S&P 500 компаниуд 1H22 оны ашгийн өсөлтөө зогсоож, 2H22 оны илүү өсөлтийг харуулах болно.

Орлогын өсөлт хүчтэй хэвээр байна гэсэн яриаг дэмжихийн тулд S&P 500 корпорацийн менежерүүд 2022 оны эхний хагасын орлогыг зориуд дутуу үнэлсэн гэж бодож байна, ингэснээр хоёрдугаар хагасын орлогыг харьцуулах замаар илүү сайн харагдуулах болно. Энэ элсний уутны нотолгоо нь эндээс гардаг Үйл ажиллагааны орлого [тооцсоноор S&P Global (SPGI)] болон S&P 500 компаниудын GAAP орлого сүүлийн үед анх удаа үндсэн орлогоосоо буурсан байна. Дэлгэрэнгүйг Зураг 1-ээс үзнэ үү. Миний үндсэн орлогын судалгаа нь ихэнх тохиолдолд 2-р улирлын 22-Q хуанли болох хамгийн сүүлийн үеийн аудитлагдсан санхүүгийн мэдээлэлд тулгуурладаг.

Хуучин орлого нь зах зээлийн ашигт ажиллагааны талаар санал нийлэхгүй байна

2-р улирлын 22-р улиралд дууссан сүүлийн арван хоёр сарын хугацаанд (TTM):

• S&P Global-ын үйл ажиллагааны орлого 1-р улирлын 4-р улиралд 1%-иар өссөний дараа үндсэн ашгаас 22%-иар бага байна.
• GAAP-ын ашиг нь 3-р улиралд 4%-иар өссөний дараа үндсэн ашгаас 1%-иар бага байна.
• Дахин давтагдахгүй зүйлсийг арилгахын тулд тохируулсан гэж зах зээлд гаргадаг гудамжны орлого нь 9-р улиралд 9%-иар өссөн үндсэн орлогоос 1%-иар илүү байна.

Үйл ажиллагааны болон GAAP-ын ашиг улирлын өмнөх улирлын гэнэтийн уналт нь өөр нэг үйл явдлын эхлэл байж магадгүй юм.гал тогооны угаалтуур” үе, эсвэл корпорацийн менежерүүд жилийн үлдсэн хугацаанд харьцангуй өсөлтөд хүрэхэд хялбар болгохын тулд эхний хагасын гүйцэтгэлийг элсэн чихэв. 2020 онд компаниуд 19 оноос хойшхи аль ч жилийнхээс илүү их хөрөнгийг бүртгэх үндэслэл болгон "COVID-2008"-ийг ашиглах үед гал тогооны угаалтуурын үр нөлөөг би хамгийн сүүлд харсан. Одоо инфляци өндөр, хүүгийн түвшин нэмэгдэж, дэлхийн хямралын үед компаниуд зах зээлийн дахин сүйрлийг хүлээж ижил төстэй тоглоомын номыг ашиглах.

Зураг 1: Үйл ажиллагаа, гудамж, GAAP, үндсэн ашиг: 500 оны дунд үеэс хойшхи S&P 2021

Доор би уламжлалт орлогын хэмжүүрүүд болон үндсэн ашиг хоорондын уялдаа холбоог онцолж, сүүлийн үеийн хэмжигдэхүүн тус бүрийн өөрчлөлтийг авч үзэв. Хуучин өгөгдлийн багц дахь дутагдал нь хэмжүүрүүдийн хоорондын ялгааг үүсгэдэг. Үндсэн орлого нь хуучин өгөгдлийн багцыг авч чадахгүй байгаа зүүлт тайлбарт оршуулсан ер бусын ашиг/алдагдлын бүртгэлийг илүү сайн хийдэг.

Гудамжны орлого S&P 500-ийн ашгийг хэтрүүлсээр байна

Гудамжны орлого нь GAAP болон үйл ажиллагааны ашгаас ялгаатай нь TTM 2-р улиралд дууссан үндсэн ашгийг хэтрүүлсэн хэвээр байна. 22-р улирлын 2-р улиралд:

• Гудамжны орлого нэгж хувьцаанд 219.37 доллар байснаас 225.83 доллар буюу 3% болж сайжирсан.
• Үндсэн орлого нэгж хувьцаанд 201.16 доллар байснаас 207.37 ам.доллар буюу 3% болж сайжирсан.

2-р улиралд дууссан TTM-д Гудамжны орлого үндсэн орлогоос 22%-иар өндөр байгаа нь 9-р улирлын 1-р улирлынхтай ижил хэвээр байна.

Зураг 2: Арван хоёр сарын орлого: Үндсэн орлого ба гудамжны орлого: 4-р улирал – 19-р улиралд 2

S&P Global-ын үйл ажиллагааны ашиг буурах нь үндсэн орлогод тусгаагүй

2-р улиралд S&P 22-ийн үйл ажиллагааны ашиг нь 500 оны 3-р улирлын дараагаас анх удаа үндсэн ашгийг доогуур харуулж байна.

2-р улиралд үйл ажиллагааны ашиг 22-р улиралд 2%-иар буурсан бол үндсэн ашиг 3-р улиралд 2%-иар өссөн байна. Үйл ажиллагааны ашиг нь 22-р улирлын үндсэн ашгаас 1%-иар бага байна.

2-р улирлын үндсэн ашиг өмнөх оны мөн үеэс 22%-иар өссөн үйл ажиллагааны орлоготой харьцуулахад 27%-иар өсч, илүү хурдацтай сайжирсан.

Зураг 3: Арван хоёр сарын ашиг: Үндсэн ашиг ба SPGI-ийн үйл ажиллагааны ашиг: 4-р улирал – 19-р улиралд 2

Үндсэн орлого нь GAAP-ын орлогоос илүү найдвартай байдаг

2-р улиралд S&P 22-ийн GAAP-ын орлого 500-р улирлын 1-ээс хойш анх удаа үндсэн орлогыг дутуу үнэлэв. Үндсэн орлоготой харьцуулахад GAAP орлогын бууралт нь Их хямралын өмнөхөнтэй ижил төстэй хэв маягийг дагаж байна.

2-р улиралд GAAP-ын ашиг 22-р улиралд 4%-иар буурсан бол үндсэн ашиг 3-р улиралд 2%-иар өссөн байна. 22 оноос хойш урт хугацааны туршид аж ахуйн нэгжийн ашиг GAAP-ын орлогоос бага хэлбэлзэж байна. Жишээ нь:

• 2020 онд GAAP-ын ашиг жилийн өмнөх 30%-иар буурч, үндсэн ашиг 18%-иар буурсан байна.
• 2021 онд GAAP-ын ашиг жилийн өмнөх 108%-иар өссөн бол үндсэн орлого 62%-иар өссөн байна.
• 2 оны 22 улиралд дууссан TTM-д GAAP-ын ашиг жилийн өмнөх 20%-иар өссөн бол үндсэн ашиг 27%-иар өссөн байна.

Зураг 4: Арван хоёр сарын орлого: GAAP-ын орлого ба гудамжны орлого: 4-р улирал – 19-р улирлын 2-р улирал

Хичээнгүй байдлын асуудал - Дээд зэргийн суурь шинжилгээ нь ойлголтыг өгдөг

Уламжлалт ашиг нь S&P 500-ийн үндсэн орлогыг аль алинаар нь хэмждэг тул индекс нь одоогийн үнэлгээг зөвтгөж, үнийн бууралтыг зогсооход шинжээчдийн хүлээлтээс илүү орлогын өсөлтийг шаарддаг. Өндөр инфляци, дэлхий даяар хүлээгдэж буй эрчим хүчний хямрал, нийлүүлэлтийн хэлхээний тасалдал болон бусад зүйлс зэрэг макро эдийн засгийн хүчин зүйлүүдэд үндэслэн хөрөнгө оруулагчид илүү олон компаниуд орлогын өсөлтийг удаашруулах эсвэл ирэх улиралд бүр шууд буурах талаар анхааруулж магадгүй юм. Гал тогооны угаалтуур нь эргээд харахад хялбар байдаг ч GAAP орлогын бууралт нь ойрын ирээдүйд юу болох талаар тэргүүлэх үзүүлэлт болж магадгүй юм.

Тодруулга: Дэвид Трэйнер, Кайл Гуске II, Мэтт Шулер, Брайан Пеллегрини нар ямар нэгэн тодорхой хувьцаа, хэв маяг, сэдвийн талаар бичих нөхөн төлбөр авдаггүй.

Хавсралт I: Орлогын үндсэн арга зүй

Дээрх зургуудад би үндсэн орлогыг тооцоолохдоо дараахь зүйлийг ашигласан болно.

• өнөөдрийг хүртэл 500/6/30-ний дараахь хэмжилтийн үе бүрийн хувьд S&P 13 дахь бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн улирлын нэгтгэсэн мэдээлэл