Том Коул та номын үнэ цэнэ гэх мэт хуучин үндсэн зарчмуудыг хаяж, 21-тэй илүү уялдуулан өөр зүйлийг харах хэрэгтэй гэж хэлсэн.st зуун. Түүний төлөө ажилладаг.
Wмалгай нь компанийн үнэ цэнийн хэмжүүр мөн үү? Хэрэв та ихэнх хөрөнгө оруулагчдын нэгэн адил бол та хамгийн түрүүнд дансны үнэ цэнэ, ашиг, ногдол ашгийг хардаг. Чикагогийн мөнгөний менежер Томас Коул хэлэхдээ, эдгээр гурван хэмжүүрийг давстай авч үзээрэй. Бизнесийн үйл ажиллагаанаас хэр их мөнгө олж байгааг үнэлэх нь дээр гэж тэр хэллээ.
Хоёр түншийнхээ тусламжтайгаар Коул чөлөөт мөнгөн гүйлгээний энгийн статистикийг хурдан амжилттай хувьцаа сонгох үйл ажиллагаа болгон хувиргасан. Дөрөв гаруйхан жилийн хугацаанд тэдний нэрмэл капиталын түншүүд үндсэн сандаа нэг тэрбум доллар ч татсангүй, харин зах зээлийн дунджаас давж гарсан.
Чөлөөт мөнгөн гүйлгээ нь нэрмэлийн үзэж байгаагаар капиталын зардлын зардлыг хассан үйл ажиллагаанаас олсон мөнгө юм. Энэ нь ашигт ажиллагааг харах нэг сайн арга гэдэг нь шинэлэг ойлголт биш юм. Уоррен Баффет дор хаяж 1986 оноос хойш "эзэмшигчийн орлого" гэсэн хэллэгийг ашиглан энэ санааг бүрхэж байна. Тэр юу гэсэн үг вэ: Бизнесийн эзэн цэвэр орлогын талаар биш харин бизнест хохирол учруулахгүйгээр аюулгүйгээр гаргаж болох бэлэн мөнгөний хэмжээг чухалчилдаг.
Шаардлага бол бизнес эрхлэх эх юм. Өдгөө 61 настай Коул, 41 настай Жейкоб Бейдлер, 46 настай Мэттью Свонсон нар Нью Йорк Лайф өөрсдийн ажиллаж байсан судалгааны нэрийн дэлгүүрийн залгуурыг татсаны дараа нэрмэл бүтээгдэхүүнийг бүтээжээ. "Дэлхий дахинд өөр мөнгөний менежер хэрэггүй гэдгийг бид мэдэж байсан" гэж Коул хэлэв, гэхдээ тэд хувьцааг үнэлэх өөр арга замдаа хийсэн ажлаа орхихыг хүсээгүй. Хөрөнгийн менежментийн чиглэлээр XNUMX жил ажилласан ахмад зүтгэлтэн Коул гүйцэтгэх захирлаар ажилладаг ч гурвуулаа тэнцүү хувь эзэмшдэг.
Ган үйлдвэрлэлийн эрин үед тодорхойлсон балансууд нь эмийн патент, програм хангамж зэрэг биет бус хөрөнгийн эдийн засгийн хувьд найдваргүй хуучирсан.
Даатгалын компани сайхан жижиг бизнесээ алдсан. 2018 онд байгуулагдсанаас хойш томоохон компаниудад төвлөрдөг АНУ-ын нэрмэлийн үндсэн тогтвортой байдал, үнэ цэнийн солилцооны арилжааны сан нь S&P 13.4-ийн 10.1%-ийн эсрэг жилд дунджаар 500%-ийн өгөөжтэй байна. Бүтээгдэхүүний төрөлд сүүлийн хоёр нэмэлт, нэг. Гадаадын хувьцаа болон АНУ-ын нэг жижиг хувьцааг эзэмшдэг сан нь нэрмэлийн хөрөнгийн 4%-ийг эзэлдэг бөгөөд гадаадын хувьцаанууд ардаа, жижиг хувьцаанууд жишиг үзүүлэлтээс хамаагүй түрүүлж, холимог нээлтээ хийж байна.
Чөлөөт мөнгөн гүйлгээнд нэрвэгдсэн нь аж ахуйн нэгжийн нягтлан бодох бүртгэлийн талаарх эргэлзсэн байдлаас үүдэлтэй. Цэвэр орлогыг дэндүү амархан тогтоогоод эсвэл зохиомлоор жигдрүүлж болно гэж Коул Беркшир Хэтэвэй компанийн хувьцаа эзэмшигчдэд илгээсэн захидалдаа Баффетаас хэлсэн үгнээс иш татан хэлэв.
Коул үргэлжлүүлэн: Ган үйлдвэрлэлийн эрин үед тодорхойлсон балансууд нь эмийн патент, программ хангамж зэрэг биет бус хөрөнгийн эдийн засагт найдваргүй хуучирсан. “Биет капиталаар удирддаг эдийн засгаас оюуны капиталаар удирддаг эдийн засаг руу үндсэн өөрчлөлт гарсан” гэж Коул хэлэв. Нягтлан бодох бүртгэлийн нийтээр хүлээн зөвшөөрөгдсөн зарчмуудын дутагдал: Тэд дансны үнэ цэнэ, өр төлбөрөөс давсан хөрөнгийн хэмжээг тооцоолж, балансад капиталжуулсан үйлдвэр, агуулахын үнэ цэнийг тооцдог. Гэхдээ зардал гармагц хасагдсан судалгаа, хөгжүүлэлтийн хуримтлагдсан үнэ цэнийг номонд оруулаагүй болно.
Коул өөрийгөө үнэ цэнийн хөрөнгө оруулагч гэж үздэг бөгөөд өөрөөр хэлбэл, хурдацтай өсөж буй компаниас орлогынхоо бага үржвэрээр арилжаалагддаг удаан хөгжиж буй компанийг зөнгөөрөө илүүд үздэг. "Үнэт хөрөнгө оруулалт удаан хугацаанд үр дүнтэй байсан" гэж тэр хэлэв. "Энэ нь зөн совингийн хувьд сэтгэл татам юм." Гэвч үнэ цэнийн тухай ойлголт түүний гарт хэрхэн эргэж байгааг хараарай.
Тэр 20-ийн зарлигийг дагасан уламжлалтай хүнth зууны үнэ цэнэтэй хөрөнгө оруулалтын библи, Бенжамин Грахам, Дэвид Додд нар Аюулгүй байдлын шинжилгээ, Google-ийн эцэг эх болох Alphabet гэх мэт Цахиурын хөндийн хувьцаанаас илүү American Electric Power гэх мэт хямд төсөр хэрэглүүрийг эртхэн худалдаж авна. Хэрэгслийг дансны үнээс 1.9 дахин их үнээр худалдаж авах боломжтой; Цагаан толгой нь 4.5 удаа номонд ордог.
Мөнгөний урсгалыг хар л даа гэж Коул хэлэв. Тус аж ахуйн нэгж нь бүх цэвэр орлогоо зарцуулж, дараа нь шинэ цахилгаан станц, цахилгаан дамжуулах шугам барихад зарцуулдаг зуршилтай. Их хэмжээний ногдол ашгаа мөнгө зээлж нөхдөг.
Ногдол ашиг нь бодитой боловч хуучин зүйл: Хувьцаа эзэмшигчдэд бэлэн мөнгө олгох орчин үеийн арга бол хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах явдал юм.
Үүний эсрэгээр Alphabet нь бизнест эргүүлэн оруулах шаардлагагүй их хэмжээний мөнгө бий болгодог. Коулын тооцоогоор вэб хайлтын компани энэ жилийн хүлээгдэж буй чөлөөт мөнгөн гүйлгээнээс 15 дахин, хэрэгсэл нь 140 дахин үнэтэй байна. Distillate US Fundamental нь Alphabet, Apple, Visa, Broadcom компаниудыг эзэмшдэг; Энэ нь ямар ч хэрэгсэл эзэмшдэггүй.
Цэвэр орлого, дансны үнийн зэрэгцээ ногдол ашгийн төлбөр нь Грахам ба Доддын үнэлгээний сонгодог гурвыг бүрдүүлдэг. Тэдний тухай юу? Мэдээжийн хэрэг тэд орлого шиг амархан удирдагддаггүй, эсвэл номын үнэ шиг хамааралгүй бодит зүйл юм болов уу?
Ногдол ашиг нь бодитой боловч хуучин зүйл: Хувьцаа эзэмшигчдэд бэлэн мөнгө олгох орчин үеийн арга бол хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах явдал юм. Корпорацийн зуршлын энэхүү өөрчлөлтийг сайжруулах арга бол ногдол ашиг, буцаан худалдан авалт эсвэл өр төлбөрт бэлэн мөнгө зарцуулсан эсэхэд хайхрамжгүй хандах явдал юм гэж Коул хэлэв. Тэрээр Adobe, AutoZone зэрэг нэг ч зоос ч төлдөггүй хувьцааг багцдаа багтаасандаа баяртай байна.
Баффет алдартай хүн бөгөөд жилийн тайлан бүрт мөнгөн гүйлгээний тайлан багтсан байгаа энэ үед мөнгөн гүйлгээний үнэлгээг ашиглан зах зээлийг хэрхэн ялах орон зай байгаа бол гэж гайхаж магадгүй юм. Хариулт: Олон хөрөнгө оруулагчид үйлдвэрлэлийн дараах үнэт зүйлсэд дасан зохицож байсан бол ихэнх хөрөнгө оруулагчид дасан зохицож чадаагүй байна. Номын үнэ цэнэ ихээхэн үүрэг гүйцэтгэдэг индексээр бүтээгдсэн iShares Russell 1000 Value ETF нь 50 тэрбум доллартай.
Коул нэрмэлт ашиглахын тулд үндэслэлгүй эрч хүчтэй халаас үлдэх болно гэж найдаж байна. "Цар тахлын үед Пелотон, Zoom зэрэг гэрийн ажлын хувьцаанууд хэв маягийн үнэ цэнийг үхсэн гэж зарласан хүмүүс байсан" гэж тэр хэлэв. "Дандаа ямар нэг юм болж байдаг."
Коул болон түүний хамтрагчдын хийсэн зүйл бараг л дэндүү амархан юм шиг санагддаг. Тэд бэлэн арын албаны үйлчилгээг ашиглан хөрөнгийн менежерийг бий болгож, хөлсөлсөн тусламжийг үгүй болгосон. Жилийн 78% нэлээн өндөр эргэлттэй хэдий ч тэдэнд худалдааны ширээ хэрэггүй; ETF зах зээлд оролцогчид ихэнх худалдан авалт, борлуулалт хийдэг. Тэд FactSet-ийн захиалгаар шаардлагатай бүх мэдээллийг авдаг тул шинжээчид хэрэггүй. Хамтын сангаас ялгаатай нь ETF нь үйлчлүүлэгчидтэйгээ харьцдаггүй тул тэдэнд хувьцаа эзэмшигчдэд үйлчлэх хэлтэс хэрэггүй.
"Бид одоо хийж байгаа зүйлээ 20 жилийн өмнө хийж чадахгүй байсан" гэж Коул хэлэв. ETF-ийн хялбаршуулсан хэлбэр нь хөрөнгө оруулагчдад ашигтай; АНУ-ын нэрэх сангийн жилийн 0.39%-ийн төлбөр нь идэвхтэй удирддаг хамтын сангийн дундаж зардлын хоёр дахин бага юм. Гэсэн хэдий ч энэ төлбөр нь санг үүсгэгчдэд нэлээд ашигтай байдаг. Тэд жилд 4 сая доллар оруулж ирдэг мөнгөнийхөө талаас илүү хувийг халаасалж байгаа байх. Үнэгүй мөнгөний урсгал.
МӨНГӨ ОРУУЛАЛТЫН НЭГ
Эх сурвалж: https://www.forbes.com/sites/baldwin/2023/03/13/tech-stock-friendly-value-investing/