Уоррен Баффетийн аргад хөрөнгө оруулах: EPS скрининг

Уоррен Баффет эдгээр компаниудын бодит үнэ цэнийг биет бус хөрөнгөнөөсөө харан, өвөрмөц бөгөөд өрсөлдөгчид нь дахин үйлдвэрлэхэд хэцүү бүтээгдэхүүн, үйлчилгээгээр хэрэглэгчдийн монополь компаниудыг эрэлхийлдэг. Энэ нийтлэлд би Баффетын гүн ухаанд тулгуурласан, өсөх хандлагатай байгаа хэрэглэгчдийн монополь компаниудын талаарх хандлагыг хөндөж, одоо дэлгэцэн дээр гарч байгаа хувьцааны жагсаалтыг танд өгөх болно.

Тайлбарласан техник

Уоррен Баффет бол олон нийтэд арилжаалагддаг холдингоороо дамжуулан олон тэрбумын орлого олдог хамгийн алдартай хөрөнгө оруулагчдын нэг юм. Berkshire HathawayБРК.Б
. Баффет хөрөнгө оруулалтын гайхалтай амжилтыг бий болгосон төдийгүй хувийн хөрөнгө чинээтэй болсон.

Баффет үндсэн бизнесийг хөрөнгө оруулагчийн "хамгаалалтын хязгаар" гэж үздэг. Хэрэв бизнес нь дунд зэргийн хэмжээтэй бол ашиг нь хязгаарлагдмал учраас хямд үнээр худалдаж авбал хувьцаа муу ажиллах болно. Гэхдээ хэрэв та амжилттай компанийг эдийн засгийн хувьд үнэ цэнэтэй үнээр худалдаж авч чадвал бизнесийнхээ хажуугаар хөрөнгө оруулалтынхаа үнэ цэнийн өсөлтийг харж болно.

Баффетын хөрөнгө оруулалтын арга барилыг түүний бичсэн бүтээлүүд болон Berkshire Hathaway-ийн жилийн тайланд дурдсан хувьцааны талаарх тайлбараас олж харж болно. Баффетийн бэр асан Мэри Баффет, гэр бүлийн найз, төсвийн ерөнхийлөн захирагч Дэвид Кларк нар хамтран "Баффетологи: Уоррен Баффетыг дэлхийн хамгийн алдартай хөрөнгө оруулагч болгосон урьд нь тайлбарлаагүй аргууд" номыг бичсэн. түүний арга барил нь сонирхолтой бөгөөд арга зүйн хувьд.

Бизнест хөрөнгө оруулах

Уоррен Баффет хувьцааны амжилттай хөрөнгө оруулалт бол юуны түрүүнд үндсэн бизнесийн үр дүн гэж үздэг. Эзэмшигчийн үнэ цэнэ нь компанийн жил бүр нэмэгдэж буй орлого олох чадвараас үүдэлтэй юм. Баффет эхлээд маш сайн бизнесийг олж тогтоохыг эрэлхийлж, дараа нь үнийн хувьд зохистой бол пүүсийг олж авахыг хичээдэг.

Түүний үзэж байгаагаар бизнесийг үндсэн хоёр төрөлд хувааж болно.

Түүхий эдэд суурилсан пүүсүүд, худалдан авах шийдвэр гаргахад үнэ гол үүрэг гүйцэтгэдэг өндөр өрсөлдөөнтэй зах зээлд бүтээгдэхүүн борлуулах. Тухайлбал, газрын тос, байгалийн хийн компаниуд, модны үйлдвэрлэл, эрдэнэ шиш, будаа зэрэг түүхий хүнсний бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэгчид орно. Баффет ихэвчлэн түүхий эдэд суурилсан пүүсүүдээс зайлсхийдэг.

Хэрэглэгчийн монополь, бүтээгдэхүүн, үйлчилгээг өвөрмөц болгодог патент, брендийн нэр, ижил төстэй биет бус байдлаас шалтгаалан үр дүнтэй өрсөлдөгчгүй бүтээгдэхүүнийг борлуулах.

Баффет үнэ цэнийн хөрөнгө оруулагч гэж тооцогддог боловч ихэнхдээ түүхий эдэд суурилсан пүүсүүдийн хувьцааг компанийн үнэ цэнээс доогуур үнээр худалдаж авах боломжтой байдаг. Угаасаа эдийн засаг муутай аж ахуйн нэгж ихэвчлэн ийм хэвээрээ байдаг. Дунд зэргийн бизнесийн хувьцаа ус дэвсэлдэг.

Түүхий эдэд суурилсан компанийг хэрхэн ялгах вэ? Баффет дараах шинж чанаруудыг хайж байна.

• Компани бага байна ашгийн хэмжээ (цэвэр орлогыг борлуулалтад хуваасан);
• Компани бага байна өөрийн хөрөнгийн өгөөж (хувьцааны ашиг хуваагдана номын утга нэгж хувьцаанд);
• Бүтээгдэхүүнийхээ брэнд нэрэнд үнэнч байх чадваргүй байх;
• Олон үйлдвэрлэгчид байгаа эсэх;
• Их хэмжээний илүүдэл хүчин чадал байгаа эсэх;
• Ашиг нь тогтворгүй байх хандлагатай байдаг; болон
• Пүүсийн ашиг орлого нь удирдлагын биет хөрөнгийн ашиглалтыг оновчтой болгох чадвараас хамаарна.

Баффет хэрэглэгчдийн монополийг хайж байна. Эдгээр нь брендийн үнэнч байдал, хязгаарлагдмал тооны компаниуд л нэвтрэх боломжтой байдаг, эсвэл зохицуулалтгүй боловч хууль ёсны монополь байдлаас шалтгаалан өрсөлдөгчид ямар нэгэн байдлаар өвөрмөц, давтагдашгүй бүтээгдэхүүн, үйлчилгээг бий болгож чадсан компаниуд юм. патентын хувьд. Эдгээр хэрэглэгчийн монополийн бодит үнэ цэнэ нь тэдний биет бус хөрөнгөд байдаг.

Хэрэглэгчийн монополь нь бүтээгдэхүүн, үйлчилгээ борлуулдаг бизнес байж болно. Баффет гурван төрлийн монополийг илчилдэг.

• Хурдан элэгддэг эсвэл хурдан дуусдаг бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэдэг бизнес эрхлэгчид үйлчлүүлэгчдийг татахын тулд худалдаачид авч явах ёстой брэнд нэртэй. Хамгийн сайн жишээ бол Coca-Cola. Бүтээгдэхүүн нь хүнсний дэлгүүр, ресторан болон бусад газруудад авч явах ёстой зүйл юм. Бусад жишээнд патенттай эмийн компаниуд эсвэл McDonald's зэрэг алдартай ресторанууд орно.
• Бизнес эрхлэгчид хэрэглэгчдэд хүрэхийн тулд ашиглах ёстой үйлчилгээ үзүүлдэг холбооны компаниуд. Боломжит худалдан авагчдад хүрэхийн тулд бүх бизнес сурталчилгаа хийх ёстой. Өнөөдөр Google зэрэг дэлхийн харилцаа холбооны сүлжээ, платформуудGOOG
  болон Facebook энэ ангилалд багтдаг.
• Үргэлж эрэлттэй байдаг өргөн хэрэглээний үйлчилгээ үзүүлдэг аж ахуйн нэгжүүд. Эдгээр үйлчилгээний ихэнх нь үндсэн хөрөнгийн хувьд бага зэрэг шаардагддаг. Жишээлбэл, татварын бэлтгэл ажилчид, даатгалын компаниуд, зүлэг арчлах үйлчилгээ, хөрөнгө оруулалтын фирмүүд орно.

Бизнесийн сэтгэл татам байдлыг тодорхойлох асуултууд:

Хэрэглэгчийн монополь эсвэл бараа бүтээгдэхүүн үү?

Баффет тухайн бүтээгдэхүүнийг өвөрмөц болгодог патент, брэндийн нэр эсвэл ижил төстэй биет бус байдлаас шалтгаалан үр дүнтэй өрсөлдөгч байхгүй бүтээгдэхүүнийг борлуулдаг хэрэглэгчдийн монополь компаниудыг хайж байна. Хөрөнгө оруулагчид зайлшгүй шаардлагатай бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэгчдийг тодорхойлох замаар эдгээр компаниудыг хайж олох боломжтой. Хэрэглэгчийн монополь компаниуд өөрсдийн өвөрмөц онцлогтой учраас ихэвчлэн өндөр ашгийн түвшинтэй байдаг. AAII-ийн Buffettology дэлгэц нь үйл ажиллагааны ахиуц, цэвэр ашгийн хэмжээ нь салбарынхаа нормоос давсан компаниудыг хайж байна. The үйл ажиллагааны маржин Бүтээгдэхүүн, үйлчилгээний үйлдвэрлэлтэй шууд холбоотой зардалтай холбоотой байдаг бол цэвэр ашиг нь компанийн бүх үйл ажиллагаа, үйл ажиллагааг харгалзан үздэг. Хяналтын шалгалт нь тухайн пүүсийн салбар дахь байр суурь, цаг хугацааны явцад хэрхэн өөрчлөгдөж болох талаар нарийвчилсан судалгааг багтаасан байх ёстой.

Энэ нь хэрхэн ажилладагийг та ойлгож байна уу?

Амжилттай хөрөнгө оруулагчдын дунд байдаг шиг Баффет зөвхөн өөрийнхөө ойлгож чаддаг компаниудад хөрөнгө оруулдаг. Хувь хүмүүс тодорхой мэдлэг эзэмшсэн, компани, салбар, өрсөлдөөний орчинг илүү үр дүнтэй үнэлэх боломжтой салбартаа хөрөнгө оруулахыг хичээх ёстой. Тоон шүүлтүүрийг бий болгоход хэцүү боловч хөрөнгө оруулагч нь сонирхсон газраа тодорхойлох чадвартай байх ёстой. Хөрөнгө оруулагч нь Баффетын дэлгэцийг даван туулж буй компаниудад тодорхой ойлголттой байгаа газруудад дүн шинжилгээ хийх хэрэгтэй.

Компани нь консерватив аргаар санхүүждэг үү?

Хэрэглэгчийн монополиуд хүчтэй байх хандлагатай байдаг мөнгөн гүйлгээ, урт хугацааны өрийн хэрэгцээ багатай. Баффет өрийг сайн зорилгоор ашиглахыг эсэргүүцдэггүй - жишээлбэл, хэрэв компани өөр нэг хэрэглэгчийн монополь худалдан авалтыг санхүүжүүлэхийн тулд өрийг ашигладаг бол. Гэсэн хэдий ч нэмсэн өрийг түүхий эдийн бизнес болгон өргөжүүлэх гэх мэт дунд зэргийн үр дүнд хүргэх арга замаар ашиглавал тэр эсэргүүцдэг.

AAII -ийн Баффетологи нь консерватив санхүүжилттэй компаниудыг өөрийн салбар дахь дундаж хэмжээнээс доогуур активтай харьцуулсан нийт өр төлбөртэй компаниудыг хайж олох боломжийг олгодог. Өрийн зохих түвшин нь салбар бүрт харилцан адилгүй байдаг тул салбарын нормативын эсрэг харьцангуй шүүлтүүр хийх нь зүйтэй. Нийт өр төлбөрийн нийт активтай харьцуулсан харьцаа нь урт хугацаат өр дээр үндэслэсэн харьцааг харахаас илүү өргөн хүрээг хамардаг.

Орлого хүчтэй байна уу, тэд өсөх хандлагатай байна уу?

Баффет зөвхөн ирээдүйн орлого нь тодорхой хэмжээгээр урьдчилан таамаглах боломжтой бизнест хөрөнгө оруулдаг. Урьдчилан таамаглаж буй орлого бүхий компаниуд бизнесийн сайн эдийн засагтай бөгөөд дахин хөрөнгө оруулалт хийх эсвэл хувьцаа эзэмшигчдэд төлөх боломжтой бэлэн мөнгө үйлдвэрлэдэг. Орлогын түвшин нь үнэлгээ хийхэд чухал үүрэг гүйцэтгэдэг. Орлого нэмэгдэх тусам хувьцааны үнэ энэ өсөлтийг тусгах болно.

Баффет урт хугацааны хүчтэй өсөлтийг эрэлхийлэхийн зэрэгцээ өсөлтийн чиг хандлагыг харуулдаг. Нэгдүгээрт, AAII-ийн Баффетологи дэлгэц нь компанийн долоон жилийн ашиг орлогын өсөлт нь бүх компаниудын 75% -аас өндөр байхыг шаарддаг.

Орлого нь мөн өсөх хандлагатай байгаа нь дээр. Баффет дунд хугацааны өсөлтийн түвшинг урт хугацааны өсөлтийн түвшинтэй харьцуулж, өргөжих түвшинг хайж байна. Дараагийн шүүлтүүрийн хувьд AAII нь орлогын гурван жилийн өсөлт нь долоон жилийн өсөлтийн хурдаас илүү байхыг шаарддаг.

Хэрэглэгчийн монополиуд хүчтэй, тогтвортой орлогыг харуулах ёстой. Орлогын хэлбэлзэл нь түүхий эдийн бизнесийн онцлог шинж юм. Үнэлгээний хүрээнд жилийн орлогын шалгалтыг хийх ёстой.

Компани мэддэг зүйлээ дагаж мөрддөг үү?

Үндсэн үйл ажиллагаанаасаа хэт холдсон компаниуд ихэвчлэн асуудалд ордог. Алдарт Fidelity Magellan менежер Питер Линч бусад салбар руу төрөлжиж буй ашигтай компаниудаас зайлсхийж байв. Линч эдгээр "ялгаа" гэж нэрлэжээ. Компанид хөрөнгө оруулахаасаа өмнө компанийн өнгөрсөн үеийн худалдан авалт, шинэ чиглэлийг анхаарч үзээрэй. Тэд компанийн үндсэн үйл ажиллагааны хүрээнд багтах ёстой.

Компани хувьцаагаа эргүүлэн худалдаж авсан уу?

Баффет ашигтай боломж байгаа тохиолдолд пүүсүүд олсон орлогоо компанидаа дахин хөрөнгө оруулахыг илүүд үздэг. Компаниуд илүүдэл мөнгөн гүйлгээтэй бол Баффет хувьцаа гэх мэт хувьцаа эзэмшигчдийг нэмэгдүүлэх арга замыг илүүд үздэг. худалдан авалт. Буффет хувьцааны эргэн худалдан авалтыг эерэгээр үздэг тул зардаггүй хүмүүсийн хувьцааны ашгийг нэмэгдүүлж, улмаар хувьцааны зах зээлийн үнэ өсдөг.

Хуримтлагдсан ашгийг сайн хөрөнгө оруулалт хийсэн үү?

Баффет менежментийн хуримтлагдсан ашгийн ашиглалтыг судалж, хуримтлагдсан ашгийг шинэ мөнгө олох үйлдвэрүүдэд ашиглах боломжтой болох, эсвэл илүү их өгөөж өгөхөд хувьцаагаа буцааж худалдаж авах боломжтой болох менежментийг хайж байна. Хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн хэмжээ нь хөрөнгө оруулагчийн бие даан олох орлогоос өндөр байвал компани орлогоо хадгалах ёстой. Бусад компаниудад илүү сайн ажиллуулах тохиолдолд л ногдол ашиг олгох ёстой. Хэрэв олсон орлогоо компанид зохих ёсоор дахин хөрөнгө оруулалт хийвэл орлого нь цаг хугацааны явцад өсөх ёстой бөгөөд хувьцааны үнийн үнэлгээ ч мөн өсч байгаа нь бизнесийн үнэ цэнийг харуулах болно. AAII -ийн бусад дэлгэцүүд нь тогтвортой, тогтвортой орлого, өөрийн хөрөнгийн өгөөжийг харуулдаг.

Компанийн өөрийн хөрөнгийн өгөөж дунджаас дээгүүр байна уу?

Баффет компани өөрийн хөрөнгийн хэмжээнээс дунджаас дээш өгөөж авах боломжтой бол үүнийг эерэг шинж тэмдэг гэж үздэг. AAII -ийн Баффетологи хандлагын шүүлтүүр нь өөрийн хөрөнгийн дундаж өгөөж 12%-иас дээш байдаг компаниудад зориулагдсан болно. Сүүлийн долоон жилийн хугацаанд өөрийн хөрөнгийн дундаж өгөөж нь тухайн компаний ердийн ашигт ажиллагааны өнөөгийн хормын хувилбараас илүү сайн үзүүлэлт болох ёстой. Гэсэн хэдий ч AAII нь өөрийн хөрөнгийн өнөөгийн өгөөж 12% -иас дээш байхыг шаарддаг дэлгэцийг агуулдаг бөгөөд өнгөрсөн үе нь компанийн ирээдүйн чиглэлийг харуулдаг хэвээр байна.

Компани үнийг инфляцид тохируулах эрх чөлөөтэй юу?

Жинхэнэ хэрэглэгчийн монополиуд нэгжийн борлуулалтаа алдах эрсдэлгүйгээр үнийг инфляцид тохируулах чадвартай байдаг. Энэ коэффициентийг бүх дэлгэцээр дамжуулж буй компаниуд болон үйлдвэрүүдийн чанарын шалгалтаар хамгийн сайн ашигладаг.

Компани байнга капиталын хөрөнгө оруулалт хийх шаардлагатай юу?

Баффетын үзэж байгаагаар, хэрэглэгчийн монополийн бодит үнэ цэнэ нь тэдний биет бус хөрөнгөд байдаг, тухайлбал, брэндийн үнэнч байдал, зохицуулалтын лиценз, патент. Тэд газар, үйлдвэр, тоног төхөөрөмжийн хөрөнгө оруулалтад ихээхэн найдах шаардлагагүй бөгөөд ихэвчлэн технологи багатай бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэдэг. Тиймээс тэд их хэмжээний чөлөөт мөнгөн гүйлгээ (ногдол ашиг, капиталын зардлыг хассан үйл ажиллагааны мөнгөн урсгал), бага өртэй байх хандлагатай байдаг.

Үнийн хувьд зөв үү?

Хувьцаанд төлж буй үнэ нь өгөөжийн түвшинг тодорхойлдог - анхны үнэ өндөр байх тусам нийт өгөөж буурах болно. Анхны төлсөн үнэ бага байх тусам өгөөж өндөр болно. Баффет эхлээд бизнесээ сонгож, дараа нь пүүсийг хэзээ худалдаж авахаа хувьцааныхаа үнээр тодорхойлдог. Зорилго нь бизнесийг утга учиртай үнээр маш сайн бизнес худалдаж авах явдал юм. Үнэлгээ нь компанийн хувьцааны үнийг харьцангуй жишигтэй тэнцүүлдэг. Нэг ширхэг хувьцаа 500 доллар хямд байж болох ч нэг ширхэг хувьцаа 2 доллар үнэтэй байх магадлалтай.

Түүхэн ашиг орлогын өсөлтийн хандлага

Баффетийн ашигладаг арга бол хувьцааны түүхэн ашигт үндэслэн жилийн өгөөжийн хувь хэмжээг тооцоолох явдал юм. Баффет дор хаяж 15%-ийн өгөөж өгөхийг шаарддаг. AAII -ийн түүхэн ашгийн өсөлтийн хүснэгтэд түүхэн ашгийн өсөлтийн загвар дээр үндэслэн 15% ба түүнээс дээш хувийн өгөөжтэй байгаа хэрэглэгчдийн монополийн дэлгэцийг давсан хувьцаануудыг жагсаав.

Баффетологийн EPS өсөлтийн дэлгэцийг давсан хувьцаа

Уоррен Баффетийн арга барил нь салбарын хэтийн төлөв, менежментийн боломжуудыг хувьцаа эзэмшигчдэд дээд зэргийн ашиг тусын тулд ашиглах чадварт үндэслэн "маш сайн" бизнесүүдийг тодорхойлдог. Дараа нь тэрээр хувьцааны үнэ нь урт хугацааны хүссэн өгөөжийг өгөх түвшинд хүрэхийг хүлээж байна. Энэ арга нь "мунхаглал ба сахилга бат"-ыг ашигладаг: хөрөнгө оруулагчийн сахилга бат нь маш сайн бизнесүүдийг олж илрүүлж, зах зээлийн тэнэглэлээр эдгээр бизнесийг сонирхолтой үнээр худалдаж авахыг хүлээх явдал юм.

___

Аргачлалын шалгуурт нийцсэн хувьцаа нь "санал болгосон" эсвэл "худалдаж авах" жагсаалтыг санал болгодоггүй. Шаардлагатай шинжилгээг хийх нь чухал юм.

Хэрэв та энэ зах зээлийн хэлбэлзлийг өөрчлөх хүсэл эрмэлзэлтэй бол AAII гишүүн болох.