Санал: Пелотоны хувьцааны үнэ бодит байдлаас салсан бөгөөд доод цэгтээ хүрэхээсээ өмнө 15 доллараас доош унах болно.

Пелотон
ПТОН,
+ 11.73%
Энэ сарын эхээр бид энэ тайланг бичих үед нэгж хувьцаа нь 37 доллар байсан. Бидний дипломын ажил өөрчлөгдөөгүй хэвээр байна. Бид хувьцааны уналт нь сүүлийн үеийн сул дорой байдлын өмнөх шалтгаанаас болж байгааг харсан.

Пелотоны сорилтууд

Пелотоны бухын хэрэгт тулгарч буй хамгийн том сорилт бол гэрийн дасгалын тоног төхөөрөмжийн салбар дахь албан тушаалтнууд болон гарааны компаниудын өрсөлдөөн нэмэгдэж, Пелотоны ашиг орлогогүй хэвээр байгаа явдал юм.

Жишээлбэл, Apple
AAPL,
-1.28%
одоо байгаа бүтээгдэхүүнүүдтэйгээ аль хэдийн нэгдсэн фитнесс захиалгын үйлчилгээгээ өргөжүүлсэн. Амазон
AMZN,
-5.95%
саяхан Amazon-ийн Halo фитнесс трекертэй нэгтгэсэн гэрийн видео дасгал хийх үйлчилгээ болох Halo Fitness-ийг зарлалаа.

Амазоныг анхны хөрөнгө оруулагч гэж тооцдог Tonal нь хананд суурилуулсан хүч чадлын дасгалын төхөөрөмж, Лулулемоныг санал болгодог.
ЛУЛУ,
-2.95%
толийг санал болгож байна. ProForm, NordicTrack зэрэг брэндүүд олон жилийн турш дугуй, гүйлтийн зам болон бусад зүйлийг санал болгож ирсэн бөгөөд захиалгын дасгалын ангиудад хүчин чармайлтаа нэмэгдүүлж байна.

Үүний хариуд Пелотон хамгийн сүүлийн үеийн бүтээгдэхүүн болох "Гудирдав" хэмээх зурагттай холбогдож, хэрэглэгчийн хөдөлгөөнийг хянахын зэрэгцээ хүч чадлын дасгал хийхэд туслах камерыг зарлалаа. Truist шинжээч Youssef Squali энэ саналыг өрсөлдөөнтэй харьцуулахад "дутуу" гэж нэрлэжээ.

Уламжлалт биеийн тамирын заалны өрсөлдөгчид шинэ эрэлт хэрэгцээг олж харснаар Пелотоны тэмцэл гарч байна.

Цаашилбал, Apple, Nautilus зэрэг олон нийтэд арилжаалагддаг
NLS,
-1.78%,
Лулулемон, Амазон, Planet Fitness
PLNT,
+ 0.95%
(PLNT), Пелотон бол татварын дараах сөрөг цэвэр ашиг (NOPAT) бүхий цорын ганц компани юм. Пүүсийн оруулсан хөрөнгийн эргэлт нь ихэнх өрсөлдөгчдөөсөө өндөр боловч оруулсан хөрөнгийн эерэг өгөөжийг (ROIC) авахад хангалтгүй юм. Сүүлийн 21 сарын хугацаанд -12%-ийн ROIC-тэй Peloton нь сөрөг ROIC үүсгэсэн дээр дурдсан цорын ганц компани юм.

Пелотоны ашигт ажиллагааны эсрэг өрсөлдөөн: TTM

Компани нь	Тикер	NOPAT маржин	Хөрөнгө оруулалт хийсэн хөрөнгийн эргэлт	РОИК
Apple-ийн	AAPL	26%	8.9	227%
Наутилус	NLS	14%	2.5	35%
Lululemon Athletica	Lulu	16%	2.1	34%
Amazon.com	AMZN	6%	2.6	17%
Planet Fitness	PLNT	21%	0.6	13%
Пелотон Интерактив	Птон	-8%	2.7	-21%

Эх сурвалж: Нью Конструктс, ХХК болон компанийн мэдүүлэг.

Эрэлт суларч байгаа хэдий ч Peloton-ийн үнэ гурав дахин өссөн байна

Бид урвуу хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний (DCF) загварыг ашиглан хувьцааны үнэд нийцүүлэн ирээдүйн ашгийн өсөлтийн хүлээлтийг тооцоолоход ашигладаг. Хэдийгээр энэ сарын эхээр хувьцааны үнэ 37 доллар болж (мөн саяхан дасгалын дугуй, гүйлтийн зам үйлдвэрлэлээ түр зогсоож, зардлаа бууруулахын тулд McKinsey & Co-г хөлсөлсөн гэсэн мэдээллийн дагуу 25 доллар болж) буурсан ч тус компани няцаажээ. ), Пелотон түүхэндээ хэзээ ч илүү ашигтай болох юм шиг үнэлэгддэг.

Уншсан: Гүйцэтгэх захирал их хэмжээний цомхотгол, үйлдвэрлэл зогссон тухай мэдээлэлтэй маргалдсаны дараа Пелотоны хувьцааны ханш сэргэв.

Бид ашигт ажиллагаа сайжирна гэж хүлээх шалтгаан байхгүй бөгөөд Пелотоны одоогийн үнэлгээнээс үүдэлтэй хүлээлт нь компанийн ирээдүйн хэтийн төлөвийг бодитой бус өөдрөгөөр төсөөлж байна.

Хувьцааны үнэ доод цэгтээ хүрсэн, эргээд сэргэж магадгүй гэж бодож байгаа хүмүүсийн хувьд хувьцааны үнийг 37 долларын үнийг зөвтгөхийн тулд компани юу хийх ёстойг харцгаая.

• NOPAT маржингаа 5% хүртэл сайжруулах (-8% TTM-тэй харьцуулахад Пелотоны хамгийн сайн маржин гурав дахин их), мөн

• 17 оны төсөв хүртэл орлогыг CAGR-ийн 2028% -иар өсгөнө (ирэх долоон жилийн хугацаанд гэрийн биеийн тамирын тоног төхөөрөмжийн салбарын өсөлт хоёр дахин нэмэгдэнэ).

Энэ хувилбарт Пелотон 12.4 оны санхүүгийн жилд 2028 тэрбум долларын орлого олох бөгөөд энэ нь TTM орлогоос гурав дахин, тахлын өмнөх 2020 оны төсвийн орлогоос долоо дахин их байна. 12.4 тэрбум доллараар Пелотоны орлого нь 18 оны хуанлийн жилд нийт хаяглагдсан зах зээлийн (TAM) 2027%-ийг эзэлнэ гэсэн үг бөгөөд бид үүнийг онлайн/виртуал фитнесс болон гэрийн фитнессийн тоног төхөөрөмжийн нэгдсэн зах зээл гэж үздэг. Лавлагааны хувьд, 2020 оны хуанли дахь ТАМ дахь Пелотоны эзлэх хувь ердөө 12% байсан.

Олон нийтэд нээлттэй борлуулалтын мэдээлэлтэй өрсөлдөгчдийн дунд iFit Health, NordicTrack болон ProForm-ийн эзэн Beachbody
БИЕ,
-6.29%,
болон Наутилус 9 онд ТАМ-ын 6%, 4%, 2020%-ийг тус тус эзэмшиж байв.

Өнөөгийн өрсөлдөөнтэй нөхцөлд Пелотон зах зээлд эзлэх хувь хэмжээгээ эрс нэмэгдүүлж, мөн компанийн түүхэн дэх хамгийн өндөр ашгаас гурав дахин өндөр ашиг хүртэнэ гэж бид хэт өөдрөг үзэлтэй гэж бодож байна. Сүүлийн үед бүтээгдэхүүнийхээ үнийг бууруулж байгаа нь өндөр үнэ тогтворгүй байгааг харуулж байгаа бөгөөд ирэх жилүүдэд ахиу зах зээл дээр улам их дарамт учруулж болзошгүй юм. Илүү бодитой хувилбараар, доор дэлгэрэнгүй тайлбарлавал, хувьцаа нь маш их буурах эрсдэлтэй байдаг.

Хэрэв зөвшилцөлд хүрсэн бол Пелотон 14%+ сул талтай

Бид Пелотоных гэж тооцсон ч гэсэн

• NOPAT маржин 4.2% болж сайжирсан (энэ нь хамгийн шилдэг маржинаасаа хоёр дахин илүү бөгөөд Наутилус-ын COVID-10-ээс өмнөх 19 жилийн дундаж NOPAT маржинтай тэнцэх),

• орлого 2022, 2023, 2024 оны санхүүгийн жилд зөвшилцлийн хурдаар өсөж,

• 14-2025 оны санхүүгийн жилд орлого жил бүр 2028%-иар өснө (2027 он хүртэлх хугацаанд гэрийн биеийн тамирын тоног төхөөрөмжийн салбарын CAGR-ээс бараг хоёр дахин, 2022 оны санхүүгийн өсөлтийн удирдамжтай тэнцэх), дараа нь

Өнөөдөр хувьцаа нь 22 долларын үнэтэй байгаа нь 14 долларын ханштай харьцуулахад 25% -иар буурсан үзүүлэлт юм. Энэ хувилбар нь Пелотоны орлого 11.1 оны санхүүгийн жилд 2028 тэрбум доллар болж, нийт хаяглах боломжтой зах зээлийн 16%-ийг эзэлнэ гэсэн үг.

Хэрэв зах зээлд эзлэх хувь өсөхгүй бол Peloton 42% -ийн сул талтай

Хэрэв бид Пелотоных гэж үзвэл

• NOPAT маржин 4.2% хүртэл сайжирна

• 11 оны төсөв хүртэл орлого жил бүр 2028%-иар өснө

Өнөөдөр хувьцаа нь ердөө 14 долларын үнэтэй байгаа нь 42 долларын ханштай харьцуулахад 25%-иар буурсан үзүүлэлт юм. Энэ хувилбарт Пелотон 8.5 оны санхүүгийн жилд 2028 тэрбум долларын орлого олох бөгөөд энэ нь 12 оны хуанли дахь ТАМ-д эзлэх хувьтай тэнцэх төлөвлөгөөтэй ТАМ-ын 2020% -тай тэнцэх болно.

Хэрэв Пелотон энэ хувилбарт бидний таамаглаж буй орлогын өсөлт эсвэл маржингийн сайжруулалтад хүрч чадахгүй бол хувьцааны уналтын эрсдэл бүр ч өндөр байх болно.

Дараагийн график нь Пелотоны түүхэн NOPAT-ийг дээрх DCF хувилбар бүрээр илэрхийлсэн NOPAT-тай харьцуулсан болно.

Дээрх хувилбарууд нь Пелотоны оруулсан хөрөнгийн өөрчлөлтийг манай DCF загварын жил бүрийн орлогын 10% -тай тэнцүү гэж үздэг. Лавлагааны хувьд, Пелотоны оруулсан хөрөнгийн жилийн өөрчлөлт нь 24 оны төсвөөс 2019 оны төсөв хүртэлх орлогын 2021%-тай тэнцэж, TTM-ийн орлогын 52%-тай тэнцэж байна.

Дээрх хувилбар бүр нь сүүлийн үеийн хувьцааны санал болон дараа нь хүлээн авсан бэлэн мөнгийг тооцдог. Бид хамгийн сайн хувилбаруудыг бий болгохын тулд энэ бэлэн мөнгийг баланс дээрх илүүдэл мөнгө гэж тооцдог. Гэсэн хэдий ч Пелотоны бэлэн мөнгөний шаталт одоогийн ханшаар үргэлжилбэл компанид энэ хөрөнгө илүү хурдан хэрэг болох бөгөөд хувьцааны уналтын эрсдэл бүр ч өндөр байх болно.

Одоо уншаарай: Пелотон үнийг хөөргөж байна. Энэ нь шинжээчийн хувьцааны талаарх үзэл бодлыг өөрчлөхгүй.

Мөн: Пелотоны хувьцаа "хэт зассан" тул хөрөнгө оруулагчид худалдаж авах ёстой гэж шинжээч хэлэв

Энэ нийтлэлийг 18 оны 2022-р сарын XNUMX-нд нийтлэгдсэн нийтлэлээс орчуулав.

Дэвид Трейнер бол компанийн мэдүүлгийг задлан шинжилж, эдийн засгийн орлогыг загварчлахад машин сургалт, байгалийн хэлний боловсруулалтыг ашигладаг бие даасан хөрөнгийн судалгааны New Constructs компанийн гүйцэтгэх захирал юм. Кайл Гуске II, Мэтт Шулер нар New Constructs компанийн хөрөнгө оруулалтын шинжээч юм. Тэд ямар нэгэн тодорхой хувьцаа, хэв маяг, сэдвийн талаар бичихийн тулд ямар ч нөхөн олговор авдаггүй. New Constructs нь хөрөнгө оруулалтын банкны ямар ч үүрэг гүйцэтгэдэггүй бөгөөд арилжааны ширээ ажиллуулдаггүй. Твиттерээр тэднийг дага@ NewConstructs.