Зээлийн хүү бараг өсөөгүй тайван 2010 оны дараа инфляци Төв банкны удирдлагуудыг ажилд оруулж байна. Үнэхээр бодлого боловсруулагчид илүү завгүй байсан нь ховор. 2021 оны эхний улиралд баян болон хөгжиж буй 58 эдийн засгийн түүврийн бодлогын хүү дунджаар 2.6 хувьтай байна. 2022 оны сүүлийн улирал гэхэд энэ үзүүлэлт 7.1%-д хүрсэн байна. Үүний зэрэгцээ, эдгээр улсуудын нийт өр нь Ковид-300 тахлын өмнө 345 трн доллар буюу ДНБ-ий 255% байсан бол 320 триллион доллар буюу нийт ДНБ-ий 19%-д хүрч дээд амжилт тогтоожээ.
Дэлхий нийт өртэй болох тусам ханшийн өсөлтөд илүү мэдрэмтгий байдаг. Зээл авах болон өндөр хүүгийн хосолсон үр нөлөөг үнэлэхийн тулд The Economist сэтгүүл дэлхийн 58 орны пүүс, айл өрх, засгийн газрын хүүгийн тооцоог гаргажээ. Эдгээр эдийн засаг нийлээд дэлхийн ДНБ-ий 90 гаруй хувийг бүрдүүлдэг. онд 2021 Тэдний хүүгийн төлбөр 10.4 триллион доллар буюу нийт ДНБ-ий 12%-д хүрсэн байна. 2022 он гэхэд 13 триллион доллар буюу ДНБ-ий 14.5%-д хүрсэн байна.
Бидний тооцоолол тодорхой таамаглал дэвшүүлж байна. Бодит амьдрал дээр хүүгийн түвшин өндөр байгаа нь банкны олон овернайт зээл гэх мэт хөвөгч хүүтэй өрийг эс тооцвол өр барагдуулах зардлыг шууд өсгөдөггүй. Засгийн газрын өрийн хугацаа таваас арван жилийн хооронд хэлбэлздэг; пүүсүүд болон өрхүүд богино хугацаатай зээл авах хандлагатай байдаг. Хүүгийн өсөлт нь улсын өрийг таван жилийн хугацаанд, айл өрх, компаниудыг хоёр жилийн хугацаанд тэжээнэ гэж бид таамаглаж байна.
Дараагийн хэдэн жилд юу тохиолдохыг төсөөлөхийн тулд бид хэд хэдэн таамаглал дэвшүүлж байна. Бодит амьдралтай зээлдэгчид хүүгийн төлбөрийг хяналтаас гаргахгүйн тулд өрийг бууруулах замаар өндөр хүүтэй хариу үйлдэл үзүүлдэг. Гэсэн хэдий ч Төв банкуудын клуб болох Олон улсын төлбөр тооцооны банкны судалгаагаар өндөр хүү нь орлоготой харьцуулахад өрийн хүүгийн төлбөрийг өсгөдөг, өөрөөр хэлбэл зээлийн хүүгийн төлбөрийг бууруулснаар өндөр зардлыг бүрэн үгүйсгэхгүй болохыг харуулж байна. Тиймээс бид ОУВС-ийн таамаглалын дагуу нэрлэсэн орлого нэмэгдэж, өрийн ДНБ-д эзлэх хувь тогтвортой байна гэж бид таамаглаж байна. Энэ нь жилийн төсвийн алдагдал ДНБ-ий 5%-тай тэнцэж байгаа нь ковидоос өмнөх үеийнхээс бага байна.
Бидний хийсэн дүн шинжилгээгээр хэрэв хүү нь засгийн газрын бондын зах зээлд үнэлэгдсэн замаар явбал хүүгийн хэмжээ 17 он гэхэд ДНБ-ий 2027 орчим хувьтай тэнцэх болно. Хэрэв зах зээлүүд төв банкуудыг хэр их чангатгаж байгааг дутуу үнэлж байгаа бол яах вэ? Зах зээлийн үнээс гадна өөр нэг хувь нь ДНБ-ий 20% -д хүргэх болно гэдгийг бид олж мэдсэн.
Ийм хуулийн төсөл өргөн цар хүрээтэй байх болно, гэхдээ урьд өмнө байгаагүй зүйл биш юм. 20-2007 оны дэлхийн санхүүгийн хямрал, 09-ээд оны сүүлчээр болсон эдийн засгийн өсөлт, 1990-аад оны инфляцийн хамгийн сүүлчийн тэсрэлт зэрэгт Америкийн хүүгийн зардал ДНБ-ий 1980%-иас давсан. Гэсэн хэдий ч ийм хэмжээний дундаж дэвсгэрт нь үйлдвэрүүд болон улс орнуудын хоорондох томоохон ялгааг нуух болно. Жишээлбэл, Гана улсын засгийн газар 75-аас дээш өр, орлогын харьцаатай, засгийн газрын бондын өгөөж XNUMX% -тай тулгарах бөгөөд энэ нь улсын зардлыг танах нь гарцаагүй юм.
Инфляци нь татварын нэрлэсэн орлого, өрхийн орлого, аж ахуйн нэгжийн ашгийг нэмэгдүүлэх замаар ачааллыг бага зэрэг хөнгөвчлөх боломжтой. Мөн ДНБ-д эзлэх дэлхийн өрийн хэмжээ 355 онд дээд цэгтээ хүрсэн 2021%-иас буурчээ. Гэвч энэ хөнгөлөлтийг хүүгийн өсөлтөөр нөхөж чадсангүй. Жишээлбэл, Америкт таван жилийн хугацаатай Төрийн сангийн инфляцаас хамгаалагдсан үнэт цаасны өгөөжөөр хэмжигдэх бодит ханш 1.5 онд дунджаар 0.35% байсан бол 2019% байна.
Тэгш бус ашиг сонирхол
Тэгэхээр ачааг хэн үүрч байна вэ? Бид 58 орны өрх, аж ахуйн нэгж, засгийн газруудыг өр орлогын харьцаа болон сүүлийн гурван жилийн хүүгийн өсөлт гэсэн хоёр үзүүлэлтээр эрэмбэлдэг. Өрхийн тухай ярих юм бол Нидерланд, Шинэ Зеланд, Швед зэрэг ардчилсан баян орнууд зээлийн хүүгийн өсөлтөд илүү мэдрэмтгий харагддаг. Эдгээр гурвын өрийн хэмжээ бэлэн орлогоосоо бараг хоёр дахин их байгаа бөгөөд 2019 оны эцсээс хойш богино хугацааны засгийн газрын бондын өгөөж гурав гаруй хувиар өссөн байна.
Гэсэн хэдий ч ханшийн өсөлтөд бэлтгэх цаг багатай улс орнууд өртэй үе тэнгийнхнээсээ илүү их бэрхшээлтэй тулгарч магадгүй юм. Жишээлбэл, Нидерландад ипотекийн зээл нь ихэвчлэн урт хугацааны тогтмол хүүтэй байдаг бөгөөд энэ нь тус улсын өрхүүд манай зэрэглэлээс илүү өндөр хүүгээс илүү тусгаарлагдсан гэсэн үг юм. Харин бусад оронд өрхүүд богино хугацаатай тогтмол хүүтэй зээл авах эсвэл уян хатан нөхцөлтэй зээл авах хандлагатай байдаг. Шведэд хөвөгч хүүтэй ипотекийн зээл нь хувьцааны бараг гуравны хоёрыг эзэлдэг тул асуудал илүү хурдан гарч ирж магадгүй гэсэн үг. Хөгжиж буй эдийн засагтай орнуудад мэдээлэл нь илүү жигд байдаг. Хэдийгээр өр, орлогын харьцаа бага байгаа ч энэ нь албан ёсны зээл авахад хэцүү байдгийг зарим талаар харуулж байна.
Бизнесийн ертөнцөд хэрэглэгчдийн эрэлт нэмэгдэж байгаа нь ашгийг нэмэгдүүлсэн. Бидэнд мэдээлэл байгаа 33 орны 39-д нь өрийн болон үйл ажиллагааны нийт ашгийн харьцаа өнгөрсөн онд буурсан байна. Үнэхээр дэлхийн зарим хэсэг нь гайхалтай хүчтэй харагдаж байна. Богино худалдагчийн шүүмжлэлд өртөж буй конгломерат болох Адани группын зовлон зүдгүүрийг үл харгалзан Энэтхэг улс өр орлогын харьцаа харьцангуй бага 2.4, зээлийн хүү бага зэрэг өссөний ачаар сайн оноо авч байна.
Их хэмжээний өрийн дарамт, санхүүгийн хатуу нөхцөл байдал нь зарим компаниудын хувьд хэтэрхий их байгааг харуулж магадгүй юм. s&p Global судалгааны фирм Европын дамын зэрэглэлийн корпорацийн өрийн төлбөрийн хэмжээ 1 оны эхэнд 2022%-иас доош байсан бол оны эцэс гэхэд 2%-иас дээш болсныг тэмдэглэв. Францын пүүсүүд ялангуяа өртэй байгаа бөгөөд өр болон үйл ажиллагааны нийт ашгийн харьцаа бараг есөн буюу Люксембургийн аль ч улсаас өндөр байна. Гадаад зах зээлээс тасарсан ОХУ-ын өгөөж богино хугацаанд огцом өссөн байна. Төв банк нь мөнгөн тэмдэгтээ хамгаалах үүднээс хүүгээ хурдацтай нэмсэн Унгар улс эдийн засгийнхаа хэмжээтэй харьцуулахад их хэмжээний өртэй.
Хамгийн сүүлчийн бөгөөд хамгийн үр дагавар нь засгийн газрын өр юм. Хөрөнгийн менежерийн pgim-ийн Далеп Сингх (Daleep Singh, pgim) анхаарах ёстой чухал хувьсагч бол өрийн эрсдэлийн урамшуулал юм (нэмэлт өгөөжийн зах зээл нь тухайн улсын бондыг Америкийн Сангийн сангийн өгөөжөөс дээгүүр байлгахыг шаарддаг). Дэлхийн баячуудын засгийн газрууд энэ арга хэмжээнд ихэвчлэн сайн ажиллаж байна. Гэхдээ манай түүврийн бусад Европын орнуудаас илүү бондын өгөөж их хэмжээгээр өссөн Итали эрсдэлтэй хэвээр байна. Европын Төв банк бодлогоо чангатгаснаар тус улсын бонд худалдан авахаа больсон бөгөөд гуравдугаар сараас балансаа хумьж эхэлнэ. Энэ нь хямралыг өдөөдөг аюул юм.
Хөгжиж буй эдийн засагтай орнууд өөрсдийн мөнгөн тэмдэгтээр зээл авах нь нэмэгдэж байгаа ч гадаад өртэй тэмцэж буй орнуудад тусламж хэрэгтэй байж магадгүй юм. Саяхан Аргентин улс ОУВС-тай бүсээ чангалах шаардлагатай болох авралын гэрээ байгуулсан. Энэ ангилалд хамгийн ойр байрлаж байгаа бөгөөд 2020 онд гадаад өр төлбөрөө аль хэдийнэ төлж чадахгүйд хүрсэн. Дунд хугацааны засгийн газрын бондын өгөөж нь тахлын өмнөх үеийнхээс XNUMX-XNUMX хувиар дээгүүр байгаа Египет үүнийг дагахгүй байхыг хичээж байна. Гана улс саяхан Аргентинтай нэгдсэн бөгөөд одоо ОУВС-аас дэмжлэг авахын тулд санхүү, мөнгөний бодлогоо чангатгаж байна.
Зарим засгийн газар, цаашлаад төрийн дэмжлэг авах шаардлагатай айл өрх, пүүсүүдийн хувь заяа Хятадын сайн санаанаас шалтгаалж магадгүй юм. Өрийн түвшин өндөр байгаа ч гэсэн Хятад улс өөрөө зээлийн хүү нь тогтвортой байдгаараа манай чансааны хамгийн сүүлд бичигддэг. Гэсэн хэдий ч дэлхийн өрийн дарамтад түүний ач холбогдол улам бүр нэмэгдсээр байна. Хятад улс одоо дэлхийн ядуу эдийн засагтай орнуудад хамгийн том зээлдүүлэгч болж байгаа бөгөөд гадаад өрийн үйлчилгээний төлбөрийнх нь гуравны хоёрыг хөөрөгдөж, өрийг дарах ажлыг улам хүндрүүлж байна. Барууны засгийн газрууд ч гэсэн энэ бөмбөлгийг харвана гэж найдаж байна.
© 2023 The Economist Newspaper Limited. Бүх эрх хуулиар хамгаалагдсан.
Лицензийн дагуу хэвлэгдсэн The Economist сэтгүүлээс. Жинхэнэ агуулгыг эндээс үзэх боломжтой https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/02/19/the-worlds-13trn-interest-bill
Эх сурвалж: https://finance.yahoo.com/news/world-13trn-interest-bill-182923113.html