AMC-ийн шинэ жүжигт 'APE', урам зоригтой Гүйцэтгэх захирал, Бонд тоглосон ... AMC Bonds

AMC Entertainment (AMC) өнгөрсөн долоо хоногт хоёрдугаар улирлын орлогоо зарласан бөгөөд орлого нь 20 онд тахлын өмнөх үеийнхээс 2019 орчим хувиар буурч, алдагдал үргэлжилсэн боловч театрын сүлжээний AMC Preferred Equity нэртэй давуу эрхийн хувьцааны ногдол ашиг гаргах төлөвлөгөө байсан нь бодит шоу байсан юм. эсвэл APE (APE).

Үнэн хэрэгтээ, AMC орлогын тайланг эхэндээ хүлээлттэй нийцэж байсан боловч дараа нь APE санал болгосныхоо төлөө огцом өссөн. Нөхцөл байдлын хувьд, орлогыг гаргасан өдөр өрсөлдөгч Cinemark (CNK) үүнтэй адил сул орлогын тайланг гаргаж, хувьцааны ханш 13%-иар буурсан байна.

Хувьцааны энэхүү шинэ хуйвалдаан нь алдарт "меме" нэрийг сонирхож буй хөрөнгө оруулагчдад хэрхэн нөлөөлж болохыг харцгаая, тухайлбал энэ түгшүүртэй байдал аз жаргалтай төгсгөл эсвэл аймшгийн шоу болж хувирах уу эсвэл бондууд өдрийг аварч чадах уу?

Давуу эрхийн хувьцааны ногдол ашгийг энгийн хувьцаанд нэг бүрчлэн олгох ба давуу эрхийн хувьцаа бүрийг энгийн хувьцаанд хөрвөх боломжтой. Хачирхалтай нь ногдол ашгийг хувьцаа эзэмшигчдэд өгөх "шагнал" гэж тодорхойлсон нь үндсэндээ хувьцааг хуваах явдал юм. Хувьцааг хуваах нь шагнал биш бөгөөд үүнийг урамшуулал гэж үзэх ёсгүй. Давуу эрхтэй зүйл бол зөвхөн хөрөнгө босгох шинэ хувьцаа гаргах ухаалаг арга хэрэгсэл юм. Хамгийн сүүлд санал хураахад нэмэлт энгийн хувьцаа гаргахыг зөвшөөрөхөөс татгалзсан хувьцаа эзэмшигчид AMC-ийн удирдлагуудыг гавласан байна.

Хэрэв хувьцаа эзэмшигчид шинэ хувьцаа гаргах нь ашигтай гэж үзвэл удирдлагын сүүлчийн оролдлогыг зөвшөөрөх ёстой. Гэсэн хэдий ч AMC-ийн Гүйцэтгэх захирал Адам Арон өрийг төлөхийн тулд хөрөнгө босгох, түрээсийн бүтцийн өөрчлөлт, боломжит нэгдэл, худалдан авалт зэрэг нь балансыг бэхжүүлж, "AMC-ийн ойрын хугацаанд оршин тогтнох боломжийг олгоно" гэж үзэж байна. Хөрөнгө босгох нь ойрын хугацаанд дампуурлыг арилгахад эерэг нөлөө үзүүлэх нь ойлгомжтой, гэхдээ хөрөнгө оруулагчид энэ зорилгодоо хүрэхийн тулд хувьцаагаа их хэмжээгээр бууруулахад бэлтгэх ёстой.

Хамгийн гол нь AMC-ийн сурталчилгааны өндөр түвшний гүйцэтгэх захирлын хөрөнгө босгохын эерэг үр өгөөжийг тайлбарлахдаа "бидэнд хор хөнөөл учруулахыг хүсч буй хүмүүст муу, муу, муу мэдээ" гэх мэт яриа байдаг.

Энэ бол Гүйцэтгэх захирлын золиос болсон тухай харамсалтай хүсэлт гэж би бодож байна. Гүйцэтгэх захирлын өөрийнх нь хэлснээр "ойрын хугацаанд бидний оршин тогтнох баталгааг хангахын тулд хөрөнгө босгох шаардлагатай" гэсэн богино хэмжээний хэрэг аль хэдийн хийгдсэн байхад AMC-ийн эсрэг ямар ч бузар хуйвалдаан байхгүй гэж би үзэж байна. Адам Арон 12 тэрбум долларын зах зээлийн үнэлгээтэй, 10 тэрбум долларын цэвэр өр болон түрээсийн үүрэг хүлээсэн компанийн хувьд AMC-ийн эсэн мэнд үлдэх нь тахлын улмаас эрсдэлтэй хэвээр байна гэсэн богино хэргийг хангалттай тодорхой харуулж байна.

Хэрэв AMC шинэ давуу эрхтэй APE хувьцаагаар дамжуулан өөрийн хөрөнгөө өсгөж, өндөр хувьцааны түвшинд, хямралын түвшинд өрийг эргүүлэн худалдаж авах боломжтой бол хөрөнгийн бүтцэд тодорхой ашиг тустай байх болно. Өөрийн хөрөнгөөс ялгаатай нь бондын хөрөнгө оруулалтын тохиолдол байж болно. Адам Арон өрийг төлөхийн тулд хэдэн тэрбумыг босгож чадна гэж итгэдэг хөрөнгө оруулагчид 2027 онд хугацаа нь дуусах AMC бондыг худалдаж авах нь илүү логиктой гэж үзэж байгаа бөгөөд одоогоор нэг ам.доллар 58 центээр арилжаалагдаж байгаа бөгөөд 20 хувийн хүүтэй. 10,000 долларын хөрөнгө оруулалт нь дараагийн таван жилийн хугацаанд ойролцоогоор 14,500 долларын ашиг олох бөгөөд бараг 150% өгөөжтэй байх болно. Мэдээжийн хэрэг, эдгээр бондууд одоогоор CC+ дахь хог хаягдлын гүнд байгаа.

Гэвч богино хугацааны меме хувьцааны оппортунист богино шахалтаас гадна өмчийг эзэмших хөрөнгө оруулалтын тохиолдол байхгүй. Кино театрын салбар амьдрах болно, гэхдээ хэзээ ч хөгжихгүй бөгөөд дэлхийн уналтад орох магадлалтай. AMC-ийн хөрөнгийн бүтэц сайжирна, гэхдээ бид олон тэрбум долларын нэмэлт хөрөнгийн өсөлтийг зах зээлийн сонирхлыг хараахан олж хараагүй байна. AMC нь бэлэн мөнгө босгохын тулд APE-ийн 4.5 тэрбум хүртэлх нэмэлт давуу эрхийн хувьцаа гаргах урьдчилсан зөвшөөрөлтэй. Зөвшөөрөгдсөн хувьцааны багахан хэсгийг зарах нь хувьцаа эзэмшигчдийг их хэмжээгээр сулруулах болно.

Гол утгаараа AMC нь дэлхийн хамгийн том ч гэсэн кино театрын сүлжээ бөгөөд технологи, хэрэглэгчдийн кино үзэх сонирхол өөрчлөгдөж, энэ салбарыг хамгийн сайндаа л зогсонги байдалд оруулдаг. Давуу эрхтэй ногдол ашиг гаргасны дараа хувьцаагаа шахаж, оршин тогтнохын тулд AMC хэчнээн шинэ хөрөнгө босгож болохыг дутуу үнэлж болохгүй. Нөгөөтэйгүүр, хэдий чинээ их хөрөнгө босгоно, төдий чинээ бонд арилжаалагдах боломжтой. Тиймээс авч үзэх ёстой цорын ганц хөрөнгө оруулалтын дипломын ажил бол бонд худалдаж авахын тулд AMC-ийн хувьцааг зарах явдал юм.