Японы "Франкенштейн" 3-р эдийн засгийг эргүүлэв

Дэлхийн хөрөнгө оруулагчид ийм амархан гэдгийг хэн мэдсэн бэ? Японы банкны ерөнхийлөгч Харухико Курода хүртэл түүнийг гэнэт Жером Пауэллийн Токиогийн хувилбар болсон гэж зах зээлүүд мөрийцсөн байх гэж асууж байгаа байх.

Эцсийн эцэст Куродагийн хийсэн бүх зүйл бол BOJ-ийн хэт сул бодлогод хийж чадах хамгийн өчүүхэн дохио зангаа байв. Түүний баг 10 жилийн хугацаатай бондын өгөөжийг өмнөх дээд хязгаараас хоёр дахин буюу 0.5% хүртэл өсгөхийн тулд өгөөжийн муруйгаа өөрчилсөн.

Токиод өөрчлөгдөөгүй зүйл бол "хувь нэмээрэй, гуйя" гэж хашгирдаггүй эдийн засгийн суурь нөхцөл байдал юм. Япон сүүлийн 40 жилийн хамгийн өндөр инфляцийг импортолж байгаа ч цалингийн хэмжээ буурсаар байна. Японы экспортод тулгуурласан загвар нь валютын ханшийн өсөлтөд тулгуурладаг. Тэгэхээр BOJ байх болно гэсэн санаа удахгүй чангатгах болно, эсвэл бүр "нарийссан" нь том дүр зургийг үл тоомсорлодог.

Дараа нь Токиогийн "Франкенштейн" асуудал байна.

Гурав дахь том эдийн засгийг эргүүлж буй мангас үнэндээ 23 жил болж байна. Энэ нь BOJ 1999 онд зээлийн хүүг тэг хүртэл бууруулах шийдвэр гаргаснаар эхэлсэн. Энэ нь 2000-2001 онд BOJ тоон зөөлрөлтийг анхлан эхлүүлсэн үед урагшиллаа.

Дараагийн 21 жил орчим хугацаанд BOJ-ийн үе үеийн удирдагчид мөнгөний лабораторид бий болсон араатныг чанга чанга барьж чаджээ. Дараа нь 2021 онд Вашингтон дахь Холбооны нөөцийн албаны ажилтнууд хүүгээ өсгөж эхэлснээр ямар нэг зүйл өөрчлөгдсөн.

Ам.долларын ханш зогсолтгүй өссөн нь тоглоомыг өөрчилсөн. АНУ, Японтой зөрүү ихсэж байгаа нь иенийн ханшийг долоо хоногийн дотор 30%-иар буурууллаа. Энэ нь BOJ байсан мөч байсан бүх хяналтаа алдсан.

Энэ нь иенийн ханшийн уналт нь хуучнаар Голдман Сакс-ын гишүүн байсан Жим О'Нил зэрэг эдийн засагчид 1997 оных шиг Азийн санхүүгийн хямралыг дахин үүсгэж болзошгүйг анхааруулж байгаагаас харж болно. О'Нил хэлэхдээ, хэрэв иенийн ханш унасаар байвал Бээжин үүнийг шударга бус өрсөлдөөний давуу тал гэж үзэх тул Азийн санхүүгийн хямралтай ижил төстэй байдал илт харагдаж байна. Хятад улс валютын ханшийн уналт нь тэдний эдийн засагт аюул учруулахыг хүсэхгүй байна."

Одоо BOJ нөгөө чиглэлд хяналтаа алдаж байна. Сүүлийн долоо хоногт Японы засгийн газрын бондын зах зээл дээр арилжаачид BOJ-ийн зээлийн өртөг өндөр байх хүлцлийг туршиж үзсэний улмаас стрессийн шинж тэмдэг илэрчээ. ХНС 1990-ээд оноос хойш хамгийн түрэмгий чангаруулах циклээ хийж байгаа энэ үед арилжаачид BOJ-ийн шийдлийг шалгаж байгаа нь ойлгомжтой.

Куродагийн баг энэ долоо хоногт блфет хийжээ. Гэхдээ дөнгөж сая л. BOJ-ийн бодлогын арга хэмжээний хүрээг өргөжүүлэхтэй холбоотой зүйл бол Куродагийн баг үүнийг илүү хялбар болгох боломжтой гэж хялбархан бодож болох юм. Мөнгөний цоорхойг цаашид нээх нь үүнтэй адил үнэмшилтэй BOJ буурч байна ирэх саруудад Токиогийн Франкенштейн энэ талаар хэлэх зүйл байвал.

Асуудал нь Японы засгийн газрын бонд эдийн засагт чухал үүрэг гүйцэтгэдэг. Эдгээр нь банкууд, экспортлогчид, орон нутгийн засаг захиргаа, тэтгэврийн болон даатгалын сангууд, их дээд сургууль, хишиг, их дээд сургуулиуд, өргөн цар хүрээтэй шуудангийн систем, тэтгэвэр авагчдын эгнээ хурдацтай өсч буй гол хөрөнгө юм. Энэ нь "харилцан баталгаатай сүйрлийн" динамикийг бий болгодог бөгөөд энэ нь бараг хэнийг ч өрийг зарахаас татгалздаг.

JGB-ийн өгөөж 1% ба түүнээс дээш ойртох тусам Японы 126 сая хүн бүр илүү их хохирдог. Өгөөж хоёр хувь руу ойртох тусам Токио дэлхийн хамгийн их өртэй, дотоодын нийт бүтээгдэхүүний 2 хувьтай тэнцэх хэмжээний өрийн дарамттай, хөгжингүй эдийн засгийг хянахад хүндрэлтэй байх болно. Энэхүү дарамт нь 265 он болон түүнээс хойшхи эдийн засагт хүчтэй цохилт болохын зэрэгцээ том стратегийн хувьд засгийн газрыг бүхэлд нь ганхуулах болно.

Хэдэн арван жилийн турш JGB-ийг богиносгосон нь Хонг Конгийн долларын ханшийг таслах бооцоо тавихын зэрэгцээ "бэлэвсэн эхнэр"-ийн эцсийн арилжаа байсаар ирсэн. Хедж сан оролдоод бүтэлгүйтсэний дараа хедж сан. Гэсэн хэдий ч одоо АНУ, Японы өгөөжийн зөрүү нь Токиогийн өрийн зах зээл дэх даралтын агшаагчийн динамик эвдрэх гэж байна уу гэж таамаглагчид гайхаж байна.

JGB зах зээлийн уналт нь дэлхийн зах зээлийг шалгах болно. Энэ нь эдийн засгийн өсөлтийг сэргээхийн төлөө тэмцэж буй Хятад болон эдийн засгийн уналтын эрсдэлтэй тэмцэж буй АНУ-д хэрэгтэй сүүлчийн зүйл байх болно.

Энэ нь бас хүнд цохилт болно Орчин үеийн мөнгөний онол сүүлийн жилүүдийн галзуу. Куродагийн баг Япон улс нь бүх шилдэг JGB-ийн талаас илүү хувийг хуримтлуулж, биржийн арилжаагаар Токиогийн хувьцааны хамгийн том эзэмшигч болсон тул MMT стратеги хэрэгжүүлсэн гэсэн саналыг шоолж байна.

BOJ-ийн энэ долоо хоногт хийсэн даруухан өөрчлөлт нь Куродагийн хийж чадах хамгийн бага хэмжээ нь зах зээл дээр байгаа гэдгийг ойлгуулах явдал байв. Энэ нь жиргээнд лайк дарах, фэйсбүүк дэх нийтлэлээ хуваалцахтай тэнцэх мөнгөн дүн байв. Юу хийдэг вэ үгүй биш Курода Холбооны нөөцийн дарга Пауэллийн хүүгийн өсөлтийн мөчлөгтэй өрсөлдөх гэж байна гэсэн дохио юм. Эсвэл Курода гэнэтхэн 1970-1980-аад оны ХНС-ын удирдагч Пол Волкер руу чиглүүлж байна.

Гуравдугаар сард огцорсон Куродагийн хувьд хамгийн их санаа зовж буй зүйл бол Токиогийн санхүүгийн Франкенштейнийг хянахад улам хэцүү болж байгаа явдал юм. Уяатай байлгах нь түүний залгамжлагчийн 1-р ажил байх болно. Мөн эрсдэл их байна.

Гэхдээ Токио дэлхийг шуугиулж буй чангаруулах циклд орох гэж байгаа юм биш. Японы бүхэл бүтэн эдийн засаг. Тус улс 1980-аад оны сүүл, 1990-ээд оны эхэн үеийн ханшийн өсөлтийн үр дагавартай тэмцсээр байна. 2000-аад оны дундуур BOJ хүүгээ хоёр удаа өсгөж, уналт эхлэх үед хурдан тэг рүү буцсан үетэй адил.

Хамгийн гол нь Засгийн газар байгуулагдсаны дараа BOJ болон түүнийг дэмжигчид засгийн газарт ажиллаж байгаа мангас одоо буудаж байна. Токиогийн төлж чадах хамгийн сүүлчийн зүйл бол ханшаа өсгөх замаар хяналтаас гарахыг зөвшөөрөх явдал юм. Хэрэв та BOJ энэ Франкенштейнтэй хутгалдах зоригтой гэж бодож байгаа бол та анхаарлаа хандуулаагүй байна.