Даг Касс: Хэрэв Дэвид Теппер буруу байвал яах вэ?

Хөрөнгө оруулалтын ухаалаг тэмцэл үргэлжилж байна.

Дэвид Тепперийн CNBC-д пүрэв гаригт өгсөн ярилцлага, ФинТВ-ийн мэдээллүүд зах зээлд шуугиан тарьсан (энэ байна). Нэгэн цагт Пүрэв гарагт S&P 500 бараг 3% буюу 115 бариулаар буурсан байна.

Би Тепперийг биширч, олон жилийн турш түүний тухай маш их сайшаалтай үгсийг бичсэн учраас би эхлээд бичье. Үнэндээ би Тепперийг (Стэн Друкенмиллер, Баупостын Сет Кларман нартай хамт) орчин үеийн хөрөнгө оруулалтын түүхэн дэх хамгийн том гурван хедж сангийн менежер гэж үздэг. Уоррен Баффетаас ч дээгүүр.

Энэ баганад яагаад энэ тохиолдолд Дэвид өөрийн үзэл бодолдоо буруу байж магадгүй гэж хүндэтгэн үзэж байгааг тайлбарлах болно. Би үргэлж эргэлзэж, ихэнхдээ алдаатай байдаг гэдгийг тэмдэглэх болно. Тиймээс би Пүрэв гаригт зах зээлийн сул талыг ашиглан урт хугацааны эрсдэлээ нэмэгдүүлэхийн тулд ашиглаж байсан ч би Теппер шиг дүгнэлтэндээ буруу байж магадгүй юм.

"Чи энэ үгийг үргэлжлүүлэн ашигладаг. Энэ нь таны бодож байгаа зүйл биш гэж бодож байна."

- Иниго Монтояа

Дэвид Тэпперийн CNBC-д өгсөн ярилцлагад гүнзгий орох нь - "Энэ бол энэ"

Тэппер ярилцлага өгөхдөө хэд хэдэн зүйл, ажиглалт хийсэн бөгөөд үүний үр дүнд түүний үр дүн гарч ирэв "богино бөхийх" зах зээлээс:

- Санхүүгийн нөхцөл байдал хөнгөвчилсөн нь Холбооны нөөц болон бусад төв банкууд зөвшилцсөнөөс илүү харгис байж магадгүй гэсэн үг. Теппер сүүлийн үед ипотекийн зээлийн хүү 90 нэгжээр буурсан, хог бондын зөрүү багассан (150-р сарын сүүлчээс 60 бит/с бага), АНУ-ын Сангийн үнэт цаасны өгөөж -XNUMX нэгжээр буурсан зэрэг бусад хүчин зүйлсийг дурджээ.

- Үнэн хэрэгтээ ХНС болон бусад төв банкууд юу хийхээ бидэнд хэлж байна: Тэд илүү урт хугацаанд чанга хэвээр байх болно.

- Инфляци 8% -иас 4% хүртэл буурах боловч 2% -д хүрэхэд хэцүү байх болно.

- Ихэнх хөрөнгө оруулагчид 55% -аас 90% хүртэл хөрөнгө оруулалт хийдэг - тэр "богинохон" байна. Тэрээр мөн богино бонд гэж дурьдсан бөгөөд энэ нь сүүлийн хэдэн долоо хоногт түүний эсрэг байж болзошгүй стратеги юм.

- 2023 оны S&P EPS-ийн төлөв бага байх магадлалтай тул P/E үржвэрийн түүхэн үржвэрийг харгалзан үзвэл дээш/сөрөг тал нь сонирхолгүй байна.

- Тэр яг одоо "богино бөхийж" байгаа гэж тусгайлан хэлсэн. Миний хувьд тэр ямар ч үед бодлоо өөрчилж магадгүй гэсэн үг.

- Бид бага зэргийн уналт руу шилжиж магадгүй юм.

- Түүхэнд тулгуурлан P/E-ийн үржвэр нь ямар байх ёстой вэ гэвэл P/E өргөтгөл хязгаарлагдмал байх ёстой. Бид 11 онд Их хямралаас одоо 12 дахин гарч байсан бол 2010-17 дахин гарсан.

- Саяхан зах зээлийн уналттай байсан ч сүүлийн 7 жилийн хугацаанд хувьцаанууд жилийн +XNUMX% орчим өссөн байна. Энэ бол эрүүл өгөөжийн хувь юм.

Бодит байдал дээр Дэвид Тепперийн хийсэн зүйл бол ХНС болон түүний болзошгүй арга хэмжээ, инфляци, үнэлгээ, хувьцааны үнийн талаархи зөвшилцлийн үзэл бодлыг хүргэх явдал байв. Морган Стэнлигийн Майк Вилсон болон миний бие гэх мэт бидний ихэнх нь зах зээл болон Тепперийн сүүлийн 12 сарын турш CNBC-ээр хэлэлцсэн олон хүчин зүйлийн талаар санаа зовж байсан.

Гэхдээ хамгийн чухал нь сүүлийн хэдэн сарын хугацаанд зөвшилцөл аль хэдийн Дэвид Тепперийн үзэл бодол руу шилжсэн.

Өөрөөр хэлбэл, тэрээр зөвшилцөлд хүрсэн бөгөөд шинэ зүйл байхгүй.

Нэмж дурдахад би Дэвид Тепперийг Виззинигээс хамаагүй ухаалаг байсан ч сонгодог алдаануудын нэгэнд унасан байх гэж би санал болгож байна. гүнж бэр хэн алдартай хэлсэн:

"Та сонгодог алдаануудын нэгний золиос болсон - хамгийн алдартай нь юм, "Ази дахь хуурай газрын дайнд хэзээ ч бүү оролц" - гэхдээ арай бага мэддэг зүйл бол "Үхлийн ирмэг дээр хэзээ ч Сицилийн эсрэг бүү яв"! Ха ха ха ха ха ха ха! Ха ха ха ха ха ха ха!

Үүний оронд Дэвид Теппер хэд хэдэн удаа өргөдөл гаргахдаа алдаа гаргаж магадгүй юм нэгдүгээр түвшин болон зөвшилцөл бодож.

Оронд нь надад өгөөч"хоёрдугаар түвшний сэтгэлгээ,"Тэпперийн илэрхийлсэн бараг бүх санаа зовнилыг сайн мэддэг бөгөөд аль хэдийн хөнгөлөлттэй байсан байж магадгүй юм.

Бас нэг чухал ажиглалт.

Төвбанкныхны дүр төрх үргэлжилсээр байгаад санаа зовж буйд нь би Пүрэв гарагт твиттер хуудсандаа Тепперийн захиасыг ойлгож байгаа ч гэсэн үүнийг нотолсон. Бид ХНС-тай тэмцэх ёсгүй, зах зээлүүд аль хэдийн огцом унасан бөгөөд сайн инфляци нь дунд зэргийн шинж тэмдгийг харуулж байна. Цалингийн инфляци асуудалтай хэвээр байгаа ч энэ нь бас "мэдэгдэж байгаа үл мэдэгдэх."

Түүгээр ч барахгүй, бүрэн бүтэн франчайзтай, гүнзгийрч буй шуудуу бүхий олон том хувьцаанууд устсан гэж хэлж болно.

Гэхдээ магадгүй бүр илүү чухал зүйл бол ХНС ХНС-ын санг 4% -иас дээш өсгөсөн бөгөөд эцсийн хүүдээ хүрэхэд 75 суурь оноотой байх магадлалтай тул ХНС-ын чангатгааны ихэнх хэсэг ард хоцорч байгаа явдал юм.

Дэвид Тепперийн ХНС-тай тулалдахгүй гэсэн байр суурийг ойлгож байгаа боловч зах зээл уналтад орсны дараа, ХНС ХНС-ын сангийн хүүг 4% -иас дээш өсгөсний дараа буюу 75 бит орчим байж магадгүй гэдгийг одоо ойлгохгүй байна. терминалын ханшаас. @jimcramer @tomkeene @ferrotv

- Dougie Kass (@DougKass) Арванхоёрдугаар сар 22, 2022

Доод зураас

"Сэтгэлийн аргагүй!"

- Виззини

Хэдийгээр би Дэвид Тепперийг маш их биширдэг (би ч гэсэн шүтэн бишрэгч!) бөгөөд хувьцааны өсөлтийг хязгаарлах хэд хэдэн хүчин зүйл байгаа гэдэгт би итгэдэг ч Пүрэв гарагт Дэвид Тепперийн CNBC-д өгсөн ярилцлагад дурдсан шалтгаанууд нь энэ ажиглагчийн хувьд бодитой шалтгаан биш байсан.

Дээр дурдсан сөрөг хүчин зүйлсийн ихэнх нь мэдэгдэж байгаа бөгөөд бараг бүгдийг нь зөвшилцсөн.

Үнэхээр Дэвид Тепперийн айж буй 2023 оны эдийн засгийн уналт түүхэн дэх хамгийн их сурталчилсан уналт байж магадгүй юм!

Түүний ярилцлагад миний гол шүүмжлэл, зах зээлийн сөрөг хариу үйлдэл нь тэрээр хэт их "эхний түвшний сэтгэлгээ"/зөвшилцөл, хэтэрхий бага "хоёр дахь түвшний сэтгэлгээ"/эсрэг үзэл бодлоо илэрхийлсэн явдал юм.

Бизнесийн хэвлэл мэдээллийн хэрэгслүүд Тепперийн тайлбарыг хэтрүүлэн мэдээлсэн нь S&P 500 индексийг өглөөний хамгийн доод цэгт 115 бариул буюу бараг 3%-иар буулгахад хэт их сэтгэл хөдлөлийн хариу үйлдэл үзүүлэхэд нөлөөлсөн байж магадгүй юм. Тэпперийн ярилцлагын талаарх тэдний тайланд түүний буурай үзэл бодлын эрчмийг хэтрүүлсэн байсан бөгөөд бодит байдал дээр тэрээр нийт мэдээлснээс илүү хэмжигдэхүүнтэй байсан.

Олон удаа дурьдсанчлан энэ бол хэцүү зах зээл юм. Гэхдээ энэ бол сэтгэл хөдлөлгүй хандах ёстой зах зээл юм.

Миний хувьд, мөн үргэлж алдаатай байж магадгүй юм. S&P бэлэн мөнгөний индекс Пүрэв гарагийн доод цэгт 3770 хүртэл арилжаалагдсан - миний хүлээгдэж буй арилжааны хүрээнээс (3700-4100) доод цэг рүү шилжиж байгаа тул Пүрэв гарагийг худалдаж авах, зарахгүй байх боломж.

Дэвид Тепперийн анхааруулга, зах зээлийн сөрөг хариу үйлдлийг үл харгалзан би илүү удаан өртсөн.

(Энэ тайлбар 23-р сарын XNUMX-нд Real Money Pro дээр гарсан. энд дарна уу идэвхтэй худалдаачдад зориулсан энэхүү динамик зах зээлийн мэдээллийн үйлчилгээний талаар мэдэж авах, Doug Kass-ийн үйлчилгээг авах Өдрийн тэмдэглэл болон багана нь өдөр бүр Пол Прайс, Брет Женсен мөн бусад.)