Тогтвортой жижиг хэмжээний өсөлтийн хувьцааг хэрхэн олох вэ

Энэ нийтлэлд би Вангерын хувьцаа сонгох стратеги арга барилд тулгуурлан манай дэлгэцэн дээр гарч буй хувьцааны жагсаалтыг танд өгөх болно. Санхүүгийн хүч чадал, бизнес эрхлэх чадвартай менежерүүд, ойлгомжтой бизнесүүдтэй жижиг компаниудыг эзэмшдэг Ральф Вангерын хөрөнгө оруулалтын хэв маяг нь түүнд 1970-2003 оны хооронд Acorn санг удирдаж байхдаа атаархмаар ашиг олох боломжийг олгосон.

Вангерын стратеги нь урт хугацааны өсөлтийн шинж чанартай жижиг компаниудыг олохын тулд үнэ цэнэ, хэмжээ, өсөлтийг ашиглан жижиг хэмжээний хувьцаанд хөрөнгө оруулах эрсдэлийг хязгаарлахад чиглэдэг. 31-р сарын 1997-ний байдлаар, AAII-ийн Wanger скрининг загвар нь анх (7.7) оноос хойш жил бүр 7.5%-ийн өсөлттэй байсан бол мөн хугацаанд S&P SmallCap 600 индекс XNUMX%-иар өссөн байна.

Вангерын стратегийн тойм

Вангер жижиг компаниуд бүрэн цагийн хөрөнгө оруулагчдын анхаарлын төвд байх хандлагатай байдаг тул ашиглагдаагүй боломжуудыг санал болгодог гэж үзэж байна. Гэсэн хэдий ч тэрээр жижиг компаниудад хөрөнгө оруулах нь том хэмжээний хөрөнгө оруулалтаас илүү эрсдэлтэй байдаг гэдгийг хүлээн зөвшөөрдөг. Тиймээс тэрээр цаг хугацааны явцад чадвараа баталж чадсан, тогтвортой баланстай, салбартаа хүчтэй байр суурьтай, тогтсон менежменттэй компаниудыг олохын тулд нарийн шалгалт хийдэг.

Вангер жижиг компаниудад дуртай, учир нь тэд өсөх илүү орон зайтай байдаг. Ямар ч компани өндөр өсөлтийн хурдыг үүрд барьж чадахгүй бөгөөд эцэст нь пүүсийн хэмжээ түүнийг бууруулж эхэлдэг. Томоохон компаниуд жижиг, хурдацтай хөгжиж буй компанийн хүрч болох өндөр өсөлтийг барьж чадахгүй.

Мөн жижиг компаниудын үнэ өсөх үйлдлүүд бий. Вангер компанийн хувьцааны үнэ дараахь шалтгааны улмаас өсөхийг санал болгож байна.

• Өсөлт—Хувьцааны үнэ нь ашиг, ногдол ашиг, дансны үнэ гэх мэтийг илэрхийлдэг. Эдгээр хүчин зүйлс өсөх юм бол үл тоомсорлосон хувьцаа хүртэл эцэстээ үнэ нь өсөх болно.
• Худалдан авалт - Худалдан авалт нь ихэвчлэн одоогийн хувьцааны үнээс өндөр үнээр хийгддэг; Хэрэв нийт зах зээл компанийн үнэ цэнийг хүлээн зөвшөөрөхгүй бол өөр пүүс компанийг худалдан авахыг санал болгож болно.
• Буцаан худалдан авалт-Хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах нь хувьцаа эзэмшигчдэд тодорхой үнийн дэмжлэг үзүүлж, ашиг, ногдол ашиг гэх мэт хүчин зүйлсийг хуваалцах ёстой хувьцааны санг багасгах замаар ихэвчлэн ашиг тусаа өгдөг.
• Дахин үнэлгээ-Компаниуд орлого, мөнгөн гүйлгээ, дансны үнэ гэх мэт хүчин зүйлсийн нөлөөгөөр тогтсон үнийг олон түвшинд арилжаалдаг. Пүүсийн хүлээлт өсөх нь институцийн сонирхол, үржвэрийг нэмэгдүүлэхэд хүргэдэг.

Нөгөөтэйгүүр, том хувьцаанууд нь хувьцааг эргүүлэн худалдаж авснаас болж хувьцааны үнэ өсөх нь элбэг байдаг бол жижиг хувьцаанууд эдгээр бүх боломжуудаас өсөх магадлал өндөр байдаг. Вангер олон тооны эрдэм шинжилгээний судалгаануудыг онцлон тэмдэглэж, бага хэмжээтэй хувьцаанууд эрсдэлд тохируулсны дараа ч урт хугацааны туршид өндөр өгөөж өгдөг болохыг харуулж байна.

Жижиг компаниудад хөрөнгө оруулах нь илүү эрсдэлтэй байдаг, ялангуяа буруу дүгнэлт гарах нь гарцаагүй. Тиймээс Вангер эрсдэлийг бууруулах нь жижиг компаниудыг анхааралтай сонгоход оршино гэж үзэж байна. Гэсэн хэдий ч тэрээр хэт их эрсдэл дагуулдаг "бичил" компаниудын шугамыг зурдаг. Тиймээс бид зах зээлийн үнэлгээний доод тал нь 100 сая доллар байх шаардлагыг нэмсэн.

Өсөлтийн потенциалыг тодорхойлох

Вангер ирээдүйд хүчтэй өсөх боломжтой жижиг компаниудыг хайж байна. Тэр даруй бие даасан компаниудыг хайж олохын оронд дараагийн хэдэн жилийн турш үргэлжлэх "сэдэв"-ийг тодорхойлох замаар дээрээс доош чиглэсэн хандлагыг баримталдаг. Үүнийг хийснийхээ дараа тэрээр эдгээр сэдвүүдээс ашиг тус хүртэх зах зээлийн хэсгүүдийг хайж, тэдгээр бүлгүүдийн дотроос сонирхол татахуйц хувьцааг сонгодог. Тодруулбал, эдгээр бүлгүүд болон тэдгээрийн тус тусын компаниуд нь хүлээгдэж буй чиг хандлагыг харгалзан орлого нь хамгийн их ашиг хүртэх ёстой хүмүүс юм.

Вангерын хайж буй сэдвүүд нь нийгэм, эдийн засаг, технологийн чиг хандлага байж болох бөгөөд тэр дор хаяж нэг бизнесийн мөчлөг (дөрвөөс таван жил) үргэлжлэх болно гэж найдаж байна. Дараагийн улирал эсвэл жилийн цаашдын үйл ажиллагааг харж, урт хугацааны чиг хандлагад анхаарлаа төвлөрүүлснээр Вангер өөрийнх нь нэрлэсэн "тэнхлэгийн таамаглалын урхи"-аас зайлсхийхийг оролдож байна. Тэрээр ихэнх хөрөнгө оруулагчид дараагийн улирал эсвэл жилийн богино хугацааны таамаглалд илүү анхаарлаа хандуулдаг бөгөөд ийм учраас эдгээр хөрөнгө оруулагчид ижил мэдээлэлтэй байдаг тул тэдгээрийг таамаглаж, өндөр үр дүнд хүрэх нь илүү хэцүү байдаг гэж тайлбарлав.

Дараа нь асуулт нь эдгээр чиг хандлага эсвэл сэдэв юу вэ? Вангерын нэг жишээг дурдахад баруун өмнөд элсэн цөлд асар их өсөлт гарч, улмаар усны эрэлт нэмэгдэж байгааг хүлээн зөвшөөрсний дараа тэрээр Western Water Co-д оруулсан хөрөнгө оруулалт юм. Түүний ярилцдаг бусад сэдвүүд:

• Хөгжингүй орнуудын утасны системд оруулсан хөрөнгө оруулалт
• Хөгжингүй орнуудын дундаж давхаргын өсөлт, үүний үр дүнд эдгээр орнуудын өөрийн үзэмжээр орлого нэмэгдэж байна
• Интернэт
• Дэлхий даяар харилцаа холбоо, тээврийн сүлжээг өргөжүүлэх
• Технологийн болон чадварлаг боловсон хүчин шаарддаг үйлчилгээ, ажлын байрыг аутсорсинг хийх
• Мөнгөний менежмент, ялангуяа улсын тэтгэврийн тогтолцоог хувьчлах үед
• Дэлхийн улс орнуудын дэд бүтцийг сэргээн босгох

Санхүүгийн бат бөх байдал

Вангер ямар ч хэмжээтэй ахиу, дутуу санхүүжүүлсэн компаниудаас зайлсхийдэг. Үүний оронд тэрээр урт хугацаанд өсөлтөө хадгалах боломжтой гэж бодож буй компаниудыг хайж байна. Тэрээр санхүүгийн чадавхи нь компанийн өсөлтийг тогтвортой болгодог гэж үздэг. Вангер бага өртэй, хангалттай эргэлтийн хөрөнгөтэй, нягтлан бодох бүртгэлийн консерватив туршлага бүхий компаниудыг хайж байна. Санхүүгийн хүч чадал нь тогтсон компаниудын онцлог шинж чанартай байдаг тул Вангер эргэлт, гарааны бизнес болон олон нийтэд санал болгох (IPO) зэргээс зайлсхийдэг.

Бид нийт хөрөнгийн нийт өр төлбөрийн түвшин нь салбарынх нь дундаж үзүүлэлтээс өндөр байгаа пүүсүүдийг шалгадаг. Нийт өр төлбөрийн нийт активын харьцаа нь зөвхөн урт хугацаат өр болон өөрийн хөрөнгийг харахаас илүү өргөн хүрээг хамардаг.

Хоёрдогч дэлгэцэнд өр төлбөрийн хэмжээг цаг хугацааны хувьд харьцуулах балансын шалгалт, бараа материал, авлагын борлуулалтын хамаарлын судалгаа, тэтгэврийн өр төлбөрийн хэмжээг шинжлэх санхүүгийн тайлангийн тэмдэглэгээ зэрэг орно. Бараа материалын борлуулалтын хувиар буюу борлуулалтаас хурдан өсч буй бараа материал нь хэрэглэгчдийн худалдан авах зуршил өрсөлдөгчдийн бүтээгдэхүүн рүү шилжиж байгааг илтгэнэ.

Эргэлтийн хөрөнгийг эргэлтийн хөрөнгөөс богино хугацаат өр төлбөрийг хасч тооцдог уламжлалтай. Төлөөлөгчийн хувьд бид эргэлтийн хөрөнгийг эргэлтийн өр төлбөртэй харьцуулдаг урсгал харьцааг ашигладаг. Тохиромжтой эргэлтийн хөрөнгийн дэлгэцийн хувьд бид сүүлийн төсвийн улирал болон сүүлийн гурван санхүүгийн жил бүрийн хувьд одоогийн харьцаа нэгээс их байхыг шаарддаг. Одоогийн харьцааны нэгээс дээш утга нь эргэлтийн хөрөнгө нь эргэлтийн өр төлбөрөөс давж байгааг илтгэнэ.

Эргэлтийн хөрөнгийн нэмэлт шалгалт, мөн орлогын чанарыг баталгаажуулахын тулд бид сүүлийн 12 сар болон сүүлийн гурван санхүүгийн жил бүрийн эерэг үйл ажиллагааны мөнгөн урсгалыг шалгадаг. Үйл ажиллагааны мөнгөн хөрөнгө нь цэвэр орлого, элэгдлийн нийлбэр ба өглөгийн өөрчлөлтөөс авлагын өөрчлөлтийг хассан дүн юм. Нягтлан бодох бүртгэлийн дэвтэрт орж буй удирдлагын олон таамаглал нь орлогод нөлөөлж болно. Мөнгөн гүйлгээнд эдгээр төрлийн янз бүрийн таамаглал бага нөлөөлдөг тул үүнийг олон төрлийн компаниудтай харьцуулах боломжтой болгодог. Мөнгөний гүйлгээний судалгаа нь салбар болон улс орнуудын хооронд харьцуулах боломжтой байх нэмэлт давуу талтай.

Үндсэн үнэ цэнэ, боломжийн үнээр өсөлт

Хөрөнгө оруулалт нь сонирхол татахуйц худалдан авалт мөн эсэхийг тодорхойлохдоо компанийг хувьцаанаас салгах нь чухал юм. Вангер дуу чимээтэй компаниудыг хайж байгаа хэдий ч тэд сонирхолтой үнээр авах боломжтой тохиолдолд л худалдан авах боломжтой гэж үзнэ. Тиймээс тэр компанийн үндсэн үнэ цэнийг харж, хямдхан л бол худалдаж авдаг.

Хувьцааны "хямд" байдлыг хоёр аргаар хэмжиж болно: хувьцааны үнэ нь компанийн орлуулах зардал болон компанийн ашиг-өсөлтийн хэтийн төлөвтэй холбоотой. Компанийн хөрөнгийн үнэ цэнэ нь дансны үнээс ялгаатай. Энэ нь зах зээлийн бодит үнэ цэнийг илэрхийлдэг бөгөөд урт ба богино хугацаат өр төлбөр, биет бус хөрөнгийг харгалзан үздэг.

Компанийн ашиг орлого өсөх хэтийн төлөвийг судлахдаа Вангер үнэлгээний хэд хэдэн аргыг ашиглаж болохыг онцлон тэмдэглэв. Үүнд үнэ-орлогын (P/E) харьцаа, үнэ-борлуулалтын (P/S) харьцаа, үнэ-мөнгөний урсгалын (P/CF) харьцаа орно.

Харин үнэ, ашгийн харьцааг харахад бага үнэ-орлогтой хувьцаанууд нь ихэвчлэн бүр доогуур үнэ-орлогтой хувьцаанууд болж хувирдаг бол өндөр үнэ-ашгийн харьцаатай өсөлтийн хувьцаанууд ямар ч муу мэдээтэй дундаж үнэ-орлогын хувьцаа болж чаддаг. Гол нь өсөлтийг боломжийн үнээр худалдаж авах явдал юм.

Бидний дэлгэцийн хувьд бид үнийн ашгийн харьцаанд анхаарлаа хандуулахаар шийдсэн. Үнийн ашгийн харьцаа (хувьцааны үнийг хамгийн сүүлийн 12 сарын нэгж хувьцаанд ногдох ашигт хуваасан) нь компанийн ирээдүйн ашгийн талаарх зах зээлийн хүлээлтийг илэрхийлдэг. Ихэвчлэн өндөр өсөлттэй компаниуд илүү өндөр харьцаатай худалдаа хийдэг, учир нь хөрөнгө оруулагчид ирээдүйд илүү их ашиг олохын тулд одоогийн ашгийнхаа хэд хэдэн хувийг төлөхөд бэлэн байдаг.

Үнэ-ашиг-ашиг-өсөлтийн харьцаа (ҮТБ) нь үнэ-ашгийн харьцаанд суурилагдсан таамаглалыг пүүсийн бодит орлогын өсөлтийн хурдтай тэнцүүлэх нийтлэг үнэлгээний хэрэгсэл юм. Үнийн ашгийн харьцаа нь тэдний өсөлтийн хурдтай (нэг харьцаа) тэнцүү байгаа пүүсүүдийг шударга үнэлэгдсэн гэж үзнэ. Үнийн ашгийн харьцаа өсөлтийн хурдаас давсан үед (харьцаа нэгээс дээш) хувьцааг хэт үнэлэгдсэн гэж үздэг бол компанийн өсөлтийн хурдаас доогуур үнэ ашгийн харьцаа (харьцаа нэгээс бага) нь дутуу үнэлэгдсэн хувьцааг илтгэж болно.

Бид нэгээс доош PEG харьцаатай компаниудыг шалгадаг. Бид мөн энэ харьцаанд шалыг зааж өгч, зөвхөн PEG харьцаа нь 0.20-оос дээш байгаа компаниудыг хүлээн авна. Ийм давхрага тавьснаар бид бодит орлоготой харьцуулахад өндөр орлоготой компаниудыг устгаж байна.

Товчхондоо Вангер

Вангер жижиг хувьцаанд хөрөнгө оруулах хүчтэй нотолгоо гаргаж байгаа ч эдгээр нь зөвхөн хөрөнгө оруулагчийн эзэмшилд байх ёстой гэж боддоггүй. Үүний оронд тэрээр томоохон хувьцаануудын дунд хувьцааг төрөлжүүлэх шаардлагатайг онцолжээ. Таныг ямар ч үед хангалттай гүйцэтгэлтэй байлгахаас гадна, хэрэв таны багцын бусад хэсэг сайн ажиллаж байгаа бол та бага хугацаанд бага хэмжээний арга барилыг баримтлах магадлал өндөр байна гэж тэр тэмдэглэв.

Вангер бол олон улсын хөрөнгө оруулалтыг хүчтэй дэмжигч бөгөөд үнэн хэрэгтээ түүний хайж буй өсөлтийн олон боломжууд нь олон улсын шинж чанартай байдаг. Гэсэн хэдий ч гадаад зах зээлд шууд хөрөнгө оруулалт хийх нь бие даасан хөрөнгө оруулагчдад маш хэцүү гэдгийг онцолж, гадаадад хөрөнгө оруулах хүсэлтэй ихэнх хөрөнгө оруулагчдад хамтын сангийн замыг санал болгож байна.

Эцэст нь Вангер хэлэхдээ, өөрийн арга барил нь амжилттай хөрөнгө оруулалт хийх цорын ганц арга зам биш юм. Хөрөнгө оруулалтын хамгийн чухал тал бол үнэхээр ойлгодог хувьцаандаа тууштай байж, өөрийн хэрэгцээ, зан чанарт тохирсон сахилга баттай хандлагыг баримтлах явдал юм.

Шалгалт нь хувьцаа сонгох үйл явцын эхний алхам юм. Эцсийн нэр дэвшигчдийг сонгохдоо нарийн дүн шинжилгээ хийх шаардлагатай. Эхлээд та компанийн бүтээгдэхүүн, салбарын байр суурь, санхүүгийн тайланг ойлгох ёстой. Компанийн ашиг, өсөлтийн эх үүсвэрийг сайн ойлгох ёстой. Та мөн компанийн хэтийн төлөвт нөлөөлж болох сөрөг талуудыг анхаарч үзэх хэрэгтэй. Зах зээлийн үнэ нь тухайн компанийн байр суурь, хэтийн төлөвийг бүрэн тусгаагүй тохиолдолд л хөрөнгө оруулалт хийнэ.

Вангерийн стратегийг давсан шилдэг 15 компани (PEG харьцаагаар 5 жил)

___

Аргачлалын шалгуурт нийцсэн хувьцаа нь "санал болгосон" эсвэл "худалдаж авах" жагсаалтыг санал болгодоггүй. Шаардлагатай шинжилгээг хийх нь чухал юм.

Хэрэв та энэ зах зээлийн хэлбэлзлийг өөрчлөх хүсэл эрмэлзэлтэй бол AAII гишүүн болох.