Сүүлийн арав гаруй жилийн хугацаанд олон венчур капиталистууд асар их хувийн хөрөнгө босгосон. Мөнгөний зарим хэсгийг илүү сайн ажилласан компаниудын хөрөнгө оруулалтаар хийсэн. Гэвч тэдний баялгийн ихэнх нь удирдлагын хураамжаас улбаатай бөгөөд энэ нь сангийн хэмжээ хурдан нэмэгдэж, түүхэнд хэзээ ч байгаагүй хурдацтай нэмэгдэж, урьд өмнө хэзээ ч байгаагүй түвшинд хүрчээ.
Зах зээл өөрчлөгдсөн бөгөөд дор хаяж дараагийн эсвэл хоёр жилийн хугацаанд хүн бүрийн хувьд илүү хэцүү орчин хэвээр байх болно гэдгийг харгалзан үзвэл одоо юу болох нь тодорхой асуулт юм. Салбарын хязгаарлагдмал түншүүд буюу "мөнгөний цаана байгаа мөнгө" нь венчурын менежерүүдээсээ илүү сайн нөхцөл шаардах уу, яг одоо VC-ууд шаардаж байна. илүү сайн нөхцөл Тэдний үүсгэн байгуулагчдаас?
Хэрэв VC-ийг санхүүжүүлдэг байгууллагуудад хөрөнгөө хэрхэн хурдан босгож байгаа, эсвэл салбарын олон талт байдал, ашгийг хуваахаас өмнө тулгарч буй саад бэрхшээлүүд дээр хөшүүргийг ашиглаж, буцаан түлхэх мөч байсан бол одоо энэ мэт санагдах болно. цаг нь бай. Гэсэн хэдий ч энэ долоо хоногт LP-үүдтэй хийсэн олон тооны харилцан ярианд энэ редакторт өгсөн мессеж ижил байв. LP-үүд олон жил өгөөжөө өгсний дараа завийг хөдөлгөж, дээд түвшний сан гэж нэрлэгддэг санд хуваарилалтаа эрсдэлд оруулах сонирхолгүй байдаг.
Тэд муу гүйцэтгэлтэй, шинээр гарч ирж буй менежерүүдэд ч шаардлага тавихгүй байх. Яагаад үгүй гэж? Эргэн тойрон гарах мөнгө бага учраас тэд санал болгож байна. "Иймэрхүү зах зээл нь байгаа болон байхгүй хүмүүсийн хоорондын ялгааг улам хурцатгадаг" гэж нэг LP тэмдэглэжээ. "Бид харилцааны жагсаалтад хэн нэгнийг нэмэхэд бид дор хаяж хоёр санд зориулагдсан болно гэж найдаж байна, гэхдээ энэ нь зах зээл үнэхээр хэцүү байвал бид эдгээр хүлээлтийг хангаж чадна гэсэн үг биш юм."
Ялангуяа сүүлийн жилүүдэд венчурын салбарт дутуу төлөөлөлтэй эмэгтэйчүүд болон бусад хүмүүсийн гарт илүү их хөрөнгө оруулалт хийх замаар өрсөлдөөний талбарыг тэгшитгэх талаар маш их ярьж байгаагийн дараа зарим хүмүүсийн санал бухимдлыг төрүүлж магадгүй юм. LP-ийн VC-тэй тогтворгүй харилцааг онцолж хэлэхэд хэн ч бичлэг дээр ярихыг хүсээгүй.
Гэхдээ тэд илүү нуруутай байсан бол яах вэ? Тэд бол яах вэ болох Хариуцлага хүлээхээс айхгүйгээр менежерүүдэд яг юу бодож байгаагаа хэлэх үү? Томоохон санхүүгийн байгууллагын удирдах захирлаас эхлээд жижиг сангийн менежер хүртэлх цөөн тооны институциональ хөрөнгө оруулагчидтай хийсэн бидний яриан дээр үндэслэн VC-үүдийн сонсож болох хагас арваад гомдол энд байна. Хэрэв тэд дрютертэй бол өөрчлөхийг хүсдэг зүйлсийн дунд:
Хачирхалтай нэр томъёо. Нэг хязгаарлагдмал түншийн хэлснээр, сүүлийн жилүүдэд хязгаарлагдмал түншлэлийн гэрээний хэллэг болох "цаг хугацаа, анхаарал" гэж нэрлэгддэг стандартууд нь "гол" хүмүүс өөрсдийн бизнесийн бүх цагийг өөрсдийн босгож буй сандаа зориулахыг баталгаажуулах зорилготой гарч ирэв. бараг бүрмөсөн алга болохоос өмнө бага ба бага давтамжтай. Асуудлын нэг хэсэг нь ерөнхий түншүүдийн тоо нэмэгдэж байгаа явдал юм тийм биш байсан бүх анхаарлаа сандаа төвлөрүүлэх; Тэд өөр өдрийн ажилтай байсан ба одоо ч хэвээрээ байгаа. "Үндсэндээ" гэж энэ LP хэлэв, "Ерөнхий эмч нар "Бидэнд мөнгө өг, асуулт асуухгүй" гэж хэлдэг байсан."
Зөвлөх зөвлөлүүд алга болж байна. Хязгаарлагдмал түншийн хэлснээр эдгээр нь сүүлийн жилүүдэд, ялангуяа жижиг санхүүжилтийн тухайд ихээхэн унасан бөгөөд энэ нь сэтгэл түгшээсэн хөгжил юм. Удирдах зөвлөлийн ийм гишүүд "ашиг сонирхлын зөрчилдөөнтэй үүрэг гүйцэтгэсээр байна" гэж "засаглалтай холбоотой заалтуудыг [хэрэгжүүлэх] үүрэг гүйцэтгэсэн хэвээр байгаа" гэж үзэж байгаа бөгөөд энэ нь "захирамжгүй, түрэмгий байр суурь эзэлдэг хүмүүст илүү сайн хандсан" байж магадгүй юм. LP хэтийн төлөв."
Хэт хурдан хөрөнгө босгох. Сүүлийн жилүүдэд олон LP-үүд тогтмол хуваарилалт хүлээн авч байсан ч багцын менежерүүд нь тэднээс бараг л хурдан хугацаанд шинэ санхүүжилт авахыг шаардаж байсан. Үнэн хэрэгтээ, VC-үүд дөрвөн жил тутамд биш, 18 сар тутамд LP-дээ буцаж ирдэг, заримдаа шинэ санхүүжилтийн амлалт авахын тулд илүү хурдан байдаг - энэ нь хөрөнгө оруулагчдад цаг хугацааны олон талт хомсдол бий болгосон. "Та эдгээр жижиг хэсгүүдийг эрчимтэй зах зээлд хөрөнгө оруулалт хийж байгаа бөгөөд энэ нь зүгээр л өмхий үнэртэж байна" гэж нэг менежер хэлэв, "Учир нь үнийн орчны төрөлжилт байхгүй. Зарим VC-ууд 2020 оны хоёрдугаар хагас, 2021 оны эхний хагаст бүх хөрөнгөө хөрөнгө оруулалт хийсэн бөгөөд "Хөөх, энэ нь яаж гарах бол гэж би гайхаж байна?"
Муу хандлага. Хэд хэдэн LP-ийн хэлснээр тэгшитгэлд ихэмсэг байдал оржээ. (“Зарим [ерөнхий түншүүд]: үүнийг ав, эсвэл орхи” гэх мэт байж болно.) Аливаа зүйлийг хэмжсэн хэмжүүрийн талаар ярих зүйл их байгаа бөгөөд хурд нь цонхоор гарах тусам харилцан хүндэтгэх хандлага бий болсон гэж LP-үүд маргадаг. зарим тохиолдол.
Боломжийн сангууд. Хөвгүүд бол боломжийн санг үзэн яддаг! Нэгдүгээрт, тэд сангийн менежерийн багцын компаниудыг дэмжих зорилготой ийм тээврийн хэрэгслийг VC-ийн хувьд өөрийн сангийн тооцоолсон хэмжээний сахилга батыг тойрон гарах нууц арга гэж үздэг. Илүү том асуудал бол нэг LP-ийн тайлбарласнаар боломжийн сантай "угасны зөрчил" юм. LP-ийн хувьд түүний байгууллага нь пүүсийн үндсэн санд хувь эзэмшиж, боломжийн санд нэг компанид өөр төрлийн баталгаатай байж болох бөгөөд энэ нь эхний гадастай шууд зөрчилдөж болзошгүйг анхаарч үзээрэй. (Түүний хувцсыг боломжийн санд давуу эрхийн хувьцаа санал болгож байхад эхний шатны сан дахь хувьцаа нь энгийн хувьцаа болж хувирах эсвэл өөрөөр хэлбэл "давуу эрхийн багцыг доошлуулсан" гэж хэлээрэй.)
Энэ долоо хоногт бидэнтэй ярилцсан LP-үүд мөн эхний шатны санхүүжилтээ авахын тулд VC-ийн боломжийн санд хөрөнгө оруулалт хийхээс өөр аргагүй болсонд дургүйцэж байгаагаа хэлсэн нь сүүлийн хоёр жилийн хугацаанд маш их болж байгаа бололтой.
Венчур компаниудын бусад тээврийн хэрэгслийг дэмжихийг хүсч байна. Олон тооны пүүсүүд дэлхий нийтийн шинж чанартай шинэ стратеги боловсруулж, олон нийтийн зах зээлд илүү их мөнгө хөрөнгө оруулалт хийж байна. Гэхдээ гайхмаар нь, LP нь тархалтад дургүй байдаг (энэ нь өөрсдийн багцаа төрөлжүүлэх нь илүү төвөгтэй болгодог). Тэд мөн энэ номлолын мөлхөгчтэй хамт тоглоно гэсэн хүлээлтээс болж эвгүй болсон. Дэлхийн хамгийн алдартай венчур хувцаснуудын нэгэнд хуваарилагдсандаа маш их баяртай байгаа ч пүүсийнхээ шинэ анхаарал хандуулж буй салбаруудад урам хугарах болсон нэгэн LP хэлэхдээ: "Тэд өөрсдийн хийх олон зүйлийг хийх эрхтэй болсон" дахин хийж байна, гэхдээ та венчур сангаас интоор сонгож болохгүй гэсэн мэдрэмж байдаг; Тэд таныг олон санг дэмжихийг хүсч байна."
LP түүнийг эвлэрэхийн тулд хамт явдаг гэж хэлсэн. Венчур пүүс түүнд туслах стратеги нь тохирохгүй бол энэ шийдвэрийг байгууллагынхаа эсрэг ажил хаялт гэж тооцохгүй гэж хэлсэн ч тэр үүнийг бүрэн худалдаж авдаггүй, ямар ч тоглоом биш юм.
Тэгвэл LP-үүд дүр төрхөөрөө хөлөө тавихаас айдаг дэлхийд юу тохиолдох вэ? Энэ нь зах зээлээс ихээхэн хамаардаг. Хэрэв бүх зүйл сэргэвэл LP-үүд хувийн хэвшлийн ажил хийсэн ч хамтран ажилласаар байх болно гэж найдаж болно. Тогтвортой уналтын үед венчурын салбарыг санхүүжүүлдэг хязгаарлагдмал түншүүд цаг хугацаа өнгөрөх тусам улам бүр аймхай болж магадгүй юм. Магадгүй.
Наад зах нь энэ долоо хоногийн эхээр ахмад дайчин В.К.Питер Вагнертай хийсэн тусдаа ярилцлагын үеэр Вагнер 2000 оны dot.com-ийн сүйрлийн дараа хэд хэдэн венчур пүүсүүд өөрсдийн хөрөнгийн хэмжээг бууруулснаар LP-ээ сулруулж байсныг ажиглав. Вагнерийн олон жил ерөнхий хамтрагчаар ажилласан Accel эдгээр хувцаснуудын нэг байв.
Одоо ч мөн адил зүйл болно гэдэгт Вагнер эргэлзэж байна. Тухайн үед Accel нь эхний шатны хөрөнгө оруулалтад нарийн төвлөрч байсан бол өнөөдөр Accel болон бусад олон хүчирхэг тоглогчид олон сан, олон стратегийг хянадаг. Тэд цуглуулсан бүх хөрөнгөө ашиглах арга замыг олох болно.
Гэсэн хэдий ч хэрэв өгөөж хүрэхгүй бол LP-ийн тэвчээр барагдаж магадгүй гэж Вагнер санал болгов. Ерөнхийд нь хэлэхэд тэрээр "тоглоход нэлээд олон жил шаардлагатай" гэж хэлсэн бөгөөд одооноос хэдэн жилийн дараа "бид эдийн засгийн өөр [илүү] орчинд байж магадгүй" гэж хэлсэн. Товчхондоо түлхэх мөч өнгөрсөн байх. Хэрэв тийм биш бол, гэхдээ одоогийн зах зээл урьдынх шигээ сунжирвал тэр хэлэхдээ, "Ирэх эсвэл хоёр жилийн хугацаанд [илүү таатай LP нөхцлүүдийг] хэлэлцэх юм бол би огт гайхахгүй. Ийм зүйл тохиолдож магадгүй гэж бодож байна."
Эх сурвалж: https://finance.yahoo.com/news/vcs-pushing-startups-investors-tighten-062949316.html