Даг Касс: Хариуцлагагүй булхайн эрин удахгүй дуусч магадгүй

Пүрэв гариг ​​бол долоо хоногийн дотор хоёр дахь удаагаа хувьцааны ханш уналтад орсон тул гайхалтай танилцуулга байлаа.

Даваа гарагийн зах зээлийн бүдүүлэг бодлого үдээс хойш огцом уналтад орсон хувьцааны ханш өсөлтөөс үнэ цэнэ рүү шилжих хөдөлгөөн эрчимжиж, өчигдрийн харгис уналтад оров.

Миний 2021 оны 2022-р сарын сүүлчээр бичсэн булан, "12 оны тохиргоо нь XNUMX жилийн бухын эргэн ирэлтийг төгсгөл болгож чадах уу?? " миний тодорхой зах зээл, салбарын (өсөлт) санаа зовоосон асуудлуудыг нэгтгэсэн.

Энэ илгээлтэд би харсан эрсдэлээ илчилсэн.

Нэгтгэн дүгнэхэд:

* 2022 оны тохиргоо 2021 онтой харьцуулахад хамаагүй өөр байна.

* Төсөв болон мөнгөний хязгааргүй урт хугацааны дараа бид эдийн засгийн идэвхжил, хөрвөх чадвар оргил үедээ хүрч байна.

* Хүч чадлаа зарж, сул талыг нь худалдаж авах уу?

* "The Nifty Seven"-ийн өсөлт, зах зээлийн гүйцэтгэлийн явцуу хандлага нь улам бүр эрс тэс, анхаарал татахуйц, түгшүүртэй болж байна.

* 2021 оны XNUMX-р сараас хойш S&P-ийн ашгийн талаас илүү хувь нь зөвхөн таван хувьцаанаас авсан байна

* Энэ оны XNUMX-р сарын үр нөлөө нь хөрөнгө оруулагчид татварын үйл явдлыг хойшлуулж, хөрөнгө оруулагчид харьцангуй үнэ цэнийг харж байгаа тул унасан үнэт цаасны ханш чангарч байгаа тул тослогдсон "Нифти долоо" суларч магадгүй юм.

* Би Omicron-аас хоруу чанараараа биш, харин нийлүүлэлтийн сүлжээнд үргэлжлүүлэн нөлөөлж, улмаар инфляциас болж айдаг хэвээр байна.

Цэргүүд буюу зах зээлийн бусад хэсэг нь доош нүүхэд цөөн хэдэн тослогдсон цэргүүд ("The Nifty Seven") улам өндөр хөдөлж байсан хамгийн хүнд зах зээлийн талаарх миний санаа зоволтыг энэ зураг дүрслэн харуулсан нь Боб Фарреллийн хэлсэн ишлэлийг санууллаа. Энэ нийтлэлийн сүүлд, явцуу манлайлалтай холбоотой эрсдэлүүдийн талаар.

Нэгдүгээр сарын эхний хагаст зах зээлийн тэргүүлэгчид Nasdaq индекстэй зэрэгцэн хүчтэй унаж, үнэт цаасны ханш өс хонзонгоо гүйцэж эхэлсэнтэй холбоотойгоор мэдэгдэхүйц өөрчлөлт, өөрчлөлт гарсан нь одоо тодорхой боллоо.

Миний бодлоор менежерүүдэд өөрчлөлт хийх хангалттай хугацаа байсангүй, тиймээс бид хөрөнгө оруулагчид үнэ цэнийг худалдаж авах, том технологиос татгалзах гэж гүйж байгаа үед бид Value FOMO-г харж байна.

Гэхдээ би өөрөөсөө түрүүлж байна, тиймээс би өмнөх ажиглалтууд руугаа буцъя.

Олон талаараа зах зээлийн хувьд энэ удаад "өөр" байна.

Хэдэн жилийн турш Холбооны нөөцийн сан болон дэлхийн өнцөг булан бүрт төв банкирууд мөнгөний үнийг инфляцийн түвшнээс хамаагүй доогуур үнэлсээр ирсэн нь хөрөнгө оруулагчдад мөнгөн гүйлгээг хэд дахин бууруулах зөвшөөрөл олгоход үйлчилдэг. Үүний үр дүнд S&P индекс сүүлийн гурван жилийн хугацаанд +23.5%-иар нэмэгдсэн байна.

Инфляци хяналтаас гарч, нийлүүлэлтийн хэлхээний эвдрэлийг засч залруулах боломжгүй байгаа тул Холбооны нөөцийн сан зөвшилцсөнөөс илүү "харгис" байх нь гарцаагүй бөгөөд зах зээлүүд хямралд орох нь гарцаагүй гэдгийг би анхааруулсаар ирсэн. муу хариу үйлдэл үзүүлэх.

Энэ долоо хоногт бид ХНС зөвхөн QE-ийг зогсоогоод зогсохгүй энэ жилээс тайлан балансаа хумихаар төлөвлөж байгааг мэдээд зах зээлүүд гайхсан тул бид хөрөнгө оруулалтын ирээдүйд юу болохыг мэдэрсэн. Энэ долоо хоногийн эхээр ХНС-ийн протоколд тусгагдсан энэхүү илчлэлт нь хоёр хувьцааны ханш хурдан бөгөөд мэдэгдэхүйц буурахад хүргэсэн бөгөөд хамгийн таамаглалаар үнэлэгдсэн Nasdaq-ын хувьцаанууд хамгийн их хохирол амссан бөгөөд бондууд.

Кино өчигдөр дахин тоглогдлоо.

Өнгөрсөн долоо хоногт урт бонд сүүлийн 50 жилийн хугацаанд хамгийн муу хуанлийн долоо хоногт нийт өгөөжөө амссан - таван сесс дараалан үнэ буурч (мөн өгөөж нэмэгдэж) - 9% -иас илүү үнэ цэнээ алдсан. Хэрэв энэ нь -9.3%-ийн алдагдал нь сүүлийн XNUMX жилийн тав дахь хамгийн муу жил болно гэж үзвэл:

Энэ удаад ХНС-ын бодлого, улс төрийн үүднээс хоёулаа өөр байна

2022 онд ХНС-ын бодлогын тохиргоо нь 2018 оны сүүл эсвэл 2021 оны эхэн үеийнхээс хамаагүй өөр байна.

Гурван жилийн өмнө инфляци нам гүм байсан. Бүх хэмжүүрээр инфляци одоо ХНС-ийн зорилтот түвшнээс хол давж, үнийн өсөлтийг тэсвэрлэх чадваргүй хүмүүст сөргөөр нөлөөлж байна. Хэдийгээр 2019 оны 4-р улирлын хөрөнгийн зах зээлийн огцом уналтын дараа 2018 оны эхээр сүүлээ эргүүлсэн ч ХНС өнөөдөр хувьцаагаа дэмжихэд улс төр, эдийн засгийн илүү том саад бэрхшээлтэй тулгарч байна.

Инфляци нь улс төрийн хамгийн эмзэг бүлгийнхэнд сөргөөр нөлөөлж, "эрх тэгш байдлыг" илүү чухалчилснаар 2022 оны улс төр өмнөх жилүүдийнхээс өөр байна. Хүнс, эрчим хүч, орон сууцны үнийг инфляци өсгөж байхад ХНС дахин хувьцаагаа өсгөж байгаа улс төрийн оптик нь ихэнх хүмүүсийн хувьд тийм ч таатай бус байна. Өнөөгийн улс төрийн орчинд 1% -ийн өөр нэг аврал гэж ойлгогдож буй аливаа зүйлийг эсэргүүцэх нь ихэнх хүмүүсийн үнэлж байгаагаас илүү ач холбогдолтой байж магадгүй юм.

Өсөлтөөс гарсан их эргэлт

"Зах зээл нь өргөн цар хүрээтэй байхдаа хамгийн хүчтэй бөгөөд цэнхэр чипний цөөн хэдэн нэрсийг нарийсгахад хамгийн сул дорой байдаг."
- Боб Фарреллийн хөрөнгө оруулалт хийх арван дүрэм

Би зохиолдоо шайб хаашаа явж байгааг биш, хаашаа явж байгааг урьдчилан таамаглаж, бичихийг оролддог.

Зээлийн хүүгийн энэхүү хурдацтай өсөлт нь хөрөнгийн эрсдэлгүй өртгийг нэмэгдүүлж, орлогын өнөөгийн үнэ цэнийг бууруулах замаар зах зээлийн бүх сегмент, ялангуяа өсөлтийн хувьцаанд сөрөг нөлөө үзүүлэх болно.

Өнгөрсөн оны сүүлийн хагаст хүүгийн хэмжээ бага зэрэг өссөн нь ирээдүйд ашиг олох найдвар нь эргэлзээтэй байсан хамгийн их таамагласан хувьцааны салхийг аль хэдийн авч эхэлсэн.

Дараах график нь Nasdaq-ын хувьцааны арилжааны өндөр хувь нь сүүлийн үеийн дээд цэгээсээ дор хаяж 50%-иар доогуур байгааг харуулж байна.

Хэдэн сарын турш би зах зээлийн манлайлал нарийсах аюулын талаар анхааруулж, зах зээлүүд цөөн тооны хувьцааны гүйцэтгэлээр өсөж байгааг тэмдэглэж байсан - ялангуяа Meta (FB), Apple (AAPL), Alphabet (GOOGL), Nvidia (NVDA) болон Microsoft (MSFT) - бусад олон "үнэ цэнэтэй" хувьцаанууд болон зах зээлийн бусад хувьцаанууд буурах хандлагатай хэвээр байна.

Үнийн ханш өсөхийн хэрээр зах зээлийн бодит жинтэй, сүүлийн үед бага зэрэг нөлөөлсөн технологийн томоохон компаниуд ирэх саруудад илүү их хохирол амсах магадлалтай гэж би харж байна.

Үнэлгээ өндөр хэвээр байна

Олон тооны үндсэн салхины эсрэг зах зээлийн ерөнхий өөдрөг үзэл, өндөр үнэлгээ нь үндэслэлгүй гэж би үзэж байгаа бөгөөд одоо ч хэвээр байна. Түүнчлэн, сүүлийн хэдэн жилийн хугацаанд ажиглагдсан зах зээлийн хэт хуваагдал нь цаг хугацааны явцад зах зээлийн сөрөг үр дагаварт хүргэх болно гэж бид үзэж байна. Үнэн хэрэгтээ өнгөрсөн долоо хоногт өмнөх өсөлтийн удирдагчдад учирсан хохирол нь зах зээлийн урт хугацааны сулралын эхлэл байж магадгүй юм.

Үнэлгээ, мэдрэмж нь цаг хугацааны хувьд тийм ч сайн хэрэгсэл биш ч би хөрөнгийн зах зээлийн үнэлгээний 95-аас 100 дахь хувь буюу Шиллерийн CAPE, зах зээлийн нийт хэмжээ/ДНБ гэх мэтчилэн бид хэрхэн XNUMX-аас XNUMX-р хувь хүртэж байгаа талаар ярилцаж, маш их цаг зарцуулсан.

Миний хувьд дараах график - S&P-ийн борлуулалтын үнэ, үүнийг удирдах боломжгүй тохируулга - Өнөөгийн хэт үнэлэмжийн түвшинг онцолж байна:

Эх сурвалж: ZeroHedge

-ийн эрин үе Хариуцлагагүй булхай Удахгүй дуусах болтугай

2021 он дэлхий дахинд хэзээ ч харж байгаагүй төсөв, мөнгөний бодлогын гэрлэлтээр эхэлж, жил бүтэлгүйтсээр дуусч байна. Илүү сайн Билл барина мөн бонд худалдан авах бизнесээс хурдан гарч байгаа төв банк.

Бидний санаа зовоосон асуудал зах зээл болон эдийн засгийн эерэг үр дүнг бий болгож, нөлөөлөл багасах магадлал үргэлж байсаар байгаа хэдий ч эдийн засгийн өсөлт хүлээлттэй харьцуулахад удааширч, инфляцийн дарамт үргэлжилсээр байх магадлал нэмэгдэж байгаа тул бид эргэлзээтэй хэвээр байна. нийлүүлэлтийн тасалдал нь улс орон болон бизнесийн хязгаарлалтаас ихээхэн нөлөөлсөн. Энэ нь компанийн урам хугарсан ашгийг бий болгох магадлалтай.

Хүүгийн өсөлтөө хойш тавьж, ХНС ойрын гурван сард 1.44 их наяд ам.долларын тоон хөнгөлөлт үзүүлэх хөтөлбөрөө зогсоож байна. Энэ нь QE1 ба QE2-ийн нийлбэрээс илүү бөгөөд QE40-ийн хэмжээнээс 3%-иар их байна. Европын Төв банк тахлын үед яаралтай худалдан авах хөтөлбөрөө (PEPP) дуусгахтай зэрэгцэн энэхүү хөрвөх чадварын усны цорго унтарч байна. BoE дууссан, BoC дууссан, Австралийн Нөөцийн банкны QE хэдхэн сарын дараа дуусч магадгүй юм.

Үнийн ханш тэгтэй тэнцэж байгаа тул Холбооны нөөцийн сангийн мөнгөний эргэлт нь инфляцийн байнгын хязгаарлалттай тул зах зээлд хүндрэлтэй байх магадлалтай.

Бодлогын хэт их цаг хугацаа, хэмжээ нь биднийг дараахь зүйлд орооцолдуулсан.

* Бодлогын хөрвөх чадвараас үүдэлтэй аюултай хөрөнгийн хөөс үүсэх

* Орлого, баялгийн тэгш бус байдлыг гүнзгийрүүлэх

* Инфляцийг бий болгосон мөнгө хэвлэх бодлогыг эхлүүлж, үүнээс зугтахад хэцүү байх болно

Бид 2022 онд өөр юу хүлээж байна вэ?

Би өмнө нь өдрийн тэмдэглэлдээ бичсэнчлэн, цорын ганц баталгаа нь тодорхойгүй байх явдал тул 2022 оны суурь таамаглал, дүгнэлтийг боловсруулах нь урьд өмнө байгаагүй хэцүү юм. Гэхдээ би үүнийг анхаарч үзээд, юу хүлээж байгаа талаар санал бодлоо илэрхийлэх болно.

Энэ бол өнөөдрийн нээлтийн хамгийн чухал хэсэг юм:

1. Ерөнхий үнэлгээ бага дахин тохируулагдсан. Түүхэнд дунджаар ХНС-ийн хүүгийн 100 баазын өсөлт нь үнэлгээний тохируулга ойролцоогоор 15%-иар буурсантай холбоотой. Өнөөдрийн өндөр үнэлгээг авч үзвэл энэ дахин тохируулалт нь түүхэн дунджаас илүү байх боломжтой.
2. Өсөлтөөс үнэ цэнэ рүү шилжих хатуу эргэлт. Энэ нь тодорхой хэмжээгээр ХНС-ийн чиг хандлагыг тусгаж байгаа бөгөөд энэ нь хүүгийн түвшин өндөр байх магадлалтай бөгөөд урт хугацааны өсөлттэй хувьцааны хямдралтай мөнгөн гүйлгээний загварт сөргөөр нөлөөлнө.
3. Өндөр хүлээлттэй харьцуулахад EPS-ийн өсөлт 5% -иас бага байх магадлалтай. Энэ жилийн хамгийн том сюрпризүүдийн нэг бол аж ахуйн нэгжийн ашгийн тогтвортой байдал байлаа. Гэсэн хэдий ч болзошгүй сөрөг нөлөөлөл нь өндөр зардлаас үүдэлтэй маржингийн дарамт, ХНС-ийн чангаралт, эрэлтийг урагшлуулах зарим нотолгоо гэх мэт орно.
4. EPS-ийн бага зэргийн өсөлт, хэрэв ямар нэгэн өсөлт, бага үнэлгээтэй хослуулбал 2022 онд S&P-ийн нийт өгөөж нь сөрөг болж хувирна.
5. Үргэлжлүүлэн өндөр инфляци буюу регрессив татвар, орлого/баялгийн зөрүү тасралтгүй нэмэгдэж байгаа нь нийгэм, эдийн засаг, улс төрийн өргөн хүрээний асуудал, хөрөнгө оруулалтын үр дагаврыг бий болгодог.
6. Ерөнхий хүлээлтэд тусгагдсанаас илүү түрэмгий ХНС. Хөрвөх чадвар бага байх нь хөрөнгийн санд орох урсгалыг мэдэгдэхүйц бууруулахад хүргэж болзошгүй бөгөөд энэ нь 2021 онд зах зээлд урьд өмнө байгаагүй түлшээр хангасан.
7. Нийлүүлэлтийн сүлжээний хүндрэлүүд нь зарим талаараа инфляци болон инфляцийн дарамтыг зөвшилцсөнөөс хамаагүй өндөр түвшинд хүргэж байна.. Нийлүүлэлтийн хамгийн чухал сүлжээнүүдийн ихэнх нь хилийн чанадад байдгийг санах нь чухал бөгөөд энд илүү хязгаарлагдмал бизнес, нийгмийн хаалтууд бий болсон. Өөрөөр хэлбэл, хавтгай, харилцан уялдаатай ертөнцөд АНУ эдийн засгийн хувь заяагаа бүрэн хянадаггүй.

Дүгнэлт

Би ажлаа дуусгалаа "Портенд" хоёр долоо хоногийн өмнө доорхи баганад:

Өмнө дурьдсанчлан, 2022 оны тохиргоо өмнөх жилүүдийнхээс хамаагүй өөр байна. Үнэн хэрэгтээ энэ нь сүүлийн 13 жилийн аль ч үеийнхээс хамаагүй өөр бөгөөд нэг жилээс бусад бүх жилийн өгөөж эерэг байсан үе юм. (Тэмдэглэл: Сүүлийн 17 жилийн 19 нь S&P эерэг өгөөж үзүүлсэн!)

Хамгийн гол нь төсөв, мөнгөний бодлого нь хязгааргүй байхаа больж, бид эдийн засгийн идэвхжлийн оргил үе, хөрвөх чадварын оргил үеийг давсан байх магадлалтай.

Мөнгөний бодлого чиглэж, ХНС инфляцийн эсрэг тэмцлээ эн тэргүүнд тавьж байгаа энэ үед зээлийн хүү өссөөр байх бөгөөд энэ нь ерөнхийдөө үнэт цаас, ялангуяа урт хугацааны өсөлтийн хувьцаанд дарамт учруулах болно.

Гурван жилийн нийлмэл гүйцэтгэлийн жилийн дунджаар +23% -24% орчим байсны дараа улс төрийн үзэл бодол, инфляцийн талаархи сайн санаа зовнилын хослол нь Холбооны Нөөцийг зөвшилцлийн төсөөлж байснаас хамаагүй илүү харгис байдалд хүргэх болно.

2022-р сард хувьцааны уналт нь XNUMX оныг үлдэж болзошгүй урьдач хүчин зүйл гэж би үзэж байна. Хэрэв миний бодлоор зөв бол энэ нь хувьцаа болон бондын зах зээлд өндөр тогтворгүй байдлын шинэ дэглэмийг бий болгох магадлалтай.

"Хариуцлагагүй өсөлт" дуусч, зах зээлийн өсөлтийн явцуу байдал (индексийн өсөлтөд нөлөөлсөн) арав хоногийн өмнө хэт туйлширсан байх магадлалтай ... яг л санхүүгийн нөхцөл байдал чангарч байна.

Бэлэн мөнгө бол хаан учраас болгоомжтой байгаарай.

ТИНА ("өөр хувилбар байхгүй") CITA-тай уулзах ("бэлэн мөнгө бол сонголт юм").

(AAPL, GOOGL, NVDA болон MSFT нь Action Alerts PLUS-ийн гишүүн клуб. AAP эдгээр хувьцааг худалдаж авах эсвэл зарахаас өмнө анхааруулахыг хүсч байна уу? Одоо илүү ихийг мэдэж аваарай.)

(Энэ тайлбар 14-р сарын XNUMX-нд Real Money Pro дээр гарсан. энд дарна уу идэвхтэй худалдаачдад зориулсан энэхүү динамик зах зээлийн мэдээллийн үйлчилгээний талаар мэдэж авах, Doug Kass-ийн үйлчилгээг авах Өдрийн тэмдэглэл болон баганууд Пол Прайс, Брет Женсен мөн бусад.)