Оросын цайзын баланс нь долларын ирээдүйн талаар бидэнд юу хэлж чадах вэ

Энэ бол Бостоны Их Сургуулийн Дэлхийн Хөгжлийн Бодлогын Төвийн резидент бус ахлах ажилтан, Оксфордын Их Сургуулийн Түүхийн факультетийн дэд гишүүн Роберт Макколигийн зочны нийтлэл юм.

Оросын төв банкны нөөцийг царцаах нь долларын давамгайлалд ямар нөлөө үзүүлэх вэ? 2013 онд Крымийг өөртөө нэгтгэсний дараа ОХУ өөрийн балансаа бэхжүүлэх гэсэн оролдлого нь зарим сэжүүрийг өгч байна.

Украины анхны хямралын дараа барууны хориг арга хэмжээний эхний давалгааны хариуд Оросын Төв банк доллараа АНУ-аас гаргасан боловч гайхалтай хэмжээгээр тэднийг барьж чадсан.

Орос улс долларын эрсдэлийг арилгахын оронд санхүүгээ дөрвөн аргаар бэхжүүлсэн.

1) Энэ нь нөөцийн түвшинг нэмэгдүүлсэн.

Барууны орнууд Крымийг өөртөө нэгтгэхийг эсэргүүцсэний хариуд CBR нийт гадаад нөөцөө нэмэгдүүлсэн 24 оны эцсээс 2013 хувиар нэмэгдэж, 630 оны эцэс гэхэд 2021 тэрбум доллар болно.

2) алт нөөцөлсөн.

Нэмэлт хадгаламжийн ихэнх нь алт руу оров. 2013 оны эцсийн байдлаар үнэт металл нь Оросын валютын нөөцийн 8.3 хувийг эзэлж байна; Өнгөрсөн оны эцсээр энэ нь 21.5 хувьд хүрсэн байна. Гэсэн хэдий ч сул тал нь гэртээ байгаа алтны барьцааг зээлийн барьцаа болгон ашиглах боломжгүй юм.

3) Энэ нь валютаар бус улс орнуудад өртөх эрсдэлээ бууруулсан:

2013 онд Франц, АНУ, Герман Оросын валютын нөөцийн 80 хувийг эзэлжээ. 2020 он гэхэд тэдний эзлэх хувь үүнээс хоёр дахин бага буюу 36 хувь болжээ. Ихэнх хувийг Хятад, Япон авсан харгалзах өсөлт, жин нь тэгээс 19 хувь, 17 хувь хүртэл бага зэрэг өссөн байна.

Хамгийн гол нь НТБ доллараа АНУ-ын шууд харьяаллаас хол, оффшор бүсэд шилжүүлсэн. АНУ-ын хөрөнгийн хэмжээ 31 онд валютын нөөцийн 2013 хувь байсан бол 9 онд 2020 хувь болж буурчээ.

69 онд 31/2013 буюу 32 онд 68/2020 болж хуурай газар/оффшор хуваагдсан байна. Долларын нөөцийн оффшор дахь ийм өндөр хувь нь дэлхийн жишгээс дөрөв, тав дахин их байна. Үнэн хэрэгтээ, НТБ Японд АНУ-аас илүү их доллар байршуулсан бөгөөд энэ нь иенийн эзэмшиж байснаас (17 хувь) Японд тавьсан томоохон нэхэмжлэлээс (валютын нөөцийн 5 хувь) дүгнэсэн байна.

4) Долларын нөөцөө даруухан бууруулсан:

Гаднаас нь харахад 2013-2020 оны хооронд НТБ долларын ханшийг эрс бууруулж, валютын нөөц дэх ногоон мөнгөнд эзлэх хувийг 45 хувиас 28 хувь болгон бууруулсан бололтой. Түүний еврогийн хуваарилалт илүү сайн байж, 42 хувиас 38 хувь болж буурчээ. 17 онд валютын нөөцийн 2020 хувьтай Хятадын юанийн ханш өссөн бол иен таван хувиар өссөн байна. (Канад, Австрали долларын аль алиных нь хувь хэмжээ өссөнгүй.)

Гэхдээ зүүлт тайлбарууд CBR-ийн жилийн тайлан илүү их долларыг балансаас хасаж байгааг харуулж байна. Гадаад валютыг гадаад валюттай харьцах форвард борлуулалт нь валютын нөөцийн 9.5 хувийг эзэлж байна. Эдгээр нь иен болон ренминбигээр солигдсон доллар байх магадлалтай.[Iii] Хэрэв тийм бол НТБ валютын нөөцийнхөө аравны нэгийг синтетик доллараар хадгалдаг байсан: жишээлбэл иенийн үнэт цаасыг доллараар форвард худалдахтай хослуулсан. Хэрэв тийм бол түүний долларын хуваарилалт 38 хувь болж буурч, еврогийн хувьтай тэнцэж байна. Своп хэлцэл нь долларын өгөөжийг өсгөж, долларын эрсдэлийг Сэм авгагаас хол байлгаж чадна.

Дүгнэж хэлэхэд, НИТХ газарзүйн өртөлтөө өөрчилсөн хаана валютын нөөц, түүний валютын эрсдэлээс илүү, the юу вэ.

Хамгийн том өөрчлөлт нь АНУ-ын улс орнуудын эрсдэлээс холдсон боловч Франц, Германы эрсдэлийг бууруулсан. Цаашид хориг арга хэмжээ авах хамгийн эх үүсвэр нь АНУ байсан ч бусад боломжит эх үүсвэрүүд хэвээр байгаа бол энэ хоёр алхам нь утга учиртай байв.

2021 оны сүүлчээр хийсэн хэсэгчилсэн тайлангаас үзэхэд долларын эзлэх хувь хоёр дахин буурч, юанийн нөөцөд эзлэх хувь мэдэгдэхүйц өссөн байна. Гэхдээ валютын солилцооны талаарх мэдээлэлгүй бол НИТХ-ын зүгээс АНУ-ын улс орнуудын эрсдэлд өртөх эрсдэлийг бууруулна гэсэн бараг л итгэлээс давсан эдгээр алхамуудыг тайлбарлахад хэцүү юм.[Iv]

НИТХ-ын нөөцийг бэхжүүлэх эхний сургамж бол хориг арга хэмжээнд бэлтгэж буй төв банк хүртэл АНУ хориг арга хэмжээнд тэргүүлж, долларыг бууруулах албан ёсны бодлогыг үл харгалзан долларын хувь хэмжээгээ хадгалах боломжтой юм. Оффшор доллар болон синтетик доллар нь АНУ-ын хууль тогтоомжид шууд хүрч чадахгүй тул хуурай газрын долларыг орлох боломжтой.

Хоёрдахь сургамж бол улс орныг үр дүнтэй төрөлжүүлэх нь эвгүй урт хугацаанд явах шаардлагатай байж магадгүй юм. Өргөн цар хүрээтэй хориг арга хэмжээ авсан нь Оросын Хятадыг салгаж, төрөлжүүлэхэд саад учруулсан. 20-20 удаа харахад үр дүнтэй төрөлжүүлэхийн тулд Бразил, Энэтхэг, Өмнөд Африк, Хятад зэрэг орнуудад нөөц байршуулахтай холбоотой зээлийн эрсдэлийг нэмж тооцох шаардлагатай байв.

Дахин хэлэхэд Оросын эрх баригчид 20-20 удаа харж байж арай бага эрэлхийлсэн байж магадгүй цайз баланс ба түүнээс дээш а бүслэлтийн овоолго. Мэдээжийн хэрэг, хагас дамжуулагч, онгоцны эд ангиудыг нөөцлөх нь нөөц хуримтлуулахаас илүү хэцүү байдаг тул түүний гол анхаарал нь валют байв. Харин одоо Орос улсад төлбөрийн хэрэгсэл биш гол импортын бүтээгдэхүүн дутагдаж байна.

Дүгнэж хэлэхэд, нөөцийн менежерүүд нөөцөө хориг арга хэмжээнээс хэрхэн хамгаалах талаар бодож байгаа тул доллараас илүү АНУ-ын улс орны эрсдэлээс зайлсхийхийг хичээж магадгүй юм. Энэ нь зохих ёсоор хэмжсэн валютын нөөцийн долларын эзлэх хувь тийм ч их хохирол амсахгүй гэсэн үг юм. Нөөцийн менежерүүд эрсдэл өндөртэй орнуудад хуваарилалтаа сунгахад бэлэн байгаа тохиолдолд л долларын хэрэглээнд учирч болох аливаа бодит эрсдэл бий болно.

Энэ нь улс орны эрсдэлээ төрөлжүүлэхэд хязгаарлалттай тулгараад байгаа Хятадад 3 тэрбум долларын нөөцтэй эсэх асуудал бас бий. Илүү их зээлийн эрсдэлд орох хүсэлтэй байгаа ч гэсэн албан ёсны нөөцийг хараахан татаагүй валютын зах зээлд хөрөнгө оруулалт хийхэд практик бэрхшээл тулгардаг. Хятадын БРИКС-ийн орон нутгийн мөнгөн тэмдэгтийн бондын сангийн санаачилгын статус тодорхойгүй байна.[V] гэхдээ ямар ч тохиолдолд түүний цар хүрээ нь Хятадын нөөцтэй харьцуулахад маш бага байх болно.

[I] https://www.cbr.ru/eng/hd_base/mrrf/mrrf_7d/

[Ii] үзнэ үү https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/8317/ar_2013_e.pdf болон https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/39294/ar_2020.pdf

[Iii] Дэлгэрэнгүй мэдээллийг Гай Дебеллийн "Би хэрхэн санаа зовохоо больж, суурь хайрлаж сурсан бэ?" https://www.bis.org/review/r170526b.htm .

[Iv] https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/41054/rb_2021.pdf

[V] үзнэ үү http://brics2022.mfa.gov.cn/eng/zg2022/CPTI/ , 22 оны 2022-р сарын XNUMX-ны өдрийн Санхүү, мөнгөний хамтын ажиллагааны догол мөрөнд дурдсан боловч мөн үзнэ үү http://brics2022.mfa.gov.cn/eng/hywj/ODMM/202206/P020220607348199719292.pdf , 7 оны 2022-р сарын XNUMX-ны өдөр.