Сайн мэдээ, тийм ч сайн биш мэдээ, муу мэдээ

Зорилтот хүүгээ нэмэгдүүлснээс хойш ердөө долоо хоногийн дараа ХНС-ын албаны хүмүүс олон нийтэд итгүүлсэн инфляцийг бууруулах тэмцэл дуусаагүй байна. Тэд бүр дээр хоёр дахин буурсан тэдний хүчин чармайлт Инфляцийг 2 хувийн зорилтот түвшинд хүргэх зорилт тавьсан хэвээр байгаа гэдгээ хүн бүрд итгүүлэхийн тулд.

Хамгийн сүүлийн үеийн инфляцийн тоо зөв чиглэлд чиглүүлсэн хэвээр байна. Сар бүр өөрчлөгддөг CPI болон PCE, түүнчлэн эдгээр индексүүдийн "үндсэн" хувилбаруудад (дор хаяж) хэдэн сарын турш буурах хандлагатай байна.

Гэсэн нь үнэн юм жилээс жилд инфляцийн үзүүлэлт өндөр хэвээр байна. Гэхдээ миний харуулсан шиг Та XNUMX сард (болон аравдугаар сар), 2023 оны XNUMX-р сар хүртэл сарын инфляци тогтвортой байсан ч жил бүрийн Инфляцийн түвшин 3 оны 2023-р сар хүртэл XNUMX хувиас доош буухгүй. Энэ бол зүгээр л математик бөгөөд эхний өсөлт маш өндөр байсан тул жилийн өөрчлөлт дунджаас дээгүүр хэвээр байх болно. (Энэ нь бас үнэн өндөгний үнэ өссөн байна, гэхдээ тэр бол инфляци биш.)

Энэ бол сайн мэдээ.

Тийм ч таатай бус мэдээ бол ХНС юм эдийн засгийн хоцрогдсон загвараас татгалзахаас татгалзаж байна. Би мэдээжийн хэрэг аймшигт Филлипсийн муруй, ажилгүйдэл ба инфляцийн хоорондох урвуу хамаарал. (Филипсийн муруй бол эдийн засгийн мэргэжлийн зомби бөгөөд нас барсан ч дэлхий даяар голчлон Вашингтон ДС/Зүүн хойд коридорт тэнүүчилж байна.)

Үүний үр нөлөө нь хортой юм. Зэрэг Вашингтон пост мэдээлэв, "Хөдөлмөрийн зах зээл халуун хэвээр байгаа нь ХНС-ийн үнэ буурах, цалингийн өсөлт, хөдөлмөрийн зах зээл дэх үл нийцэлээс үүдэлтэй инфляцийг намжаах гэсэн тэмцлийг улам хүндрүүлж байна." Гэсэн хэдий ч бодит байдал дээр өсч байна ажилгүйдэл бол инфляциас ангижрахад зайлшгүй шаардлагатай муу зүйл биш юм, мөн эдийн засгийн өсөлт автоматаар инфляцийг үүсгэдэггүй. тонн сөрөг туршлага болон нотлох баримт одоо байгаа Филлипсийн муруйн эсрэг боловч энэ нь хамаагүй бололтой.

Хэдийгээр Филлипсийн муруй хүчтэй харилцаа байсан ч туршлага нь төв банк энэ харилцааг ашиглаж чадах эсэхэд ихээхэн эргэлзээ төрүүлдэг. Хамгийн сүүлийн үеийн үзэсгэлэн одоогоор бүрэн дэлгэгдэж байна. Дарга Пауэлл хэлэхдээ, ХНС "хүлээгээгүй"Хөдөлмөрийн зах зээл маш хүчтэй байгаа тул Миннеаполисын Холбооны нөөцийн ерөнхийлөгч Нил Кашкари "том ажлын тоо ч бас гайхсан. "

Хүн бүр илэн далангүй байдлыг үнэлэх ёстой, гэхдээ ХНС Филлипсийн муруйгаас салж чадахгүй байгаа нь болон ажил эрхлэлтийг урьдчилан таамаглаж чадахгүй байгаа нь их хэмжээний итгэлийг төрүүлдэггүй.

Гэхдээ үнэхээр муу мэдээ гэвэл хүмүүс орчин үеийн мөнгөний бодлогод хэт их итгэх ёсгүй. -аас илүү байна хангалттай эмпирик нотолгоо ХНС эдийн засгийг тогтворжуулахад эерэгээр нөлөөлсөн эсэхийг эргэн харах, бид Их хямрал, Их хямралыг үл тоомсорлож байсан ч гэсэн.

Эргэлзэж байна уу? Шалгах энэ NBER цаас Мөнгөний бодлого эдийн засагт яг хэрхэн нөлөөлөх тухай онол, нотлох баримтыг нэгтгэн дүгнэсэн. (Экон нэр томъёо нь мөнгөний бодлогын шилжүүлгийн механизм.) Уг нийтлэл нь 2010 онд хэвлэгдсэн боловч дүгнэлт нь эрс өөрчлөгдөөгүй. дагуу зохиогчдод:

Мөнгөний бодлогын шинэчлэл нь 1980 оноос өмнөхтэй харьцуулахад сүүлийн хэдэн арван жилд бодит идэвхжил, инфляцид илүү нам гүм нөлөө үзүүлж байна. Бидний хийсэн дүн шинжилгээгээр эдгээр өөрчлөлтүүд нь бодлогын зан үйлийн өөрчлөлт болон хүлээлтэд үзүүлэх нөлөөлөлөөс шалтгаалж, бага үүрэг гүйцэтгэсэн байна. хувийн хэвшлийн үндсэн зан үйлийн өөрчлөлт (мөнгөний бодлогын өөрчлөлттэй холбоотой гаднах өөрчлөлт).

Товчхондоо: Мөнгөний бодлого, ялангуяа 1980 оноос хойш хувийн хэвшлийн зан төлөвт амархан танигдах нөлөө байхгүй байна. өөрөөр хэлбэл, "1984 оноос хойш бодит үйл ажиллагаа, үнийн хэмжүүрүүдийн хариу бага, тогтвортой болсон.")

Тиймээс бүр хажуу тийшээ нотлох баримтаас Филлипсийн муруйн эсрэг, сонсоход хэн ч цочирдох ёсгүй Кашкари хүлээн зөвшөөрч байна Тэр өнөөг хүртэл "хөдөлмөрийн зах зээл дээр бидний хатуурсан ул мөрийг хараагүй байна." Гэхдээ энэ түүхэнд олон хүмүүст гайхмаар зүйл бий.

Нэгдүгээрт, итгэж байна уу, үгүй ​​юу, ХНС мөнгөний бодлогоор зах зээлийн хүүнд хэр их нөлөөлдөг талаар маргаантай байна. Миний уншсан нотлох баримтууд нь, өргөнөөр хэлбэл хол бага хүн бүрийн бодож байгаагаас илүү. (Хамгийн сайндаа л гэдгийг тодорхой харуулсан урт түүх бас бий. холбооны сангийн хүүд хүртэл нарийн хяналт байхгүй, хамаагүй бага бусад богино хугацааны хүү.) Үл хамааран, ХНС хандлагатай to дагах өөрчлөлтүүд зах зээлийн ханшаар.

Энэ харилцаа 2008 оны хямрал болон түүний дараах үр дагавараас харж болно. Энэ нь ХНС хүүгээ өсгөх кампанит ажил эхлүүлсэн 2022 оны мэдээлэлд мөн багтаж байна. (Доорх график нь гурван сарын төрийн сангийн хүүг ашигладаг боловч бусад богино хугацааны зах зээлийн хүү ч мөн адил ажилладаг.)

Одоо би хамгийн түрүүнд ХНС гэдгийг хүлээн зөвшөөрөх болно болох Хэрэв сонгосон бол богино хугацааны зах зээлийн хүүнд томоохон сөрөг нөлөө үзүүлэх болно. Жишээлбэл, ХНС их хэмжээний хөрөнгөө хурдан зарж, нөөцийн шаардлагыг нэмэгдүүлэх боломжтой. Энэ арга хэмжээ нь зах зээлээс их хэмжээний хөрвөх чадварыг арилгах болно. Гэхдээ яг ийм учраас ХНС тийм биш юм хийх гэж байна.

Хүссэн ч хүсээгүй ч Холбооны Нөөц нь хамгийн сүүлчийн зээлдүүлэгч (IE, хөрвөх чадварын эцсийн эх үүсвэр) бөгөөд түүнд төлбөр ногдуулдаг. санхүүгийн тогтвортой байдалд учирч болзошгүй эрсдэлийг арилгах. Энэ нь хөрвөх чадварыг зориудаар гайхалтай хомсдолд оруулах гэж байгаа юм биш.

Эцэст нь зээлийн хүү өсөхөд зээлийн зах зээл бүхэлдээ хатуу болсон нь тодорхойгүй байна. Зээлийн зах зээл хэр хатуу болсныг хэмжихэд хэцүү ч гэсэн Холбооны нөөцийн нэг хэмжигдэхүүн нь тийм ч хатуу биш гэдгийг харуулж байна болон 2022 оны аравдугаар сараас хойш нөхцөл байдал хөнгөрч байна. (Арилжааны банкууд зээл олгож байсан дэлгэрэнгүй ХНС-ийн чангаруулах мөчлөгөөр дамжуулан, мөн дагуу SIFMA өгөгдөл рүү, репо зах зээлийн хэмжээ 2022 онд нэмэгдэнэ. Гэхдээ эдгээр төрлийн хэмжүүрүүд нь зөвхөн санхүүгийн зах зээлийн нарийн хэсгүүдийг тодорхойлдог.)

Макро түвшинд жижиглэнгийн борлуулалт хийгдсэн 2020 оноос хойш ихэвчлэн өсч байна, хоёулаа дотоодын нийт хувийн хөрөнгө оруулалт болон хувийн бизнес эрхлэгчдийн дотоодын цэвэр хөрөнгө оруулалт 2021 оноос хойш үндсэндээ өсөх хандлагатай байна. Аж үйлдвэрийн үйлдвэрлэл ерөнхийдөө өсөх хандлагатай байна (хэдийгээр буурсан ч). XNUMX-р сараас XNUMX-р сар хүртэл), Болон ДНБ бараг байхгүй цохилт алдсан.

Хэрэв ХНС үнэхээр "эдийн засгийг удаашруулах" гэж оролдсон бол үүнийг хийгээгүй. Гэсэн хэдий ч инфляци буурч байна.

Инфляци яагаад огцом өссөн, яагаад буурч байгааг ойлгох нь чухал. Миний мөнгө урамшуулал дээр байна төсвийн бодлого Мөнгөний бодлого биш харин COVID-ийн зогсолтын үр нөлөөг улам дордуулж байна. Мөн ХНС энэ төсвийн тэсрэлтийг хүлээн зөвшөөрсөн.

Энэ тухай ярих юм бол бид өмнөх жилүүдийнхээс ч илүү том асуудалтай тулгараад байна, учир нь ХНС өмнөхөөсөө илүү төсвийн бодлогоо зохицуулж чадна. Өөрөөр хэлбэл, ХНС одоо санхүүгийн хөрөнгийг худалдан авах боломжтой инфляцийн дарамтын төрлийг бий болгохгүйгээр эдгээр худалдан авалт 2008 оноос өмнө бий болох байсан.

Конгресс энэ асуудлыг ХНС-ийн балансын хэмжээ болон АНУ-ын өрийн үлдэгдэлд ХНС-ийн эзэмшиж болох хэсэгт дээд хязгаар тогтоох замаар шийдвэрлэх боломжтой. Удаан хугацааны хувьд Конгресс одоогийн тогтолцоог орхих цаг нь болсон, учир нь энэ нь төв банкнаас "эдийн засгийг хурдасгах" нь дефляциас сэргийлэх, инфляцийн эсрэг тэмцэхийн тулд "эдийн засгийг удаашруулах" -аас хамаардаг.

A илүү сайн хувилбар АНУ-ын доллар болон бусад боломжит төлбөрийн хэрэгслийн хоорондын зохицуулалтын талбайг тэгшитгэхийн зэрэгцээ ХНС-ын хууль тогтоох бүрэн эрхийг нарийсгах болно. Байдаг олон сайн шалтгаан ХНС үнийг онилох ёсгүй бөгөөд өрсөлдөх чадвартай хувийн зах зээлийг валютаар хангах боломжийг олгох нь засгийн газрын мөнгөний чанарыг бууруулах чадамжийг хүчтэй шалгах болно.