Цахиурын хөндийн банк унасны дараа CNBC болон бусад газруудад юу нь буруу болсон талаар олон нэр томъёо яригдаж байна. Нэг гол нэр томьёо бол бондын зах зээл дэх өгөөжийн муруй дагуух "хугацааны эрсдэл" юм. Бид Клубын тогтмол орлогын талаар ийм түвшний нарийн ширийн зүйлийг ихэвчлэн авч үздэггүй, гэхдээ энэ тохиолдолд АНУ-ын хоёр дахь том банкны сүйрлийг ойлгох нь чухал юм. түүх. Дөчин жилийн турш технологийн гарааны компаниуд болон венчур капиталын компаниудад үйлчилж байсан одоо дампуурсан байгууллага АНУ-д удаан хугацаагаар баригджээ. Төрийн сангийн бонд. Өнгөрсөн долоо хоногийн сүүлээр банкинд гүйлгээ гарах үед SVB нь үйлчлүүлэгчиддээ хурдан мөнгө босгохын тулд эдгээр үнэт цаасыг асар их алдагдалтай зарах шаардлагатай болсон. Эцэст нь SVB-ээс мөнгө авахыг шаардсан үйлчлүүлэгчдийн яаран АНУ руу хүргэв Зохицуулагчид банкны салбар дахь халдвараас урьдчилан сэргийлэхийн тулд хадгаламж эзэмшигчдийг хамгаалахаар ажиллаж байна. SVB-ийн үхэлд хүргэсэн динамикийн талаархи гарын авлага энд байна. Банк хэрхэн ажилладаг вэ Эхлээд хэд хэдэн үндсэн зарчмуудыг авч үзье. Банкин дахь хадгаламж нь балансад өр төлбөр хэлбэрээр хадгалагддаг. Банк нь хадгаламж авдаг тул хадгаламж эзэмшигч мөнгөө авах хүсэлт гаргахад бэлэн байдаг. Мөн банк эдгээр хадгаламжийн хүүг төлдөг. Банк нь мөнгө олох бизнес эрхэлдэг бөгөөд хүүгээ төлөхийн тулд наад зах нь хадгаламж дээрээ хангалттай мөнгө бий болгох хэрэгтэй. Хадгалуулсан мөнгө нь бэлэн мөнгөөр зүгээр суугаад байж болохгүй. Ашиг олох, хадгаламжийн хүүгээ нөхөхийн тулд банк тэр мөнгийг аваад өндөр хүүтэй зээлдүүлнэ. Эдгээр зээл нь банкинд төлсөн хүүг бий болгодог тул тэдгээрийг хөрөнгө гэж үздэг. Банк хадгаламж эзэмшигчдэд хүүд төлж буй зүйл болон зээл болон бусад хөрөнгө оруулалтаас хүү үүсгэж буй зөрүү буюу цэвэр хүүгийн маржин (NIM) дээр мөнгө олдог. Хийсэн мөнгийг цэвэр хүүгийн орлого (NII) гэж нэрлэдэг. Зээл олгох банкууд зээлийн шугамаас эхлээд ипотекийн зээл, автомашины зээл хүртэл олон хэлбэртэй байж болно. Хэрэглээний болон бизнесийн зээлийн эрэлт багатай банкны өөр нэг сонголт бол АНУ гэх мэт үнэт цаас худалдаж авах явдал юм Төрийн сан, АНУ-ын бүрэн итгэл, зээлээр баталгаажсан бонд Энэ бол SVB-ийн хийсэн зүйл юм: Энэ нь хадгаламжийг авч, олон тооны Төрийн сангийн бондыг худалдаж авсан бөгөөд энэ нь мөнгөө буцааж авах эсвэл зах зээлийн үнээр зарахын тулд үнэт цаасыг хугацаатай байлгахыг шаарддаг. Үр өгөөжийн эсрэг чиглэлд хөдөлж буй Төрийн сангийн үнэ нь худалдан авах үнээс доогуур байж болно. Мөн SVB-ийн хувьд тэд хамаагүй бага үнэ цэнэтэй байсан. Бондын үргэлжлэх хугацааны эрсдэл Төрийн сангийн худалдан авалт нь SVB-ийн асуудал биш байсан. Хадгаламж эзэмшигчид мөнгөө авах гэж ирээд банкинд бэлэн мөнгө байхгүйгээс асуудал үүссэн. Тиймээс хугацаа нь дуусаагүй, үнэ нь усан дор байсан Treasurys-ийг зарах шаардлагатай болсон. Учир нь Холбооны нөөцийн банк инфляцтай тэмцэх зорилгоор бодлогын хүүгээ тогтмол өсгөх кампанит ажил явуулсан нь бондын өгөөжийг олон жилийн дээд түвшинд хүргэсэн юм. (Хачирхалтай нь, банкны эмх замбараагүй байдлаас хойш бондын өгөөж буурч, бондын үнийг өсгөсөн). Хадгаламжийг ямар ч үед авах боломжтой. Хадгаламжийн хугацаа үндсэндээ байхгүй; Мөнгө нь бэлэн мөнгөний үлдэгдэл гэж тооцогддог тул хэзээ ч 100% хүртээмжтэй байх төлөвтэй байна. Хэрэглэгчийн дансны үнэ зах зээлээс хамаарч өөрчлөгддөггүй. Нөгөөтэйгүүр, банкнаас эдгээр хадгаламжаар хийсэн хөрөнгө оруулалтын зах зээлийн үнэ нь анхны хөрөнгө оруулалт хийх хугацаа болон хугацаа дуусах хооронд ихээхэн хэлбэлзэлтэй байдаг. Төрийн сангийн үнэт цаас ч боловсорч гүйцэхээс өмнө цаасан дээрх үнэ нь ихээхэн хэлбэлзэж байгааг харж болно. Үргэлж тодорхой хэмжээгээр байдаг энэхүү үл нийцэх байдал нь "хугацааны эрсдэл"-ийн үүрэг гүйцэтгэдэг. Хогийн ургамалд хэт их орохгүйгээр бондын зах зээлийн үнэ ханшийн 1%-ийн өсөлт бүрд хугацаа нь ямар ч байсан хэдэн хувиар буурдаг. Өөрөөр хэлбэл, бондын хугацаа нь хүүгийн өөрчлөлтийн хувиар үржүүлснээр үнэ буурах төлөвтэй байна. Жишээлбэл, таван жилийн дундаж хугацаатай бондын багцын хүү 5 нэгж хувиар өсөх тусам 1%-иар буурах төлөвтэй байна. Хэрэв ханш 2 нэгж хувиар өсвөл уг багц үргэлжлэх хугацааг харгалзан 10 хувиар буурах төлөвтэй байна. 10 жилийн дундаж хугацаа нь хүүгийн өсөлтийн 10 нэгж тутамд багцын хэмжээ 1%-иар, хүү 20 хувиар өссөн тохиолдолд 2%-иар буурдаг гэх мэт. Эдгээр алхамууд нь бодит ертөнцөд яг тодорхой биш бөгөөд мөнгөн гүйлгээний хугацаа нь үргэлжлэх хугацаанд нөлөөлж болно. Гэхдээ энэ бол сайн бүдүүлэг гарын авлага юм. Хүү болон бондын өгөөж нэмэгдэхийн хэрээр хадгаламжийн (өр төлбөр) үнэ өөрчлөгдөхгүй. Гэсэн хэдий ч, банкны хөрөнгө оруулалтын үнэ цэнэ (хөрөнгө) эрс буурч болно. Хадгаламжийн шинж чанар нь өр төлбөрийг хүссэн үедээ татах боломжтой гэсэн үг юм. Нөгөөтэйгүүр, хөрөнгө нь сэргэхэд хугацаа хэрэгтэй. Тэд сэргэх болно, гэхдээ хэр удаан үргэлжлэх нь тэдний үргэлжлэх хугацаа болон зээлийн хүүгийн орчноос хамаарна. Төлөвлөгөөний дагуу тухайн хөрөнгийг хугацаа дуустал эзэмших нь ихэвчлэн асуудал биш, учир нь одоогоос хойшхи хугацааны алдагдал нь зөвхөн цаасан дээрх алдагдал юм. Эцсийн эцэст, хугацаа дуусахад та хөрөнгө оруулалтаа 100% буцаан авч, худалдан авах үед ямар ч хүүтэй байсан. Гэсэн хэдий ч, олон хадгаламж эзэмшигчид мөнгөө буцааж өгөхийг хүсч байгаа шиг хөрвөх чадварын хэрэгцээгээ хангахын тулд эдгээр бондыг хугацаа дуусахаас өмнө зарах шаардлагатай бол жинхэнэ асуудал гарч ирнэ. Бондыг бэлэн мөнгө болгон хөрвүүлэх, татан авалтыг гүйцэтгэхийн тулд цаасан дээрх эдгээр алдагдлыг бодитоор хийх ёстой. Туршлагатай эрсдэлийн менежментийн баг энэхүү мэдэгдэж буй боломжоос хамгаалах хеджтэй байх ёстой. SVB дээр ийм зүйл болоогүй. Эрсдэл нь банкны хийсэн хөрөнгө оруулалтын хугацаа нь түүний боломжит хөрвөх чадварын хэрэгцээтэй тохирохгүй байх явдал юм. Цахиурын хөндийн банк өндөр өгөөжийг эрэлхийлэхийн тулд өгөөжийн муруйгаас хэт хол гарсан. Өөрөөр хэлбэл, тэд хадгаламжаа зохих хугацаанаас нь урт хугацаатай бондоор холбосон. Мөн хүүгийн өсөлтөөс үүдэлтэй эрсдэлээс банк хангалттай хамгаалж чадаагүй. Ингэснээр SVB нь эдгээр хөрөнгийг худалдан авах болон тэдгээрийн төлөвших хооронд цаасан дээр гарсан аливаа бууралтыг даван туулах чадвартай байх болно. Үнэн хэрэгтээ, SVB-ийн дөрөвдүгээр улирлын гаргасан мэдээгээр түүний тогтмол орлоготой үнэт цаасны багцын хугацаа 5.6 жил, эрсдэлээс хамгаалсан хугацаа мөн 5.6 жил байжээ. Зөв хедж хийвэл энэ хугацааг богиносгох байсан. Үр дүнтэй ямар ч хедж байгаагүй. SVB-г ажиллуулахад юу нөлөөлөв? SVB хүү өсөхийн хэрээр "хугацааны эрсдэл"-ээ зөв удирдаж чадаагүй ч банк нь ХНС-ийн чангаруулах мөчлөг нь түүний үйлчлүүлэгчид болох гарааны компаниудад хэр их хохирол учруулахыг буруу тооцоолсон. Төв банкны зогсолтгүй өндөр инфляцийн эсрэг тэмцэл нь анхдагч зах зээлийн арилжаа (IPO) мэдэгдэхүйц удаашрахад хүргэсэн. Үүний үр дүнд SVB-ийн үйлчлүүлэгчид одоогийн орчинд олоход хэцүү байсан илүү их венчур мөнгө босгох боломжгүй байсан тул бизнесээ явуулахын тулд хадгаламжаа ашиглахаас өөр аргагүй болсон. Гарааны бизнесүүд ерөнхийдөө ашиг олдоггүй тул хэзээ нэгэн цагт олон нийтэд хүрнэ гэсэн итгэл найдвараар бэлэн мөнгөөр шатаадаг. Эдгээр олон компаниудын хувьд IPO хийх эцсийн хугацаа хойшлогдсон. Өнгөрсөн лхагва гаригт SVB банкны санхүүгийн байдлыг бэхжүүлэхийн тулд (энэ нь ямар нэгэн байдлаар сарнайн нүдний шилээр дамждаг гэдгийг санаарай) SVB улирлын дунд үеийн мэдээ нийтэлснээр энэ бүхэн эхэлсэн юм. худалдах боломжтой үнэт цаасыг худалдах, энгийн хувьцаа болон заавал хөрвөх давуу эрхийн хувьцааг худалдах замаар хөрөнгөө нэмэгдүүлэхээ зарласан зэрэг үйлдлүүд. Эдгээр арга хэмжээний үр дүнд банк нэг удаагийн татварын дараах 1.8 тэрбум долларын ашгийн алдагдал хүлээсэн. Одоо энэ нь зүгээр байсан байж магадгүй юм. Гэсэн хэдий ч ямар ч хадгаламж эзэмшигчийн, ялангуяа үйл ажиллагаа явуулах, цалингийн тооцоо хийхэд бэлэн мөнгө хэрэгтэй технологийн гарааны компанийн сонсохыг хүсдэг нэг зүйл бол "балансын хөрвөх чадварыг бэхжүүлэх" хэрэгцээ шаардлагаас үүдэн мөнгөө барьж буй банк арга хэмжээ авахаас өөр аргагүй болсон явдал юм. Үүнийг сонссон аливаа хадгаламж эзэмшигч нь мөнгөө илүү найдвартай газар руу шилжүүлэхийг хүсэх нь ойлгомжтой. Борлуулах боломжтой бүх үнэт цаасыг худалдсанаар банк хугацаа дуустал нь хадгалахаар зорьж буй үнэт цаасаа эргүүлэх шаардлагатай болж, энэ нь илүү урт хугацаатай, цаасан дээр илүү их алдагдалтай байсан гэж үзэж байна. Энэ хүртэл, улирлын дунд үеийн шинэчилсэн мэдээллээр, борлуулсан үнэт цаасны дундаж хугацаа 3.6 жил байсан нь нийт багцын 5.6 жилийн хугацаанаас хамаагүй доогуур байна. Үүний үр дүнд эргүүлэн авах хүсэлтийг биелүүлэхийн тулд зах зээлийн үнэлгээ хангалтгүй байв. Ингэж л 40 жил ажилласан байгууллага хэдхэн хоногийн дотор сүйрч, холбооны зохицуулагчид эмх замбараагүй байдлыг цэвэрлэж, тархахаас урьдчилан сэргийлэхийг хичээдэг. ХНС болон Сангийн яам Ням гарагийн орой бүх SVB хадгаламж эзэмшигчид (болон өөр нэг бүтэлгүйтсэн банкны гарын үсэг) бүрэн бүтэн болно гэж хэлэхэд ийм зүйл хийсэн. Даваа гарагийн өглөө Ерөнхийлөгч Жо Байден банкны дампуурлын талаар хэлэхдээ, засгийн газраас хадгаламж эзэмшигчдийг дэмжих нь татвар төлөгчдөд ямар ч зардал гарахгүй гэж хэлсэн. Харин үүний оронд банкуудын Хадгаламжийн даатгалын санд төлдөг шимтгэлээс мөнгө орж ирнэ.” Байден мөн эрсдэлийг хүлээсэн учраас "банк дахь хөрөнгө оруулагчдыг хамгаалахгүй" гэж тодорхой хэлсэн. "Капитализм ингэж ажилладаг" гэж тэр нэмж хэлэв. Нэмж дурдахад тэрээр банкны систем бүхэлдээ эрүүл бөгөөд 2008 оны санхүүгийн хямралын дараа ямар ч банк дампуурахгүй байхын тулд хийсэн ажил үр дүнд хүрсэнгүй гэж хэлэв. (Жим Крамерын Буяны Траст дахь хувьцааны бүрэн жагсаалтыг эндээс үзнэ үү.) Жим Крамертай хамт CNBC хөрөнгө оруулалтын клубт бүртгүүлэгчийн хувьд та Жимийг арилжаа хийхээс өмнө арилжааны сэрэмжлүүлэг хүлээн авах болно. Жим буяны итгэлцлийн багц дахь хувьцааг худалдаж авах эсвэл зарахаасаа өмнө худалдааны анхааруулга илгээсний дараа 45 минут хүлээдэг. Хэрэв Жим CNBC телевизээр хувьцааны талаар ярьсан бол арилжаа хийхээс өмнө арилжааны сэрэмжлүүлэг гаргаснаас хойш 72 цаг хүлээдэг. ДЭЭР ХӨРӨНГӨ ОРУУЛАЛТЫН КЛУБИЙН МЭДЭЭЛЭЛ БИДНИЙ ТӨГӨЛБӨРИЙН ХАМТДАА НӨХЦӨЛ , НУУЦЛАЛЫН БОДЛОГО ОРНО. ХӨРӨНГӨ ОРУУЛАЛТЫН КЛУБТАЙ ХОЛБООТОЙ ӨГсөн МЭДЭЭЛЭЛИЙГ ХҮЛЭЭН АВСАН НЬ ИТГЭЛИЙН ҮҮРЭГ, ҮҮРЭГ БАЙДАГГҮЙ. 
13 оны 2023-р сарын XNUMX-нд Калифорниа мужийн Санта Клара дахь Цахиурын хөндийн банкны төв байрны хажуугаар нэгэн эр өнгөрч байна.
Ноа Бергер | Afp | Getty Images
Цахиурын хөндийн банк унасны дараа CNBC болон бусад газруудад юу нь буруу болсон талаар олон нэр томъёо яригдаж байна. Нэг гол нэр томьёо бол бондын зах зээл дэх өгөөжийн муруй дагуух "хугацааны эрсдэл" юм. Бид Клубын тогтмол орлогын талаар ийм түвшний нарийн ширийн зүйлийг ихэвчлэн авч үздэггүй, гэхдээ энэ тохиолдолд АНУ-ын түүхэн дэх хоёр дахь том банкны сүйрлийг ойлгох нь чухал юм.
Эх сурвалж: https://www.cnbc.com/2023/03/13/how-duration-risk-came-back-to-bite-svb-and-led-to-rapid-collapse.html