-09 оны эдийн засгийн хямралын дараа хүмүүс нүүрс, газрын тос, зэс зэрэг түүхий эдийн хүчин чадалд хөрөнгө оруулалт хийгээгүй. Бидний үзэж байгаагаар эрэлт хүлээгдэж байснаас илүү хүчтэй байх юм бол түүхий эдийн үнэ өсөх болно. Эцэст нь хэлэхэд, бид урьд өмнө байгаагүй бага хүүтэй орон сууцны зах зээл маш хүчтэй байх болно гэж бодож байсан.

Инфляцийн төлөв байдал нь компанийн суурь үзүүлэлтүүд болон хувьцааны үнэлгээний талаарх таны санаа зовнилыг хэрхэн илэрхийлж байна вэ?

Өндөр инфляци юу хийдэг вэ? Энэ нь компанийн орлогыг бууруулж, хувьцааны үржвэрийг бууруулдаг.

20-р сарын дунд үеэс XNUMX-р сарын дунд хүртэл Nasdaq Composite XNUMX%-иар өссөн байна. Дараа нь Холбооны нөөцийн сангийн дарга Жером Пауэлл хөөс гаргажээ. Хүмүүс зүгээр л хууртагдсан уу?

Энэ оны эхээр би 1920 оноос хойшхи бүх баавгайн зах зээлийг харлаа. Тэр болгонд та хурц жагсаал цуглаан болдог. Та 49 онд технологийн хөөс, 2001-57 оны эдийн засгийн уналтад 2008%-ийг алдаж, мөнгөнийхөө 09%-ийг алдсан. Аль ч тохиолдолд та S&P 500-д 18% -аас 21% хүртэл 25 ралли хийсэн. Их хямралын үед та 1929 оны 1932-р сард болсон сүйрэлээс 86 оны XNUMX-р сард болсон сүйрлийн хооронд XNUMX% -иас дээш таван удаа цугларч, мөнгөнийхөө XNUMX% -ийг алдах замдаа байсан. Тиймээс зун үнэхээр онцгой зүйл байсангүй. Хүмүүс “Орлогын тооцоо хангалттай буурсан; бүх зүйл сайхан байх ёстой." Гэхдээ тэд тийм биш.

Пауэллийн хэлсэн үгийн дараа хэвлэл мэдээллийн хэрэгслээр гарсан тайлбаруудын зарим нь газрын тос болон бусад түүхий эдийн үнийн уналт, жижиглэнгийн худалдаачдын илүүдэл бараа материал, орон сууцны үнэ зөөлрөх зэрэгт чиглэв. Шүүмжлэгчид ХНС хэт харгис хандаж байна гэж батлав.

Тийм ч учраас Пауэлл хэлсэн үгэндээ ХНС ихэнх хүмүүсийн төсөөлж байснаас илүү удаан хугацаанд хүүгээ үлдээх шаардлагатай болно гэж хэлсэн. 1970-аад онд инфляци буурах анхны шинж тэмдэг илэрсэнтэй адил ХНС нэг биш хоёр удаа хүүгээ хэтэрхий эрт бууруулж эхэлсэн. Тийм ч учраас Пауэлл бид өмнө нь ийм алдаа гаргаж байсан, ахиж ийм алдаа гаргахгүй гэдгээ хэлээд бага зэрэг зовлон зүдгүүрийг туулах болно гэдгээ онцолсон. Тэр энэ зургийг өмнө нь харж байсан.

Инфляци аль хэдийн намжиж байна гэсэн бухуудын яриаг яах вэ?

АНУ-ын эдийн засгийн 70 орчим хувь нь үйлчилгээний салбартай холбоотой. Хөдөлмөр нь дундаж корпорацийн зардлын гуравны хоёрыг эзэлдэг. Зөвхөн 10% нь нийлүүлэлтийн сүлжээнд холбогдсон бөгөөд 10% нь эрчим хүчний зардал юм. Инфляцитай тэмцэх цорын ганц арга бол ажилгүйдлийг өсгөх явдал юм.

Арваннэгдүгээр сараас хойш бид технологийн хувьцаанд асар их уналттай болсон. Юу тэднийг дахин дур булаам болгох вэ?

S&P 500 нь 20 дахин бага орлоготой арилжаа хийдэг. 70 жилийн түүхийг эргэн сөхвөл хэрэглээний үнийн индекс 3 хувиас дээш байх үед сүүлийн үнэ/орлогын харьцаа дунджаар 15 дахин их байжээ. Энэ нь өнөөдрийн бидний байгаа газраас нэлээд том уналт юм. Мөн ХҮИ 5%-иас дээш байх үед дундаж P/E 12 дахин өссөн байна. Сүүлийн ХҮИ тайлан нь 8.5% байсан бөгөөд бид 20 удаа арилжаа хийж байна. Энэ нь тогтворгүй мэт санагдаж байна.

Гэхдээ зарим хувьцаанууд аль хэдийн 70% эсвэл 80% буурсан байна.

Би хөрөнгө оруулагчдаас үргэлж асуух дуртай: Хувьцааны үнэ 90%-иар унавал хэдий хэмжээний сул тал үлдэх вэ?

Мэдээжийн хэрэг, хариулт нь 100% байна. 10% биш.

Зөв. Энэ нь үргэлж тэг рүү явж болно. 5,000, 2001 оны хямралын үеэр төрийн болон хувийн хэвшлийн 2002 орчим интернет компани дампуурсан тухай би саяхан уншсан. Бид үүнийг хараахан хараагүй байна. Гэвч хувь хэмжээ нэмэгдэж, эдийн засаг удааширч, эдгээр компаниудын заримынх нь тайлан тэнцэл 2023 онд дампуурал нэмэгдэхийг харах болно.

Тодорхой хувьцааны талаар ярилцъя. Таны сонгосон хоёр бооцоо бол зарим хүмүүст гайхмаар санагдах том хэмжээний жижиглэнгийн бооцоо юм.

Бид өсөх хандлагатай байна

Walmart

[тикер: WMT] ба

Amazon.com

[AMZN]. Сүүлийн хямралыг эргэн хар. 18 онд S&P 2008 500%-иар буурсан Walmart-ын хувьцаа 38%-иар өссөн байна. Тус компани зах зээлд эзлэх байр сууриа олж авсан. Хэрэв та Walmart-ын орлогын дуудлагыг сонсвол удирдлага нь хэрэглэгчид буурч байгаа тухай ярьдаг. Та Walmart-аас илүү өндөр зэрэглэлийн хэрэглэгчидтэй болсон. Мөн компани бараа материалын асуудлаа хяналтандаа авч байх шиг байна.

Амазоны үнэлгээ нь Уолмартынх шиг тийм ч бага биш бөгөөд 44 оны 2021-р сард 7% байсан бол 2022 оны XNUMX-р улиралд XNUMX% болж буурсан өсөлтийг та харж байна. Гэвч тэд Уолмартын нэгэн адил эдийн засгийн хямралын үед зах зээлд эзлэх байр суурийг эзлэх болно. Би эдгээр хувьцааг вакуум орчинд эзэмшдэггүй гэдгийг санаарай - би тэдгээрийг онлайн болон офлайн жижиглэн худалдаачдын сагстай хослуулсан. Гэхдээ хамгийн гол нь Walmart болон Amazon нар жижиглэнгийн зах зээлийн хувийг бусад бүх хүмүүсээс авах гэж байна.

Нөгөөтэйгүүр, та сурталчилгааны зах зээлд санаа зовж байна. Танд юу хамаатай вэ?

Хэрэв та 2008-09 оны үе рүү буцвал хоёр жилийн хугацаанд зар сурталчилгааны орлого 20 гаруй хувиар буурсан байна. Тухайн үед интернет нийт зар сурталчилгааны зах зээлийн 12%-ийг эзэлж байв. Одоо дижитал нь нийт зар сурталчилгааны зардлын гуравны хоёрыг эзэлж байна. Ирэх жил болох зар сурталчилгааны хямралын үед дижитал сурталчилгаанд тулгуурласан компаниуд зугтаж чадахгүй; тэд хэтэрхий том байна.

Мөн TikTok бусад сошиал медиа компаниудаас зах зээлд эзлэх хувийг авч байна

Мета платформууд

(META) ба

Snap

(SNAP). Тэгээд

Netflix

[NFLX] нь зар сурталчилгааг дэмждэг шатлалыг эхлүүлж байна. Эдгээр нь бусдад очих байсан доллар юм.

Apple-ийн

[AAPL] нь хувийн нууцлалын талаар ярихын хэрээр зар сурталчилгааны бизнес нь хөгжиж байгааг харж байна. Та эдгээр зар сурталчилгааны компаниудыг Amazon урттай харьцуулж болно.

Apple-ийн талаар та ямар бодолтой байна вэ?

Бид яг одоо удаан байна. Сүүлийн 60 жилийн хугацаанд бүтээгдэхүүн худалдаанд гарахаас өмнөх долоо хоногт хувьцаа нь 14% -иас илүү гарсан. Гэхдээ бидний төлөвлөгөө бол iPhone 7-ийг 2-р сарын 5-нд худалдаанд гаргасны дараа зарж, богино хугацаанд ажиллах болно. Энэ нь бидний эдийн засаг хаашаа явж байгаа, шинэ гар утаснуудын үнэ өндөр байх магадлалтай, мөн та худалдан авч эхэлж байгааг харуулж байна. дээд зэрэглэлийн хэрэглээний зардал сулрахыг харна уу. Apple-ийн орлогын өсөлт XNUMX-р сард тэдний мэдээлсэн XNUMX%-аас ирэх жил XNUMX%-д хүрч өснө гэдэгт итгэхэд хэцүү байна.

Дан, чи мөрийтэй тоглоомын салбарт өөдрөг хэвээр байсан. Яагаад?

Бид эзэмшдэг

Пенн энтертайнмент

[ПЕНН] ба

Ноороглох

[DKNG]. Сүүлийн хямралын үеэр Лас Вегасын зурвасаас олох орлого 20 хувиар буурчээ. Харин бүс нутгийн казино, уралдааны зам эзэмшдэг Penn Entertainment тухайн хугацаанд ердөө 5%-иар буурсан байна. Би тэднийг илүү сайн байх болно гэж найдаж байна. Спортын онлайн бооцооны улмаас бид DraftKings-ийг эзэмшдэг. Ойролцоогоор 20 муж онлайн бооцоо тавихыг хуульчилсан бөгөөд Калифорниа үүнийг дагана гэж бид бодож байна. Энэ хоёр компани дээд амжилтаасаа 75 орчим хувиар буурсан байна. Draft-Kings энэ жил орлогоо 60%-иар, ирэх гурван жилд 40%-иар өсөх ёстой. Энэ нь дижитал болсон сүүлийн зах зээлийн нэг юм.

Та нар эргэлдэж байсан

Intel

[INTC].

Би бусад чип шорт эсрэг өөрийн байр сууриа хамгаалж байгаа хэдий ч энэ нь үнэн юм. Нэгэн цагт Intel-ийг ашиглах боломжгүй гэж үздэг байв. Тэд толгой руугаа буудахын тулд чадах бүхнээ хийж, үйлдвэрлэлээс хоцорч, бүтээгдэхүүнээ танилцуулах огноог дахин дахин алдаж, зах зээлд эзлэх байр сууриа алдаж байв.

Advanced Micro Devices

[AMD]. Тэд ирэх жил AMD-д илүү их зах зээлд эзлэх хувийг алдах болно. Хүмүүс тэднийг ирэх жил хувьцаанд ногдох ашгийн хоёр оронтой тоогоор өсгөх болно; орлого жигд байвал тэд азтай байх болно. Гэвч шинэ гүйцэтгэх захирал Пэт Гэлсингертэй болсноор тэд хариуцах инженертэй болжээ. Тэд Дэйв Зинснерт маш сайн санхүүчтэй, тэр нь саяхан хөлөг онгоцонд ирсэн

Микрон технологи

[MU]. Мөн хувьцааны арилжаа 13 дахин их ашиг олдог.

Intel-ийн гол зүйл бол гэрээт чип үйлдвэрлэх бизнесээ эхлүүлэх явдал юм. Гэхдээ энэ нь маш их цаг хугацаа, мөнгө шаардахгүй гэж үү?

Тиймээ. Гэхдээ тэд цутгах үйлдвэрийн томоохон хэрэглэгчтэй гэрээ байгууллаа

MediaTek

[2454.Тайван], Тайваний томоохон чип компани. Хэрэв тэд өөр томоохон хэрэглэгч олж чадвал хувьцаа нь илүү сайн гүйцэтгэлтэй байх болно.

Зэрлэг карт бол Хятад улс Тайваньтай харшлах харилцаа юм.

Энэ жил бидний харж байсан эрсдэлүүдийн нэг бол Орос Украин руу довтолсон явдал юм. Бидний иш татсан өөр нэг зүйл бол Хятад Тайваньд дахин нэгдэх явдал байсан бөгөөд энэ нь ойрын таван жилийн дотор болно гэж бид үзэж байна. Хятад Тайвань руу хөдөлж байгааг сонссон өдөр та Intel 10% эсвэл 20% өсөхийг харах болно. Энэ бол геополитикийн хамгаалалт юм.

Жилийн эцэсээс өмнө дор хаяж нэг томоохон компани Intel-ийн үйлдвэрүүдэд оролцохыг та харж болно. Хэзээ нэгэн цагт та маш их хамааралтай Apple-ийг харж болно

Тайвань хагас дамжуулагч

[TSM], Intel-тэй харилцаа тогтоо. Intel бол хамгийн их үзэн яддаг том хэмжээтэй хагас дамжуулагч компани байж магадгүй ч энэ нь маш сонирхолтой санаа юм.

Баярлалаа, Дан.

Бичих Эрик Ж.Савиц [имэйлээр хамгаалагдсан]