ROIC шинэ оргилд хүрсэн ч энэ нь үргэлжилж чадах уу?

Арван хоёр сарын хугацаанд (TTM) оруулсан хөрөнгө оруулалтын өгөөж (ROIC) 500-р улирлын 1-р улиралд S&P 22-д шинэ дээд цэгтээ хүрэв[1]^,[2]. S&P 500-ийн арван нэгэн салбар бүгд ROIC-ийн үзүүлэлт жилээс жилд сайжирсан байна. Энэхүү сайжруулалт нь татварын дараах үйл ажиллагааны цэвэр ашиг (NOPAT) болон хөрөнгө оруулалт хийсэн хөрөнгийн эргэлтээс үүдэлтэй юм.

Энэхүү тайлан нь зах зээл, салбарын үндсэн чиг хандлагын талаарх миний улирал тутмын цувралуудын нэг болох S&P 500 & Sectors: ROIC шинэ оргилд хүрсэн, гэхдээ энэ нь үргэлжилж чадах уу?-ын товчилсон хувилбар юм.

S&P 500 ROIC нь 4 -р улирлын байдлаар дахин сэргэж байна

Арван хоёр сарын хугацаанд (TTM) оруулсан хөрөнгө оруулалтын өгөөж (ROIC) S&P 500 индексийн 1-р улирлын 22-р улиралд шинэ дээд цэгтээ хүрэв. 7.6-р улиралд 1% байсан бол 21-р улиралд 10.1% болж өссөн байна. Хоёр гол ажиглалт:

1. Өнөөдрийн ашиг нь борлуулсан барааны өртгөөс илүү өндөр үнэд суурилж байгаа тул ашиг нь инфляцийн зохиомол өсөлтийг авч байгаа нь эргэлзээгүй. Инфляци өндөр түвшинд байгаа цагт энэ өсөлт үргэлжлэх болно.
2. WACC нь AAA корпорацийн бондын өгөөжөөс бага хэмжээгээр өссөн байна. Энэ хоцрогдол нь пүүсүүд таван жилээс богино хугацааны өгөөжийн муруйгаас ашиг хүртэхийн тулд өрийн бичгийнхээ эргэн төлөгдөх хугацааг богиносгосон гэсэн үг юм. Хугацааг богиносгох нь ойрын хугацаанд өр болон WACC-ийн зардлыг бууруулж болох ч зээлийн хүү өссөөр байвал пүүсүүдийг санхүүгийн зардал огцом өсөх эрсдэлтэй болгодог.

Үүний үр дүнд хөрөнгийн "рекорд" өгөөж нь бага зэрэг гайхамшиг бөгөөд ROIC-ийн хандлага удахгүй эргэж магадгүй юм.

Сонгох S&P 500 салбарын үндсэн мэдээлэл

S&P 500-ийн арван нэгэн салбарын бүх салбарын ROIC-ийн үзүүлэлт жилээс жилд сайжирсан байна.

Эрчим хүчний салбар сүүлийн арван хоёр сарын хугацаанд ROIC-ийн өөрчлөлтөөр хэмжигдэхдээ хамгийн сайн ажилласан бөгөөд ROIC 900 суурь нэгжээр өссөн байна. 19 онд COVID-2020 эрчим хүчний компаниуд болон эрчим хүчний үнэд үзүүлэх нөлөөлөл, сэргэлтийн хүчийг харгалзан үзвэл энэ хандлага гайхмаар зүйл биш юм.

Нөгөө талаас, Харилцаа холбооны үйлчилгээний салбар нь сүүлийн арван хоёр сарын хугацаанд ROIC-ийн өмнөх жилийн хамгийн бага өсөлтийг ердөө 3 суурь оноогоор харуулсан. Ерөнхийдөө Технологийн салбар нь бүх салбараас хамгийн өндөр ROIC-ийг олдог бол нийтийн аж ахуйн салбар хамгийн бага ROIC-ийг олдог.

Доор би ROIC-ийн жилийн хамгийн том өсөлттэй Эрчим хүчний салбарыг онцолж байна.

Салбарын шинжилгээний жишээ: Эрчим хүч

Зураг 1-д Эрчим хүчний салбарын ROIC 0.3 оны 1-р улиралд -21%-иас 8.7-р улиралд 1% болж өссөнийг харуулж байна. Эрчим хүчний салбарын NOPAT ашиг 22 оны 0.8-р улиралд -1%-иас 21-р улиралд 12.5% болж өссөн бол хөрөнгө оруулсан хөрөнгийн эргэлт 1 оны 22-р улиралд 0.39 байсан бол 1-р улиралд 21 болж өссөн байна.

Зураг 1: Energy ROIC ба WACC: 2004 оны 5-р сар - 16/22/XNUMX

16 оны 2022-р сарын 1-ны хэмжилтийн үе нь миний WACC-ийн тооцоололд тухайн өдрийн үнийн мэдээллийг ашигладаг бөгөөд S&P 22-ийн бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн хувьд 10-р улирлын 1-Qs-ын бүх 22-р улирлын 10-Qs-ийн ROIC-ийн хувьд хамгийн эртний огноо тул 500-р улирлын XNUMX-Qs-ийн санхүүгийн мэдээллийг ROIC-д оруулсан болно. боломжтой байсан.

Зураг 2-д 2004 оноос хойш Эрчим хүчний салбарын NOPAT маржин болон хөрөнгө оруулалт хийсэн хөрөнгийн эргэлтийн хандлагыг харьцуулсан болно. Би эдгээр хэмжигдэхүүнийг тооцоолохын тулд орлогын S&P 500-ийн бүрдүүлэгч утгууд, NOPAT болон хөрөнгө оруулалтыг нэгтгэн харуулав. Би энэ аргыг "Нэгтлэх" арга зүй гэж нэрлэдэг.

Зураг 2: Energy NOPAT Margin ба IC-ийн эргэлт: 2004 оны 5-р сар - 16/22/XNUMX

16 оны 2022-р сарын 1-ны хэмжилтийн үе нь миний WACC-ийн тооцоололд тухайн өдрийн үнийн мэдээллийг ашигладаг бөгөөд S&P 22-ийн бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн хувьд 10-р улирлын 1-Qs-ын бүх 22-р улирлын 10-Qs-ийн ROIC-ийн хувьд хамгийн эртний огноо тул 500-р улирлын XNUMX-Qs-ийн санхүүгийн мэдээллийг ROIC-д оруулсан болно. боломжтой байсан.

Агрегат аргачлал нь зах зээлийн дээд хэмжээ, индексийн жингээс үл хамааран бүхэл бүтэн салбарыг шууд харуулдаг бөгөөд S&P Global (SPGI) нь S&P 500-ийн хэмжүүрийг хэрхэн тооцдогтой тохирч байдаг.

Нэмэлт хэтийн төлөвийн хувьд би ROIC-ийн Aggregate аргыг зах зээл дээр жигнэсэн хэмжигдэхүүн ба зах зээл дээр жигнэсэн драйвер гэсэн хоёр аргачлалтай харьцуулж байна. Арга бүр өөрийн давуу болон сул талуудтай бөгөөд тэдгээрийг хавсралтад дэлгэрэнгүй тайлбарласан болно.

Зураг 3-т Эрчим хүчний салбарын ROIC-ийг тооцоолох эдгээр гурван аргыг харьцуулсан болно.

Зураг 3: Эрчим хүчний ROIC арга зүй харьцуулсан: 2004 оны 5-р сар - 16/22/XNUMX

16 оны 2022-р сарын 1-ны хэмжилтийн үе нь миний WACC-ийн тооцоололд тухайн өдрийн үнийн мэдээллийг ашигладаг бөгөөд S&P 22-ийн бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн хувьд 10-р улирлын 1-Qs-ын бүх 22-р улирлын 10-Qs-ийн ROIC-ийн хувьд хамгийн эртний огноо тул 500-р улирлын XNUMX-Qs-ийн санхүүгийн мэдээллийг ROIC-д оруулсан болно. боломжтой байсан.

Мэдээлэл: Дэвид Сургагч, Кайл Гуске II, Мэтт Шулер нар тодорхой хувьцаа, хэв маяг, сэдвийн талаар бичихдээ ямар ч нөхөн төлбөр авдаггүй.

Хавсралт: Өөр өөр жинлэх аргачлалаар ROIC -ийг шинжлэх

Би толилуулсан хэмжүүрийг тооцоолохын тулд орлого, NOPAT, хөрөнгө оруулалтын капиталыг бүрдүүлэгч S&P 500 бүрэлдхүүн утгыг нэгтгэн дээрх хэмжүүрийг гаргаж ирдэг. Би энэ хандлагыг “Агрегат” арга зүй гэж нэрлэдэг.

Агрегат аргачлал нь зах зээлийн дээд хэмжээ, индексийн жингээс үл хамааран бүхэл бүтэн салбарыг шууд харуулдаг бөгөөд S&P Global (SPGI) нь S&P 500-ийн хэмжүүрийг хэрхэн тооцдогтой тохирч байдаг.

Нэмэлт хэтийн төлөвийн тулд би ROIC-ийн нэгтгэсэн аргыг зах зээлийн жишигтэй өөр хоёр арга зүйтэй харьцуулж үзье.

Зах зээлийн жинтэй хэмжүүрүүд - РОИК-ийг салбар тус бүрээр нь эсвэл нийт S&P 500-тай харьцуулан хувь хүний ​​компаниудад зах зээлийн жинг тогтоох замаар тооцно. Дэлгэрэнгүй:

1. Компанийн жин нь компанийн зах зээлийн дээд хязгаарыг S&P 500 / түүний салбарын зах зээлийн үнэлгээнд хуваасантай тэнцүү байна
2. Би компани тус бүрийн ROIC-ийг жингээр нь үржүүлдэг
3. S&P 500 / Sector ROIC нь S&P 500 / салбар тус бүрийн бүх компаниудын жинлэсэн ROIC-ийн нийлбэртэй тэнцүү байна

Зах зээлийн жинтэй жолооч нар - НОПАТ-ийг зах зээлийн жинг үнэлэх замаар тооцож, үе шат бүрт салбар тус бүрийн компаниудад хөрөнгө оруулсан. Дэлгэрэнгүй:

1. Компанийн жин нь компанийн зах зээлийн дээд хязгаарыг S&P 500 / түүний салбарын зах зээлийн үнэлгээнд хуваасантай тэнцүү байна
2. Би компани бүр NOPAT-ийг үржүүлж, жингээр нь хөрөнгө оруулдаг
3. Би салбар бүрийн жинлэсэн NOPAT ба жинлэсэн хөрөнгө оруулалтыг тодорхойлохын тулд жинлэсэн NOPAT ба S&P 500 / салбар тус бүрт компани тус бүрт хөрөнгө оруулалт хийв.
4. S&P 500 / Салбарын ROIC нь жинлэсэн салбар NOPAT-ийг жинлэсэн салбарын хөрөнгө оруулалтын капиталд хуваахтай тэнцүү байна

Арга зүй бүр дор дурдсанчлан давуу болон сул талуудтай байдаг.

Агрегат арга

Давуу тал:

• Компанийн хэмжээ, жингээс үл хамааран S&P 500/салбарыг бүхэлд нь шууд харах.
• S&P Global нь S&P 500-ийн хэмжүүрийг хэрхэн тооцдогтой таарч байна.

Байг:

• Бүлэгт багтсан / гарч буй компаниудын нөлөөлөлд өртөмтгий бөгөөд энэ нь группэд үлдсэн компаниудын өөрчлөлтийн түвшинг үл харгалзан нийт үнэ цэнэд зүй бусаар нөлөөлж болзошгүй юм.

Зах зээлийн жинтэй хэмжүүрүүд Арга

Давуу тал:

• S&P 500 / салбартай харьцуулсан пүүсийн хэмжээг тооцож, түүний хэмжүүрийг жинлэнэ.

Байг:

• Бүрэн тайланд харуулсанчлан нэг юм уу хэд хэдэн компанийн асар том нөлөөнд өртөмтгий. Энэхүү хэт их нөлөөлөл нь ер бусын жижиг хуваагч утгууд нь маш өндөр эсвэл бага үр дүнг бий болгодог харьцааны хувьд л тохиолддог.

Зах зээлийн жинтэй жолооч нарын арга

Давуу тал:

• S&P 500 / салбартай харьцуулсан пүүсийн хэмжээг тооцож, түүний NOPAT ба хөрөнгө оруулалтын капиталыг жинлэнэ.
• Коэффициентийг тооцоолохоос өмнө харьцааг өдөөх утгыг нэгтгэн нэг эсвэл цөөн хэдэн компанийн нөлөөлж болох хэт том нөлөөллийг бууруулна.

Байг:

• Жижиг компаниудын үе үе өөрчлөгдөж буй нөлөөллийг хамгийн бага хэмжээгээр багасгаж чаддаг, учир нь НОПАТ-ийн нийт салбарт үзүүлэх нөлөө, оруулсан хөрөнгө нь бага байдаг.

[1] Би эдгээр хэмжигдэхүүнийг SPGI-ийн аргачлалд үндэслэн тооцдог бөгөөд энэ нь NOPAT-ийн S&P 500-ийн бүрдүүлэгч утгууд болон хөрөнгө оруулалтыг хэмжигдэхүүнийг тооцоолохдоо ашиглахаасаа өмнө нийлбэрлэдэг. Би үүнийг "Нэгтлэх" арга зүй гэж нэрлэдэг.

[2] Миний судалгаа нь ихэнх тохиолдолд 1Q22 10-Qs гэсэн хамгийн сүүлийн үеийн аудитлагдсан санхүүгийн мэдээлэлд үндэслэсэн болно. Үнийн мэдээлэл 5/16/22-ны өдрийн байдлаар байна.