Зээлийн хүү эцэстээ бодитой болж магадгүй.
Түүхийн мэдрэмжтэй хөрөнгө оруулагчдын хувьд сүүлийн жилүүдийн тэг дөхөж, бүр сөрөг хүүтэй байсан нь бодит бус мэт санагдаж магадгүй бөгөөд 5,000 жилийн түүхэнд урьд өмнө хэзээ ч байгаагүй юм шиг санагдаж болох юм. байхад сүүлийн үеийн бондын өгөөжийн өсөлт ханшийг түүхэн хэм хэмжээндээ буцаасан ч инфляцийн хүлээгдэж буй эсвэл одоогийн түвшинд хүрээгүй байгаа нь бодит утгаараа сөрөг байна гэсэн үг.
Өнгөрсөн долоо хоногт 10 жилийн хугацаатай Төрийн сангийн бодит өгөөж тэг хувьд хүрсэн нь 2020 оны 10-р сараас хойш ийм зүйл тохиолдож байгаагүй юм. Тэр үед Холбооны Нөөц хэт өдөөн хатгасан мөнгөний бодлогоо эхлүүлж, богино хугацааны хүүг бараг тэг хүртэл бууруулж, их наядаар худалдаж авсан. санхүүгийн системд хөрвөх чадварыг шахах үнэт цаасаар . Хоёр жилийн дараа Төв банк яаралтай тусламжийн бодлогоо зогсоосноор 1 жилийн бодит хүү XNUMX-р сарын эхээр байсан хасах XNUMX% -иас дээшилсэн.
Бодит хүүгийн үзэл баримтлалыг боловсруулсан эдийн засагч Ирвинг Фишер зуу гаруй жилийн өмнө. Хэрэглүүр дээр дурдсан нэрлэсэн ханш нь бодит ханш, дээр нь тухайн хэрэглүүрийн ашиглалтын хугацаанд хүлээгдэж буй инфляциас бүрдэнэ. Хүлээгдэж буй инфляци нь Төрийн сангийн инфляцаас хамгаалагдсан үнэт цаасны бодит өгөөжийг Төрийн сангийн тогтмол өгөөжөөс хасч тооцсон “бүрдэл эвдэх хувь”-д тусгагдана.
Хэсэг хугацаанд Мягмар гаригт 10 жилийн ЗӨВЛӨГӨӨ 0% бодит өгөөжтэй арилжаалагдаж, бол 10 жилийн төрийн сан 2.93%-иар үнэлэгдсэн нь хүлээгдэж буйг илтгэнэ инфляцийн түвшин 2.93% байв.
Гуравдугаар сарын 7-нд 10 жилийн хугацаатай үнэт цаас 1.78%-ийн өгөөжтэй байсан бол харгалзах TIPS сөрөг 0.99%-д хүрч, 2.77%-ийн инфляцийн түвшинтэй тэнцэж байв. Тиймээс, Төрийн сангийн өгөөжийн сүүлийн үсрэлт бараг бүхэлдээ бодит өгөөжтэй байсан.
Бодит хүүгийн эерэг түвшин нь санхүүгийн илүү хязгаарлагдмал нөхцөлтэй холбоотой байдаг бөгөөд энэ нь ХНС инфляцийг бууруулахыг хичээж байна. Сөрөг бодит ханш нь хөрөнгийн үнийг өсгөж, ухаалаг болон бусад бүх зүйлд хямд хөрөнгө оруулалт хийх боломжтой зээлдэгчдэд бараг хахууль болдог. Бодит ханш өсөж, эерэг болоход энэ үйл явц эсрэгээрээ ажилладаг.
Бондын өгөөжийг хүлээгдэж буй инфляциас дээш авах нь мөнгөний хязгаарлагдмал бодлого руу шилжиж байгааг илтгэх чухал үе шат болно гэж тэмдэглэжээ. Эд Хайман, Evercore ISI-г толгойлдог олон жилийн шилдэг эдийн засагч. Гэхдээ энэ нь илүү төвөгтэй гэж тэрээр утсаар өгсөн ярилцлагадаа тайлбарлав.
Эсрэгээр нь харвал холбооны сангийн хүү нь Төрийн сангийн бондын өгөөжөөс бүр ч доогуур байгаа нь бодлогыг маш идэвхтэй болгож байна. "Та бондын өгөөж, нэг хөршөөс тэжээгддэг сангууд авах ёстой" гэж тэр хэлэв. Яг одоо тэд ижил зип кодтой ч байхгүй, төв банкны гол хүү нь тахлын бодлогын доод хэмжээнээс дөрөвний нэг хувиар дээгүүр буюу Пүрэв гарагийн 0.25 жилийн өгөөжөөс хамаагүй доогуур буюу 0.50%-10% байна. 2.91%.
Бодит ханш (Пүрэв гарагт 0.13%-иар буурч, долоо хоногийн эхээр 0%-иар буурсан) зургаан долоо хоногийн хугацаанд бараг бүтэн хувиар өссөн ч хэрэглээний үнийн индексийн хамгийн сүүлийн үеийн уншилтаас хамаагүй доогуур хэвээр байна. 8.5%-иар өссөн 12-р сард дууссан 10 сарын хугацаанд. Дойче банкны сэдэвчилсэн судалгааны албаны дарга Жим Рейд хэлэхдээ, TIPS-ийг нөхөхөөс илүү одоогийн "цэг" инфляцийн түвшинд үндэслэн 5.6 жилийн бодит өгөөж нь хасах XNUMX% орчим хэвээр байна.
Энэ их зөрүүг харгалзан үзвэл тэрээр бондын зах зээлийн ирээдүйн инфляцийг 3% орчимд хүргэх таамаглалд эргэлзэж байна. Тэрээр судалгааны тэмдэглэлдээ "Ирэх хоёр жилийн хугацаанд инфляци бодит өгөөж эерэг түвшинд хүрэхэд хангалттай хэмжээнд хүрнэ гэдэгт би итгэлгүй хэвээр байна" гэж бичжээ. Төв банкуудын "санхүүгийн хэлмэгдүүлэлт"-ийн улмаас тэдгээр нь сөрөг хэвээр байх магадлалтай. Хэрэв бодит өгөөж өсөх юм бол (инфляци хурдацтай буурахаас илүү нэрлэсэн өгөөж өндөр байх магадлалтай) тэрээр "Дэлхийн өрийн овоолгыг харгалзан уул руу гүйж, өр барагдуулах зардалд тэсрэлт гарах болно" гэж анхааруулав.
Ихэнх хүмүүс энэ бүхэнд дүн шинжилгээ хийх хангалттай ухаалаг байдаггүй гэж Leuthold Group-ийн хөрөнгө оруулалтын ахлах стратегич Жим Паулсен үзэж байгаа тул бодит өгөөж тийм ч чухал биш гэж тэрээр үзэж байна. Мөн тэрээр утсаар өгсөн ярилцлагадаа хэлэхдээ, бага эсвэл сөрөг бодит өгөөж нь ихэвчлэн сул өсөлт, итгэл муутай холбоотой байдаг тул энэ нь эдийн засгийг идэвхжүүлэхгүй байж магадгүй юм. Үнэн хэрэгтээ, хэрэв хүмүүс өгөөж дахин өсөхийг харвал энэ нь хэвийн мэдрэмжийг сэргээж, өөртөө итгэх итгэлийг нэмэгдүүлэх болно.
Хөрөнгийн зах зээлийн хувьд тэрээр нэрлэсэн ханш нь бодит өгөөжөөс илүү утгатай болохыг олж мэдсэн. 10 жилийн хугацаатай Төрийн сангийн жишиг өгөөж 3%-иас давах нь хамгийн чухал цэг юм.
1950 оноос хойш энэ өгөөж 3% -иас доош байх үед хувьцаанууд сайн ажилласан. Гэхдээ энэ нь өндөр байх үед тэд улам дорддог (мөн 4% -иас дээш байх үед ч илүү муу байсан). Паулсений хийсэн судалгаагаар өгөөж 3%-иас доош байхад хувьцааны сарын өгөөж дунджаар 21.9% байсан бол өгөөж өндөр байх үед 10.0% байсан. Үүнээс гадна хэлбэлзэл бага (13.5% -ийн эсрэг 14.6%) байсан бол сарын алдагдал бага (27.6% -ийн эсрэг 38.2%) байсан. Хамгийн гол нь, судалсан хугацаанд өгөөж 3%-иас доош байх үед ганцхан баавгайн зах зээл байсан бол түүнээс дээш байх үед 10 зах зээл байсан.
Холбооны сангийн хүү болон бондын өгөөж ойртох үед санхүүгийн хямрал гарч болзошгүй гэж Хайман санаа зовж байна. Хямрал ямар аюултай вэ? Тэрээр 2018 онд ХНС балансаа агшааж байхад хүүгээ өсгөж байх үед
S&P 500
оны сүүлээр 20%-иар буурсан байна. Дараа нь ХНС-ийн дарга Жером Пауэлл бодлогын хүүгээ цаашид өсгөхөд "тэвчээртэй" байх болно гэдгээ мэдэгдэв; тэр 2019 онд ханшаа буурууллаа.
Дэлгэрэнгүйг Уолл Стрийтийн дээш доош уншина уу: Зээлийн хүүгийн өсөлт энд ирлээ. Тэд таны бодож байснаас ч дор байж магадгүй.
Бүх санхүүгийн хямрал нь эдийн засгийн уналтад хүргэдэггүй. Үйлчлүүлэгчийн тэмдэглэлд Хайман ХНС-ийн чангаралтын үйл явдлуудыг жагсаасан бөгөөд түүний хэлснээр хямралыг уналтад хүргэхгүйгээр өдөөсөн. Тэдгээрийн дотроос хамгийн алдартай нь 1994 онд Төв банк зээлийн хүүг хоёр дахин нэмэгдүүлж, богино хугацаанд 6%-иас 3% болгон өсгөсөн. Дараа нь ипотекийн зээлээр баталгаажсан үнэт цаасны зах зээлд гацсан; Калифорнийн Оранж Каунтигийн дампуурал., нярав нь санхүүгийн деривативаар таамаглаж байсан; мөн Мексикийн песогийн хямрал нь АНУ-аас 50 тэрбум долларын тусламж үзүүлэхэд хүргэсэн. Гэсэн хэдий ч үлдсэн зуунд эдийн засгийн уналт гарахгүй.
Тэгэхээр сөрөг байхаа больсон бодит бондын өгөөжийн аюул хэр ноцтой вэ? ХНС бондын өгөөжтэй ойролцоо нөөцийн сангийн зорилтоо өсгөхөд санаа зовж эхлээрэй. Гэвч Хайманы ажигласнаар Пауэлл ба Ко-д үүнээс өмнө "хавчих мод их байгаа".
Бичих Рэндалл В.Форсит [имэйлээр хамгаалагдсан]
Эх сурвалж: https://www.barrons.com/articles/treasury-bond-yield-stock-market-51650644233?siteid=yhoof2&yptr=yahoo