Би ялангуяа Холбооны нөөцийн сангийн гишүүд болон хуучин Холбооны нөөцийн гишүүдийг багтаасан эдийн засагчдаас болгоомжилж байгаа бөгөөд тэд АНУ-ын эдийн засагт зөөлөн буулт хийхийг хурдан харж байна.
Хямралын үүрэг
Хямралыг хэн ч хүсэхгүй. Харин өнөөгийн бидний ойлголттой байгаа нөхцөлд инфляцийг бууруулах арга зам бол нийт эрэлтийг бууруулах явдал юм. Эдийн засгийн уналт үүнийг л хийдэг. Хэрэв бид богино хугацаанд гарцыг нэмэгдүүлэх боломжтой бол эрэлтийн хязгаарлалтад хүрэх үед нийлүүлэлт/гаралтыг илүү хурдан өсгөсөн өсөлтийг дэмжсэн нийлүүлэлтийн талын хариу арга хэмжээ нь сонголт байж болох юм. Гэвч харамсалтай нь бидний мэдлэг, чадвар ийм стратегийг зөвшөөрөхгүй байна. Эрэлт нь хязгаарлалтыг шахаж, үнэ өсөхөд шийдэл нь эрэлтийг бууруулж, уналтыг урд болон төвд тавих явдал юм.
Хэрэглэгчийн зарцуулалт нь АНУ-ын ДНБ-ий 70 орчим хувийг эзэлдэг тул уналт үүсгэхгүйгээр нийт эрэлтийг бууруулахад хэцүү байдаг. Өргөтгөсөн нөлөө үзүүлэх эрсдэлтэй үр дагаврыг түгээхгүй эрэлтийг бууруулах арга байхгүй. Ийм учраас эрэлтийн бууралт, уналт зэрэгцэн явж байна.
ХНС-ын дэд дарга Лаел Брейнард саяхан чангаар сурталчилсан Холбооны Нөөцийн одоогийн тактик бол сонин стратеги юм. 2022 оны 6.4-р сарын ХҮИ өмнөх оны мөн үеэс 5.7%-иар өссөн бол үндсэн CPI 4.25%-иар өссөн байна. 4.5-р сарын ХНС-ын хурлаар ХНС-ын сангийн хүүг 4% -иас 3% хүртэл өсгөсөн (үүнийг 8 0.25/4.5% гэж нэрлэнэ). Энэ нь ХНС-ын сангийн хүү инфляцийн түвшнээс доогуур хэвээр байна гэсэн үг. 4.75%-ийн өсөлттэй байх үед энэ хүрээ XNUMX%-XNUMX% болж инфляцийн түвшнээс доогуур хэвээр байна. Энэ хангалттай юу?
Сайхан сэтгэлээс хамааралтай бодлого
Тийм ээ, энэ хангалттай гэсэн ойлголт нь ХНС-ын бодлого нь танихгүй хүмүүсийн сайхан сэтгэлээс хамаарна гэсэн үг юм. ХНС-ын сангийн хүү одоогийн байдлаар инфляциас дээгүүр биш байгаа тул инфляци өөрөө буурна гэж ХНС үзэж байна.
Инфляци ийм хяналтаас гарсан үед би үүнийг түрэмгий арга гэж харахгүй байна. Энэ нь биднийг анхнаасаа ийм замбараагүй байдалд оруулсан тал руугаа чиглэсэн бодлоготой адил юм. Инфляцийн талаар ийм ноцтой алдаа гаргасны дараа ХНС зүгээр суугаад эдийн засгийн хүчинд, тэдний оршин тогтнохоор төлөвлөж буй ажлаа хийхээс илүүтэйгээр инфляцийг бууруулж байгаа эсэхийг баталгаажуулах болно гэж би бодож байна.
Үүний гол асуудал бол ХНС-ын таамаг төдийлөн сайн гараагүй явдал юм. 2015-2018 оны хооронд ХНС инфляцийн зорилтоо биелүүлж, хүүгээ тогтвортой өсгөсөн. Инфляци хэт доогуур байсан бол ХНС яагаад хүүгээ байнга өсгөсөн юм бэ гэж асуух нь үндэслэлтэй. Дараа нь, COVID тахлын дунд ХНС нь Холбооны засгийн газартай хамт урамшуулах намд нэгдсэн. Том, өргөн утгаараа энэ нь зөв мэт санагдаж болох ч засгийн газрын эрүүл мэндийн бодлого өсөлтөд саад болж байсан. Аж ахуйн нэгжүүдийг хаасан. Хүмүүсийг гэртээ үлд гэж хэлсэн. Тухайн үед ханшийг бууруулсан нь ямар учиртай юм бэ?
Төсвийн урамшуулал хэт их байсан ч орлогыг нөхөх хөтөлбөр байсан. Энэ нь муу боловсруулсан, муу удирдлагатай, хэтэрхий том хэмжээтэй байсан ч ХНС-ын бодлого зүгээр л буруу байсан. Төв банк инфляцийг үгүйсгэж, хүүгийн өсөлтөөс хоцорсон тул ХНС-ын урамшуулал хэтэрхий удаан үргэлжилсэн.
Тиймээс Брайнард инфляцийг дангаараа хангалттай бууруулж, ХНС-ын сангийн хүү 4.5% эсвэл магадгүй 5% байх нь инфляцийг дарах хангалттай өндөр байх болно гэж найдаж байна (урьдчилан таамаглах). Гэхдээ энэ инфляцийг хэр хурдан хоёр хувь хүртэл бууруулах вэ? Энэ удаашрал нь эдийн засгийн уналтаас сэргийлж, эсвэл даруухан уналтад хүргэж болох ч инфляци 2% хүртэл буурахгүй тул удаан хугацаанд өндөр түвшинд хүргэх магадлалтай. Энэ нь надад стагфляци шиг санагдаж эхэлсэн.
Муу бол сайн
ХНС инфляцийг үгүйсгэж, инфляцийг 2021 он хүртэл, 2022 оны эхээр ч халуун байлгахыг зөвшөөрөв. 2022 оны 0.5-р сард ХНС эцэст нь арга хэмжээ авсан. Гэвч тэр үед инфляци түр зуурынх байх болно гэсэн ХНС-ын итгэл найдвар нь сар бүр хүчтэй инфляцийн өсөлтөөс болж нурсан юм. Жишээлбэл, ХНС хүүгээ өсгөсөнтэй холбогдуулан 2021 оны 0.5-р сард PCE гарчиг 2022%, 0.6 оны 1-р сард XNUMX%, XNUMX-р сард XNUMX%, XNUMX-р сард XNUMX% -иар өссөн байна.
Ирэх саруудад инфляцийн өндөр өсөлтийг дээд амжилтаас хасах болно. ХНС-ийн муу мэдээ дараа нь сайн мэдээ болж байна. ХНС-ийн гишүүд өнгөрсөн инфляцийн шугам нь үнэхээр сахилгагүй тоонуудын цувааг арилгах болно гэдгийг ойлгосон учраас ХНС-ын сангийн хүүг бууруулахыг зоригтойгоор уриалж байгаа нь энэ байж магадгүй юм.
Сарын шинэ тоо буурсан үзүүлэлтээс доогуур байх магадлал маш сайн боловч баталгаатай биш байна. Инфляцийг 2% болгохын тулд сар бүр 0.1%, улирал бүр 0.2% -ийн хоёр өсөлт шаардлагатай болно. Сүүлийн үеийн инфляцийн мэдээ нэлээд сайжирсан ч тийм ч сайн биш байгаа бөгөөд газрын тосны үнэ өсөх вий гэсэн болгоомжлол улам бүр нэмэгдсээр байна. Түүхээс сайн мэдээ ирж байгаа ч бид инфляцийн шинэ өсөлтөөс зорилтот шаардлагад нийцэхүйц сайн байх эсэхээс бүрэн хамааралтай байж чадахгүй.
Зөөлөн буулт шиг бага зэргийн уналт?
Энэ нь 1969-70 он бол зөөлөн буулт байсан бөгөөд энэ нь зөөлөн буух загвар болох ямар жишиг болох ёстой гэсэн Blinder-ийн үзэл бодолд хүргэдэг. 1966 онд PCE инфляци (толгой ба үндсэн) 2% -иас доогуур байв. Тухайн оны эцэс гэхэд 2%-иас дээш гарсан; үндсэн түвшин тэр үед 3% байсан. 1967 онд PCE 4% хүртэл өсч, 4.5 оны 1969-р сард уналт эхлэх үед XNUMX% байсан.
Хэдийгээр ХНС хямралын үед хүүгээ бууруулах чиглэлээ өөрчилсөн ч инфляци уналтад буусангүй. Энэ нь 4.5 он хүртэл 5% (толгой) - 1971% (үндсэн) хэвээр байсан бөгөөд дараа нь 3 оны 1972-р сар гэхэд 1973% хүртэл буурч, 2.6 онд огцом өссөн. Энэ хямралын үед ажилгүйдлийн түвшин XNUMX хувиар өссөн байна.
Хэрэв энэ нь зөөлөн газардах юм бол би өөр ийм буулт хийхийг хүсэхгүй байна. Энд ямар ч зөөлөн зүйл байхгүй, инфляцийн буулт байхгүй. Ажилгүйдлийн түвшин дунд зэргийн өсөлттэй байсан ч нөхөн олговор олгохгүй байх зардал юм. Мэдээжийн хэрэг, энэ нь 1973-75 оны эдийн засгийн хямралыг дагуулж, инфляцийн түвшинг бууруулалгүйгээр дууссан өөр нэг уналт юм. 1969-70 оны эдийн засгийн хямрал нь инфляцийн тамын үүд хаалга байв. Блиндер үүнийг зөөлөн буулт гэж нэрлэдэг шиг би үүнийг эдийн засгийн бодлогын загвар болгон хэзээ ч санал болгохгүй.
Тиймээс бид эдийн засгийг дүрслэх хэлэндээ болгоомжтой хандах ёстой. Юуны өмнө зөөлөн буулт гэсэн нарийн тодорхойлолт байдаггүй бөгөөд энэ нь түүнийг аюултай нэр томъёо болгож байна. Миний хувьд зөөлөн буулт нь буулт болсон гэсэн үг юм. Энэ нь бодлогын зохицуулалтын зарим үе шат дууссан гэсэн үг бөгөөд цаашид шаардлагагүй болно. Энэ нь буух үед инфляци зорилтот түвшиндээ хүрч, эдийн засаг хэвийн өсөх зам руу орж байгааг харуулж байна. "Зөөлөн" хэсэг нь бодлого биднийг нэг их саадгүйгээр тэнд хүргэсэн гэсэн үг.
Энэ нь мэдээжийн хэрэг тодорхойгүй бөгөөд сөрөг өсөлт эсвэл ажилгүйдлийн түвшний өөрчлөлтөөр тодорхойлогдоогүй - энэ нь шүүлтийн дуудлага юм. ХНС инфляцийг бодлогоор бус урьдчилан таамаглах замаар бууруулахыг хүсч байна. Энэ нь ихэвчлэн ажиллахгүй байна.
Роберт Бруска бол НҮБ-ын ХХААБ-ын Эдийн засгийн салбарын ахлах эдийн засагч юм.
дэлгэрэнгүй: ХНС болон хөрөнгийн зах зээл энэ долоо хоногт нүүр тулах гэж байна. Юу эрсдэлд байна.
Мөн унших: "Насдак бол бидний дуртай богино хэмжээний кино". Энэхүү зах зээлийн стратегич 2023 онд эдийн засгийн уналт, зээлийн хямрал нь хувьцааны үнэ цэнийг бууруулна гэж харж байна.
Эх сурвалж: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-expects-a-soft-landing-and-no-recession-for-the-economy-we-could-get-stagflation-instead-11675052885? siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Үзэл бодол: Холбооны нөөц "зөөлөн газардах" бөгөөд эдийн засагт уналт байхгүй гэж найдаж байна. Үүний оронд бид стагфляцийг авч болно.
Би ялангуяа Холбооны нөөцийн сангийн гишүүд болон хуучин Холбооны нөөцийн гишүүдийг багтаасан эдийн засагчдаас болгоомжилж байгаа бөгөөд тэд АНУ-ын эдийн засагт зөөлөн буулт хийхийг хурдан харж байна.
Зөөлөн буух нь ховор байдаг. ХНС-ын дэд дарга асан Алан Блиндер, Өнгөрсөн жил Wall Street Journal сэтгүүлийн нийтлэлд, 1969-70 оны хямралыг (түүний хэлснээр үргэлж "хямралт" гэж үздэг байсан) зөөлөн буулт гэж дахин ангилах хүртэл явсан. Энэ бол сургамжтай. Учир нь 1969-70 оны эдийн засгийн уналтыг зөөлөн буулт гэж дахин тэмдэглэсэн нь надад стагфляци шиг санагдаж байна. I
Хямралын үүрэг
Хямралыг хэн ч хүсэхгүй. Харин өнөөгийн бидний ойлголттой байгаа нөхцөлд инфляцийг бууруулах арга зам бол нийт эрэлтийг бууруулах явдал юм. Эдийн засгийн уналт үүнийг л хийдэг. Хэрэв бид богино хугацаанд гарцыг нэмэгдүүлэх боломжтой бол эрэлтийн хязгаарлалтад хүрэх үед нийлүүлэлт/гаралтыг илүү хурдан өсгөсөн өсөлтийг дэмжсэн нийлүүлэлтийн талын хариу арга хэмжээ нь сонголт байж болох юм. Гэвч харамсалтай нь бидний мэдлэг, чадвар ийм стратегийг зөвшөөрөхгүй байна. Эрэлт нь хязгаарлалтыг шахаж, үнэ өсөхөд шийдэл нь эрэлтийг бууруулж, уналтыг урд болон төвд тавих явдал юм.
Хэрэглэгчийн зарцуулалт нь АНУ-ын ДНБ-ий 70 орчим хувийг эзэлдэг тул уналт үүсгэхгүйгээр нийт эрэлтийг бууруулахад хэцүү байдаг. Өргөтгөсөн нөлөө үзүүлэх эрсдэлтэй үр дагаврыг түгээхгүй эрэлтийг бууруулах арга байхгүй. Ийм учраас эрэлтийн бууралт, уналт зэрэгцэн явж байна.
ХНС-ын дэд дарга Лаел Брейнард саяхан чангаар сурталчилсан Холбооны Нөөцийн одоогийн тактик бол сонин стратеги юм. 2022 оны 6.4-р сарын ХҮИ өмнөх оны мөн үеэс 5.7%-иар өссөн бол үндсэн CPI 4.25%-иар өссөн байна. 4.5-р сарын ХНС-ын хурлаар ХНС-ын сангийн хүүг 4% -иас 3% хүртэл өсгөсөн (үүнийг 8 0.25/4.5% гэж нэрлэнэ). Энэ нь ХНС-ын сангийн хүү инфляцийн түвшнээс доогуур хэвээр байна гэсэн үг. 4.75%-ийн өсөлттэй байх үед энэ хүрээ XNUMX%-XNUMX% болж инфляцийн түвшнээс доогуур хэвээр байна. Энэ хангалттай юу?
Сайхан сэтгэлээс хамааралтай бодлого
Тийм ээ, энэ хангалттай гэсэн ойлголт нь ХНС-ын бодлого нь танихгүй хүмүүсийн сайхан сэтгэлээс хамаарна гэсэн үг юм. ХНС-ын сангийн хүү одоогийн байдлаар инфляциас дээгүүр биш байгаа тул инфляци өөрөө буурна гэж ХНС үзэж байна.
Инфляци ийм хяналтаас гарсан үед би үүнийг түрэмгий арга гэж харахгүй байна. Энэ нь биднийг анхнаасаа ийм замбараагүй байдалд оруулсан тал руугаа чиглэсэн бодлоготой адил юм. Инфляцийн талаар ийм ноцтой алдаа гаргасны дараа ХНС зүгээр суугаад эдийн засгийн хүчинд, тэдний оршин тогтнохоор төлөвлөж буй ажлаа хийхээс илүүтэйгээр инфляцийг бууруулж байгаа эсэхийг баталгаажуулах болно гэж би бодож байна.
Үүний гол асуудал бол ХНС-ын таамаг төдийлөн сайн гараагүй явдал юм. 2015-2018 оны хооронд ХНС инфляцийн зорилтоо биелүүлж, хүүгээ тогтвортой өсгөсөн. Инфляци хэт доогуур байсан бол ХНС яагаад хүүгээ байнга өсгөсөн юм бэ гэж асуух нь үндэслэлтэй. Дараа нь, COVID тахлын дунд ХНС нь Холбооны засгийн газартай хамт урамшуулах намд нэгдсэн. Том, өргөн утгаараа энэ нь зөв мэт санагдаж болох ч засгийн газрын эрүүл мэндийн бодлого өсөлтөд саад болж байсан. Аж ахуйн нэгжүүдийг хаасан. Хүмүүсийг гэртээ үлд гэж хэлсэн. Тухайн үед ханшийг бууруулсан нь ямар учиртай юм бэ?
Төсвийн урамшуулал хэт их байсан ч орлогыг нөхөх хөтөлбөр байсан. Энэ нь муу боловсруулсан, муу удирдлагатай, хэтэрхий том хэмжээтэй байсан ч ХНС-ын бодлого зүгээр л буруу байсан. Төв банк инфляцийг үгүйсгэж, хүүгийн өсөлтөөс хоцорсон тул ХНС-ын урамшуулал хэтэрхий удаан үргэлжилсэн.
Тиймээс Брайнард инфляцийг дангаараа хангалттай бууруулж, ХНС-ын сангийн хүү 4.5% эсвэл магадгүй 5% байх нь инфляцийг дарах хангалттай өндөр байх болно гэж найдаж байна (урьдчилан таамаглах). Гэхдээ энэ инфляцийг хэр хурдан хоёр хувь хүртэл бууруулах вэ? Энэ удаашрал нь эдийн засгийн уналтаас сэргийлж, эсвэл даруухан уналтад хүргэж болох ч инфляци 2% хүртэл буурахгүй тул удаан хугацаанд өндөр түвшинд хүргэх магадлалтай. Энэ нь надад стагфляци шиг санагдаж эхэлсэн.
Муу бол сайн
ХНС инфляцийг үгүйсгэж, инфляцийг 2021 он хүртэл, 2022 оны эхээр ч халуун байлгахыг зөвшөөрөв. 2022 оны 0.5-р сард ХНС эцэст нь арга хэмжээ авсан. Гэвч тэр үед инфляци түр зуурынх байх болно гэсэн ХНС-ын итгэл найдвар нь сар бүр хүчтэй инфляцийн өсөлтөөс болж нурсан юм. Жишээлбэл, ХНС хүүгээ өсгөсөнтэй холбогдуулан 2021 оны 0.5-р сард PCE гарчиг 2022%, 0.6 оны 1-р сард XNUMX%, XNUMX-р сард XNUMX%, XNUMX-р сард XNUMX% -иар өссөн байна.
Ирэх саруудад инфляцийн өндөр өсөлтийг дээд амжилтаас хасах болно. ХНС-ийн муу мэдээ дараа нь сайн мэдээ болж байна. ХНС-ийн гишүүд өнгөрсөн инфляцийн шугам нь үнэхээр сахилгагүй тоонуудын цувааг арилгах болно гэдгийг ойлгосон учраас ХНС-ын сангийн хүүг бууруулахыг зоригтойгоор уриалж байгаа нь энэ байж магадгүй юм.
Сарын шинэ тоо буурсан үзүүлэлтээс доогуур байх магадлал маш сайн боловч баталгаатай биш байна. Инфляцийг 2% болгохын тулд сар бүр 0.1%, улирал бүр 0.2% -ийн хоёр өсөлт шаардлагатай болно. Сүүлийн үеийн инфляцийн мэдээ нэлээд сайжирсан ч тийм ч сайн биш байгаа бөгөөд газрын тосны үнэ өсөх вий гэсэн болгоомжлол улам бүр нэмэгдсээр байна. Түүхээс сайн мэдээ ирж байгаа ч бид инфляцийн шинэ өсөлтөөс зорилтот шаардлагад нийцэхүйц сайн байх эсэхээс бүрэн хамааралтай байж чадахгүй.
Зөөлөн буулт шиг бага зэргийн уналт?
Энэ нь 1969-70 он бол зөөлөн буулт байсан бөгөөд энэ нь зөөлөн буух загвар болох ямар жишиг болох ёстой гэсэн Blinder-ийн үзэл бодолд хүргэдэг. 1966 онд PCE инфляци (толгой ба үндсэн) 2% -иас доогуур байв. Тухайн оны эцэс гэхэд 2%-иас дээш гарсан; үндсэн түвшин тэр үед 3% байсан. 1967 онд PCE 4% хүртэл өсч, 4.5 оны 1969-р сард уналт эхлэх үед XNUMX% байсан.
Хэдийгээр ХНС хямралын үед хүүгээ бууруулах чиглэлээ өөрчилсөн ч инфляци уналтад буусангүй. Энэ нь 4.5 он хүртэл 5% (толгой) - 1971% (үндсэн) хэвээр байсан бөгөөд дараа нь 3 оны 1972-р сар гэхэд 1973% хүртэл буурч, 2.6 онд огцом өссөн. Энэ хямралын үед ажилгүйдлийн түвшин XNUMX хувиар өссөн байна.
Хэрэв энэ нь зөөлөн газардах юм бол би өөр ийм буулт хийхийг хүсэхгүй байна. Энд ямар ч зөөлөн зүйл байхгүй, инфляцийн буулт байхгүй. Ажилгүйдлийн түвшин дунд зэргийн өсөлттэй байсан ч нөхөн олговор олгохгүй байх зардал юм. Мэдээжийн хэрэг, энэ нь 1973-75 оны эдийн засгийн хямралыг дагуулж, инфляцийн түвшинг бууруулалгүйгээр дууссан өөр нэг уналт юм. 1969-70 оны эдийн засгийн хямрал нь инфляцийн тамын үүд хаалга байв. Блиндер үүнийг зөөлөн буулт гэж нэрлэдэг шиг би үүнийг эдийн засгийн бодлогын загвар болгон хэзээ ч санал болгохгүй.
Тиймээс бид эдийн засгийг дүрслэх хэлэндээ болгоомжтой хандах ёстой. Юуны өмнө зөөлөн буулт гэсэн нарийн тодорхойлолт байдаггүй бөгөөд энэ нь түүнийг аюултай нэр томъёо болгож байна. Миний хувьд зөөлөн буулт нь буулт болсон гэсэн үг юм. Энэ нь бодлогын зохицуулалтын зарим үе шат дууссан гэсэн үг бөгөөд цаашид шаардлагагүй болно. Энэ нь буух үед инфляци зорилтот түвшиндээ хүрч, эдийн засаг хэвийн өсөх зам руу орж байгааг харуулж байна. "Зөөлөн" хэсэг нь бодлого биднийг нэг их саадгүйгээр тэнд хүргэсэн гэсэн үг.
Энэ нь мэдээжийн хэрэг тодорхойгүй бөгөөд сөрөг өсөлт эсвэл ажилгүйдлийн түвшний өөрчлөлтөөр тодорхойлогдоогүй - энэ нь шүүлтийн дуудлага юм. ХНС инфляцийг бодлогоор бус урьдчилан таамаглах замаар бууруулахыг хүсч байна. Энэ нь ихэвчлэн ажиллахгүй байна.
Роберт Бруска бол НҮБ-ын ХХААБ-ын Эдийн засгийн салбарын ахлах эдийн засагч юм.
дэлгэрэнгүй: ХНС болон хөрөнгийн зах зээл энэ долоо хоногт нүүр тулах гэж байна. Юу эрсдэлд байна.
Мөн унших: "Насдак бол бидний дуртай богино хэмжээний кино". Энэхүү зах зээлийн стратегич 2023 онд эдийн засгийн уналт, зээлийн хямрал нь хувьцааны үнэ цэнийг бууруулна гэж харж байна.
Эх сурвалж: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-expects-a-soft-landing-and-no-recession-for-the-economy-we-could-get-stagflation-instead-11675052885? siteid=yhoof2&yptr=yahoo