Үйл ажиллагааны ашгийн өсөлт удааширсан ч 1-р улирлын 22-р улирлын дараагаар хэтрүүлсэн хэвээр байна

Үйл ажиллагааны ашгийг тооцоолсон S&P Global (SPGI) S&P 500 1-р улирлын 1-ээс хэтэрсэн үндсэн ашгийн[22]

SPGI-ийн үйл ажиллагааны орлогод үндэслэн хувьцаанууд нь харагдаж байгаагаас илүү үнэтэй байдаг. 13 онд ~2022%-иар унасан хэдий ч S&P 500-ийн одоогийн үнэлгээ нь 2-р улирал болон оны үлдсэн хугацаанд олон компанийн удирдамж суларсан ч гэсэн шинжээчдийн төсөөлж байснаас илүү их орлогын өсөлтийг шаардаж байна.

S&P Global-ын орлогын өсөлт хэт өндөр байна

2021 онд S&P 500 компанийн ашиг SPGI-ийн үйл ажиллагааны орлого хөрөнгө оруулагчдад итгэхэд хүргэсэн шиг өсөөгүй. 2021 оныг 2020 онтой харьцуулбал:

• SPGI-ийн үйл ажиллагааны орлого нэгж хувьцаанд 122.37 доллар байснаас 208.21 доллар буюу 70% болж сайжирсан.
• Үндсэн орлого нэгж хувьцаанд 120.05 доллар байснаас 197.10 доллар болж, ердөө 64% болж сайжирсан.

1-р улирлын 22-р улиралд үндсэн ашиг нь 5%-иар өссөн үйл ажиллагааны орлоготой харьцуулахад өмнөх оны мөн үеэс 47%-иар өсч, илүү хурдацтай сайжирсан ч үндсэн ашгаас 40%-иар өндөр хэвээр байна.

Зураг 1: Арван хоёр сарын ашиг: Үндсэн ашиг ба SPGI-ийн үйл ажиллагааны ашиг: 4-р улирал – 19-р улиралд 1

Тэмдэглэл: SPGI-ийн үйл ажиллагааны орлогын хамгийн сүүлийн үеийн мэдээллийг стандарт бус санхүүгийн жилтэй компаниудын зөвшилцлийн тооцоололд үндэслэв.

Үндсэн орлогын тооцооны талаарх дэлгэрэнгүй мэдээллийг Хавсралт I-ээс авах боломжтой.

SPGI-ийн үйл ажиллагааны орлого нь 2020 оны бууралт, дараа нь 2021 онд эргэж буцахыг хэтрүүлсэн ер бусын зардлыг үгүйсгэхгүй.

S&P 500 нь үйл ажиллагааны орлогоос илүү үнэтэй байдаг

1-р улирлын төгсгөлд S&P 22-ийн үндсэн орлого шинэ дээд цэгтээ хүрч, 500, 2021, 3-р улирал дууссан сүүлийн гурван TTM үе бүрт тогтоосон дээд амжилтуудыг давлаа. 21 онд эхэлсэн баавгайн зах зээл нь S&P 2-ийн үнэлгээ ба түүний жинхэнэ суурь үзүүлэлтүүдийн хоорондын зөрүүг хаасан боловч GAAP-ын орлого эсвэл SPGI-ийн үйл ажиллагааны ашиг хоёрын аль нь ч биш.

Зураг 2: Үнэ ба үндсэн үнэ ба SPGI-ийн үйл ажиллагааны ашиг: TTM 12/31/15 – 5/16/22

Тайлбар: SPGI-ийн үйл ажиллагааны орлогын хамгийн сүүлийн үеийн өгөгдөл нь стандарт бус санхүүгийн жилтэй компаниудын зөвшилцлийн тооцоог агуулсан болно. Миний үндсэн орлогын P/E харьцаа нь 6/30/13 хүртэлх бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн TTM үр дүнг нэгтгэж, түүнээс хойшхи хэмжилтийн үе бүрт S&P 500-ийн бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн дөрөвний дөрөвний үр дүнг нэгтгэж байна. SPGI-ийн P/E нь үе бүрийн S&P 500-ийн нэгтгэсэн үр дүнгийн дөрөвний дөрөвт суурилдаг. Илүү дэлгэрэнгүйг Хавсралт II-д үзнэ үү.

Үйл ажиллагааны ашиг нь S&P 500-ийн үндсэн ашгийг хэтрүүлсээр байгаа тул индекс өсөн нэмэгдэж буй ирээдүйн ашгийн талаар хөрөнгө оруулагчийн өөдрөг үзэл зөвхөн засварлах үнэлгээ хийж, үнийн уналтыг зогсооно. Хэт их ашгийг ашиглах нь хөрөнгө оруулагчдыг эрсдэлийг дутуу үнэлэхэд хүргэдэг бөгөөд энэ нь сүүлийн үед хөрөнгийн зах зээл дээр бүдүүлэг харагдаж байна. Бодит байдалтай нүүр тулах хүсэлтэй компаниудын сэрэмжлүүлэг, үндсэн орлого ба үйл ажиллагааны ашиг хоёрын хоорондын холбоо тасарсан зэрэгт үндэслэн хөрөнгө оруулагчид илүү олон компанид орлогын өсөлт удааширч, ирэх улиралд бүр шууд буурах талаар анхааруулж магадгүй.

Зураг 2-т S&P 500-ийн үндсэн ашиг болон SPGI-ийн үйл ажиллагааны ашигт үндэслэн 2021 оны 2021-р сард дээд цэгтээ хүрсэн P/E харьцааг харуулж байна. Үнэлгээ 19.0 онд дээд цэгтээ хүрснээс хойш орлоготой харьцуулахад үнэ буурсан хэдий ч SPGI-ийн үйл ажиллагаа илүү хурдан сэргэж байгааг харуулж байна. Үндсэн ашгийг (22.9) ашиглахтай харьцуулахад үйл ажиллагааны ашиг (500) дээр суурилсан P/E харьцаа бага болно. S&P XNUMX Харагдаж байна Үйл ажиллагааны орлогыг ашиглан үнэлж үзвэл хямд, гэхдээ илүү нарийвчлалтай Үндсэн ашгийн хэмжүүр ашигласан тохиолдолд тийм биш юм.

Үндсэн орлого нь тогтворгүй, илүү найдвартай байдаг

Зураг 3-т 2004 оноос өнөөг хүртэл (5/16/22 хүртэл) Үндсэн ашиг болон SPGI-ийн үйл ажиллагааны ашгийн өөрчлөлтийн хувь хэмжээг онцлон харуулав. Арга хэмжээ хоорондын ялгаа нь хуучин мэдээллийн багц дахь алдаанаас үүдэлтэй бөгөөд энэ нь зүүлт тайлбарт оршуулсан ер бусын олз/гарзыг авч чадахгүйд хүргэдэг.

Зураг 3: S&P 500-н хувьцаанд ногдох үндсэн ба SPGI-ийн үйл ажиллагааны ашиг – % өөрчлөлт: 2004 – 5/16/22

Тайлбар: SPGI-ийн үйл ажиллагааны орлогын хамгийн сүүлийн үеийн өгөгдөл нь стандарт бус санхүүгийн жилтэй компаниудын зөвшилцлийн тооцоог агуулсан болно. Миний үндсэн орлогын дүн шинжилгээ нь 6/30/13 хүртэлх TTM-ийн нэгтгэсэн өгөгдөл, дараа нь хэмжилтийн үе бүрийн S&P 500-ийн бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн улирлын нэгдсэн мэдээлэлд тулгуурладаг.

S&P 500 дахь хэтрүүлсэн ашгийн жишээ: Tesla Inc. (TSLA)

Доор би дэлгэрэнгүй тайлбарлав нууж, мэдээлсэн GAAP Earnings-ийн орхигдуулсан ер бусын зүйлс, гэхдээ S&P 500-д GAAP-ын хамгийн өндөр ашгийг агуулсан хувьцаа болох Tesla Inc. (TSLA)-д тусгагдсан үндсэн орлого. Глобал үйл ажиллагааны ашиг нь GAAP-ын орлогоос яг юугаараа ялгаатай болохыг тодруулна.

Ер бусын зүйлсийг тохируулсны дараа би Теслагийн 6.2 тэрбум доллар буюу нэгж хувьцааны 5.46 долларын үндсэн орлого нь GAAP-ын 8.4 тэрбум доллар буюу 7.40 долларын хувьцааны орлогоос хамаагүй муу болохыг олж мэдсэн. Теслагийн орлогын гажуудлын оноо нь хүчтэй мисс юм.

Уншигчид миний судалгаанд аудит хийх боломжтой байхын тулд доор би үндсэн орлого ба GAAP орлогын ялгааг нарийвчлан тайлбарлав.

Зураг 4: Tesla GAAP-ын орлогоос үндсэн ашгийн тохирол: TTM 1-р улиралд 22

Илүү дэлгэрэнгүй:

1.94 тэрбум доллартай тэнцэх нэгж хувьцааны 2.2 долларын орлогын нийт гажуудал нь дараахь зүйлсээс бүрдэнэ.

Нуугдсан ер бусын ашиг, цэвэр = нэгж хувьцаанд 0.73 доллар, энэ нь 823 сая доллартай тэнцэх ба

947 сая долларын автомашины зохицуулалтын зээлийг TTM хугацаанд үндэслэн

-Үндэслэн TTM хугацаанд 124 сая ам.долларын бараа материал, худалдан авалтын амлалтыг бууруулсан

Татварын өмнөх тайлагнасан ер бусын ашиг, цэвэр = нэгж хувьцаанд 0.68 доллар, энэ нь 768 сая доллартай тэнцэх ба

679 сая долларын автомашины зохицуулалтын зээлийг TTM хугацаанд үндэслэн

үндэслэн TTM хугацаанд 163 сая ам.долларын бусад орлого

-Үндэслэн ТТХ-ны хугацаанд бүтцийн өөрчлөлт болон бусад зардалд 74 сая ам

Татварын гажуудал = нэгж хувьцаанд $ 0.54 /, энэ нь 611 сая доллартай тэнцэнэ

Мэдээлэл: Дэвид Сургагч, Кайл Гуске II, Мэтт Шулер нар тодорхой хувьцаа, хэв маяг, сэдвийн талаар бичихдээ ямар ч нөхөн төлбөр авдаггүй.

Хавсралт I: Орлогын үндсэн арга зүй

Дээрх зургуудад би үндсэн орлогыг тооцоолохдоо дараахь зүйлийг ашигласан болно.

Би улирлын нэгтгэсэн тоог илүүд үздэг боловч хоёр аргачлалын нөлөөлж болзошгүй нөлөөллийг судалж үзсэн бөгөөд материаллаг ялгаа байхгүй байна.

Хавсралт II: Core & SPGI-ийн үйл ажиллагааны орлогын харьцааны харьцааны арга зүй

Дээрх 2-р зурагт би 6/30/13 хүртэлх үнээс үндсэн орлогын харьцааг дараах байдлаар тооцоолов.

1. S&P 500 бүрэлдэхүүн хэсэг бүрийн TTM-ийн ашгийн тооцоог гаргана уу
2. Орлогын хувьцааг тус бүрийн S&P 500 жингээр жинлэнэ
3. Жинлэсэн ашгийн дүнг нэгтгэж, урвуу хамаарлыг авна уу (1 / Орлогын гарц)

Би 6/30/13-ны дараах хугацааны үнээс үндсэн орлогын харьцааг дараах байдлаар тооцоолно.

1. S&P 500 бүрэлдэхүүн хэсэг бүрийн орлогын дөрөвний гурвыг тооцоол
2. Орлогын хувьцааг тус бүрийн S&P 500 жингээр жинлэнэ
3. Жинлэсэн ашгийн дүнг нэгтгэж, урвуу хамаарлыг авна уу (1 / Орлогын гарц)

P / E харьцаа нь шугаман чиг хандлагыг дагаж мөрддөггүй тул би орлогын гарцын аргачлалыг ашигладаг. AP / E харьцаа 1 нь P / E харьцаа 30-аас "илүү" боловч P / E харьцаа 30 бол P-E харьцаа -15-аас "илүү" байна. Өөрөөр хэлбэл, P / E харьцааг нэгтгэх нь сөрөг P / Es бүхий цөөн хэдэн хувьцааг оруулснаар бага үржвэрт хүргэж болзошгүй юм.

Ашиг орлогыг ашигласнаар энэ асуудлыг шийддэг, учир нь өндөр орлогын гарц нь бага орлоготой харьцуулахад үргэлж "илүү сайн" байдаг. Уламжлалт P / E харьцаатай адил эерэг ашгаас сөрөг ашгийн хооронд шилжихэд үзэл баримтлалын ялгаа байхгүй болно.

Улирлын өгөгдлийг боломжтой болмогц ашигласнаар би S&P 500 бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн өөрчлөлтийн үр нөлөөг улирал тутамд илүү сайн мэдэрч чадна. Жишээлбэл, компани нь 2-р улирлын 18-ийн бүрэлдэхүүн хэсэг байж болох боловч 3-р улирлын хувьд биш юм. Энэ арга нь S&P 18 тойргийн тасралтгүй өөрчлөгдөж буй шинж чанарыг харуулдаг.

Зураг 2-т дурдсан бүх хугацаанд би SPGI-ийн үйл ажиллагааны ашгийн харьцааг нэгж хувьцааны өмнөх 4 улирлын ашиглалтыг нэгтгэн, дараа нь хэмжилтийн үе бүрийн эцэст S&P 500 үнээр хувааж тооцно.

[1] Миний үндсэн орлогын судалгаа нь ихэнх тохиолдолд 1Q22 10-Q хуанли болох хамгийн сүүлийн үеийн аудитлагдсан санхүүгийн мэдээлэлд үндэслэсэн болно. 5/16/22-ны өдрийн үнийн мэдээлэл. S&P Global-ын үйл ажиллагааны орлогыг ижил хугацаанд үндэслэн тооцдог.

[2] Автомашины зохицуулалтын зээлийг орлогын тайланд шууд тайлагнадаг тул би 1-р улирлын 22-р улиралд тайлагнасан зүйл гэж үздэг. Өмнөх улирлуудад би зээлийг Теслагийн орлогыг эх үүсвэрээр нь ангилсан орлогын тайлангаас тусад нь хүснэгтэд дэлгэсэн тул далд зүйл гэж үздэг.