(Дарна уу энд Delivering Alpha мэдээллийн товхимолд бүртгүүлэх.)
Питер Краус Aperture Investors-ийг үүсгэн байгуулахдаа уламжлалт идэвхтэй удирдлагын загвараас хазайсан. Краусын 3.8 тэрбум долларын хөрөнгөтэй пүүс тогтмол хураамж авахын оронд гүйцэтгэлтэй холбоотой төлбөрийн бүтцээр ажиллаж, альфагийн 30 хувийг авдаг. Энэ нь салбарын стандартаас өндөр боловч Aperture-ийн сангийн тэн хагас нь альфа үнэлгээг жишиг үзүүлэлтээсээ давсан байна. Краус хамт суув CNBC-ийн хүргэх Альфа мэдээллийн товхимол Тэр яагаад гүйцэтгэлийн төлөөх төлбөрийг бий болгоход анхаарлаа төвлөрүүлж, одоогийн орчинд хэрхэн хөрөнгө оруулалт хийж байгаа талаар тайлбарлах болно.
(Доорх хэсгийг урт, ойлгомжтой болгох үүднээс засварласан. Бүтэн видеог дээрээс үзнэ үү.)
Лесли Пикер: Та уламжлалт загварын гол бэрхшээлийг юу гэж харж байна вэ? Мөн үүнийг засах хамгийн сайн арга юу гэж та бодож байна вэ?
Питер Краус: Гол асуудал бол маш энгийн. Одоо байгаа загвар нь бараг бүх тохиолдолд хүмүүсийг гүйцэтгэсэн эсэхээс үл хамааран урамшуулдаг. Тиймээс, энэ нь тогтмол төлбөр бөгөөд хөрөнгө өсөх тусам та илүү их мөнгө олох болно. За, үйлчлүүлэгчид биднийг хөрөнгөө өсгөхийн тулд хөлсөлдөггүй, харин тоглолт хийхээр авдаг. Тиймээс, гүйцэтгэлийн төлбөр эсвэл бодит хураамж нь хөрөнгийн өсөлтөөс ялгаатай нь гүйцэтгэлтэй холбоотой байх болно гэж та бодож байна. Хөрөнгийн өсөлт нь гүйцэтгэлийн дайсан гэдгийг бид бас мэднэ. Үүнийг гүйцэтгэхэд илүү хэцүү, хэцүү байх тусам та илүү олон хөрөнгийг удирдах болно. Тиймээс, төлбөр нь танд тус болохгүй - уламжлалт хураамж нь энэ тал дээр тус болохгүй, учир нь менежер нь хөрөнгөө үргэлжлүүлэн өсгөхөд түлхэц болдог бөгөөд энэ нь гүйцэтгэлийг улам хүндрүүлдэг.
Мэдээжийн хэрэг, зах зээл, эрсдэлээс хамгаалах сан, хувийн өмчид гүйцэтгэлийн төлбөр байдаг, гэхдээ тэд бас нэлээд их хэмжээний менежментийн төлбөртэй байдаг. Тиймээс тэдэнд ч гэсэн хөрөнгөө өсгөх хөшүүрэг бий. Үндсэндээ Aperture бол үүний эсрэг заалт юм. Бид ETF-тэй тэнцэх маш бага суурь хураамж авдаг бөгөөд дараа нь бид индексийг давсан тохиолдолд л хураамж авдаг. Тиймээс та гүйцэтгэлийн төлбөрийг төлдөг. Хэрэв бидэнд ямар ч гүйцэтгэл байхгүй бол та ETF худалдаж авахын тулд төлсөн мөнгөө төлнө.
Сонгогч: Тэгэхээр та ямар индексийг тодорхой стратегид хамааралтай болохыг хэрхэн сонгох вэ? Би, та дараа нь давж гарах боломжтой зарим индексийг тусгах эсвэл харьцуулахуйц тодорхой арга замд хөрөнгө оруулалт хийдэг үү?
Краус: Яг. Тиймээс, бид индексийн талаар маш их бодож байна, учир нь бид индексийг давахын тулд хүмүүсээс төлбөр авдаг. Жишээлбэл, дэлхийн хөрөнгийн бирж дээр бид MSCI дэлхийн хөрөнгийн индексийг ашиглах болно. АНУ-ын жижиг хэмжээний хувьд бид Рассел 2000, Европын үнэт цаасны хувьд Евро Стокс индексийг ашиглах болно. Маш энгийн индексүүд, нарийн төвөгтэй биш, менежер тухайн индексийг дагаж мөрддөг багцыг бий болгож байгаа эсэх талаар бодит асуулт байхгүй. Үнэн хэрэгтээ, бид индекс нь хамааралтай хэвээр байгаа эсэхийг шалгахын тулд багцын индексийн хамаарлыг шалгаж үздэг.
Сонгогч: Удирдлагын хураамжийн талаар өмгөөлж буй хүмүүс энэ нь үндсэндээ гэрлийг асаалттай байлгах шаардлагатай гэж хэлэх болно - энэ нь үндсэндээ сангийн үйл ажиллагаа нь бүх тогтмол зардлаа нөхөж, зардлаа нөхөх боломжийг олгодог. Удирдлагын төлбөр бага байхад яаж ингэж чадаж байна аа?
Краус: Хүмүүс би гэрлээ асаалттай байлгах хэрэгтэй гэж хэлдэг. За яахав, гэрэл асаахад хэдэн хөрөнгө хэрэгтэй вэ? Нэгэнт гэрэл ассан бол тогтмол төлбөрөө үргэлжлүүлэн авах шаардлагатай юу? Учир нь таны урамшуулал бол зөвхөн хөрөнгөө үргэлжлүүлэн цуглуулах явдал юм. Тэгэхээр, энэ нь үнэхээр бидний хичнээн хөрөнгөтэй вэ гэдгээс шалтгаалж байгаа бөгөөд бид хөрөнгийн хэмжээ нь тогтмол зардлыг нөхөх орлогыг илтгэнэ гэж боддог компанийг байгуулсан. Тэгээд үлдсэнийг нь бид тоглолт хийж байж л олно. Aperture-ийн надад таалагддаг нэг зүйл бол би үйлчлүүлэгчтэй адилхан бизнес эрхлэгчийн хувьд урам зоригтой байдаг. Үнэхээр тоглолт хийхгүй л бол би тийм ч их мөнгө олдоггүй.
Сонгогч: Таны ажилчдыг ажилд авах, цалинжуулах чадварын талаар юу хэлэх вэ? Энэ нь нөхөн олговортой холбоотой юу?
Краус: Мэдээжийн хэрэг. Төсвийн ерөнхийлөн захирагч нарт гүйцэтгэлийн төлбөрийн тодорхой хувийг төлдөг. Тиймээс, багцын менежерүүд ихэвчлэн бидний авдаг 35% -ийн 30% -ийг авдаг. Бид 30%-ийн гүйцэтгэлийн хураамж авдаг бөгөөд үүний 35%-ийг удирдлагад, багцын менежерүүд болон тэдний багт төлдөг. Мөн бид эрсдэлийн сангийн салбар болон зөвхөн урт хугацааны салбартай өрсөлдөхүйц өндөр байна гэж бодож байгаа учраас бид энэ хувийг сонгосон. Хэрэв менежерүүд өөрт байгаа хөрөнгийн хэмжээгээр гүйцэтгэлээ хийвэл тэдний нөхөн олговор нь сонирхол татахуйц байх болно. Энэ нь үнэндээ бид зах зээл дээрх хамгийн шилдэг авьяастнуудыг өөртөө татаж чадна гэдэгт итгэж байна.
Сонгогч: Гэсэн хэдий ч, ядаж одоогийн орчинд LP-үүд уламжлалт загвараас хэт татгалзаж байгаа нь харагдахгүй байна. 200-р улиралд 1 орчим эрсдэлийн сан нээгдсэн бөгөөд татан буугдсан хүмүүсийн тооноос давсан байна. AUM нь эрсдэлээс хамгаалах сангийн салбарт нийтдээ 4 их наяд доллар зарцуулдаг. Тиймээс, LPS нь ядаж шинэ нээлтүүд болон нийт AUM хэмжээнүүдийн хувьд үнэхээр ухрахгүй байгаа бололтой. Энэ талаар таны яриа ямар байсныг би сонирхож байна уу?
Краус: Хедж сангийн нийгэмлэгт 4 их наяд доллар байгаа ч зөвхөн урт хугацааны хамтын нийгэмлэгт 32 их наяд доллар бий. Мөн энэ нь хариулахад хэцүү асуулт гэж би бодохгүй байна. Идэвхтэй менежментийн салбар ба идэвхгүй салбарын хоорондох чиг хандлагыг харвал мөнгө 10 жилийн турш өөрчлөгдөөгүй хурдацтай идэвхгүй салбар руу шилжиж байна. Мөн эрсдэлийн сангийн орон зай, 4 их наяд доллар - бид янз бүрийн төрлийн хеджийн сангийн тухай ярьж байна, энэ бол цул салбар биш юм. Гэхдээ үндсэндээ миний ярьж буй ихэнх менежерүүд эсвэл ихэнх хуваарилагчид гүйцэтгэлийн төлбөрийг тэдний мөнгө өртөж буй бета хувилбараас дахин төлөхгүй байхыг илүүд үздэг. Тэд бодит гүйцэтгэлийн төлөө гүйцэтгэлийн төлбөр төлөхийг хүсч байна. Тиймээс бид олон хеджийн санд байдаггүй тодорхой байдлыг санал болгож байна. Зөвхөн урт хугацааны орон зайд гүйцэтгэлийн төлбөр бараг байхгүй. Энэ нь бараг бүх зүйл тогтсон.
Сонгогч: Гүйцэтгэлийн талаар маш их зүйл байгаа тул би чамаас асуух ёстой, таны стратеги юу вэ? Та яг одоо юу бодож байна вэ? Таны бодлоор жишиг үзүүлэлтээс давж гарна гэж та одоогийн нөхцөлд хөрөнгөө хэрхэн зарцуулж байна вэ?
Краус: Энэ нь өмчийн стратеги эсвэл тогтмол орлогын стратеги эсэхээс үл хамааран стратегиас хамаарна. Гэхдээ хувьцааны стратегийн хувьд бид судалгаанаас ихээхэн хамааралтай, урт хугацааны өсөлттэй, эсвэл дутуу үнэлэгддэг, цаг хугацааны явцад тэдний үнэ цэнийг хурдасгах болно гэж бодож байгаа компаниудын тодорхой боломжуудыг эрэлхийлдэг. Мөн энэ хугацаа нь ихэвчлэн 18 сараас гурван жил хүртэл байдаг. Зээлийн орон зайд дахин хэлэхэд зээлийн зах зээл нь макро хандлагатай байдаг тул зээл олох, зах зээлд болгоомжтой хандах нь мэдээжийн хэрэг суурь судалгаа юм. Гэхдээ энэ нь дээр дурдсан бүх зүйл бөгөөд бид үүнд цаг заваа зориулдаг. Хэрэв бид үүнийг цаг хугацааны явцад тууштай хийвэл гүйцэтгэлээ хийж чадна гэж боддог.
Сонгогч: Та одоогийн орчинд цэвэр урт уу эсвэл цэвэр богино байна уу?
Краус: Сонирхолтой нь, бидний ажиллуулдаг нэг хедж санд бид нэлээн ойрхон байна. Тиймээс би маш бага цэвэр байрлал гэж хэлэх болно. Бидний ажиллуулдаг бусад сангуудад бид 100% урт хугацаанд ажилладаг. Өөрөөр хэлбэл, бид 100% индекст өртсөн бета нэг гэж нэрлэгддэг зүйл юм. Гэхдээ бид шорттой тул эдгээр сангаас бид 100% илүү орлоготой байна. Гэхдээ би ерөнхийд нь хэлэхэд яг одоо манай эрсдэлийн байр суурь бага байна.
Сонгогч: Тэгэхээр хөшүүрэг тийм ч их биш гэж үү?
Краус: Нэг их хөшүүрэг биш, харин илүү чухал зүйл бол бидний сонгож буй бодит хувьцаа, бонд, авч буй байр суурь нь эрсдэлийнхээ хамгийн доод түвшинд байгаа гэж би хэлэх болно.
Source: https://www.cnbc.com/2022/08/18/this-3point8-billion-hedge-fund-is-shaking-up-the-industry-with-its-pay-for-performance-model.html