НЬЮ ХЭВЕН, Конн. (Төслийн синдикат)—Холбооны нөөцийн сан нь мөнгөний бодлогод удаан бөгөөд зориудаар өөрчлөлт оруулдгаараа удаан хугацааны туршид танигдсан байгууллагын хувьд өвөрмөц бус нүүр царай болсон мөнгөн тэмдэгтийг эргүүлэв. Хэдийгээр ХНС-ийн сүүлийн үеийн мессеж (энэ нь үнэндээ юу ч хийгээгүй) миний бодож байсан шиг бүтээлч биш байсан ч ядаж ноцтой асуудал байгааг хүлээн зөвшөөрсөн.
Тэр асуудал бол мэдээж инфляци. 1970-аад оны эхээр Артур Бернсийн үед миний ажиллаж байсан ХНС-ийн нэгэн адил өнөөгийн бодлого боловсруулагчид анхны дэгдэлтийг дахин буруу оношиллоо. Инфляцийн өнөөгийн өсөлт нь түр зуурынх биш, эсвэл COVID-19-тэй холбоотой өвөрмөц хөгжлийн үр дүн гэж үгүйсгэх аргагүй юм. Энэ нь өргөн тархсан, тогтвортой бөгөөд хөдөлмөрийн зах зээлийн урьд өмнө байгаагүй огцом чангаралтаас үүдэлтэй цалингийн дарамтаас үүдэлтэй. Ийм нөхцөлд ХНС чиглэлээ өөрчлөхөөс татгалзсаар байгаа нь бодлогын баатарлаг бүдүүлэг алдаа байх байсан.
MarketWatch дээрээс инфляцийн талаарх бүрэн түүхийг аваарай
Гэхдээ асуудлыг таньж мэдэх нь түүнийг шийдвэрлэх эхний алхам юм. Мөн үүнийг шийдвэрлэх нь амаргүй байх болно.
Математик, түүх
Математикийг бодоод үзээрэй: Хэрэглээний үнийн индексээр хэмжигдэх инфляцийн түвшин 7 оны 2021-р сард XNUMX%-д хүрсэн. Холбооны сангийн нэрлэсэн хүүгээр
FF00,
-0.02%
7-д үр дүнтэй байгаа нь бодит хөрөнгийн хүү (мөнгөний бодлогын үр ашгийг үнэлэх хамгийн тохиромжтой хэмжүүр) -XNUMX% болж хувирна.
Энэ нь хамгийн бага үзүүлэлт юм.
Шуурхай мэдээ: Бодлого боловсруулагчдын хяналтаас гадуур инфляци үүсэх эрсдэл нэмэгдсээр байгаа тул Холбооны нөөцийн сангийн 2022 оны анхны хурал болж байна.
Орчин үеийн түүхэнд 1975 оны эхэн ба 1980 оны дундуур хоёрхон удаа л ХНС бодит хөрөнгийн хүүг -5% хүртэл бууруулахыг зөвшөөрсөн юм. Эдгээр хоёр тохиолдол нь 8.6 жилийн хугацаанд ХҮИ жилийн дундаж XNUMX%-иар өссөн үед их инфляцийг тогтоосон.
Мэдээжийн хэрэг, хэн ч биднийг үргэлжлэл хүлээж байна гэж бодохгүй байна. Би олонхоос илүү удаан хугацаанд инфляцийн талаар санаа зовсон ч ийм боломжийг би ч хүлээн зөвшөөрдөггүй. Ихэнх шинжээчид энэ жилийн хугацаанд инфляцийг бууруулна гэж таамаглаж байна. Нийлүүлэлтийн гинжин хэлхээний гацаа суларч, зах зээл илүү тэнцвэртэй болох тусам энэ нь үндэслэлтэй таамаглал юм.
Одоо үүнийг уншаарай: Жером Пауэлл зах зээлийн эмзэг мэдрэлийг хэрхэн тайвшруулахыг оролдож болох вэ?
Тоглоомын төгсгөл
Гэхдээ зөвхөн нэг цэг хүртэл. ХНС-д нэн чухал тактикийн асуулт тулгарсан хэвээр байна: 12-18 сарын дараа инфляцийн хамгийн өндөр түвшинд хүрэхийн тулд холбооны сангийн ямар хүүг зорилтот түвшинд хүргэх ёстой вэ?
Холбооны нөөц болон санхүүгийн зах зээлийг оролцуулаад хэнд ч ойлголт алга. Гэхдээ нэг зүйл тодорхой байна: Холбооны сангийн бодит хүү -7% байгаа нь ХНС-г гүн нүхэнд оруулж байгаа ч инфляци огцом буурч байгаа нь бодит хөрөнгийн хүүг дахин байршуулах зорилгоор мөнгөний түрэмгий чангаралтыг үгүйсгэхгүй. ХНС-ийн үнийн тогтвортой байдлын мандаттай.
Үүнийг тодорхойлохын тулд ХНС инфляцийн түвшин хэзээ оргилдоо хүрч, хэзээ буурахыг тооцоолох эрсдэлтэй байх ёстой. Огноог таахад үргэлж хэцүү байдаг бөгөөд "доод" гэж юу болохыг ойлгоход бүр ч хэцүү байдаг. Гэвч АНУ-ын эдийн засаг халуун хэвээр байгаа бөгөөд ажилгүйдлийн түвшин буурч байгаагаар хэмжигддэг хөдөлмөрийн зах зээл 1970 оны XNUMX-р сараас хойшхи аль ч үе (Их инфляцийн ирмэг дээр) байснаас илүү хатуу байна.
Ийм нөхцөлд хариуцлагатай бодлого боловсруулагч болгоомжтой байх тал дээр алдаа гаргаж, инфляцийг COVID-2-ээс өмнөх 19% -иас доогуур түвшинд буцаан хурдан, гайхамшигтайгаар эргүүлэх талаар бооцоо тавихгүй байхыг би маргах болно.
Сөрөг хэвээр байна
Математикийг дахин авч үзье: ХНС-ын хамгийн сүүлийн үеийн "цэгчилсэн схем"-ээр дамжуулж буй бодлого нь зөв бөгөөд Төв банк 1 оны эцэс гэхэд холбооны сангийн нэрлэсэн хүүг тэгээс ойролцоогоор 2022% болгон авна гэж бодъё. Хэт удаан ч биш, хэт хурдан ч биш инфляцийн бууралтын замналыг ухаалгаар үнэлснээр жилийн эцсийн ХҮИ-ийн инфляци 3%-4%-ийн бүс рүү буцах төлөвтэй байна. Энэ нь энэ оны эцэс гэхэд холбооны бодит сангийн хүүг сөрөг бүсэд -2% -3% хэвээр үлдээх болно.
Энэ бол энэ бүхний барьц юм. Одоогийн зөөлрүүлэх мөчлөгийн үед ХНС анх 2019 оны 2-р сард холбооны бодит хөрөнгийн хүүг тэгээс доош бууруулсан. Энэ нь 3 оны 2022-р сард -38% -3.1% байх магадлалтай байгаа нь XNUMX сарын хугацаатай мөнгөний ер бусын нөхцөл байдлыг илэрхийлнэ гэсэн үг юм. Холбооны сангийн бодит хувь хэмжээ дунджаар -XNUMX% байв.
Түүхийн хэтийн төлөв энд чухал юм.
Өмнө нь онцлох гурван үе байсан гэдгийг онцлон тэмдэглэх нь зүйтэй: Дот-комын хөөсний дараа Алан Гринспаны удирдлаган дор ХНС 1.1 сар дараалан дунджаар -31%-ийн бодит хөрөнгийн сөрөг хүүтэй байсан. 2008 оны дэлхийн санхүүгийн хямралын дараа Бен Бернанке, Жанет Йеллен нар хамтран 1.9 сарын хугацаанд бодит хөрөнгийн дундаж хүүг -62%-иар барихаар ажиллаж байсан. Дараа нь хямралын дараах удаашрал үргэлжилсээр байх үед Йеллен Жером Пауэллтэй 37 сар дараалан хамтран ажиллаж, бодит хөрөнгийн хүүг -0.9% -д барьжээ.
Хамгийн эрсдэлтэй бооцоо
Өнөөдрийн ХНС галаар тоглож байна. Одоогийн über-байрны холбооны бодит хөрөнгийн -3.1% нь өмнөх гурван үеийн дундаж -1.4% -иас хоёр дахин их байна. Гэсэн хэдий ч өнөөдрийн инфляцийн асуудал хамаагүй ноцтой бөгөөд ХҮИ 5 оны 2021-р сараас 2022 оны 2.1-р сар хүртэл дунджаар XNUMX% -иар өсөх магадлалтай бол өмнөх бодит хөрөнгийн сөрөг хүүгийн дэглэмийн үед давамгайлж байсан XNUMX% дундажтай харьцуулахад.
Энэ бүхэн нь ХНС-ийн хийж байсан хамгийн эрсдэлтэй бодлогын бооцоо юу байж болохыг онцолж байна. Бодит хөрөнгийн сөрөг хүүтэй өмнөх гурван туршилтын үеийнхээс хоёр дахин илүү хурдацтай инфляци үүсэж байх үед энэ нь эдийн засагт рекорд түлхэц үзүүлсэн. Би дөрөв дэх харьцуулалтыг санаатайгаар орхисон: 1.7-аад оны эхээр Бернсийн үед холбооны сангийн бодит хувь хэмжээ -1970% байсан. Энэ нь хэрхэн дууссаныг бид мэднэ. Мөн би ХНС-ын балансын тэлэлттэй адил түрэмгий байдлын талаар дурдаагүй.
Одоогийн байдлаар ХНС "муруйны ард" байгааг анхааруулж байна. Үнэн хэрэгтээ, ХНС маш их хоцрогдсон тул муруйг ч харж чадахгүй байна. Зөвхөн энэ жил төдийгүй 2023, 2024 онуудад зориулсан цэгийн төлөвлөгөө нь ХНС инфляцийг дахин хяналтандаа байлгахын тулд тэмцэж байгаа энэ үед шаардагдах мөнгөний чангаралтыг шударга ёсонд нийцүүлэхгүй байна. Энэ хооронд санхүүгийн зах зээл маш бүдүүлэг сэргэлтийг хүлээж байна.
Йелийн их сургуулийн багш, Морган Стэнли Азийн ТУЗ-ийн дарга асан Стивен С.Роуч "Тэнцвэргүй: Америк, Хятад хоёрын хамтын хамаарал" (Йелийн их сургуулийн хэвлэл, 2014).
Энэхүү тайлбарыг Project Syndicate - The Fed Is Playing with Fire-ийн зөвшөөрлөөр нийтлэв
Инфляцийн талаар дэлгэрэнгүй
Жейсон Фурман: Яагаад инфляци ирэхийг бараг хэн ч хараагүй юм бэ?
Рекс Нутинг: Зээлийн хүү яагаад инфляцийг хянах зөв хэрэгсэл биш юм бэ?
Жон Кокрейн: Инфляци нь ХНС-ийн хамгийн том бүтэлгүйтэл биш юм
Эх сурвалж: https://www.marketwatch.com/story/thankfully-the-fed-has-decided-to-stop-digging-but-it-has-a-lot-of-work-to-do-before- it-gets-us-out-of-hole-were-in-11643129805?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Санал: Баярлалаа, ХНС ухах ажлаа зогсоохоор шийдсэн ч биднийг байгаа нүхнээс гаргахаас өмнө хийх ажил их байна.
НЬЮ ХЭВЕН, Конн. (Төслийн синдикат)—Холбооны нөөцийн сан нь мөнгөний бодлогод удаан бөгөөд зориудаар өөрчлөлт оруулдгаараа удаан хугацааны туршид танигдсан байгууллагын хувьд өвөрмөц бус нүүр царай болсон мөнгөн тэмдэгтийг эргүүлэв. Хэдийгээр ХНС-ийн сүүлийн үеийн мессеж (энэ нь үнэндээ юу ч хийгээгүй) миний бодож байсан шиг бүтээлч биш байсан ч ядаж ноцтой асуудал байгааг хүлээн зөвшөөрсөн.
Тэр асуудал бол мэдээж инфляци. 1970-аад оны эхээр Артур Бернсийн үед миний ажиллаж байсан ХНС-ийн нэгэн адил өнөөгийн бодлого боловсруулагчид анхны дэгдэлтийг дахин буруу оношиллоо. Инфляцийн өнөөгийн өсөлт нь түр зуурынх биш, эсвэл COVID-19-тэй холбоотой өвөрмөц хөгжлийн үр дүн гэж үгүйсгэх аргагүй юм. Энэ нь өргөн тархсан, тогтвортой бөгөөд хөдөлмөрийн зах зээлийн урьд өмнө байгаагүй огцом чангаралтаас үүдэлтэй цалингийн дарамтаас үүдэлтэй. Ийм нөхцөлд ХНС чиглэлээ өөрчлөхөөс татгалзсаар байгаа нь бодлогын баатарлаг бүдүүлэг алдаа байх байсан.
MarketWatch дээрээс инфляцийн талаарх бүрэн түүхийг аваарай
Гэхдээ асуудлыг таньж мэдэх нь түүнийг шийдвэрлэх эхний алхам юм. Мөн үүнийг шийдвэрлэх нь амаргүй байх болно.
Математик, түүх
Математикийг бодоод үзээрэй: Хэрэглээний үнийн индексээр хэмжигдэх инфляцийн түвшин 7 оны 2021-р сард XNUMX%-д хүрсэн. Холбооны сангийн нэрлэсэн хүүгээр
-0.02%
FF00,
7-д үр дүнтэй байгаа нь бодит хөрөнгийн хүү (мөнгөний бодлогын үр ашгийг үнэлэх хамгийн тохиромжтой хэмжүүр) -XNUMX% болж хувирна.
Энэ нь хамгийн бага үзүүлэлт юм.
Шуурхай мэдээ: Бодлого боловсруулагчдын хяналтаас гадуур инфляци үүсэх эрсдэл нэмэгдсээр байгаа тул Холбооны нөөцийн сангийн 2022 оны анхны хурал болж байна.
Орчин үеийн түүхэнд 1975 оны эхэн ба 1980 оны дундуур хоёрхон удаа л ХНС бодит хөрөнгийн хүүг -5% хүртэл бууруулахыг зөвшөөрсөн юм. Эдгээр хоёр тохиолдол нь 8.6 жилийн хугацаанд ХҮИ жилийн дундаж XNUMX%-иар өссөн үед их инфляцийг тогтоосон.
Мэдээжийн хэрэг, хэн ч биднийг үргэлжлэл хүлээж байна гэж бодохгүй байна. Би олонхоос илүү удаан хугацаанд инфляцийн талаар санаа зовсон ч ийм боломжийг би ч хүлээн зөвшөөрдөггүй. Ихэнх шинжээчид энэ жилийн хугацаанд инфляцийг бууруулна гэж таамаглаж байна. Нийлүүлэлтийн гинжин хэлхээний гацаа суларч, зах зээл илүү тэнцвэртэй болох тусам энэ нь үндэслэлтэй таамаглал юм.
Одоо үүнийг уншаарай: Жером Пауэлл зах зээлийн эмзэг мэдрэлийг хэрхэн тайвшруулахыг оролдож болох вэ?
Тоглоомын төгсгөл
Гэхдээ зөвхөн нэг цэг хүртэл. ХНС-д нэн чухал тактикийн асуулт тулгарсан хэвээр байна: 12-18 сарын дараа инфляцийн хамгийн өндөр түвшинд хүрэхийн тулд холбооны сангийн ямар хүүг зорилтот түвшинд хүргэх ёстой вэ?
Холбооны нөөц болон санхүүгийн зах зээлийг оролцуулаад хэнд ч ойлголт алга. Гэхдээ нэг зүйл тодорхой байна: Холбооны сангийн бодит хүү -7% байгаа нь ХНС-г гүн нүхэнд оруулж байгаа ч инфляци огцом буурч байгаа нь бодит хөрөнгийн хүүг дахин байршуулах зорилгоор мөнгөний түрэмгий чангаралтыг үгүйсгэхгүй. ХНС-ийн үнийн тогтвортой байдлын мандаттай.
Үүнийг тодорхойлохын тулд ХНС инфляцийн түвшин хэзээ оргилдоо хүрч, хэзээ буурахыг тооцоолох эрсдэлтэй байх ёстой. Огноог таахад үргэлж хэцүү байдаг бөгөөд "доод" гэж юу болохыг ойлгоход бүр ч хэцүү байдаг. Гэвч АНУ-ын эдийн засаг халуун хэвээр байгаа бөгөөд ажилгүйдлийн түвшин буурч байгаагаар хэмжигддэг хөдөлмөрийн зах зээл 1970 оны XNUMX-р сараас хойшхи аль ч үе (Их инфляцийн ирмэг дээр) байснаас илүү хатуу байна.
Ийм нөхцөлд хариуцлагатай бодлого боловсруулагч болгоомжтой байх тал дээр алдаа гаргаж, инфляцийг COVID-2-ээс өмнөх 19% -иас доогуур түвшинд буцаан хурдан, гайхамшигтайгаар эргүүлэх талаар бооцоо тавихгүй байхыг би маргах болно.
Сөрөг хэвээр байна
Математикийг дахин авч үзье: ХНС-ын хамгийн сүүлийн үеийн "цэгчилсэн схем"-ээр дамжуулж буй бодлого нь зөв бөгөөд Төв банк 1 оны эцэс гэхэд холбооны сангийн нэрлэсэн хүүг тэгээс ойролцоогоор 2022% болгон авна гэж бодъё. Хэт удаан ч биш, хэт хурдан ч биш инфляцийн бууралтын замналыг ухаалгаар үнэлснээр жилийн эцсийн ХҮИ-ийн инфляци 3%-4%-ийн бүс рүү буцах төлөвтэй байна. Энэ нь энэ оны эцэс гэхэд холбооны бодит сангийн хүүг сөрөг бүсэд -2% -3% хэвээр үлдээх болно.
Энэ бол энэ бүхний барьц юм. Одоогийн зөөлрүүлэх мөчлөгийн үед ХНС анх 2019 оны 2-р сард холбооны бодит хөрөнгийн хүүг тэгээс доош бууруулсан. Энэ нь 3 оны 2022-р сард -38% -3.1% байх магадлалтай байгаа нь XNUMX сарын хугацаатай мөнгөний ер бусын нөхцөл байдлыг илэрхийлнэ гэсэн үг юм. Холбооны сангийн бодит хувь хэмжээ дунджаар -XNUMX% байв.
Түүхийн хэтийн төлөв энд чухал юм.
Өмнө нь онцлох гурван үе байсан гэдгийг онцлон тэмдэглэх нь зүйтэй: Дот-комын хөөсний дараа Алан Гринспаны удирдлаган дор ХНС 1.1 сар дараалан дунджаар -31%-ийн бодит хөрөнгийн сөрөг хүүтэй байсан. 2008 оны дэлхийн санхүүгийн хямралын дараа Бен Бернанке, Жанет Йеллен нар хамтран 1.9 сарын хугацаанд бодит хөрөнгийн дундаж хүүг -62%-иар барихаар ажиллаж байсан. Дараа нь хямралын дараах удаашрал үргэлжилсээр байх үед Йеллен Жером Пауэллтэй 37 сар дараалан хамтран ажиллаж, бодит хөрөнгийн хүүг -0.9% -д барьжээ.
Хамгийн эрсдэлтэй бооцоо
Өнөөдрийн ХНС галаар тоглож байна. Одоогийн über-байрны холбооны бодит хөрөнгийн -3.1% нь өмнөх гурван үеийн дундаж -1.4% -иас хоёр дахин их байна. Гэсэн хэдий ч өнөөдрийн инфляцийн асуудал хамаагүй ноцтой бөгөөд ХҮИ 5 оны 2021-р сараас 2022 оны 2.1-р сар хүртэл дунджаар XNUMX% -иар өсөх магадлалтай бол өмнөх бодит хөрөнгийн сөрөг хүүгийн дэглэмийн үед давамгайлж байсан XNUMX% дундажтай харьцуулахад.
Энэ бүхэн нь ХНС-ийн хийж байсан хамгийн эрсдэлтэй бодлогын бооцоо юу байж болохыг онцолж байна. Бодит хөрөнгийн сөрөг хүүтэй өмнөх гурван туршилтын үеийнхээс хоёр дахин илүү хурдацтай инфляци үүсэж байх үед энэ нь эдийн засагт рекорд түлхэц үзүүлсэн. Би дөрөв дэх харьцуулалтыг санаатайгаар орхисон: 1.7-аад оны эхээр Бернсийн үед холбооны сангийн бодит хувь хэмжээ -1970% байсан. Энэ нь хэрхэн дууссаныг бид мэднэ. Мөн би ХНС-ын балансын тэлэлттэй адил түрэмгий байдлын талаар дурдаагүй.
Одоогийн байдлаар ХНС "муруйны ард" байгааг анхааруулж байна. Үнэн хэрэгтээ, ХНС маш их хоцрогдсон тул муруйг ч харж чадахгүй байна. Зөвхөн энэ жил төдийгүй 2023, 2024 онуудад зориулсан цэгийн төлөвлөгөө нь ХНС инфляцийг дахин хяналтандаа байлгахын тулд тэмцэж байгаа энэ үед шаардагдах мөнгөний чангаралтыг шударга ёсонд нийцүүлэхгүй байна. Энэ хооронд санхүүгийн зах зээл маш бүдүүлэг сэргэлтийг хүлээж байна.
Йелийн их сургуулийн багш, Морган Стэнли Азийн ТУЗ-ийн дарга асан Стивен С.Роуч "Тэнцвэргүй: Америк, Хятад хоёрын хамтын хамаарал" (Йелийн их сургуулийн хэвлэл, 2014).
Энэхүү тайлбарыг Project Syndicate - The Fed Is Playing with Fire-ийн зөвшөөрлөөр нийтлэв
Инфляцийн талаар дэлгэрэнгүй
Жейсон Фурман: Яагаад инфляци ирэхийг бараг хэн ч хараагүй юм бэ?
Рекс Нутинг: Зээлийн хүү яагаад инфляцийг хянах зөв хэрэгсэл биш юм бэ?
Жон Кокрейн: Инфляци нь ХНС-ийн хамгийн том бүтэлгүйтэл биш юм
Эх сурвалж: https://www.marketwatch.com/story/thankfully-the-fed-has-decided-to-stop-digging-but-it-has-a-lot-of-work-to-do-before- it-gets-us-out-of-hole-were-in-11643129805?siteid=yhoof2&yptr=yahoo