Lux Capital-ийн Жош Вольф яагаад худалдаж авах тарни ажиллахаа больсон талаар

(Дарна уу энд Шинэ хүргэх Alpha мэдээллийн товхимлыг захиалах.)

Lux Capital нь шинээр гарч ирж буй шинжлэх ухаан, технологийн компаниудад хөрөнгө оруулалт хийж, сансар огторгуйн эсрэг тэсрэг компаниудад урт хугацааны бооцоо тавьдаг. Хорь гаруй жилийн хугацаанд тус пүүс дөрвөн тэрбум долларын хөрөнгийг удирдах хэмжээнд хүрчээ. 

Жош Вулф бол Lux Capital-ийн футурист сангийн менежер юм. Тэрээр хөрөнгө оруулагчдын анхаарах ёстой шинжлэх ухааны инноваци, технологийн ололт амжилтын талаар маш сайн уншдаг. Вольф CNBC-ийн Delivering Alpha мэдээллийн товхимолд суугаад хөрөнгө оруулалтынхаа хэтийн төлөв, яг одоо хамгийн ирээдүйтэй боломжуудыг хаана харж байгаа талаар ярилцав.

(Доорх хэсгийг урт, ойлгомжтой болгох үүднээс засварласан. Бүтэн видеог дээрээс үзнэ үү.)

Лесли Пикер: Би яг одоо зах зээл дээрх таны өргөн хүрээний уншлагаас эхлээд эхлэхийг хүссэн. Ялангуяа технологийн зарим гол халаас, өсөлтийн хувьд энэ нь дугуйнаас бага зэрэг агаар гарч байна уу, эсвэл салбарыг бүхэлд нь дахин үнэлж байна гэж та бодож байна уу?

Жош Вулф: Миний бодлоор зарим салбарт энэ нь холимог байдаг. Таныг зарим салбарт дугуй хагарсан гэж бодож байна. Бид 60 оны 2000-р сард маш их үнэлэгдсэн зах зээлийн сегментийн хувьд 18% -иас илүү байх магадлалтай гэж үзэж байна. Энэ нь бид 2001 оны 80-р сар хүртэл 80 сарын хугацаанд хамгийн алдартай нэрсийн үнэ 50 орчим хувиар буурсан байх магадлалтай гэсэн үг юм. Тэр 1%-ийн уналт нь XNUMX суурь пунктээр, XNUMX%-иар буурсан нь удаан хугацааны туршид хүмүүсийн итгэл үнэмшлийн хэмжүүр байсан бөгөөд энэ нь цаашид үргэлжлэх болно. Та XNUMX, XNUMX жилийг XNUMX, XNUMX жилийг өнгөрөөсөн бөгөөд энэ нь үр дүнтэй байсан. Энэ нь цаашид ажиллахаа больж, та зах зээлийн зарим хэсэг, харин өндөр өсөлттэй технологи, таамаглал, бидний мэргэшсэн зүйлд дахин үнэлгээ хийх болно гэж би бодож байна.

Сонгогч: Үүнтэй холбогдуулан та багцын компаниуддаа юу хийхийг хэлэх вэ?

Чоно: Гурван үг: бэлэн мөнгөтэй нөхөрлө. Өөрийн цуглуулсан бэлэн мөнгөө барь. Бидэнд SPAC-аар дамжуулан олон нийтэд нээлттэй болсон компаниуд, шууд бүртгэл хийсэн компаниуд, уламжлалт IPO хийх замаар олон нийтэд нээлттэй болсон компаниуд - Lux багцын компаниудын балансад тушаасан бэлэн мөнгөний хэмжээ болон олон компаниуд байсан. Дэлхий дахинд урьд өмнө байгаагүй юм. Шатаж байгаа компаниудын хувьд танд хэдэн зуун сая доллар байгаа, магадгүй улирал бүр 10 сая доллар, үүнтэй төстэй зүйл. Тэгэхээр танд арван жилийн бэлэн мөнгө байгаа байх. Та одоо тэр бэлэн мөнгөөр ​​юу хийх вэ гэдэг бол удирдлагын баг болон удирдах зөвлөлийн гаргаж чадах хамгийн чухал хөрөнгийн хуваарилалтын шийдвэр юм. Бидний үзэж байгаагаар таны хийж чадах хамгийн чухал зүйл бол нөхөр тэр бэлэн мөнгө юм. Хэрэв бид ямар нэгэн хямралын үед орж байгаа бол одоо хөрөнгө оруулалт хийх нь салхины эсрэг нулимж байгаатай адил бөгөөд өсөлтийн дараа тэр бэлэн мөнгө муугаар үйлчлэх болно. Үүний оронд цайзын баланстай байгаа эсэхээ шалгаарай, сул өрсөлдөгчдөө хар, үйлчлүүлэгчид, технологи, байр сууриа нэгтгэ, тэгвэл та ирэх онд асар том M&A өсөлтийг харах болно гэж бодож байна.

Сонгогч: Цахиурын хөндийн үнэлгээний өсөлтийн нэг том тал бол сүүлийн тав, зургаа, долоон жилийн хугацаанд эргэлдэж буй хөрөнгийн хэмжээ юм. Олон нийтийн зах зээл дээр бидний харж байгаа зүйлээс харахад энэ нь удахгүй удааширч байгааг та харж байна уу? Энэ нь компаниудын олж авах боломжтой үнэлгээ болон тэдний урагшлах хөрөнгөд нөлөөлөх үү?

Чоно: Мөн тийм, тийм, тийм гэж онцлон тэмдэглэв. Одоо миний энэ талаар бодохоор зах зээлд дахин бэлэн мөнгөөр ​​дүүрсэн хэсэг байх болно. Маш их хөрөнгө босгосон. Бид хагас тэрбум хагасыг зургаан сарын өмнө хааж, маш их хуурай нунтаг байршуулсан. Одоо бидний үүнийг хийж байгаа хурд нэг жил эсвэл хоёр жилийн өмнөх үеийнхээс хамаагүй удаашрах болно... Тиймээс ирэх жил та ходоодны хямрал, эмч нар хурдаа удаашруулж байгааг харах болно гэж би бодож байна. Хувийн зах зээл дээрх компаниудын үнэлгээ буурч байгаа нь олон нийтийн зах зээл дээр таны харж байгаатай адил юм.

Сонгогч: Учир нь ихэвчлэн хоцрогдол байдаг. Яг одоо болж буй үйл явдлын үр дүнд компаниуд бага үнэлгээ авах хүсэлтэй байгаа гэсэн мэдээллүүд саяхан гарч байгааг бид харж эхэлсэн. Гэхдээ наад зах нь сүүлийн хэдэн жил, ялангуяа, гайхалтай нь - COVID-ийн үед олон хувийн компаниуд нэлээд зохистой үнэлгээг хадгалж чадсан бөгөөд тэдний ихэнх нь үнэлгээгээ хоёр, гурав дахин өсгөж чадсан. Тиймээс та энэ цагийг үнэхээр өөр гэж бодож байгаа бөгөөд бид 2002 онд гарааны бизнес эрхлэгчид үүнийг хэсэг хугацаанд эхлүүлэх шаардлагатай болсон үеийг харах болно.

Чоно: Хувийн зах зээлд хамгийн сүүлийн үеийн үнэлгээг ахиу үнэ тогтоогч тогтоодог. Ихэнх тохиолдолд түүхэнд энэ нь SoftBank байж болох юм. Энэ нь хувийн хэлцэл хийдэг томоохон кроссовер хедж сангуудын зарим нь байж магадгүй юм. Тэд үндсэндээ "Бид ялагчийг компаниас худалдаж авах болно" гэж харьцангуй ялгаваргүй хэлж байсан. Бид ямар үнэ төлөх нь үнэхээр чухал уу? Үгүй ээ, ялангуяа бид сайхан нөхцөлтэй бол." … Хэрэв та эдгээр компаниудын хөрөнгийн бүтцэд ахлах ахлагч бол та маш сайн байр суурьтай байна. Тиймээс та хувийн компаниудыг ялгаварлан гадуурхах, өөрөөр хэлбэл кроссовер хедж сангууд, өсөлтийн хожуу үеийн хөрөнгө оруулагчид, тэр ч байтугай эхний шатны хөрөнгө оруулагчид илүү ялгаварлан гадуурхах нөхцөл байдлыг харах болно гэж би бодож байна. . Тэгээд [энэ нь] давамгайлах болно, би та нарт FOMO гэхийн оронд "Far Of Missing Out" гэсэн товчилсон үг хэлье, үүнийг би SOBS гэж нэрлэдэг, соролтонд орсон ичгүүр. Энэ цаг мөчид хүмүүс хөхрөхийг хүсэхгүй байна.

Сонгогч: Би энэ товчлолд дуртай. Энэ нь эцэстээ баригдах болов уу гэж би гайхаж байна, яагаад гэвэл олон хөрөнгө оруулагчид, ялангуяа Цахиурын хөндийд хэсэг хугацаанд байсан хөрөнгө оруулагчид хүлээж байсан гэж би бодож байна, би үүнийг хийдэг зарим төр, хувийн хэвшлийн хөрөнгө оруулагчдад жуулчны хөрөнгө оруулагч гэсэн нэр томъёог сонссон. аль аль тал нь, кроссовер хөрөнгө оруулагчид, тэд хэсэг хугацаанд эргэн тойронд байх болно гэж найдаж байна. Та үүнтэй санал нийлж байна уу? Эцсийн эцэст бид хүмүүс зах зээлийн энэ хэсгээс бүрмөсөн гарч байгааг харж байна гэж та бодож байна уу?

Чоно: Энэ нь цаг хугацааны явцад салбар бүрт үнэн байдаг гэж би бодож байна, тийм ээ? Та маш олон тооны элсэгчдийг харж, дараа нь цаг хугацааны явцад тоо буурч байгаа тул огцом тайрах болно. Ухаантай хүн эхэндээ хийдэг зүйлийг эцэст нь тэнэг хүн хийдэг. Энэ нь салбар дотор, хөрөнгө оруулалтын дэд салбаруудад тохиолддог. Тэгэхээр та үүнийг харсан, 2002-2007 онд идэвхитнүүдийн хедж сан эсвэл идэвхтэй урт богино хеджийн сангуудын өсөлттэй холбоотойгоор хямралын дараах тайралт байсан... Амьд үлдсэн хүмүүс байх болно. Энэ зах зээлээс агуу хөрөнгө оруулагчид гарч ирж, шинэ гайхалтай пүүсүүд бий болж, сүргийг үлэмж хэмжээгээр устгана. Өнөөдөр хувийн зах зээлд идэвхтэй хөрөнгө оруулагчдын 50-75 хувь нь ойрын хэдэн жилийн дотор алга болно гэж би таамаглаж байна.

Сонгогч: Та яг одоо хөрөнгөө ажиллуулж байна уу? Энэ бүхэн хэрхэн арилж байгааг харахын тулд та сэтгэлээ уудалж байна уу? Эсвэл та энэ асуудлыг удаан хугацаанд үргэлжлүүлэхийг хүсч байна уу?

Чоно: За, одоо байгаа компаниудын хувьд бид баттай баланстай бөгөөд "Байр сууриа нэгтгэ, аль болох чимээгүй хий, аль болох чанга хий, гэхдээ зүгээр л хий" гэж хэлж байна. Шинэ хөрөнгө оруулалтын хувьд бид үнийг илүү ялгаварлан гадуурхаж байна. Бид ямар ч дуудлага худалдаанд оролцохгүй. Бид энэ FOMO-ийн улмаас хаагдах хэлэлцээрийг ганц хоёр өдрийн дотор хийхгүй, учир нь танд 40 өрсөлдөх улирлын хуудас байгаа. Бид урт тоглоом тоглож байна. Одоо урт тоглоомын хамгийн сайхан зүйл бол та хөрөнгө оруулагчид цөөхөн, компани цөөн байдаг эдгээр дэвшилтэт газруудад гүн гүнзгий шинжлэх ухаан, гүн технологид хөрөнгө оруулах боломжтой юм. Бид 500, бүр 50 өрсөлдөгчтэй газар нутагт хөрөнгө оруулалт хийхгүй. Ихэнх тохиолдолд бид нэг, хоёр, гурван компани байж болох салбарт хөрөнгө оруулалт хийдэг. Та тэр компанийг хөрөнгөжүүлж, зөв ​​менежментийн багтай бооцоо тавьж, тав, зургаа, долоон жилийн турш макронд болж буй бүх зүйлийг тэсвэрлэж, эдгээр компаниудыг сайн хөрөнгөжүүлсэн эсэхийг шалгаарай. Эцсийн эцэст бид индекс худалдаж авдаггүй. Бид идэвхгүй хөрөнгө оруулагчид биш, идэвхтэй хөрөнгө оруулагчид, бид самбар дээр сууж байна. Бид эдгээр компаниудыг анхнаас нь хөгжүүлэхэд нь тусалж, тэдэнд авьяас чадвар, өрсөлдөх чадвартай оюун ухаан, ирээдүйн санхүүжилт, эрсдэлийг бууруулахад тусалж байна.

Та хамгийн сайн улсын хамгийн сайн хотын шилдэг ресторанаас хамгийн сайн цэсийг сонгосноос хойш цэснээс хамгийн сайн хоолыг сонгохыг хичээдэг, манай бизнестэй адил зүйл гэж би үргэлж хэлдэг. Таны сонгосон амтат хоолноос нэг хэсэг идэх гэж байтал гэнэт Годзилла ирж ресторан дээр гишгэв. Макрог үл тоомсорлох нь буян биш юм. Хөрөнгийн зах зээл, дотогшоо орж ирж буй урсгал, үнэ ханшийн зохицуулалт, мөнгө хаашаа урсаж байна, ХНС юу хийж байна вэ гэдгийг анхаарч үзэх хэрэгтэй. Олон хүмүүс ийм зүйлд анхаарлаа төвлөрүүлдэггүй. Бид түүхэндээ бага зэрэг макро ойлголт, дэлхийн нөхцөл байдлыг бичил хөрөнгө оруулалт, аюулгүй байдлын сонголттойгоо бооцоо тавьж буй бизнес эрхлэгчид болон барьж буй компаниудтайгаа хослуулдаг.

Сонгогч: Та яг одоо сэтгэл догдлон хүлээж байгаа ямар нэг тодорхой боломжуудыг харж байна уу?

Чоно: Бидний маш их ашиглаж байгаа хоёр том сэдэв байгааг та мэднэ. Мөн бид цохиход бэлэн байна гэж ерөнхийд нь хэлдэг. Тэгэхээр нэг нь хатуу, нэг нь зөөлөн хүч чадалтай. Энэ хоёр нь геополитикийн тогтворгүй байдалтай холбоотой. Геополитикийн шатанд та реваншист Орос улстай, мандаж буй Хятад улстай, энэ хоёр гүрний хооронд үнэхээр хүйтэн дайн, санхүүгийн систем, тандалтын систем, интернет технологи зэрэг хуваагдсан байна. Хатуу хүчний тал дээр сансар огторгуй, батлан ​​хамгаалахын бүх тал нь АНУ болон түүний холбоотнуудад хамгийн сүүлийн үеийн технологи хэрэгтэй гэж бидний бодож байгаа зүйл юм. Тусгай ажиллагаа, Агаарын цэргийн хүчин, Сансар огторгуйн хүчин гэх мэт дайны фронтод байгаа эмэгтэйчүүд, эрэгтэйчүүдэд хамгийн сүүлийн үеийн технологиор хангахыг хүмүүс энэ цэргийн аж үйлдвэрийн цогцолборт үнэхээр дургүйцэж ирсэн Zeitgeist-д 20 жилийг өнгөрүүлсэн. , Арми гэх мэт. Тиймээс бид батлан ​​​​хамгаалах үйлдвэрийг олон хөрөнгө оруулалтаар дамжуулан технологиор хангахад ихээхэн анхаарч байна. 

Дараачийн генийн удирдагчид болон Локхид, Рэйтеон, Женерал Атомик гэх мэттэй өрсөлдөх хүмүүсийн зарим нь сэргэж, дахин гарч ирэхийг та харах болно гэж би бодож байна. агаар, сансар, хуурай газар, далайд - бие даасан систем, хиймэл оюун ухаан, машин сургалт, хамгийн сүүлийн үеийн багаж хэрэгсэл, технологи нь маш үнэтэй, маш эрсдэлтэй бөгөөд ихэнх тохиолдолд хүмүүс зөвхөн засгийн газрын үйлчлүүлэгчид анхаарлаа төвлөрүүлэх дургүй байдаг. Батлан ​​хамгаалах эсвэл Пентагон эсвэл холбоотнууд. Бид үүнийг хийхэд үнэхээр тухтай байгаа бөгөөд үүнийг геополитикийн хувьд чухал гэж бид бодож байна... Та одоо сансарт гарахаар уралдаж байгаа 14 бүрэн эрхт улсын хойд талд байгаа... тиймээс сансарт юм хөөргөх, хиймэл дагуул, антен, харилцаа холбоотой болохын тулд маш их өрсөлдөөн бий. , [эдгээр] платформуудад хөрөнгө оруулалт хийсэн маш олон технологиуд нь шууд утгаараа сансарт хөөрөх хүртэл. 

Зөөлөн хүч чадлын талаар ... бид итгэлтэй байна, хүмүүс хараахан уурыг нь олж аваагүй байгаа, гэхдээ бидний шинжлэх ухааны технологи гэж нэрлэдэг зүйл бол дэлхий даяар асар их өсөлт, эрэлт хэрэгцээ байх болно, ялангуяа АНУ-ын эмийн хувьд. компаниуд, биотехнологийн компаниуд, эрдэмтэн судлаачид, АНУ-ын засгийн газрын лабораториуд, шинжлэх ухааныг сайжруулж, дэлхийн тавцанд ялахын тулд бидэнд өрсөлдөх давуу тал олгодог технологиудын төлөө дэлхийн хэмжээнд нэр хүнд гэж юу вэ.