Холбооны нөөцийн санд үл итгэх байдал нь чадваргүй байдлын талаарх санаа зовнилыг нэмэгдүүлж байна

Өнгөрсөн долоо хоногт Холбооны нөөцийн сангийн талаарх сөрөг байдал шинэ, ноцтой түвшинд хүрсэн. Чадваргүй, ёс зүйгүй зан үйлийн талаарх үзэл бодол нэмэгдэж байна. Энэхүү шинэ нутаг дэвсгэр нь санхүүгийн систем болон АНУ-ын эдийн засагт ирээдүйд хүлээж буй зүйлд эрс нөлөөлөх чадвартай.

Чадваргүй байдал ХНС инфляцийн эрсдэлийн талаар буруу үзэж, нэгдсэн үйл ажиллагааны төлөвлөгөө гаргаж чадахгүй байгаатай холбоотой. Нотлох баримт нь "түр зуурын" -аас "түр зуурын" -аас "болгоомжтой ажиглах" -аас "гурав дахин нэмэгдэх" -ээс "олон дахин (7?)" гэсэн цагийн шугамд байна.

Дараа нь пүрэв гаригийн (10-р сарын XNUMX) ХҮИ хүлээгдэж байснаас өндөр гарсан тайлангийн дараа ХНС магадгүй XNUMX-р сард анхны хүүгээ өсгөх талаар хэлэлцэж байна гэсэн мэдээ ирлээ. Мэдээжийн хэрэг, энэ мэдээ эрсдэлийн шинэ алсын харааг бий болгосон: Аймшигт "том тэсрэлт"-ийн овойлт ... яг юу вэ? Нэгэнт тогтчихсон инфляцийн гэнэтийн бууралт? Эсвэл “зоригтой” арга хэмжээ авснаар ХНС-ын нэр хүндийг сэргээх үү?

Итгэлгүй байдал нь чадваргүй байдлын үзэл бодолтой нэгддэг

Өнгөрсөн намар "инсайдер" арилжааны тухай мэдээлэл гарч ирснээр үл итгэх байдал эхэлсэн. Энэхүү арилжаа нь 2020 оны тахлын эхэн үед буюу ХНС санхүүгийн томоохон арга хэмжээгээ боловсруулж байх үед болсон.

Эхлээд Холбооны Нөөцийн банкны хоёр ерөнхийлөгч (Бостон, Даллас) байв. Нэг нь шийдвэр гаргах FOMC (Холбооны нээлттэй зах зээлийн хороо) гишүүн байсан. Нөгөөх нь саяхан ажлаасаа гарсан ч ирцтэй байсан. Хоёулаа огцорсон.

Дараа нь Холбооны нөөцийн сангийн дэд дарга арилжаа хийхийг зөвшөөрөв. Тэр огцорсон.

Дараа нь Баасан гарагт (11-р сарын XNUMX) Wall Street Journal "Банкны 2020 оны өдөөгч нүүдлийн дунд ХНС-ын ажилтнууд үнэт цаасны арилжааны талаар мэдээлсэн" гэж бичжээ.

ХНС-ын хариу үйлдэл? Холбооны нөөцийн зөвлөлийн дарга Жером Пауэлл мөрдөн байцаалтын ажиллагаа явагдаж байгаа бөгөөд ХНС-ын ёс зүйн дүрмийг "бэхжүүлэх болно" гэж мэдэгдэв. Энэ нь асуудлыг хөндөж байна, учир нь ХНС-ийн ёс зүйн дүрэм аль хэдийн хүчтэй болсон бөгөөд "зохисгүй дүр төрх" өгөх аливаа зүйлийг хийхгүй байх хамгийн дээд шаардлагыг багтаасан болно. Энэ шаардлагыг ойлгох нь маш чухал тул би үүнийг доор тайлбарлав.

Цаашид муу мэдээ ирэх болно...

Хэргийн талаар одоо хүнд хүмүүс ажиллаж байна. Wall Street Journal, Bloomberg, The New York Times, Reuters бүгд зарим мэдээллийг илчилсэн тул цаашид ухах явцад илчлэлтүүдийг хүлээж байгаарай. Дараа нь, цаашид илүү их зүйл байгаагийн баталгаатай шинж тэмдэг байна: (Доор зурсан нь минийх)

Reuters (9-р сарын XNUMX): "Холбооны Нөөц бодлого боловсруулагчдын хийсэн тахлын арилжааны талаархи захидал харилцааг гаргахыг үгүйсгэв"

"АНУ-ын Холбооны нөөцийн сан "Ройтерс" агентлагаас гаргасан Мэдээллийн эрх чөлөөний тухай хуулийн хүсэлтэд хариу өгөхдөө, 60 оны тахлын үеэр хийгдсэн санхүүгийн гүйлгээний талаар ёс зүйн албаныхан болон бодлого боловсруулагчдын хооронд 2020 орчим хуудас захидал байна гэж мэдэгдэв.

"Гэхдээ энэ нь чөлөөлөлтийг дурдаж, баримт бичгийг гаргахыг "бүрэн няцаав" Энэ хэрэгт хэрэглэсэн гэж мэдэгдсэн мэдээллийн актаар."

Зах зээл, эдийн засгийг өөрчлөх асар их эрх мэдэлтэй АНУ-ын санхүүгийн системийн тэргүүн байрыг эзэлдэг энэхүү төрийн байгууллага инсайдерын арилжааны асуудлын талаарх гол мэдээллийг нийтэд дэлгэхээ "бүрэн няцаасан" гэж үү? Эдгээр 60 хуудас юуны тухай өгүүлэхийг яагаад засварласан хувилбар эсвэл бүр хураангуй болгож болохгүй гэж? Мэдээжийн дүгнэлт бол мэдээлэл нь хэтэрхий ил тод, зохисгүй байдлыг харуулж байна гэсэн үг юм.

(Тэмдэглэл: "Бүрэн няцаах" гэж Ерөнхийлөгч Никсон Уотергейтийн мөрдөн байцаалтын явцад "чулуу цохих" гэж нэрлэсэн. "Үндэсний аюулгүй байдал" эсвэл "гүйцэтгэх эрх ямба" гэж иш татах нь "үндэсний аюулгүй байдал" эсвэл "гүйцэтгэх эрх мэдэл" гэсэнтэй адил зүйл биш юм. Зөв зүйл хийхээс зайлсхий. Нууц бус мэдээллийн талаархи ийм илэрхий, өөрөө бий болгосон нууц нь хэвлэлийнхний хувьд улаан мах тул цаашид олон зүйл гарах нь дамжиггүй.)

ХНС-ын алдаа: "Үнэмлэхүй" ёс зүйн зан үйлийн оронд "хууль ёсны" хандлагаас ухрах.

"Хууль" гэдэг нь шүүх дээр байгаа зүйлийг хэлнэ. "Үнэмлэхүй" гэдэг нь бусдын нүдэн дээр харагдах зүйлийг хэлдэг. Ийм хатуу, туйлын шаардлага нь шүүх болон санхүүгийн системд хоёуланд нь байдаг.

Эрх зүйн дагаж мөрдөх нь ХНС-ын дотоод эрхмүүдэд хувийн ашиг сонирхлын үүднээс мөнгө олох арилжаа хийхийг зөвшөөрөх шалтаг юм. Гэсэн хэдий ч Холбооны нөөцийн сангийн "Ахлах албан тушаалтнуудад зориулсан сайн дурын гарын авлага" нь илүү хязгаарлагдмал байдаг.

"Сайн дурын" гэсэн тодорхойлогч нь хачирхалтай. Энэ нь доор жагсаасан гарын авлагын "үнэмлэхүй" дүрмийг дагаж мөрдөх үнэмлэхүй шаардлага байхгүй гэсэн үг юм. (Доогуур зурах нь минийх)

"1. Холбооны нөөцийн системийн Захирлуудын зөвлөлийн гишүүд, Холбооны нөөцийн банкны ерөнхийлөгч, тэргүүн дэд ерөнхийлөгч нар системийн бүрэн бүтэн байдал, нэр төр, нэр хүндийг хадгалах онцгой үүрэг хүлээдэг. Иймээс тэд ямар нэгэн байдлаар Системийг эвгүй байдалд оруулах эсвэл түүний үйл ажиллагааны үр нөлөөг бууруулах хандлагатай байж болзошгүй үйлдлээс болгоомжтой зайлсхийх хэрэгтэй.

“2. Тэд Захирлуудын зөвлөл эсвэл Холбооны нөөцийн банкны ажилтнуудад заасан ёс зүйн дүрмийн санаа, захидлыг анхааралтай дагаж мөрдөх ёстой бөгөөд эдгээр дүрэмд заасан өндөр стандартыг өөрсдийн зан үйлээрээ үлгэрлэн харуулах ёстой.

"3. Тэдний хувийн санхүүгийн харилцаа нь зэмлэлээс дээгүүр байх ёстой бөгөөд системийн албан тушаалтнуудын хувьд олж авсан мэдээллийг хэзээ ч хувийн ашиг сонирхолд ашиглах ёсгүй. Нууц мэдээллийн дагуу ажиллаж байгаа мэт харагдахаас зайлсхийхийн тулд тэд аливаа үнэт цаасыг (Холбооны нөөцийн системийн ажилтнуудад зориулсан хэмнэлттэй төлөвлөгөөнд ашиг сонирхлыг оруулаад, гэхдээ мөнгөний зах зээлийн хамтын сангийн хувьцааг оруулаагүй) санаатайгаар худалдаж авах, худалдах ёсгүй. FOMC-ийн хурал бүрийн эхэн үеийн зүүн цагийн хоёр дахь бямба гарагийн (шөнө дунд) эхэнд эхэлж, хурлын сүүлийн өдрийн зүүн цагийн шөнө дунд дуусдаг үе. Хэрэв дээр дурдсан хугацаанаас өмнө гүйлгээ хийх зөвшөөрөл олгосон бол (жишээлбэл, брокерт өгсөн зааварчилгаагаар) энэ хязгаарлалт хамаарахгүй. Мөнгөний зах зээлийн хамтын сангийн хувьцаанаас бусад үнэт цаасыг мэдсээр байж 1 хоногоос бага хугацаагаар эзэмшиж болохгүй. Тэд эхнэр, нөхөр, асран хамгаалагч хүүхдүүдийнхээ санхүүгийн гүйлгээг эдгээр удирдамжид нийцүүлэхийн тулд бүх хүчин чармайлтаа гаргах ёстой. Ер бусын тохиолдолд ёс зүйн ажилтантай зөвлөлдсөний дараа эдгээр хязгаарлалтаас татгалзаж болно. Эдгээр удирдамжаас гадна тэд Холбооны нөөцийн хэлэлцүүлэг, үйл ажиллагааны талаархи дотоод мэдээллийн дагуу ажиллаж байгаа мэт харагдацыг бий болгож болзошгүй аливаа санхүүгийн гүйлгээнд оролцохоос болгоомжтой зайлсхийх хэрэгтэй.

"4. Тэд хувийн ашиг сонирхол, Системийн ашиг сонирхол, нийтийн ашиг сонирхлын хооронд зөрчилтэй мэт харагдуулах аливаа хэлцэл болон бусад үйлдлээс зайлсхийх хэрэгтэй."

Эдгээр шаардлагууд нь Холбооны нөөцийн удирдах ажилтнууд болон дээд албан тушаалтнууд Дээд шүүхийн шүүгч нартай зүйрлэшгүй ёс зүйн цэвэр байдлын оргилд байх ёстой гэж хүмүүсийн угаасаа хүсэн хүлээдэг зүйл юм. Тэдний үр нөлөөг шаарддаг үнэмлэхүй итгэлцэл, энэ итгэл зайлшгүй шаардлагатай үнэмлэхүй ёс зүйн зан үйл. Сүүлийнхээс татгалзаж, сүйрлийн үл итгэх байдал үүсдэг.

Үнэмлэхүй гэсэн хамгийн сайн үг бол "АНУ-ын Шүүгчдийн ёс зүйн дүрэм"-ээс: "Бүх үйл ажиллагаанд зохисгүй үйлдэл хийхээс зайлсхий."

Шүүгчийн ёс зүйн шаардлага

"АНУ-ын шүүгчдийн ёс зүйн дүрэм"-ээс (доор зурсан нь минийх)

"Канон 2: Шүүгч аливаа үйл ажиллагаанд зохисгүй байдал, зохисгүй байдал харагдахаас зайлсхийх ёстой.

"(А) Хууль дээдлэх. Шүүгч нь хуулийг дээдлэн сахиж, шүүхийн шударга, шударга байдалд итгэх олон нийтийн итгэлийг дэмжих үүднээс ямар ч үед ажиллах ёстой.. "

"COMMENTARY - Canon 2A. Шүүгчийн үнэнч шударга байдал, шударга байдал, шударга байдал, зан ааш, шүүгчийн албан тушаалд тэнцэх чадварыг алдагдуулсан гэж үндэслэлтэй мөрдөн байцаалтын явцад илчлэгдсэн бүх нөхцөл байдлын талаар мэдлэгтэй ухаалаг оюун ухаанд дүгнэлт хийх үед зохисгүй байдал үүсдэг.. Шүүгчид хариуцлагагүй, зүй бус үйлдэл, тэр дундаа ажлын байран дээр дарамтлах болон бусад зохисгүй үйлдлээс болж шүүхэд итгэх иргэдийн итгэл алдагдаж байна. Шүүгч аливаа зохисгүй үйлдэл, зохисгүй харагдах байдлаас зайлсхийх ёстой. Энэхүү хориг нь мэргэжлийн болон хувийн зан үйлд хамаарна. Шүүгч нь олон нийтийн байнгын хяналтанд байх ёстой бөгөөд жирийн иргэнд дарамт гэж үзэж болох хязгаарлалтыг чөлөөтэй, дуртайяа хүлээн зөвшөөрөх ёстой. Бүх хориотой үйлдлүүдийг жагсаах боломжгүй тул хоригийг дүрэмд тусгайлан заагаагүй ч шүүгчийн хор хөнөөлтэй үйлдлүүдийг хамарсан ерөнхий нэр томъёонд оруулах шаардлагатай. Энэхүү стандартын дагуу бодит бус зүйлд хууль тогтоомж, шүүхийн дүрэм, энэ дүрмийн бусад тодорхой заалтыг зөрчсөн үйлдлүүд орно."

CFA-ийн санхүүгийн ёс зүйн шаардлага

"Хөрөнгө оруулалтын менежментийн мэргэжлийн ёс зүй"-ээс (доор зурсан нь минийх):

“Бизнес болон санхүүгийн зах зээлийг юу хөгжүүлдэг вэ? Бид хэрхэн хөрөнгө оруулагчдын итгэлийг олж авах вэ? Хариулт нь итгэл юм. Итгэлцэл нь зөвхөн ёс суртахууны зан үйлээр л бий болно ил тод байдал, шударга байдал, илэн далангүй байдал, хөрөнгө оруулагчдыг нэгдүгээрт тавих зэрэг үнэт зүйлсийг салбарын хэмжээнд баримтлах үүрэг. CFA институт нь үүсгэн байгуулагдсан цагаасаа эхлэн хөрөнгө оруулалтын мэргэжлийн ёс зүйг сурталчилж, дэлхийн өнцөг булан бүрт байгаа мэргэжилтнүүдэд ёс суртахууны хамгийн дээд хэм хэмжээг тогтоосоор ирсэн.

"Ёс суртахуунтай байх нь зөвхөн хууль тогтоомж, тогтоосон дүрмийг дагаж мөрдөхөөс цаашгүй. Энэ нь ёс суртахууны хоёрдмол утгатай нөхцөл байдлыг хэрхэн зохицуулах, дүрэм нь тодорхойгүй үед хөрөнгө оруулагчдын эрх ашгийг нэгдүгээрт тавих талаар мэдэх явдал юм.. "

Холбооны нөөцийн сангийн зан байдал нь хурцадмал байдлыг улам нэмэгдүүлж байна

Арилжаа хийж байгаад огцорсон хоёр бүс нутгийн нөөц банкны ерөнхийлөгчид (Даллас, Бостон) ашигласан хамгаалалт нь дараах байдалтай байв: (Доор зурсан нь минийх)

"Санхүүгийн ил тод мэдээллүүд өмнөх жилүүдийнхээс тийм ч их ялгаатай харагдахгүй байгаа бөгөөд хоёр албан тушаалтан хөрөнгө оруулалтын арилжаагаа ёс зүйн ажилтнууд зөвшөөрч, ХНС-ын бодлогыг зөрчөөгүй гэж мэдэгдэв. Тэд мөн өмнө нь хувьцаагаа зарахаар тохиролцсон ... ашиг сонирхлын зөрчил үүсэхээс ч зайлсхийх. "

Гурван цэгийг анхаарна уу:

• "Өмнөх жилүүдээс тийм ч их ялгаатай биш" Энэ нь тэд олон жилийн турш хувийн арилжаа хийж байсан гэсэн үг юм
• "Ёс суртахууны ажилтнуудаас зөвшөөрөл авсан бөгөөд ХНС-ын бодлогыг зөрчөөгүй" - Холбооны нөөцийн ёс зүйн бодлогод зохисгүй мэт зүйл хийхгүй байхыг эс тооцвол орно. (Тэгвэл ёс зүйн ажилтнууд [нэгээс олон байна уу?] Холбооны Холбооны хуульд заасан "ер бусын нөхцөл байдал" шаардлагын дагуу арилжааг хэрхэн зөвшөөрсөн бэ?)
• “... ашиг сонирхлын зөрчил үүсэхээс зайлсхийхийн тулд хувьцаагаа зарахаар тохиролцсон” – Энэ нь тэдний хувьцааны эзэмшилд (мөн муу нь хувьцааны арилжаа) ХНС-ын ёс зүйн бодлогыг зөрчиж ийм дүр төрхтэй байсныг хүлээн зөвшөөрч байна.

Хамгийн гол нь - ХНС-ын чадамжгүй байдал, үл итгэх уналт нь тасалдал үүсгэдэг

Их хямралын дараах “Холбооны нөөцтэй бүү тэмц” гэсэн тарнийг хөрөнгө оруулагчид баттай хүлээн зөвшөөрсөн. Тэгэхээр, ХНС чадваргүй, итгэлгүй мэт харагдаж байвал инфляцийг даван туулж чадахгүй, цэвэрших хүсэлгүй байвал яах вэ? Пауэлл Озын шидтэний дүрийг бүтээх үү: Хөшигний ард хөшүүрэг татдаг, санхүүгийн асуудлаар тайлбарладаг, гэхдээ зүгээр л алдаатай байгууллагыг удирдаж буй үр дүнгүй хүн гэж үздэг хүн?

Цаг хугацаа харуулна.

(Тайлбар: Сенатын батлах санал хураалт 15-р сарын XNUMX-нд ерөнхийлөгч Байдены томилсон Холбооны нөөцийн сангийн бусад дөрвөн хүний ​​хамт Жером Пауэллийг шинэ хугацаанд даргаар томилохоор төлөвлөж байна)