Холбооны нөөц энэ сард "тоон чангаруулах" арга хэмжээгээ эрчимтэй эхлүүлж байгаа тул АНУ-ын Төрийн сангийн 24 их наяд долларын өрийн зах зээл хямралд орж болзошгүй гэж улам олон худалдаачид, эрдэмтэн судлаачид, бондын зах зээлийн гуру санаа зовж байна.
ХНС XNUMX-р сард бондын эзэмшиж байгаа хөрөнгийнхөө тайлан тэнцлээ хоёр дахин нэмэгдүүлсэнтэй холбогдуулан зарим банкирууд болон институцийн арилжаачид Төрийн сангийн зах зээл дэх хөрвөх чадвар аль хэдийн нимгэрч байгаа нь эдийн засгийн сүйрлийн эхлэлийг тавьж магадгүй, эсвэл буурч магадгүй гэж санаа зовж байна. Үүнээс гадна бусад олон сул талуудтай.
Уолл Стритийн өнцөг булан бүрт зарим хүмүүс эдгээр эрсдэлийг онцолж байна. Банк оф Америка энэ сарын эхээр онцгой анхааруулга өгсөн
BAC,
Хүүгийн стратегич Ралф Аксел банкны үйлчлүүлэгчдэд “Төрийн сангийн зах зээлийн хөрвөх чадвар, уян хатан чанар буурч байгаа нь өнөөгийн дэлхийн санхүүгийн тогтвортой байдалд хамгийн том аюул занал учруулж байгаа нь 2004-2007 оны орон сууцны хөөсөөс ч дор байж болзошгүй” гэж тус банкны үйлчлүүлэгчдэд анхаарууллаа.
Ердийн тогтвортой байсан Төрийн сангийн зах зээл яаж дахин нэг санхүүгийн хямралын суурь болж чадах вэ? Санхүүгийн сан нь олон улсын санхүүгийн системд чухал үүрэг гүйцэтгэдэг бөгөөд тэдний өгөөж нь олон наяд долларын зээл, түүний дотор ихэнх ипотекийн зээлийн жишиг болдог.
Дэлхий даяар 10 жилийн Төрийн сангийн өгөөж
TMUBMUSD10Y,
бусад олон хөрөнгийг, тэр дундаа хувьцааг үнэлдэг суурь үзүүлэлтийг тогтоодог "эрсдэлгүй хувь хэмжээ" гэж үздэг.
Гэхдээ төрийн сангийн өгөөжийн хэмжээ томорч, тогтворгүй хөдөлж байгаа нь цорын ганц асуудал биш: бонд нь "репо зах зээл"-ээс богино хугацааны санхүүжилт хайж буй банкуудын барьцаа болгон ашигладаг (ихэвчлэн АНУ-ын санхүүгийн системийн "цохих зүрх" гэж нэрлэдэг. ) Хэрэв Төрийн сангийн зах зээл дахин сэргэвэл - энэ нь сүүлийн үед бараг тохиолдсон шиг - корпорацийн, өрхийн болон засгийн газрын зээл зэрэг янз бүрийн зээлийн сувгууд "зогсоох болно" гэж Аксл бичжээ.
Төлбөрийн чадвар буурах нь хөрөнгө оруулагчид, зах зээлд оролцогчид болон холбооны засгийн газарт зээлийн өртөг өндөр, хөрөнгийн хоорондын тогтворгүй байдал нэмэгдэх зэрэг бусад олон сул талуудыг дагуулдаг. Шинээр гаргасан Төрийн сангийн бондын дуудлага худалдаа хэвийн ажиллахаа больсон тохиолдолд Холбооны засгийн газар өрөө төлөхгүй байж магадгүй юм.
ХНС 9-р сард бараг 95 их наяд ам.долларын тэнцэл хумигдах боломжийг олгож эхлэхээс өмнө хөрвөх чадвар буурсан нь асуудал байсаар ирсэн. Харин энэ сард энэхүү тайвшралын хурд сар бүр XNUMX тэрбум доллар болж, урьд өмнө байгаагүй хурдацтай байна гэж энэ оны эхээр эдгээр эрсдлийн талаар нийтлэл нийтэлсэн Канзас-Сити хотын Холбооны нөөцийн эдийн засагч хос мэдэгдэв.
Зээлгүй
Канзас хотын ХНС-ын эдийн засагч Раждип Сенгупта, Ли Смит нарын үзэж байгаагаар идэвхи багатай ХНС-ийг нөхөхөд тусалж болох зах зээлийн бусад оролцогчид Төрийн сангийн эзэмшлийн хувьд аль хэдийн чадавхитай эсвэл ойрхон байна.
Зээлгүй
Хэрэв өөр ангиллын худалдан авагчид ирэхгүй бол энэ нь хөрвөх чадварыг улам бүр дордуулж болзошгүй бөгөөд энэ нь ХНС-ийн чангаралтын өнөөгийн үеийг 2017-2019 оны хооронд болсон өмнөх ангиас хамаагүй эмх замбараагүй болгож болзошгүй юм.
Смит MarketWatch-д утсаар ярилцлага өгөх үеэрээ "Энэ QT [тоон чангаралт] анги арай өөрөөр өрнөж магадгүй, магадгүй өмнөх анги эхэлсэн шиг тайван, тайван биш байх болов уу."
"Банкуудын балансын орон зай 2017 оныхоос бага байгаа тул зах зээлд бусад оролцогчид оролцох шаардлагатай болно" гэж Сенгупта дуудлагын үеэр хэлэв.
Хэзээ нэгэн цагт өндөр өгөөж нь шинэ худалдан авагчдыг татах ёстой гэж Сенгупта, Смит нар хэлэв. Гэхдээ үүнээс өмнө хэр өндөр өгөөж хүртэх шаардлагатайг хэлэхэд хэцүү байна, гэхдээ ХНС ухарч байгаа ч зах зээл үүнийг олж мэдэх гэж байгаа бололтой.
"Одоо хөрвөх чадвар маш муу байна"
Мэдээжийн хэрэг, ХНС сар бүр олон тэрбум долларын засгийн газрын өрийг цуглуулж байх үед ч олон хүчин зүйл нөлөөлж, Төрийн сангийн зах зээлийн хөрвөх чадвар багагүй хугацаанд буурч байгаа бөгөөд энэ нь зөвхөн гуравдугаар сард хийхээ больсон юм.
Түүнээс хойш бондын арилжаачид илүү тогтвортой зах зээл дээр ер бусын зэрлэг савалгааг анзаарсан.
Долдугаар сард Barclays дахь хүүгийн стратегичдын баг
БАРК,
банкны харилцагчдад зориулан бэлтгэсэн тайландаа Төрийн сангийн зах зээлийн сийрэгжилтийн шинж тэмдгүүдийн талаар хэлэлцсэн.
Эдгээрт илүү өргөн хүрээтэй үнийн саналын зөрүү орно. Спред гэдэг нь брокер, дилерийн арилжааг хөнгөвчлөхийн тулд төлдөг дүн юм. Эдийн засагчид болон эрдэмтдийн үзэж байгаагаар бага зөрүү нь ихэвчлэн илүү шингэн зах зээлтэй холбоотой байдаг ба эсрэгээр.
Гэхдээ илүү өргөн тархалт нь цорын ганц шинж тэмдэг биш юм: Өнгөрсөн оны дунд үеэс арилжааны хэмжээ мэдэгдэхүйц буурсан гэж Barclays багийн үзэж байгаагаар дамын наймаачид болон арилжаачид Төрийн сангийн фьючерсийн зах зээл рүү ойртохын тулд богино хугацааны албан тушаалд хандах хандлага нэмэгдсээр байна. Barclays-ийн мэдээлснээр, 3.5 оны эхэнд Төрийн сангийн нийт нэрлэсэн арилжааны дундаж хэмжээ 2022 долоо хоног тутамд бараг 2 их наяд доллар байсан бол XNUMX их наяд доллараас дээш болтлоо буурчээ.
Үүний зэрэгцээ зах зээлийн гүн, өөрөөр хэлбэл дилерүүд болон брокеруудаар дамжуулан санал болгож буй бондын долларын хэмжээ өнгөрсөн оны дунд үеэс мэдэгдэхүйц муудсан. Barclays баг энэ чиг хандлагыг доорх графикаар харуулсан.
Эх сурвалж: Barclays
Бондын зах зээлийн хөрвөх чадварын бусад хэмжүүрүүд энэ хандлагыг баталж байна. Жишээлбэл, Америкийн ICE Bank of America Merrill Lynch MOVE индекс нь бондын зах зээлийн тогтворгүй байдлын түгээмэл хэмжигдэхүүн нь лхагва гаригт 120-оос дээш гарсан нь опцион арилжаачид Төрийн сангийн зах зээл дээр илүү их хямралыг хүлээж байгааг харуулж байна. Энэ хэмжигч нь хөрөнгийн зах зээл дээрх хүлээгдэж буй тогтворгүй байдлыг хэмждэг CBOE хэлбэлзлийн индекс буюу "VIX" Уолл Стритийн "айдас хэмжигч"-тэй төстэй юм.
MOVE индекс 160-р сард бараг 160.3-д хүрсэн нь 2020 оны 9-р сарын XNUMX-ний өдөр байсан XNUMX оргил цэгээс холгүй байгаа нь санхүүгийн хямралаас хойших хамгийн өндөр түвшин байв.
Bloomberg мөн АНУ-ын засгийн газрын нэг жилээс дээш хугацаатай үнэт цаасны хөрвөх чадварын индексийг хадгалдаг. Treasurys "шударга үнэ цэнэ"-ээс хол арилжаалагдах үед энэ индекс өндөр байдаг бөгөөд энэ нь хөрвөх чадварын нөхцөл муудах үед тохиолддог.
Энэ нь Лхагва гарагт ойролцоогоор 2.7-д хүрч, 2020 оны хаврыг эс тооцвол сүүлийн арав гаруй жилийн хамгийн дээд түвшинд хүрсэн байна.
Төрийн сангийн муруйн богино хугацааны төгсгөлд хөрвөх чадвар сулрах нь хамгийн их нөлөө үзүүлсэн - учир нь богино хугацаатай Төрийн сан нь ХНС-ийн хүүгийн өсөлт, түүнчлэн инфляцийн төлөвийн өөрчлөлтөд илүү өртөмтгий байдаг.
Мөн тенор бүрийн хамгийн сүүлийн үеийн Төрийн сангийн бондын гаргалгаанаас бусад бүх зүйлийг тодорхойлоход хэрэглэгддэг нэр томьёо болох "гүйлтийн" Treasurys нь "гүйлтийн" түншүүдээс илүү их нөлөөлсөн.
Энэхүү хөрвөх чадвар буурч байгаа тул худалдаачид болон багцын менежерүүд зах зээлийн нөхцөл байдал улам тогтворгүй болж байгаа тул арилжааныхаа хэмжээ, цаг хугацааны талаар илүү болгоомжтой байх хэрэгтэй гэж MarketWatch-д мэдэгдэв.
Aptus Capital Advisors компанийн багцын менежер Жон Люк Тайнер "Одоо хөрвөх чадвар маш муу байна" гэж хэлэв.
“Сүүлийн саруудад бид дөрөв, таван өдөр хоёр жилийн хугацаатай Төрийн сан өдөрт 20 гаруй [суурь цэг] шилжсэн. Энэ нь нүдийг нээх нь гарцаагүй."
Тайнер өмнө нь Duncan-Williams Inc-ийн байгууллагын тогтмол орлогын ширээн дээр ажиллаж байсан бөгөөд Мемфисийн их сургуулийг төгссөнөөс хойш удалгүй тогтмол орлоготой бүтээгдэхүүнд дүн шинжилгээ хийж, худалдаалж байна.
Шингэн байхын ач холбогдол
АНУ-ын долларыг нөөцийн валют гэж үздэгтэй адил төрийн сангийн өрийг дэлхийн нөөцийн хөрөнгө гэж үздэг. Энэ нь олон улсын худалдааг хөнгөвчлөхийн тулд доллар авах шаардлагатай гадаадын төв банкуудын мэдэлд байдаг гэсэн үг юм.
Төрийн сангийн энэ статусыг хадгалахын тулд зах зээлд оролцогчид тэдгээрийг хурдан, хялбар, хямд үнээр арилжаалах чадвартай байх ёстой гэж ХНС-ын эдийн засагч Майкл Флеминг 2001 онд бичсэн "Төрийн сангийн зах зээлийн хөрвөх чадварыг хэмжих" гэсэн гарчигтай нийтлэлдээ бичжээ.
ХНС-д ажиллаж байгаа Флеминг тайлбар өгөх хүсэлтэд хариулсангүй. Гэвч JP Morgan Chase & Co-ийн хүүгийн стратегичид.
JPM,
Credit Suisse
CS,
болон TD Securities MarketWatch-д хэлэхдээ, хөрвөх чадварыг хангалттай байлгах нь өнөөдөр ч гэсэн чухал юм.
Төрийн сангийн нөөцийн статус нь АНУ-ын засгийн газарт асар их ашиг тус, тэр дундаа их хэмжээний алдагдлыг харьцангуй хямд санхүүжүүлэх боломжийг олгодог.
Юу хийж болох вэ?
2020 оны хавар дэлхийн зах зээлд эмх замбараагүй байдал үүсэхэд Төрийн сангийн зах зээл уналтаас ангид байсангүй.
Төрийн сангийн зах зээлийн хөрвөх чадварын асуудлаарх 30-ын бүлгийн ажлын хэсэг Төрийн сангийн зах зээлийн үйл ажиллагааг сайжруулах тактикийг санал болгосон тайландаа дурьдсанаар уналт нь дэлхийн зээлийн зах зээлийг эзлэхэд гайхмаар ойртсон.
Брокерууд алдагдалд орохоос айж хөрвөх чадвараа татаж байх үед Төрийн сангийн зах зээл төдийлөн ач холбогдолгүй мэт санагдах том алхамуудыг олж харсан. Ижил хугацаатай Төрийн сангийн бондын өгөөж бүхэлдээ тогтворгүй болсон.
9-р сарын 18-өөс XNUMX-р сарын XNUMX-ны хооронд үнийн саналын зөрүү огцом өсч, хоёр талын аль нэгэнд нь мөнгө, хөрөнгө байхгүйгээс захиалгаа өгсөн арилжаа барагдаагүй үед тохиолддог арилжааны "бүтэлгүйтлийн" тоо ойролцоогоор өсөв. хэвийн хэмжээнээс гурав дахин их.
Холбооны нөөцийн сан эцэст нь аврах ажилд орсон боловч зах зээлд оролцогчдод анхааруулга өгсөн тул 30-ын бүлэг зах зээлийн эдгээр зөрчлийг давтахаас хэрхэн зайлсхийх талаар судлахаар шийджээ.
Сангийн сайд асан, Нью-Йоркийн ХНС-ын ерөнхийлөгч Тимоти Гейтнерээр ахлуулсан тус зөвлөл өнгөрсөн жил тайлангаа нийтэлсэн бөгөөд үүнд Төрийн сангийн зах зээлийг стрессийн үед илүү уян хатан болгох олон зөвлөмжийг багтаасан болно. 30-ын бүлгийн төлөөлөгч MarketWatch-тэй холбогдоход ямар ч зохиогчоос тайлбар авах боломжгүй байсан.
Зөвлөмжүүдэд Төрийн сангийн бүх арилжаа, репогийн бүх нийтийг хамарсан клиринг байгуулах, дилерүүдэд илүү олон бонд хадгалах боломжийг олгохын тулд зохицуулалтын хөшүүргийн харьцааг тогтоох, Холбооны нөөцийн санд байнгын репо үйл ажиллагаа явуулах зэрэг багтсан.
Тайлангаас өгсөн зөвлөмжүүдийн ихэнх нь хараахан хэрэгжээгүй байгаа ч ХНС 2021 оны XNUMX-р сард дотоод болон гадаадын дилерүүдэд зориулж байнгын репо байгууллаа. Мөн Үнэт цаас, биржийн хороо төвлөрсөн клиринг хийхийг үүрэг болгох арга хэмжээ авч байна.
Гэсэн хэдий ч энэ оны эхээр гаргасан статусын шинэчлэлтэд ажлын хэсэг ХНС-ын байгууламжууд хангалттай хол явсангүй гэж мэдэгджээ.
Лхагва гарагт Үнэт цаас, биржийн хороо нь MarketWatch-ийн мэдээлснээр 30-ын бүлгийн зөвлөсний дагуу Төрийн сангийн арилжааг төвлөрсөн байдлаар арилгуулах зэрэг төрийн сангийн арилжаа, арилжааг хэрхэн хийх талаар шинэчлэлт хийх дүрмийг санал болгохоор бэлтгэж байна.
30-ын бүлгийн тэмдэглэснээр, SEC-ийн дарга Гэри Генслер Төрийн сангийн төвлөрсөн клирингийг өргөжүүлэхийг дэмжиж байгаагаа илэрхийлсэн бөгөөд энэ нь стрессийн үед бүх арилжааг цаг тухайд нь шийдвэрлэхэд туслах замаар хөрвөх чадварыг сайжруулахад туслах болно.
Гэсэн хэдий ч, зохицуулагчид эдгээр эрсдэлийг шийдвэрлэхэд сэтгэл хангалуун байгаа мэт санагдаж байгаа бол энэ нь хэрэв ямар нэг зүйл буруу болвол ХНС өмнөх шигээ аврах ажилд аврах болно гэж найдаж байгаатай холбоотой байх.
Гэвч Bank of America-н Аксел энэ таамаглал буруу гэж үзэж байна.
“АНУ-ын улсын өр ХНС-аас улам бүр хамааралтай болж байгаа нь бүтцийн хувьд тийм ч зөв биш юм. ХНС бол холбооны засгийн газарт бус банкны системд хамгийн сүүлчийн зээлдүүлэгч юм” гэж Аксел бичжээ.
-Вивьен Лу Чен сурвалжлагад хувь нэмрээ оруулсан
Эх сурвалж: https://www.marketwatch.com/story/the-next-financial-crisis-may-already-be-brewing-but-not-where-investors-might-expect-11663170963?siteid=yhoof2&yptr=yahoo