ХНС-ын боломжгүй сонголт: Ажлын байрыг устгах эсвэл өндөр инфляцийг хүлээн зөвшөөрөх

Текстийн хэмжээ

Зохиогчийн Тухай: Соня Мескин Нью-Йорк дахь оффис дахь BNY Mellon Investment Management-д АНУ-ын Макро хариуцсан дарга юм. Тэрээр өмнө нь Олон улсын валютын сан, Стандарт Чартеред банк, Нью-Йоркийн Холбооны нөөцийн банкинд үүрэг гүйцэтгэж байсан.

Холбооны нөөцийн сан удахгүй өөрийгөө олж магадгүй уулзвар. Бүрэн ажил эрхлэлт, үнийн тогтвортой байдал гэсэн хоёр хэсэг нь зөрчилдөх магадлалтай. Дараа нь ХНС-д инфляцийг тогтвортой бууруулахын тулд олон тооны ажлын байрыг устгах эсвэл илүү өндөр цалин авах гэсэн хоёр сонголт байна. инфляцийн зорилт 2012 оны XNUMX-р сард албан ёсоор амласан амлалтаасаа илүү. Энэ хоёр хувилбар хоёулаа ХНС-д улс төрийн болон институцийн томоохон сорилтуудыг дагуулж, итгэл үнэмшилд нь эргэлзээ төрүүлэх болно.      

Замын энэ салаа зайлшгүй байсан уу? Үгүй, гэхдээ тахлын тодорхойгүй байдал нь урьдчилан таамаглахад хэцүү байсан байх. Эдийн засагчид тахал нь сүүлийн арван жилийн эдийн засгийн олон харилцааг сүйрүүлсэн гэдэгтэй санал нийлж байгаа ч эдгээр өөрчлөлтүүд түр зуурын эсвэл байнгын эсэх талаар зөвшилцөхөд илүү хэцүү байна. 

Ковидоос үүдэлтэй нийт нийлүүлэлт, нийлүүлэлтийн тэнцвэргүй байдал нь ихэвчлэн түр зуурынх гэж үздэг хүмүүс үндсэн инфляци 2% -д хүрч байна гэж баталж байна. Дотоодын нийт бүтээгдэхүүний өсөлт удаашрах хандлага (ойролцоогоор 1.5%), ДНБ-д холбооны алдагдлын харьцангуй тогтвортой хувь хэмжээ, үндэсний орлогод капитал, хөдөлмөрийн пропорциональ эзлэх хувь нь Ковидийн өмнөх үеийнхтэй төстэй харагдаж байгааг энэ бүлэг тэмдэглэж байна. Эконометрик загварт эдгээр хувьсагч нь төвийг сахисан бодит бодлогын хүү буюу боломжит гарц, үнийг тогтвортой байлгах хүүгийн тооцоололд ихээхэн тулгуурладаг. Өнгөрсөн 0 жилийн хугацаанд АНУ-ын төвийг сахисан бодит бодлогын хүү 1-2%-ийн хооронд байсан нь Холбооны Нөөцийн Нээлттэй Зах зээлийн Хорооны эдийн засгийн төсөөллийн хураангуй дахь 3-2%-ийн урт хугацааны нэрлэсэн бодлогын хүүтэй нийцэж байна. . Эдийн засгийн бүтцийн тохиргоо өөрчлөгдөөгүй л бол энэ аргумент үр дүнтэй; Инфляци эцэстээ одоогийн өндөрлөгөөс бууж, нэрлэсэн нөөцийн сангийн хүү буюу ойролцоогоор XNUMX% байх урт хугацааны төвийг сахисан байр сууриндаа ойртох ёстой. гэсэн асуулт байна үед, үгүй ​​бол. 

Бусад нь Ковид үүсгэсэн эсвэл хурдасгасан бүтцийн өөрчлөлтүүд хэсэг хугацаанд хийгдсэн гэж үздэг. Энэхүү хуаран нь нийт эрэлт, нийлүүлэлтийн тэнцвэрт байдал өөрчлөгдсөний шинж тэмдгийг харуулж байгаа бөгөөд энэ нь инфляцийг Ковидийн өмнөх түвшинтэй харьцуулахад өндөр байлгах боломжтой юм. Нийлүүлэлтийн тал дээр ийм өөрчлөлтүүд нь хөгжингүй эдийн засагтай орнуудын ажиллах хүчний хомсдол, Ковидоос үүдэлтэй болон тохиолдлын аль алиных нь хомсдол, удахгүй болох шилжилтийн үйл явц зэрэг нөөцийн хязгаарлалтыг багтаадаг. Гэсэн хэдий ч инфляцийн өсөлтийн дарамтыг зөвхөн хөдөлмөрийн зах зээлийн өөрчлөлтөд л хангалттай гэж би үзэж байна.

Одоогоор АНУ-ын хөдөлмөрийн зах зээл Ковидоос өмнөх үеийнхтэй харьцуулахад бараг 5 сая хүний ​​хомсдолтой байгаа бөгөөд энэ нь буцах магадлал багатай юм. 2021 онд АНУ-ын эдийн засгийн гол сэдэв бол Ковидтой холбоотой тэтгэмжийн хугацаа дууссаны дараа хөдөлмөрийн оролцоо мэдэгдэхүйц өснө гэсэн найдвар байсан гэдгийг санаарай. Тэр найдвар хэзээ ч биелээгүй. Үүний оронд АНУ-ын ажиллах хүчний нийлүүлэлтийн өсөлт нь Ковидтой холбоотой нас баралт, тэтгэвэрт гарах, ажиллах хүчнээс гарч буй нялх хүүхэд, цагаачлал бага зэргээс шалтгаалан багассан хэвээр байна. Өмнөх 5 жилтэй харьцуулахад ажиллах хүчний хангамжийн хомсдол тасрахгүй байгаа тул одоо байгаа ажилчид цалинг нэмэгдүүлэх боломжтой. Үнэн хэрэгтээ АНУ-д нэг цагийн дундаж орлого жилээс жилд ойролцоогоор 3%-иар өсч байгаа нь үндсэн инфляцийн 2%-ийн тогтвортой түвшинд нийцэх түвшнээс XNUMX%-иар илүү байна. Цалингийн өсөлт нь ялангуяа үйлчилгээний салбарт, ялангуяа амралт, зочломтгой байдал, эрүүл мэнд, боловсрол, өргөн хүрээний мэргэжлийн болон бизнесийн үйлчилгээнд мэдэгдэхүйц нэмэгддэг. Сарын дундаж орлогын өсөлт (илүү тогтворгүй цуврал) сүүлийн үед багассан боловч тахлын өмнөх хандлагаас дээгүүр хэвээр байна.

Хэрэв хөдөлмөрийн зах зээл чангарч, цалингийн өсөлт удаан хугацаанд үргэлжилбэл инфляцийн хүлээлт эцэстээ хүчингүй болж магадгүй юм. Энэ нь загваруудын таамаглах чадвар нь инфляцийн тогтвортой хүлээлтээс ихээхэн хамаардаг эдийн засагчдыг бухимдуулах болно. Хамгийн гол нь энэ нь ХНС-ын толгойны өвчин болно, учир нь Төв банкны бодлогын санаачилга амжилтад хүрэх нь урт хугацааны тогтвортой инфляцаас ихээхэн шалтгаална. хүлээлт. Энэ тогтвортой байдлыг алдагдуулах нь ХНС-ын итгэлийг алдаж, мөнгөний бодлогыг хэрэгжүүлэхэд ихээхэн хүндрэл учруулж болзошгүй юм.

Харьцангуй хаалттай, үйлчилгээ давамгайлсан эдийн засгийн хувьд үйлчилгээний инфляци нь цалингийн дарамттай нягт холбоотой байдаг, ялангуяа ажиллах хүчний нийлүүлэлт багассан үед. Динамик удаан үргэлжлэх тусам "цалин-үнийн спираль" үүсэх эрсдэл нэмэгддэг; үнэ өндөр байгаа нь ажилчдыг өндөр цалин авахаар тохиролцоход хүргэдэг бөгөөд энэ нь компаниудад үйлдвэрлэлээ нэмэгдүүлэхийн оронд илүү өндөр үнийг захирах боломжийг олгодог нөхцөл байдал. Ер нь цалингийн үнийн спираль нэгэнт үүссэн бол түүнийг буцаах цорын ганц арга бол эрэлтийг устгах эсвэл хөдөлмөрийн зах зээл сулрах явдал юм. 

ХНС хүүгээ үргэлжлүүлэн өсгөхийн оронд 2023 оны эхний хагасыг хүлээхийг сонгож магадгүй юм. Барааны салбарын сул тал, 2022 оны эхний хагаст үнийн мэдэгдэхүйц өсөлтөөс үүдэн бий болсон суурь нөлөөлөл нь инфляцийн ерөнхий оптикийг бий болгож байна. Энэ нь 50 оны эхээр зорилтот тэжээлийн сангийн хүүг дахин 100-2023 суурь пунктээр өсгөж, улмаар мөнгөний бодлогын хоцрогдсон нөлөөг ажиглахад чиглэнэ. АНУ мөн 2023 онд эдийн засгийн хямралд орж магадгүй бөгөөд энэ нь ажлын байраа алдах, улмаар тодорхой хэмжээний сүйрэлд хүргэх болно. Гэсэн хэдий ч бага зэргийн уналт нь хөдөлмөрийн зах зээлийн бүтцийн хатуу байдлыг багасгахад юу ч хийхгүй бөгөөд үндсэн үйлчилгээний инфляцийг бууруулахгүй. 

Хэрэв тэгвэл Төв банк маш хэцүү сонголттой нүүр тулж магадгүй. Бүрэн ажил эрхлэлттэй нийцсэн инфляцийн суурь хандлага өмнөх арван жилийнхээс бүтцийн хувьд өндөр байгааг хүлээн зөвшөөрөх нэг сонголт байж болно. Энэ нь Төв банк инфляцийг 2%-д хүргэх зорилтоос татгалзах боломжийг олгоно. ХНС дараа нь ажлын байраа хадгалж, бүрэн эрхийнхээ хоёрдугаар хагаст үнэнч байж чадна. Гэсэн хэдий ч инфляцийн зорилтдоо эргэлзэж байгаа нь Төв банкны итгэлийг бууруулж, инфляцийн хүлээлтийг цаашид няцаах аюултай. Өөр нэг сонголт бол гүний инженер хийх явдал юм уналт Энэ нь ажлын гистерезис (байнгын ажлын хомсдол) үүсгэж, инфляцийг өсгийд хүргэх хангалттай ажлын байрыг үгүй ​​болгоно. Энэ нь ХНС-д инфляцийг 2%-д хүргэх зорилтоо хадгалах боломжийг олгох боловч Конгресс, Цагаан ордон болон олон нийтийн дургүйцлийг хүргэж болзошгүй юм. Аль ч сонголт нь сонирхол татахуйц биш бөгөөд хоёулаа хуучин даргын үеэс өөрийгөө сэргээн босгох гэж шаргуу ажилласан байгууллагын итгэл үнэмшил бага зэрэг алдагдах магадлалтай. Пол Волкер инфляцийн эсрэг түүний алдартай кампанит ажил.

Энэ мэт зочин сэтгэгдлийг Barron's, MarketWatch мэдээллийн редакцийн гадна зохиогчид бичдэг. Эдгээр нь зохиогчдын үзэл бодол, үзэл бодлыг тусгасан болно. Тайлбар санал, бусад санал хүсэлтээ илгээнэ үү [имэйлээр хамгаалагдсан].