(Bloomberg) - Олон жилийн дараа зээлийн зах зээл дээр банкууд худалдан авах өрөнд гацсан, Их Британид тэтгэврийн хөөрөгдөл, Хятад, Өмнөд Солонгос дахь үл хөдлөх хөрөнгийн асуудал зэргээс үүдэн олон стрессийн цэгүүд бий болж байна.
Bloomberg -ээс хамгийн их уншсан ном
Хямдхан мөнгө өнгөрсөн зүйл болж байгаа тул эдгээр нь зөвхөн эхлэл байж магадгүй юм. Зөвхөн АНУ-ын хямралд орсон өр 300 сарын дотор 12 гаруй хувиар өсөж, өндөр өгөөжтэй олгох нь Европт илүү хүндрэлтэй байгаа бөгөөд хөшүүргийн харьцаа зарим арга хэмжээнүүдийн дагуу дээд амжилт тогтоосон байна.
Энэхүү хүндрэл нь дэлхийн өнцөг булан бүрт байгаа Холбооны Нөөц болон Төв банкуудын хүүгийн түрэмгий өсөлттэй холбоотой бөгөөд энэ нь зээлийн нөхцөл байдлыг эрс өөрчилсөн, зээлийн зах зээлийг дээшлүүлж, эдийн засгийг уналт руу түлхэж байгаа нь зах зээл дээрх үнэ ханшийг хараахан тогтоогоогүй байна.
Дэлхий даяар бараг 650 тэрбум ам.долларын бонд, зээлийн хэмжээ хүнд байдалд байгаа гэж Bloomberg мэдээлэв. Энэ бүхэн нь санхүүгийн хямралаас хойшхи корпорацийн зээлийн бат бөх байдлын хамгийн том сорилт болж байгаа бөгөөд энэ нь дефолтуудын давалгааны оч болж магадгүй юм.
M&G компанийн Private & Alternative Assets компанийн хөрөнгө оруулалтын ахлах ажилтан Вилл Николл "Олон хүмүүс байх ёстойгоосоо арай илүү тайван байх магадлалтай" гэж хэлэв. "Зээлийн хүүгийн түвшинг харгалзан анхдагч мөчлөг хэрхэн үргэлжлэхгүйг харахад хэцүү байна."
Банкууд зээлийн өргөн хүрээтэй загварууд нь одоог хүртэл бат бөх байгаа гэж хэлж байгаа ч тэд алдсан төлбөрт зориулж илүү их мөнгө хуримтлуулж эхэлсэн гэж Bloomberg шоунаас мэдээлэв.
Системийн ач холбогдол бүхий банкуудын зээлийн эрсдэлийн сан 75-р улиралд өмнөх оны мөн үетэй харьцуулахад XNUMX%-иар өссөн нь төлбөрийн асуудал болон төлбөрийн асуудалд бэлдэж байгаагийн тод илрэл юм.
Ихэнх эдийн засагчид ирэх онд дунд зэргийн уналт хийнэ гэж таамаглаж байна. Гэсэн хэдий ч гүн хямрал нь зээлийн томоохон асуудал үүсгэж болзошгүй тул дэлхийн санхүүгийн систем "хэт их хөшүүрэгтэй" байдаг гэж Пол Сингерийн Эллиотт Менежмент Корпорац хэлэв.
Яг одоо эдийн засгийн өсөлтийн хэтийн төлөв анхаарал татаж байна. Ирэх жил дэлхий даяар эдийн засгийн хямрал нүүрлэж магадгүй бөгөөд ирэх оны дундуур АНУ нэг уналтад орж магадгүй гэж Citigroup Inc-ийн эдийн засагчид тэмдэглэлдээ бичжээ. 2023 оны эхний хагас нь "овойлттой" бөгөөд "өндөр" байх болно. удаан тогтворгүй байдал" гэж Manulife Investment-ийн дэлхийн макро стратегийн ахлагч Сью Тринх Bloomberg телевизээр ярьжээ. "Дэлхийн хямралын эрсдэлд үнийг бүрэн тогтоохын тулд бага зэрэг арга зам бий" гэж тэр хэлээд санхүүгийн нөхцөл байдал оны хоёрдугаар хагаст сайжирна гэж нэмж хэлэв.
Man GLG-ийн багцын менежер Майк Скотт хэлэхдээ, "Зах зээлүүд АНУ-д тийм ч таатай бус буулт хийхийг хүлээж байх шиг байна. Хөшүүргийн зээлийн зах зээл бол бидний бас анхаарч байгаа зүйл."
Энэ зах зээл сүүлийн жилүүдэд эрчимтэй хөгжиж байна. Өнгөрсөн онд АНУ-д 834 сая долларын хөшүүргийн зээл олгосон нь санхүүгийн хямрал эхлэхээс өмнөх 2007 оныхоос хоёр дахин их байсан юм.
Эрэлт өсөхийн хэрээр эрсдэл нэмэгдэв. Энэ жилийн АНУ-ын зээлийн шинэ хэлцлүүдэд нийт хөшүүргийн түвшин орлоготой харьцуулахад дээд амжилт тогтоожээ. Морган Стэнлигийн стратегич Майкл Вилсон ч бас орлогын уналт дөхөж байна гэж анхааруулав.
Хөшүүрэгтэй зээлүүд нь "хамгийн их хэмжээгээр хэтэрсэн эсвэл чанаргүй зээлийн өсөлт"-ийг харуулсан гэж UBS-ийн стратегич Мэтт Миш хэлэхдээ, хэрэв ХНС түрэмгий мөнгөний бодлогоо баримталбал ирэх онд дефолт хүү 9% хүртэл өснө гэж тэр хэллээ. Санхүүгийн хямралаас хойш тийм ч өндөр байгаагүй.
Хязгаарлагдмал хувь хэмжээ
Энэ жил олон хөрөнгө оруулагч ХНС-д баригдсан байж магадгүй. Эдийн засгийн хямралын аюул нь Төв банкийг тайвшруулахад хүргэнэ гэж тэд байнга мөрийцсөн боловч хатуу яриа, хатуу арга хэмжээнүүдэд удаа дараа шатаж байсан.
Уулзалтын хурд удааширч байгаа ч Дарга Жером Пауэлл мөн ханш өсөх ёстой бөгөөд хэсэг хугацаанд өндөр хэвээр байх болно гэдгийг тодорхой хэлсэн.
Үнийн хувьд долларын жишиг үзүүлэлт болох Secured Overnight Financing Rate нь 430 орчим суурь пункт байгаа нь оны эхнээс 8,500%-иар өссөн үзүүлэлт юм.
Зээлийн хүү өндөр, эрсдэлээс зайлсхийж буй энэ шинэ ертөнцөд Twitter Inc-ээс эхлээд автомашины сэлбэг үйлдвэрлэгч Tenneco Inc хүртэлх 40 тэрбум долларын худалдан авалтын өрөнд баригдсан дэлхийн банкууд аль хэдийн шахагдаж байна. Худалдан авалттай холбоотой бонд, зээлийг хурдан буулгана гэж тооцоолж байсан ч зээлийн өртөг нэмэгдэхийн хэрээр эрсдэлтэй хөрөнгийн дур сонирхол буурах үед үүнийг хийж чадаагүй.
Санаа зовох өөр шалтгаан бий. Тоон бууралтын үед өгөөжийн эрэл хайгуул маш их байсан тул зээлдэгчид гэрээ гэж нэрлэгддэг хөрөнгө оруулагчдын хамгаалалтыг зөөлрүүлж чадсан нь хөрөнгө оруулагчид эрсдэлд илүү өртөх болно гэсэн үг юм.
Жишээлбэл, Oaktree Capital Management LP-ийн Армен Паноссиан, Даниэл Поли нарын хэлснээр, 90 болон 2020 оны эхээр олгосон хөшүүргийн зээлийн 2021 гаруй хувь нь зээлдэгчид мөнгөөр юу хийж болох талаар хязгаарлагдмал хязгаарлалттай байдаг.
Зах зээлүүд бэлэн мөнгөөр дүүрсэн тул олон пүүс хямд зээл авахыг сонгосон бөгөөд энэ нь тайлан балансыг өөрчилсөн.
Түүхийн хувьд аж ахуйн нэгжүүд өөрсдийгөө санхүүжүүлэхийн тулд ихэвчлэн ахмадын зээл, төлбөрийн хэмжээнээс доогуур байрласан бонд, хувьцааг хослуулан ашигладаг байсан. Гэвч сүүлийн XNUMX жилийн хугацаанд эрэлт хэрэгцээ нь пүүсүүдэд хоёрдогч өрийг танах боломжийг олгосон бөгөөд энэ нь зээлдэгчид төлбөрийн үүргээ биелүүлээгүй тохиолдолд хөрөнгө оруулагчид бага мөнгө буцааж авах магадлалтай гэсэн үг юм.
JPMorgan Chase & Co.-ийн мэдээлснээр АНУ-ын үнэт цаас гаргагчдын бараг 75% нь зөвхөн өрийн хөрөнгийн бүтцэд зээлтэй байдаг нь 50 онд 2013% байсан.
Oaktree Капитал Менежмент LP зарим компаниуд хөшүүргийн харьцаагаа тооцоолохдоо хамтын ажиллагаанаас эхлээд зардлаа бууруулах хүртэл бүх зүйлд тохируулга хийсэн учраас төсөөлж байснаас ч илүү эмзэг байгааг анхааруулав. Эдийн засгийн удаашрал нь эдгээр таамаглалуудын ихэнх нь биелээгүй гэсэн үг юм.
Зээлийн зардал өндөр байгаа нь хөшүүргийн зээлийг нэгтгэж, дараа нь янз бүрийн эрсдэлтэй хэсэгчилсэн үнэт цаасны барьцаат зээлийн үүргийн зах зээлд нөлөөлж болзошгүй.
Legal & General Investment Management-ийн дэлхийн бондын стратеги хариуцсан дарга Мэтью Рис CLO-ийн доод түвшний дефолт өндөр байгаад санаа зовж байгаагаа хэлэв.
Суурь зээлүүд нь өндөр өгөөжтэй зах зээлээс илүү өндөр хөшүүргийн харьцаатай, сул гэрээтэй байдаг гэж тэр хэлэв. "Эдгээр дефолт" нь "ерөнхийдөө хүлээн зөвшөөрөгдсөн хэт барьцаа хөрөнгийн түвшинтэй" тул хамгийн найдвартай траншийг авчрахад бид санаа зовохгүй байна.
1.6 их наяд долларыг удирддаг LGIM нь CLO-д хөрөнгө оруулалт хийдэггүй.
Гэрээний хамгаалалт алдагдаж байгаа нь CLO эзэмшигчид болон хамтын сан гэх мэт хөшүүрэгтэй зээлийн бусад хөрөнгө оруулагчид өмнөхөөсөө илүү алдагдалд өртөмтгий болж байна гэсэн үг. Үүний үр дүнд нөхөн сэргээх утга нь анхдагч тохиолдлуудад дунджаас доогуур байж болно гэж Оактри хэлэв.
Capra Ibex Advisors-ийн Зээлийн ахлах захирал Даниел Миллер гэрээнд, ялангуяа зээлдүүлэгчдийн тэргүүлэх ач холбогдлыг тойрон гарахад санаа зовж байна.
"Тэд бол баримт бичигт байгаа цагтай бөмбөг байж болзошгүй" гэж тэр хэлэв.
Тогтворгүй байдлын халаасууд аль хэдийн гарч ирэв. Өмнөд Солонгост хамгийн том хувьцаа эзэмшигч нь орон нутгийн муж болох Legoland Korea компанийн хөгжүүлэгч зээлийн төлбөрөө төлөөгүйгээс болж зээлийн зах зээл эмх замбараагүй байдалд оржээ. Энэ уналт нь богино хугацаанд хожсон корпорацийн тархалтыг сүүлийн 12 жилийн дээд түвшинд хүргэв.
Ази тив аль хэдийн Хятадын доллараар илэрхийлэгдсэн үл хөдлөх хөрөнгийн бондын дефолтоос үүдэлтэй уналттай тэмцэж эхэлсэн бөгөөд энэ нь үндэсний үнэт цаасны үнэ цэнийн бараг тал хувийг алдахад хүргэсэн.
Хэдийгээр засгийн газраас зах зээлийг дэмжих оролдлого хийж байгаа ч өрийн төлбөр нэмэгдэж байгаа нь Зүүн Өмнөд Ази болон Энэтхэгийн зээлдэгчдийн дарамтыг нэмэгдүүлж байгаа тул халдвар улам бүр тархах эрсдэлтэй. Вьетнамын парламентын хороо саяхан зарим бүтээн байгуулагчдын эргэн төлөлтөд хүндрэлтэй байгааг анхааруулав.
Энэхүү уналт нь зах зээлийн мэдрэмж маш эмзэг байгаа тул засгийн газрууд болон төв банкууд төсвийн асуудалд болгоомжтой хандах хэрэгтэй болох дохио юм. Их Британи бүх зүйл хэр хурдан буруу болдгийн өөр нэг жишээг харуулж байна.
Засгийн газрын бондын өгөөж XNUMX-р сард тус улсын зардалгүй жижиг төсөв гарсны дараа өсч, хариуцлагын үндсэн дээр хөрөнгө оруулалтын стратеги гэж нэрлэгддэг тэтгэврийн зах зээлд асар их алдагдал учруулсан. Эмх замбараагүй байдал нь Английн банк санхүүгийн тогтвортой байдлыг хамгаалахын тулд хөндлөнгөөс оролцох ёстой гэсэн үг юм.
Зээл олгох нөхцөл чангарч, болгоомжлол нэмэгдэхийн хэрээр эдгээр асуудлуудын өөрчлөлтүүд давтагдах магадлалтай.
LDI бол "зах зээлийн олон бэрхшээлийн эхнийх" гэж Apollo Global Management Inc-ийн Гүйцэтгэх захирал Марк Роуэн өнгөрсөн сард мэдэгдэв. "Арван жилийн хугацаанд анх удаа хөрөнгө оруулагчид зөвхөн шагналын тухай биш, харин хөрөнгө оруулалттай холбоотой эрсдэлийн талаар асууж байна."
-Жан-Патрик Барнерт, Финбарр Флинн, Ивонн Мэн, Дэвид Инглз нарын тусламжтайгаар.
Bloomberg Businessweek сэтгүүлээс хамгийн их уншсан ном
© 2022 Bloomberg LP
Эх сурвалж: https://finance.yahoo.com/news/credit-market-cracks-widen-distressed-081138767.html