Тоон чангаралт буюу QT буюу Холбооны нөөцийн сангийн сүүлийн хоёр жилийн хугацаанд их наядаар нь бонд худалдаж авсны дараа тайлан балансаа хумих оролдлого нь нэлээд төөрөгдөлтэй байна. QT хүүгийн өсөлтөөс хамаагүй бага эфирийн цаг авдаг бөгөөд QT-ийн үйл ажиллагааны техникийн нарийн ширийн зүйл нь зарим талаараа төвөгтэй, тунгалаг байдаг тул энэ нь утга учиртай юм.
Гэхдээ энэ чангарах мөчлөгийн нам гүм талд юу болж байгааг хянах нь улам чухал болж байна, учир нь QT огцом нэмэгдэх гэж байна. Хөрөнгө оруулагчид ирээдүйд юу болохыг үнэлэхийн тулд балансыг чангатгах нь одоо хэрхэн явагдаж байгааг мэдэх хэрэгтэй.
Төв банк зургадугаар сард QT эхлэх үед, энэ нь тахлын эсрэг хийсэн тоон хөнгөвчлөх буюу QE-ийг ойролцоогоор 4.5 их наяд доллараар хэсэгчлэн тайлахаар зорьсон. ХНС олсон орлогыг дахин хөрөнгө оруулахын оронд Төрийн санд 30 тэрбум доллар, ипотекийн зээлээр баталгаажсан 17.5 тэрбум долларын үнэт цаас буюу MBS-ийг балансаас гаргах замаар эхэлсэн. Ирэх сараас эхлэн эдгээр дээд хязгаар 60 тэрбум доллар болон 35 тэрбум доллар болж өсөх бөгөөд энэ нь балансын урсац хоёр дахин нэмэгдэх болно гэсэн үг юм. ХНС-ын дарга Жером Пауэлл QT 2-9 жил үргэлжилнэ гэж санал болгосноор ХНС-ын 2.5 их наяд долларын тэнцэл ойролцоогоор XNUMX их наяд доллараар багасна гэсэн үг.
Энэ нь хангалттай хялбар сонсогдож байна. Гэхдээ хөрөнгө оруулагчдын QT-ийн талаарх ойлголттой холбоотой хоёр хэсэгтэй асуудал бий. Нэгдүгээрт, Уолл Стрит Холбооны Нөөцийн балансаар дамжуулан чангатгах асуудалд сохор байгаа бололтой. Ийм чангаруулах оролдлого өмнө нь нэг л удаа гарч байсан, эдийн засагчид ханшийн өсөлтийг загварчлахад тоон чангаруулахаас хамаагүй хялбар гэж хэлж байна. Ийм байдлаар олон оролцогчид QT нь тийм ч их нөлөө үзүүлэхгүй гэж үздэг. Хоёрдугаарт, QT-ийн талаар хэлэлцүүлэг дутмаг байгаа нь олон нийтийн буруу ойлголтод хүргэж байна. Зарим хөрөнгө оруулагчид ХНС балансаа чангатгах төлөвлөгөөгөө, ялангуяа MBS талдаа өнөөг хүртэл хэрэгжүүлж байгаа гэдэгт эргэлзэж байна. ХНС-ийн MBS багцын графикийг харахад энэ мэдрэмж нь утга учиртай боловч ирэх саруудад хөрөнгө оруулагчид хамгаалалтгүй болж магадгүй гэсэн үг юм.
Юу болж байгааг ойлгохын тулд Баррон ХНС-ийн нээлттэй зах зээлийн ширээн дээр ахлах худалдаачин асан Жозеф Вантай ярилцлаа. ХНС өөрийн хэлснээрээ QT-ийг хийж байна гэж Ван хэлэхдээ, ХНС балансаа багасгах хүсэлгүй, ядаж одоохондоо чадахгүй байна гэсэн эргэлзээг арилгалаа. Гэхдээ хүмүүс андуурч байна гэж Ван нэмж хэлэв, ялангуяа ХНС-ийн MBS-ийн эзэмшилт буурахгүй байгаа юм шиг, бүр нэмэгдэж магадгүй юм шиг харагдаж байна.
Ван хэлэхдээ, ХНС-ын MBS эзэмшилд байгаа хөрөө шүдтэй загвар нь нягтлан бодох бүртгэлийн асуудлын үр дүн юм. Нэгдүгээрт, MBS-ийн худалдан авалт дуусах болон MBS эзэмшигчид төлбөр хүлээн авах хооронд ялгаа бий. Хоёрдугаарт, ХНС-д MBS-ийн худалдан авалтыг шийдвэрлэх гурван сарын цонх бий. ХНС нь MBS зах зээлийн хамгийн том хөрөнгө оруулагч бөгөөд хэрэв Төв банк зах зээлийн үйл ажиллагааг сайжруулна гэж үзвэл төлбөр тооцоог хойшлуулах замаар болзошгүй тасалдлыг багасгахыг оролдож болно гэж Ван хэлэв.
Энэ нь гурван сарын өмнө ХНС-аас худалдаж авсан ипотекийн зээлээр баталгаажсан үнэт цаас гарч ирж магадгүй гэсэн үг. QE XNUMX-р сард дууссан, гэхдээ энэ нь тийм ч энгийн зүйл биш юм. BofA Securities-ийн стратегичид гуравдугаар сараас хойш ХНС үнэт цаас нэмээгүй, гэхдээ урьдчилгаа төлбөрийг дахин хөрөнгө оруулалт хийж байна. 35-р сараас эхлэн MBS-ийн багц буурч эхлэх боловч 25-р сар хүртэл бууралт илүү тод харагдахгүй гэж тэд хэлж байна. Учир нь XNUMX-р сар бол MBS урсацын дээд хэмжээ XNUMX тэрбум доллар болж өсөх тул урьдчилгаа төлбөр нь эргүүлэн төлөх дээд хязгаараас давах ёстой сүүлийн сар юм. ХНС сард XNUMX тэрбум ам.долларын үндсэн төлбөр авдаг гэж тооцоолж байгаа нь дахин хөрөнгө оруулалт хийх шаардлагагүй бөгөөд QT-ийг нөхөх хүчин зүйл зогсох болно гэж Ван тэмдэглэв.
Есдүгээр сар ба түүнээс хойшхи сар бол юу болсныг бодвол ямар нэг зүйл эвдэрч болзошгүйг Ван анхааруулж байна хамгийн сүүлд ХНС QT-ийг эхлүүлсэн, мөн репо зах зээл дэх эмх замбараагүй байдал нь хөтөлбөрийг эрт дуусгахад хүргэсэн. Энэ нь мөн эсэхийг ХНС-ийн албаны хүмүүс шийдэх цаг болжээ MBS шууд зарах. Гэхдээ хуучин, бага хөрвөх чадвартай Төрийн сангуудыг эргүүлэн худалдаж авах боломжтой гэсэн саяхан Төрийн сангаас өгсөн зөвлөмж нь QT-ийг арай илүү жигд явуулахад тусалж чадна гэж тэр тэмдэглэв.
Зарим стратегичид илүү их санаа зовж байна. Соломон Тадессе, Хойд Америкийн тоон хөрөнгийн стратегийн дарга
Société Générale
,
зах зээл QT-д бүрэн хүчингүй хэвээр байгаа гэж хэлэв. Зарим эдийн засагчид балансыг чангатгах нь их бага хэмжээгээр автомат жолоодлоготой болно гэж үзэж байгаа бол одоо 2017 онд Сангийн нарийн бичгийн дарга Жанет Йеллен ХНС-ийн дарга QT будаг хуурай байхыг харж байгаатай адил болно гэж хэлсэнтэй адил хүлээлт нь тэнэг хэрэг гэж Тадесс хэлэв.
Мэдээллийн бүртгэл
Хяналт ба урьдчилж харах
Ажлын өдөр бүрийн үдэш бид тухайн өдрийн зах зээлийн талаархи чухал мэдээг тодруулж, маргааш юу чухал болохыг тайлбарлаж өгдөг.
Инфляцийг 2%-д хүргэхийн тулд ХНС балансаа 3.9 тэрбум доллараар багасгах шаардлагатай байгаа нь хөрөнгө оруулагчдын төсөөлж байснаас хамаагүй их байгаатай холбоотой гэж Тадесс хэлэв. Түүний тооцооллоор QT дангаараа ойролцоогоор болно Нэмэлт хүүгийн өсөлтөд 4.5 нэгж хувь.
"Зах зээл эсвэл Холбооны Нөөц QT-ийн үнэлгээг би үнэлэхгүй байна" гэж Тадесс хэлэв. "Эцэст нь, хэрэв QE чухал байсан бол QT ч мөн адил байх болно" гэж тэр хэлэхдээ тоон хөнгөвчлөх нь эрсдэлтэй активуудад өгсөн том өсөлтийг дурдав. "Энэ нь бүрэн тэгш хэмтэй биш байж болох ч мэдэгдэхүйц нөлөө үзүүлэх болно."
Тадессийн үзэл бодлын сүнс нь өргөн хэрэглээний үнийн инфляци 9% -иас дээш байгаатай холбоотойгоор хүүг бууруулах хөрөнгө оруулагчдын өсөн нэмэгдэж буй хүлээлтийг ирэх онд эхлүүлэх нэг арга зам юм. Тадессегийн хэлснээр тийм ч их шаардлагагүй байсан ч зах зээл QT-ээр дамжуулан нэмэлт чангатгалыг тооцож байгаа байх.
Yardeni Research-ийн ерөнхийлөгч Эд Ярдени юу гэж тооцоолж байгааг харцгаая. Түүний хэлснээр QT нь доод тал нь хагас онооны ханшийн өсөлттэй тэнцэх бөгөөд магадгүй бүтэн цэгийн өсөлтөд ойртоно. Энэ жил ам.долларын ханш 10%-иар өссөний нөлөөллийг дурдахгүй байхын аргагүй бөгөөд энэ нь Ярденигийн хэлснээр дор хаяж 0.5%-ийн өсөлттэй тэнцэж байна.
Гэвч ирэх сараас эхлэх харьцангуй түрэмгий QT нь эцсийн дүндээ хүүгийн хэмжээг бага хэмжээгээр нэмэгдүүлэх шаардлагатай гэсэн үг ч хөрөнгө оруулагчид нэмэлт хэлбэлзэлтэй байх ёстой. ХНС үл мэдэгдэх зүйл рүү орж байна, зах зээл ч мөн адил.
Бичих Лиза Бейлфусс [имэйлээр хамгаалагдсан]
