SEC-ийн шинэ дүрмүүд нь гүйцэтгэлийн ил тод байдлын төлбөрийг үнэхээр засдаггүй

Би илүү энгийн хувилбарыг санал болгож байна. Гүйцэтгэх захирлын хувьцаа/опционы буцалтгүй тусламжийн буцалтгүй тусламжийн өдөр хувьцаа худалдаж авсан, эрх олгосон өдөр ийм өмчийг худалдсан дундаж Жо хувьцаа эзэмшигчийн худалдан авах, барих өгөөжийг шалгана уу. Энэ өгөөжийг S&P 500 эсвэл компанийн өөрийн хөрөнгийн өртөг зэрэг боломжийн жишиг үзүүлэлтүүдтэй харьцуул. Хэрэв дундаж Жо эдгээр шалгуур үзүүлэлтийн дагуу мөнгө алдвал гүйцэтгэх захирал нь "гүйцэтгэлд суурилсан" нөхөн төлбөр авах эрхтэй юу?

Үнэт цаасны хороо дөнгөж сая эцсийн дүрмийг гаргасан Гүйцэтгэх захирлуудын "гүйцэтгэлийн төлбөр"-ийг ил тод болгохын тулд тасралтгүй хүчин чармайлт гаргаж байна. Хамгийн сүүлийн ээлжинд SEC нь компаниудаас бусад зүйлсээс гадна өмнө нь гаргасан хувьцааны шагналыг тухайн жилийн бодит үнэ цэнийн өөрчлөлтийг нийтлэхийг шаарддаг. Энэ бол эхний сайн алхам боловч мэтгэлцээний гол цөмд хүрч чадахгүй байна.

Дээрээс нь одоо байгаа эрдэм шинжилгээний уран зохиолд гүйцэтгэлийн төлбөрийг хэрхэн бодох талаар бүхэл бүтэн төөрөгдөл байдаг. Судлаачид жилийн цалингийн регрессийг тухайн үеийн болон хоцрогдсон хувьцааны өгөөж ба/эсвэл ашгийн аль алинд нь тооцдог бөгөөд тайлбарлах чадвар өндөр (R-квадрат хэлээр) гүйцэтгэлийн төлөө илүү их цалин өгдөг гэж үздэг. Энэхүү сэтгэлгээний зарим нь SEC-ийн дүрэмд тусгагдсан байдаг.

Хэрэв би SEC байсан бол оронд нь юу санал болгох байсан бэ. Гүйцэтгэх захирлын цалин нь хувьцаа эзэмшигчийн гүйцэтгэлийг тусгадаг бол гүйцэтгэх захирал нь хувьцаа эзэмшигчийн мэдэрсэн өвдөлтийг дотооддоо ойлгох хэрэгтэй. Тиймээс би дараах сэтгэхүйн туршилтыг явуулна. Дундаж Жое хувьцаа эзэмшигч IBM-ийн хувьцааг нөхөн олговрын хорооноос гүйцэтгэх захиралд хувьцаа/опцион олгосон өдөртэй ижил өдөр худалдаж авсан гэж бодъё. Цаашилбал, дундаж Жое хувьцаа эзэмшигч нь опцион/хувьцааг гүйцэтгэх захирлын багцын нэг хэсэг болгон IBM-ийн хувьцааг зардаг гэж бодъё. Энэ хугацаанд төлсөн ногдол ашгийг оруулан дундаж Жогийн олсон өгөөжийг тооцоол.

Жогийн дундаж олсон өгөөжийг хэд хэдэн боломжийн жишиг үзүүлэлттэй харьцуулна уу: (i) өөрийн хөрөнгийн өртгийн үндэслэлтэй тооцоо; эсвэл (ii) S&P 500 гэх мэт зах зээлийн ерөнхий индекс эсвэл пүүсийн нягт холбоотой салбарын индекс хэрхэн. Хэрэв дундаж Жо нь тохиролцсон жишиг үзүүлэлттэй харьцуулахад боломжийн ашиг олж чадаагүй бол институцийн хөрөнгө оруулагчид гүйцэтгэх захирал нь опцион/хувийн буцалтгүй тусламж авах эрхтэй эсэхийг асуух хэрэгтэй.

Би IBM-ийн тодорхой жишээн дээр тайлбарлая. The 2022 IBM прокси мэдэгдэл 54-р хуудсанд IBM-ийн гүйцэтгэх захирал Арвинд Кришна 151,030 сая долларын үнэ бүхий 20.2 ширхэг хувьцаа эзэмшиж байсан гэж бичжээ. Би эдгээр хувьцааны 145,312-ыг 18.6 сая доллараар үнэлж буй буцалтгүй тусламжийн огноо, буцалтгүй тусламжийн шинж чанарыг (RSU эсвэл хязгаарлагдмал хувьцааны нэгж эсвэл PSU эсвэл гүйцэтгэлийн хувьцааны нэгж эсвэл RRSU эсвэл хадгалах хязгаарлагдмал хувьцааны нэгж эсвэл RPSU эсвэл хадгалах гүйцэтгэлийн хувьцааны нэгж) хянах боломжтой. 2022 оны IBM прокси-д (12/31/21-ээр төгссөн жилийг хамарсан) мэдээлснээр хөрөнгө оруулалт хийгээгүй хувьцааг би хувьцааныхтай харьцуулах шаардлагатай тул эдгээр нарийн ширийн зүйлийг мөрдөхөд нэлээд их мөрдөгч ажил шаардлагатай болно. 2021 IBM прокси (12/31/20-нд дууссан жилийн хамрах хүрээ). Ажлыг нэгтгэсэн дараах хүснэгтийг авч үзье.

Тооцооллыг ойлгохын тулд 6 оны 8-р сарын 2017-нд өгсөн хүснэгтэд RSU-ийн анхны буцалтгүй тусламжийг авч үзье. 2021 оны хуанлийн жилд RSU буцалтгүй тусламж хэзээ олгох нь надад шууд тодорхой болоогүй. Тиймээс би 2021 онд олгох бүх огноог 12/31/21 гэж тогтоосон гэж таамагласан.

Хэрэв манай дундаж Жо 6 оны 8-р сарын 2017-нд IBM-ийн хувьцааг худалдаж аваад, 12/31/21-нд тэр хувьцаагаа зарсан бол ногдол ашгийг оруулаад 13.7%-ийг хийх байсан. Хэрэв дундаж Жо S&P 500 индекст ижил мөнгөөр ​​хөрөнгө оруулалт хийсэн бол 95.83% байх байсан. Үүний оронд тэр эдгээр санг S&P IT индексэд байршуулсан бол 210.29% -ийн орлого олох байсан. Хэрэв та IBM-ийн өөрийн хөрөнгийн 7%-ийн өртөг багатай гэж үзвэл 24.5 оны 6-р сарын 8-ны өдрийн тэтгэлэгт хамрагдах гэж буй гурван хагасын хугацаанд хувьцаа нь дор хаяж 2017%-ийн өгөөжтэй байх ёстой. Ийм их хэмжээний дутуу гүйцэтгэлтэй байсан ч IBM-ийн гүйцэтгэх захирал 2,250 долларын үнэ бүхий 301,500 хувьцаа, 18.6 сая долларын багцыг барагдуулсан.

Учир нь 6 онд олгосон буцалтгүй тусламж болгонд ногдол ашгийн тохируулсан өгөөжийг тооцдог (2021) баганаас харахад буцалтгүй тусламжийн дараа яг ижил зөн совин давтагддаг. Багана (6) эвшээж буйг харуулж байна. S&P 500 болон S&P IT индекс гэх мэт хувилбаруудтай харьцуулахад Жо дундаж хийсэн зүйлийн хоорондох зөрүү. Миний үзсэн нийт 18.6 сая долларын багц нь гүйцэтгэлийн цалингаас хол байгаа нь тодорхой байна гэж найдаж байна.

Миний ярьж байсан хувийн өмчийн хүмүүс миний арга зүйд дуртай. Олон нийтийн компаниудын захирал, гүйцэтгэх захирлууд, хүлээгдэж буйчлан энэ хэмжүүрийг шүтэн бишрэгчид биш юм. Тэд ихэвчлэн "Өө, бид тэр залууд мөнгө төлөх хэрэгтэй, эс тэгвээс тэр зүгээр л орхих болно" гэх мэт зүйлийг хэлдэг. Зүгээрдээ. 18.5 сая долларын төлбөрийг хадгалалтын урамшуулал гэж нэрлээд прокси мэдэгдэлд гүйцэтгэлийн төлбөрийг дурдахаас зайлсхий.

Яагаад миний арга SEC-ийн санал болгож буй аргаас дээр вэ? SEC-ийн хүснэгт нь зөвхөн хувьцаа эсвэл опционы шагналын бодит үнэ цэнийн өөрчлөлтийг авч үздэг жилийн хувьд. Ихэнх опцион болон хувьцааны шагналууд хоёроос таван жилийн хооронд байдаг. Тэтгэлэг олгох огноог бодит эрх олгох огноо хүртэлх хугацаанд бүхэлд нь худалдан авах, барих өгөөжийг тооцохгүй бол миний санал болгож буй Жоегийн дундаж тооцоог хийхэд хэцүү байх болно.

Мэдээжийн хэрэг нээлттэй асуулт бол институциональ хөрөнгө оруулагчид, эсвэл ядаж улсын тэтгэврийн сангууд миний Жоегийн дундаж тооцоололд үндэслэн гүйцэтгэх захирлын нөхөн олговрын талаар удирдлагад илүү их дарамт үзүүлэх эсэх юм. Дараа нь бид корпорацийн Америк дахь цалингийн гүйцэтгэлийг хянадаг ертөнц рүү шилжиж магадгүй юм.