Чутцпа Кредитийн XNUMX дахь 'C' болсон үед

Элон Маск Twitter, Inc-ийг худалдаж авснаар нийгмийн сүлжээний платформ 2022 онд санхүүгийн хэвлэлд урьд өмнө үзэгдээгүй харагдацтай болсон. Үүний зэрэгцээ Твиттерийн зээлийн түүх буюу зээлдүүлэгчид зээл олгох үндэслэл бүрхэг болжээ.

2022 оны 1.05-р сарын эхээр Твиттер өөрийн гар утасны програмын платформ MoPub-ыг 5 тэрбум доллараар бэлнээр худалдсан тэр үед Маск Твиттерийн хувьцааг нууцаар худалдан авч эхэлсэн. Хагенс Берманы ангийн хуулийн фирмийн хэвлэлийн мэдээнд дурдсанаар Маскийн эзэмшиж байсан хувьцаа нь 4-р сарын сүүлчээс өмнө 9.1%-иас давсан байна. Маск өөрийн байр сууриа чимээгүйхэн үргэлжлүүлж, зөвхөн 39.31-р сарын 49.97-ний өдөр 32% эзэмшиж буйгаа ил болгов. Тэр өдөр Твиттерийн хувьцааны үнэ XNUMX ам.доллараас XNUMX ам.доллар болтлоо өсч, есөн сарын XNUMX%-иар буурсан үзүүлэлтээ эргүүлэв.

Хэдийгээр хөрөнгийн болон зээлийн зах зээлүүд үргэлж нүдээ хардаггүй ч энэхүү эртний түүхийн аль нь ч зээлийн муу мэдээг агуулж байгаагүй. Үнэн хэрэгтээ, Moody's Investors Service's 2019-р сарын эхээр 2 онд анх олгосон зэрэглэлийг баталгаажуулсан: Корпорацийн гэр бүлийн үнэлгээ (CFR), Ba2 PD (үнэгүй болох магадлал), Ba2 баталгаагүй үнэт цаасны үнэлгээ, SGL-1 хөрвөх чадварын зэрэглэл. Дараа нь Moody's урт тайланг гаргаж, Твиттерийн бизнесийн салбар болон цэвэр мөнгөн хөрөнгийн байр суурийг зээлийн эерэг үзүүлэлт гэж онцолж, санхүүгийн сул дорой байдал, илүү хүчтэй өрсөлдөгчид нь зээлийн сөрөг нөлөөлөл гэж үзжээ.

Эдгээр үнэлгээг хэтийн төлөвтэй болгохын тулд Twitter бол таамаглалын зэрэгтэй (“хог”) компани юм. Хөрөнгө оруулалтын зэрэгтэй зээлүүд нь байгаль орчны болон дотоод тогтворгүй байдалд илүү өртөмтгий байдаг. Ba2 үнэлгээний түвшин нь Хөрөнгө оруулалтын зэрэглэлээс (Baa3) хоёр шат, таамаглалын дээд зэрэглэл болох Ba1-ээс нэг шат доогуур байна. Moody's-ээс гаргасан Ba10 зээлийн 2 жилийн хугацаа нь төлөгдөхгүй байх магадлал 10%-15%-ийн хооронд байдаг ч энэ нь ердөө л дундаж үзүүлэлт юм. Твиттер сөрөг орлоготой байсан ч таамаглаж буй компанийн хувьд хөрвөх чадвар өндөр байсан.

Дөрөвдүгээр сарын 25-нд 14.9 хувийг эзэмшиж байсан Маск Твиттерийн хувьцаа эзэмшигчдэд нэгж хувьцааг нь 54.20 ам.доллараар авах санал тавьснаар Твиттерийн зээлжих хүлээлт үндсэндээ ганхав. Твиттерийн брэндийн хүч чадлыг хойш тавьж, 14 тэрбум доллараар алдагдалтай ажиллаж буй энэ компанийн санхүүгийн эмзэг байдалд анхаарлаа хандуулаарай. Маск тэрбумтан найзуудаа хамтран хөрөнгө оруулалт хийсэн ч санхүүгийн зөрүүг арилгахын тулд пүүст илүү их өр хэрэгтэй болно. Зээлдүүлэгчид хэдийгээр одоо стероид хэрэглэж байгаа ч зээлийн бүх материаллаг хэмжигдэхүүн буюу зээлийн зүйр цэцэн үгийн 5 C-ын XNUMX нь бүгд муудсан үед юу ч өөрчлөгдөхгүй гэдэгт итгэх ёстой.

Хэрэв эхний "C" бол тэмдэгт, dithers удирдагч нь шийдсэн зээлийн сөрөг байна. Зоригтой санал тавьж тэргүүлсний дараа Маск эргэлзэв. Твиттерийн хувьцаа эзэмшигчид түүнийг Делавэрийн Кансерийн шүүхэд буцааж ширээний ард суухыг шаардсан.

Маскийн саналын бүтэц нь өөр хоёр С-г сүйрүүлсэн: нийслэл болон хүчин чадал. Твиттерийн хөрөнгийн бүтэц нь аж ахуйн нэгжид тохирсон байсан: 30% өр, ихэвчлэн хөрвөх боломжтой байсан нь түүний өсөх боломжийг харуулж байна. Худалдан авалт нь Твиттерийн балансад 13 тэрбум долларын шинэ өр, жилийн хүүгийн төлбөрт нэг тэрбум доллар нэмж оруулсан нь нийлүүлэгчид болон зээлдүүлэгчдийн төлбөрийг цаг тухайд нь хийх пүүсийн чадавхийг сулруулсан.

Эцэст нь, Маск ажилчдаа хурдан халж, одоо байгаа засаглалын бүтцийг устгаж, урам зоригтой зорилгын мэдэгдлүүд нь дөрөв, тав дахь С-ийг хорлон сүйтгэсэн: барьцаа хөрөнгө (түүний үйлчлүүлэгчийн бизнес) болон нөхцөл байдал (Твиттерийн ирээдүй тодорхойгүй байна). Твиттерийн цул алтан корпорацийн сурталчилгааны үйлчлүүлэгчид аравдугаар сарын сүүлчээс өмнө татгалзсан. Эдгээр зар сурталчилгааны долларын урсгалыг хадгалах нь Твиттерийн урт хугацааны эдийн засгийн чадавхи төдийгүй богино хугацааны үүргээ биелүүлэх чадавхи байсан юм. 31-р сарын 2-нд Moody's Твиттер дэх бүх Ba1 зэрэглэлийг B22.2 (1% анхдагчаар тооцогдох магадлал) болгон бууруулж, цаашид зэрэглэлийг бууруулахаар хянуулж, SGL-XNUMX зэрэглэлийг эргүүлэн татсан.

Маск нэгэнтээ "Moody's ямар ч хамаагүй" гэж жиргэжээ. Арваннэгдүгээр сарын 18-нд Moody's хангалттай мэдээлэл дутмаг хэмээн Твиттер дэх бүх үнэлгээгээ цуцалснаар үл хамаарах зүйл бодитой болсон. Твиттер Moody's-тэй ярихаа больсон нь ойлгомжтой. Гэвч 1996 онд зээлийн үнэлгээчин нь "хүсээгүй үнэлгээ" (зээлдэгчийг оролцуулалгүйгээр нийтэлсэн) хэргээр Хууль зүйн яаманд хандсан тул зээлээ эргүүлэн татах нь Твиттерийн хөрөнгө оруулагчдыг орхисон ч гэсэн ухаалаг арга хэмжээ болсон нь эргэлзээгүй. харанхуй.

Инээдэмтэй нь, "Чутзпа" карт тоглож, "Мүүдис"-ийг таслан зогсоож, боломжгүй зүйлд нэрвэгдсэн зээлийн профайлыг илүү сайн үр дүнд хүргэх гэж оролдохын оронд Маск тухайн нөхцөл байдалд Твиттерийн зээлийн үнэлгээний хамгийн сайн үр дүнг тохиролцсон байх.