Хувийн болон гэр бүлийн бизнест хөрөнгө оруулалтын банкираар 30 жил ажиллахдаа 2022 оных шиг хэлцлийн зээлийн нөхцөл ийм огцом өөрчлөгдсөнийг би хэзээ ч харж байгаагүй. Он гарсаар M&A болон хувийн өмчийн гүйлгээний санхүүжилт эрс муудаж, гурав дахь нь -Улиралын M&A-ийн санхүүжилт өмнөх улирлаас 70%-иар буурч, худалдан авах санхүүжилт эхний улиралд дууссаны талаас бага хугацаанд хийгдсэн.
Яагаад? Холбооны нөөцөөс асуу. Инфляцийг зорилтот 2%-д хүргэх арга хэмжээ нь үр дүнд хүрээгүй гэж оройтож дүгнэсэн ХНС 2022 оны дундуур хүүг 75 дараалан 2017 нэгжээр нэмэгдүүлэх санаачилга гаргасан. Эдгээр өсөлтийн хурд, хэмжээ нь хүмүүсийг сэрэмжлүүлэв. Санхүүжилт хайж буй аж ахуйн нэгжүүд зээлийн нөхцөлийг хөнгөвчлөх, зээлдүүлэгчид эрсдэлийн босгыг дахин тогтоох зэрэгтэй бараг нэг шөнийн дотор тулгарсан. 2020 оноос хойш XNUMX оны эхний хагаст зургаан сар үргэлжилсэн COVID-тэй холбоотой хямралыг эс тооцвол зээлийн зах зээлд ямар өөрчлөлт гарсан бэ?
Verit Advisors's Debt Capital Markets-ийн тэргүүн Жон Солимин, SOFR буюу санхүүжилтийн зээлийн үнийг тогтоох үндсэн зээлийн хүү хэр хурдан, хэр хэмжээгээр өссөнийг тэмдэглэв. 2022 оны эхэнд үндсэндээ тэг байсан бол 3.8-р сард 4.2% хүртэл өндөр байсан бол өнөөдөр XNUMX% болж байна. Зээлдэгч болон зээлдүүлэгчид ойрын хугацаанд буурах төлөвтэй байгаа энэхүү шинэ орчинд хүлээлтийг хурдан тохируулах шаардлагатай болсон.
Компаниуд ийм төрлийн зээлийн орчинд олон жилийн турш өртөөгүй тул бүх зээлдэгчид, түүний дотор ESOP-д хөрөнгийн өндөр өртөг үзүүлэх нөлөө маш хүнд байна. 2022 он эхэлмэгц дунд зах зээлийн бизнесийг худалдан авахыг санхүүжүүлэхийг хүсч буй PE ивээн тэтгэгч арилжааны банкнаас 4-5% -ийн хооронд зээл авах боломжтой гэж үзэж болно. Зөвхөн 10 сарын дараа тэр зээлдэгч 7-8% ба түүнээс дээш зээлийн зардал хүлээх болно.
Хариуд нь бизнес эрхлэгчдийн мөнгөн хүүгийн дарамт их байгаа нь тэд бага өрийг барьж чадна гэсэн үг юм. Хөрөнгө оруулалтын банк William Blair & Co 30 сая долларын EBITDA бизнесийг хөшүүрэгтэй худалдан авах жилийн мөнгөн хүүгийн дарамт нь ердийн нөхцөлд ойролцоогоор 12.6 сая доллар байх болно гэж 19.0-р улирлын хөшүүрэгтэй санхүүгийн үнэлгээнд тэмдэглэжээ. Өнөөдөр өндөр хүүтэй, илүү өргөн тархалттай үед тэр тээрмийн чулуу XNUMX сая доллараас давах болно.
Иймээс зээлдүүлэгчид шинэ зээл авахдаа тогтмол төлбөртэй нөхцлийн харьцаа болон бусад зээлийн гэрээнд тусгахыг зорьж байна. “Covenant-lite” санхүүжилт одоо хуучирсан; Зээлдүүлэгчид одоо санхүүгийн хүндрэлийн талаар эрт сэрэмжлүүлгийг өгч, бэрхшээлийг арилгах арга зам гэж гэрээ хийхийг шаардаж байна.
Зээлдүүлэгчид зээлийн амлалтынхаа нийт хэмжээг багасгаж, бусад бүтцийн хамгаалалтуудыг нэвтрүүлж байгаа тул өнөөдрийн андеррайтинг илүү хатуу байна. Үүнд хурдасгасан элэгдлийн хуваарь, бизнесийн бий болгосон мөнгөн хөрөнгийг өрийг бууруулахад ашиглах шаардлагатай илүүдэл мөнгөн гүйлгээг эргүүлэн авах боломжууд багтана.
Өндөр түвшний орчин удахгүй буурна гэж бүү найд. ХНС инфляцийг 2% хүртэл барих амлалт нь нэг ажиглагчийн үзэж байгаагаар 5 оны 2023-р улиралд 3.5%-д хүрэхээр төлөвлөж буй SOFR оргилд хүргэнэ. Энэ компанийн тооцоолсноор SOFR 2026 оны дунд үе хүртэл XNUMX%-иас дээш байх болно. дундаас өндөр нэг оронтой тоонд тогтвортой зээлийн хүүг бий болгож байна.
Хөрөнгийн зах зээлийн эдгээр дарамтууд бий ямар ч боломжит худалдагчдад зориулсан мөнгөн доторлогоо? Үнэндээ хэд хэдэн.
Ажилчдын хувьцаа эзэмших төлөвлөгөө (ESOPs) илүү уян хатан байдаг нь худалдагчдад уламжлалт M&A гүйлгээний эсрэг гүйлгээний бүтцийг бий болгох боломжийг олгодог. ESOP гүйлгээ нь ихэвчлэн ийм өндөр түвшний гадны санхүүжилтэд тулгуурладаггүй бөгөөд одоогийн зээлийн хязгаарлагдмал орчинд зээлдүүлэгчид үнэлдэг аж ахуйн нэгжийн татварын хөнгөлөлт эдэлдэг тул гүйцэтгэхэд харьцангуй хялбар байдаг.
Он гарсаар M&A болон хувийн хөрөнгийн гүйлгээний санхүүжилт эрс муудсан
хөөрхөн
Уламжлал ёсоор санхүүждэг хэлцлийн хувьд илүү хэцүү нөхцөл байдлыг тусгаж, бид хэсэгчилсэн ESOP гүйлгээний сонирхол нэмэгдэж байгааг харлаа. Эдгээрийн тусламжтайгаар зөвхөн нэг хэсэг нь, жишээ нь өөрийн хөрөнгийн 30% нь ESOP-д зарагддаг. Ихэвчлэн хэсэгчилсэн ESOP-ийн санхүүжилт нь гуравдагч талын санхүүжилт ба/эсвэл худалдагчийн тэмдэглэлийг нэгтгэж болно. Ялангуяа энэ хязгаарлагдмал орчинд зээлдүүлэгчид бага хөшүүрэгтэй, нийт өрийн үйлчилгээтэй хэсэгчилсэн ESOP-д дуртай байдаг.
Борлуулагчдын хувьд хөрвөх чадварыг 100% -иас бага түвшинд хүргэхийн зэрэгцээ бүхэл бүтэн бизнесийн дуудлага худалдаанд сэтгэл ханамжгүй нөхцөлд хэсэгчилсэн ESOP-ийг илүүд үздэг. Энэ нь мөн сонголтуудыг бүрэн дүүрэн хадгалахын зэрэгцээ төрөлжүүлж, ширээн дээрээс чипс авах боломжийг санал болгодог. Хэсэгчилсэн ESOP гүйлгээг дуусгаснаар ESOP-ийн 100% гүйлгээ хийх эсвэл ESOP-ийг цуцалж, PE пүүс эсвэл өрсөлдөгчид худалдах замаар бизнесийн үнэ цэнийг ойлгох боломжийг нээж өгдөг. Товчхондоо, хэсэгчилсэн ESOP нь ирээдүйн стратегийн хувилбаруудын хувилбаруудыг хадгалдаг.
Энэ замыг сонгосон нэг үйлчлүүлэгч 2007 оны санхүүгийн хямралыг даван туулж, 13 жилийн дараа COVID-ийг даван туулсан. Хямралд орж болзошгүй, зээлийн хүү өндөр байх бодит байдлыг харгалзан тэрээр өөрийн болон гэр бүлийнхнийхээ эзэмшиж буй хөрөнгийг 30%-ийн хэсэгчилсэн ESOP-ийг дуусгах замаар төрөлжүүлэх нь зүйтэй гэж үзжээ. Энэхүү сорилттой зах зээлийн үед ч бид гуравдагч этгээдийн таатай санхүүжилтийг олж авсан бөгөөд тэрээр энэ гүйлгээг өөрт болон түүний гэр бүлд тааламжтай нөхцлөөр гүйцэтгэнэ гэдэгт итгэлтэй байна.
Хоёрдахь эерэг тал: урьд өмнө хэзээ ч байгаагүй сонирхолыг зээлдүүлэгчдээс харж байна. Саяхан болсон ESOP Холбооны бага хуралд арав гаруй арилжааны банкууд оролцсон бөгөөд олонхи нь тусгайлан зориулсан ESOP зээлийн бүлгүүдийг байгуулжээ. Тэдний оролцоо нь бага хөшүүрэг, бизнесийн тогтвортой байдлыг нэмэгдүүлэх, мөн ESOP-ийг санхүүжүүлэх үүрэг амлалт зэрэгт ESOP бүтцийн ашиг тусын талаарх ойлголт нэмэгдэж байгааг харуулж байна.
Банк бус зээлдүүлэгчдийн PE-ийн бус ESOP-д хөрөнгө шууд нийлүүлэх харьцангуй шинэ хүсэл эрмэлзэл нь өөдрөг үзлийн гурав дахь эх үүсвэр болж байна. Түүхээс харахад банк бусууд зээлийн үйл ажиллагаагаа PE пүүсийн ивээн тэтгэсэн гүйлгээгээр хязгаарлаж байсан. Гэвч зээлийн хүү өсч, одоо байгаа худалдан авах зээлд дарамт учруулахын хэрээр банк бус зээлдүүлэгчид зээлийн багцаа төрөлжүүлэхийг эрэлхийлэв. Дахин хэлэхэд, бага хөшүүрэг, зээлийн багцын төрөлжилт, илүү тогтвортой байдлыг санал болгодог ESOP нь илүү өндөр хөшүүрэгтэй PE фирмийн LBO-ийн сонирхол татахуйц хувилбар болж байна. Илүү олон бизнес эрхлэгчид ESOP-ийг хөрвөх чадварын боломжит арга хэмжээ гэж ойлгодог тул банк бус зээлдүүлэгчид хөрөнгийн бүр ч чухал эх үүсвэр болно гэж бид найдаж байна.
Эцсийн, чухал тод цэг: ESOP-ийн татварын ихээхэн хөнгөлөлт. Аж ахуйн нэгжийн татварын хөнгөлөлтөөс болж зээлийн хүү өндөр байх үед тэд сонирхол татахуйц болдог. Нэмж дурдахад, ESOP-ийн бүтэц зохион байгуулалтаас хамааран компанийн орлогын тодорхой хэсэг, зарим тохиолдолд бүхэлд нь татвараас чөлөөлөгддөг бөгөөд энэ нь зээлдэгчийн өрийг төлөх чадварыг нэмэгдүүлдэг.
Үнийн хувь өндөр байгаа нь маргаангүй сорилтуудыг үл харгалзан ESOP-ийн бүтцийн уян хатан байдал нь хувийн болон гэр бүлийн бизнес эрхлэгчдэд ашигтай болохыг баталж байна. Үргэлж үнэ цэнэтэй хэдий ч эдгээр ашиг тус нь одоо онцгой ач холбогдолтой бөгөөд гол гарах стратеги болгон судлах ёстой.
Эх сурвалж: https://www.forbes.com/sites/maryjosephs/2022/12/06/esops-offer-relief-in-todays-constrained-financing-environment/