Үзэл бодол: ХНС инфляцийг өндөр хүүтэй дарна гэж амласан. Дараа нь хөрөнгийн зах зээл огцом өссөн. Яагаад гэдгийг эндээс харж болно. (Энэ сайн мэдээ биш байна.)

Лхагва гарагт Холбооны нөөцийн сан эдийн засгийн өсөлт илт удааширч байгааг хүлээн зөвшөөрсөн ч бодлогын хүүгээ дахин 75 суурь нэгжээр нэмэгдүүлсэн. Пауэллийн удирдлаган дор төв банк хамгийн бага эсэргүүцлийн замыг цэгийн схем гэж нэрлэнэ гэж дахин давтан хэлэв: Цаашид илүү их өсөлтүүд - 3.75% -ийн нөөцийн сангийн хүү хүртэл!

Гэсэн хэдий ч хөрөнгийн зах зээл нь үнэлгээнд хамгийн мэдрэмтгий, эрсдэлд суурилсан хөрөнгийн ангиллаар тэргүүлсэн асар том жагсаалыг зохион байгуулсан: Nasdaq хувьцаанууд
COMP,
+ 1.08%
болон крипто.

Тэгэхээр ... яасан бэ?!

Энэ бүхэн нь хөрөнгө оруулагчдын янз бүрийн хөрөнгийн ангилалд зориулж төсөөлж байсан магадлалын хуваарилалтад ганцхан өгүүлбэр хэрхэн нөлөөлж чадсантай холбоотой юм.
Энэ нь төвөгтэй сонсогдож байна уу? Намайг тэвч: тийм биш!

Энэ нийтлэлд бид:

• FOMC-ийн уулзалтыг задалж, ялангуяа яагаад ингэсэн тухай ярилц ''ганц өгүүлбэр'' ийм солиотой жагсаалыг өдөөсөн.

• Энэ нь биднийг хаана үлдээж байгааг үнэл: Хөгжим өөрчлөгдөж байна уу?

Хувьцаа яагаад өсөв?

FOMC-ийн хэвлэлийн мэдээг нийтлэх үед энэ нь ердийнх шиг ажил хэрэг болсон мэт харагдлаа: Эдийн засгийн өсөлт зөөлөрч байгааг тодорхой хүлээн зөвшөөрсөн ч санал нэгтэй санал хураалтаар илэрхийлсэн цорын ганц жижиг сюрпризтэй 75 bp-ийн өсөлт.

Гэвч хэвлэлийн бага хурал болоход 15 минут ч болоогүй байхад салют буув!
Тэр дундаа Пауэлл хэлэхдээ: "Бид одоо төвийг сахисан хүүгийн тооцоололтой ерөнхийдөө нийцэж байгаа бөгөөд одоог хүртэл явган аялалын мөчлөгөө урьдчилж ачаалсны дараа бид цаашид өгөгдөлд илүү хамааралтай байх болно."

Энэ нь хэд хэдэн шалтгааны улмаас маш чухал юм.

Төвийг сахисан хувь хэмжээ нь эдийн засаг ДНБ-ий боломжит өсөлтийн хурдыг хэт халалтгүй, хэт хөрөлтгүйгээр хангадаг давамгайлсан түвшин юм. Энэхүү 75 bp-ийн өсөлтөөр Пауэлл бидэнд Холбооны нөөц төвийг сахисан хүүгийн тооцоололд дөнгөж хүрсэн тул тэд эдийн засгийн хэт халалтанд хувь нэмрээ оруулахаа больсон гэж хэлсэн.

Гэхдээ энэ нь цаашдын өсөлт нь ХНС-г идэвхтэй хязгаарлалттай нутаг дэвсгэрт оруулна гэсэн үг юм.

Өнгөрсөн хугацаанд ХНС хязгаарлалт хийх болгондоо ямар нэг зүйлийг эвдэж байсныг бондын зах зээл мэддэг.

Лхагва гараг хүртэл та ХНС хурдасгуур дээр дарсан гэдэгт бүрэн итгэлтэй байж болно - инфляци буурах ёстой; нюанс хийх зай байхгүй.

Тиймээс сэтгүүлчид "шинэ" удирдамжийн талаар ямар нэг зүйлийг олж мэдэхийн тулд асуулт асуув. Энэ нь ойролцоогоор дараах байдалтай болсон.

Сэтгүүлч: ''Ноён. Пауэлл, бондын зах зээл таныг 2023 оны эхэн үеэс хүүгээ бууруулахаар үнийг тогтоож байна. Та ямар сэтгэгдэлтэй байна?''

Пауэлл: "Одоогоос зургаан сарын дараа ханшийн хэмжээг таамаглахад хэцүү. Бид өгөгдөлд бүрэн хамааралтай байх болно.''

Сэтгүүлч: ''Ноён. Пауэлл, сүүлийн үеийн бонд болон хөрөнгийн зах зээлийн өсөлтөөс болж санхүүгийн нөхцөл байдал нэлээд суларсан. Та юу гэж бодож байна?''

Пауэлл: ''Санхүүгийн нөхцөлийн зохих түвшин нь эдийн засагт хоцрогдолтойгоор тусгагдах бөгөөд үүнийг урьдчилан таамаглахад хэцүү. Бид өгөгдөлд бүрэн хамааралтай байх болно.''

Тэр үүнийг хийсэн. Тэр урагш чиглүүлэхээс бүрэн татгалзав.

Тэгээд ингэвэл юу болох вэ? Та бүх хөрөнгийн ангилалд магадлалын хуваарилалтыг ямар ч зангуугүйгээр чөлөөтэй төлөвлөх ногоон гэрлийг зах зээлд өгч байгаа бөгөөд энэ нь эрсдэлийн асар их өсөлтийг тайлбарлаж байгаа бөгөөд S&P 500-ийн өргөн хүрээний өсөлтийг тайлбарлаж байна.
SPX,
+ 1.21%.

Яагаад гэдгийг харцгаая.

Хэрэв Холбооны Нөөц мэдээлэлд маш их хамааралтай бөгөөд тэдний анхаарал хандуулдаг нэг мэдээлэл байгаа бол энэ бүхэн инфляци ойрын ирээдүйд хэрхэн өөрчлөгдөхөөс хамаарна - бондын зах зээл энэ талаар маш хүчтэй байр суурьтай байна.

ХҮИ-ийн инфляцийн своп хэлцлийг ашиглан би нэг жилийн хугацаатай, нэг жилийн инфляцийн эвдрэлийг тооцоолсон - үндсэндээ 2023 оны 2024-р сараас 2.9 оны XNUMX-р сарын хооронд хүлээгдэж буй инфляцийг дээрх графикт харуулсан бөгөөд XNUMX% байна.

ХНС (үндсэн) ХҮИ-ээс түүхэндээ 30-40 бит/с доогуур байх хандлагатай байдаг PCE (үндсэн) зорилтот гэдгийг санаарай: Үндсэндээ бондын зах зээл инфляци маш хүчтэй удааширч, 2023 оны хоёрдугаар хагаст ХНС-ын зорилтод бараг хүрэх төлөвтэй байна!

Тиймээс хэрэв ХНС автомат жолоодлоготой байхаа больсон бөгөөд зах зээлүүд инфляци болон өсөлтийн уналтын талаар хатуу байр суурьтай байгаа бол энэ үндсэн хувилбарын эргэн тойронд бусад бүх хөрөнгийн ангиллыг үнэлж болно. Энэ нь одоо илүү тодорхой болж эхэлж байна, тийм үү?

Энэ бол миний хэлбэлзлийг тохируулсан зах зээлийн хяналтын самбар (VAMD - энд байна товч тайлбарлагч) Пауэлл үүнийг хэлсний дараахан харуулсан ганц өгүүлбэр.

Сануулга: Өнгө нь бараан байх тусам хэлбэлзлийг тохируулсан нөхцөлөөр нүүдэл том болно.
Би гурван хөдөлгөгчийг хэрхэн онцолсоныг анзаараарай, гэхдээ АНУ-ын бодит ханшаас эхэлье.

Хэрэв ХНБ-ын ханшийг сохроор тогтоон барихгүй, харин ХҮИ хурдан буурна гэсэн тэдний үзлээс шалтгаалж, датад илүү хамааралтай байх юм бол худалдаачид илүү нарийн чангаруулах мөчлөгийг үнэлэхэд ногоон гэрэл асч, улмаар хязгаарлагдмал бодит ханшийг хүлээж байна. ургац өгдөг боловч өмнөхөөсөө бага байна.

Үнэн хэрэгтээ, АНУ-ын таван жилийн өмнөх таван жилийн бодит өгөөж 11 бит/с дээшилж, хоёр сар гаруйн хугацаанд хамгийн доод түвшиндээ хүрсэн байна.

Бодит өгөөж буурах үед үнэлгээнд мэдрэмтгий, эрсдэлд тулгуурласан хөрөнгийн ангиуд ерөнхийдөө илүү гарах хандлагатай байдаг.

Учир нь бэлэн мөнгөтэй ам.доллар (эрсдэлгүй бодит өгөөж) эзэмшихийн тулд инфляцийг тохируулсан ахиу өгөөж нь сонирхол татахуйц болж, урт хугацааны мөнгөн гүйлгээний (бодит) хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ нь шийтгэл багатай болдог.

Тиймээс эрсдэлтэй хөрөнгийг хөөцөлдөх хөшүүрэг нь илүү их байдаг - үнэндээ энэ өгүүллийг дагаж мөрдвөл "илүү эрсдэлтэй байх тусмаа сайн" гэж маргаж болно.

Бодит өгөөж болон хөрөнгийн зах зээлийн үнэлгээ хоёрын хооронд маш нягт хамаарлыг харуулсан график энд байна.

Зах зээлийн галзуу раллигийн хоёр гол дүр нь хэн байсныг таагаарай? АНУ-ын технологи ба крипто.

Гэхдээ одоо жинхэнэ асуултанд хариулъя: Дэлхийн макро гэж нэрлэгддэг энэхүү аварга тааварт бүх хэсгүүд энэ өгүүллийг бүрэн дэмжихийн тулд зөв газартаа унаж байна уу?

Галзуу морьдоо барь

Товчхондоо, галзуу зах зээлийн ралли Пауэлл ХНС-ын удирдамжаас татгалзаж, "өгөгдлийн бүрэн хараат байдал"-ын улирлыг эхлүүлсэн нь үүнд нөлөөлсөн. Бондын зах зээл инфляцийн өсөлтийн талаар хүчтэй байр суурьтай байгаа бөгөөд ХНС-аас чангаруулах мөчлөгт автомат жолоодлогогүй байгаа тул хөрөнгө оруулагчид урагшилж, бусад бүх хөрөнгийн ангиллыг зохих ёсоор үнэлэв.

Хэрэв ХНС биднийг эдийн засгийн уналт руу сохроор оруулахгүй бөгөөд инфляци үнэ ханшийн дагуу хурдан саарахаас шалтгаална гэвэл:

• Одоо явган аялал цөөхөн, дараа нь бага тайралт (муруй эгцлэх)

• Бодит өгөөж буурах (ХНС хэт хатуу бодлогыг удаан барихгүй)

• Эрсдэлд тулгуурласан хөрөнгийн ангиуд нийлж чадна

Тэгэхээр шинэ өгүүлэмж нь дэлхийн макро тууштай байдлын шалгалтыг давж чадсан уу?

Үнэхээр биш. Хараахан болоогүй.

Мөн хоёр үндсэн шалтгааны улмаас.

1. Энэ бол төв банкуудын сүүлийн 35 жилийн хугацаанд хийж буй инфляцийн эсрэг хамгийн чухал тэмцэл бөгөөд түүхэнд "зөөлөн" хязгаарлалттай байх нь хангалтгүй гэдгийг харуулж байна.

Инфляцийн лууг устгах нь ерөнхийдөө нялх алхмаар хийгддэггүй бөгөөд энэ нь янз бүрийн эрх мэдэл, түүхэн нөхцөл байдалд үнэн байсан.

Жишээ нь: Францад инфляци хамгийн сүүлд зөрүүд өндөр байхад төв банк нэрлэсэн өгөөжийг (улбар шар) 8% хүртэл хүргэж, ХҮИ-ийг бууруулахын тулд хэдэн жилийн турш хадгалах шаардлагатай болсон нь төвийг сахисан ханшийн талаарх миний тооцооллоос хамаагүй өндөр байв. (цэнхэр) 4.5%.

ХНС инфляцийг мэдэгдэхүйц бууруулж чадна гэж үзвэл хийн дөрөөнөөс аль хэдийнээ салгах нь маш өөдрөг харагдаж байна.

2. Урьдчилан сэргийлэх удирдамжаас татгалзах нь бондын зах зээлийн тогтворгүй байдлыг улам бүр нэмэгдүүлж, үнэт цаасны зах зээлийн тогтворгүй байдал нь эрсдэлтэй хөрөнгийн дайсан болдог.

Инфляцийн дараагийн хэвлэлт нь үнэмлэхүй үзүүлэлт, эрч хүч, бүрэлдэхүүний хувьд хүлээгдэж байснаас муу байна гэж бодъё.

Өгөгдлөөс бүрэн хамааралтай ХНС есдүгээр сард 100 битийн өсөлтийг авч үзэх шаардлагатай болно: Зах зээлд дахин эмх замбараагүй байдал үүсгэх магадлал маш өндөр байна.

Бондын зах зээлд ямар ч зангуу байхгүй байгаа энэ тодорхой бус цаг үед урагшлах удирдамжаас татгалзах нь мөнгөний бодлогын зөв стратеги байж болох ч тогтворгүй байдал буурахад хэцүү байх болно.

Мөн дэлхийн хамгийн том, хамгийн хөрвөх чадвартай зах зээлийн нэг дэх өндөр хэлбэлзэл нь ерөнхийдөө бусад хаа сайгүй өндөр (доод биш) эрсдэлийн урамшуулал шаарддаг.

Бүгдийг нэгтгэн дүгнэхэд: ХНС ажлаа дуустал зогсоож чадахгүй, зогсоох ч үгүй. Инфляцийг устгасан үед л ажил хийгдэх болно - хөдөлмөрийн зах зээл болон өргөн хүрээний эдийн засагт их хэмжээний барьцааны хохирол учирч болзошгүй.

Тиймээс: Морьнуудаа барь.

Альфонсо Пеккатиелло бичжээ Макро луужин, санхүүгийн боловсрол, макро ойлголт, хөрөнгө оруулалтын санааны талаархи үнэгүй мэдээллийн товхимол. Тэрээр Германы ING компанийн хөрөнгө оруулалтын хэлтсийн дарга байсан. Түүнийг дага Twitter.