Баталгаажуулалтын үр дүн Миний дипломын ажил: Энэ хувьцааг зар

Би 31 оны 2022-р сарын XNUMX-нд хөрөнгө оруулагчдад хувьцаа эзэмшихээс сэрэмжлүүлж байх үед Аффирм (AFRM) одоогийнхтой ижил түвшинд арилжаа хийж байсан.

Тэр цагаас хойш тус компанийн хамгийн сүүлийн үеийн орлогын тайлан нь хувьцааны үнэ 80%-иар хэтэрсэн гэсэн миний диссертацийг баталж байна. 

Бизнес нь зах зээлд эзлэх байр сууриа алдаж, өрсөлдөх давуу талгүй, ашиггүй, ширүүн өрсөлдөөнтэй тулгарч байгаа тул компани орлого, ашгийн хүлээлтийг бууруулж байгааг хараад би гайхсангүй.

Аффирмын түүхэн дэх хамгийн том худалдааны түншүүдийн нэг болох Пелотон (PTON) дахь сүүлийн үеийн тэмцэл нь аль хэдийн хэцүү байсан бизнест илүү их дарамт учруулж байна.

Би 2021 оны 500-р сард Аюулын бүсэд хувьцаагаа оруулахдаа Affirm Holdings-ийн эрсдэлийн талаар хөрөнгө оруулагчдад анхааруулсан. Тэр цагаас хойш хувьцаа нь S&P 50-ээс XNUMX%-иар богино үзүүлэлтээр давж гарсан.

Хувьцааны үнэлгээнд ирээдүйн мөнгөн гүйлгээний хүлээлт хэр өндөр байгааг тооцоолохын тулд DCF-ийн урвуу шинжилгээг ашиглан хувьцааны ханш илүү их унах болно гэж би бодож байна.

Одоогийн үнэлгээ нь BNPL -ийн дэлхийн хамгийн том компани байх болно гэсэн баталгаа юм

Илүү том, илүү ашигтай өрсөлдөөнтэй тулгарч байгаа хэдий ч Affirm нь дэлхийн хамгийн том барааны нийт хэмжээгээр (GMV) хэмжигддэг, дараа нь төлдөг (BNPL) үйлчилгээ үзүүлэгч болж, ашиг орлогоо шууд олж авдаг шиг үнэлэгддэг.

Хувьцааны одоогийн ~60$-ын үнийг зөвтгөхийн тулд Баталгаажуулах нь:

• NOPAT маржингаа нэн даруй 8% болгож (Block-ийн [хуучнаар Square Inc.] 1% ба Affirm-ийн -41% TTM NOPAT маржинаас дээш) болон
• Ирэх найман жилийн хугацаанд орлогыг жил бүр 38%-иар (2 он хүртэл хүлээгдэж буй салбарын CAGR бараг 2028 дахин) нэмэгдүүлнэ.

Энэ хувилбарт Affirm-ийн орлого 11.4 оны санхүүгийн жилд 2029 тэрбум доллар болж өсөж, компанийн 13 оны төсвийн орлогоос 2021 дахин их байна.

Хэрэв би Affirm-ийг GMV-д ногдох орлогыг 10%-иас дээш (2021 оны төсөвтэй тэнцэнэ) хадгална гэж үзвэл энэ хувилбараас харахад 2029 оны санхүүгийн жилийн GMV нь 109 тэрбум доллар буюу 1.6-р сарын дундуур Кларнагийн TTM GMV-ээс 2021 дахин их байна. Уолмартын 2020 оны цахим худалдааны GMV нь 92 тэрбум доллар гэж Статиста тооцоолсон. Баталгаажуулах нь одоогийн үнэлгээг зөвтгөхийн тулд Walmart-ын 2020 оны цахим худалдааны GMV-ийг хоёр дахин илүү боловсруулах ёстой. Би ямар ч BNPL фирм ийм өндөр барааны эргэлтэнд хүрсэн гэдэгт эргэлздэг.

Зөвшилцөлд хүрсэн өсөлт бодитой бол 56% -ийн сөрөг тал

Хэрэв "Afffirm"-ийн орлого зөвшилцсөн хурдаар өсөх эсвэл дээр дурдсан хувилбар шиг маржин сайжрахгүй бол буурах эрсдэлийг тодруулахын тулд би DCF-ийн нэмэлт хувилбаруудыг авч үзэв.

Хэрэв би батлах гэж бодож байвал:

• нэн даруй NOPAT маржийг 8% хүртэл сайжруулж,
• 46 оны төсөвт орлого 2022%-иар, 43 оны төсөвт 2023%-иар өснө (зөвшилцсөнтэй тэнцүү), мөн
• дараа нь 22 оны санхүүгийн жил хүртэл орлогоо жил бүр 2029%-иар өсгөнө (үйлдвэрлэлийн төсөөлөлтэй өсөлттэй тэнцэх), дараа нь,

Баталгаажуулах хувьцаа өнөөдөр ердөө 26 долларын үнэтэй байгаа нь одоогийн ханштай харьцуулахад 56%-ийн сул тал юм

83% Сул тал нь Өрсөлдөөнөөр хязгаарлагдсан хэвээр байвал

Хэрэв би батлах гэж бодож байвал:

• нэн даруй NOPAT маржингаа 4% болгож сайжруулсан нь Блокийн хамгийн өндөр маржинтай тэнцэж байна.
• 46 оны төсөвт орлого 2022%-иар, 43 оны төсөвт 2023%-иар өснө.
• 22 он хүртэл орлогоо жил бүр 2029%-иар өсгөж,

Баталгаажуулах нь өнөөдөр хувьцааных нь ердөө 10 долларын үнэтэй байгаа нь одоогийн ханштай харьцуулахад 83%-ийн сул тал юм.

Зураг 1-д эдгээр гурван хувилбар дахь Аффирмын ирээдүйн NOPAT-ийг түүхэн NOPAT-тай харьцуулсан болно. Лавлахын тулд би Block (SQ) болон Shopify-ийн NOPAT-ийг оруулав.

Зураг 1: Баталгаажуулалтын түүхэн ба далд NOPAT: DCF хувилбарууд

Дээрх хувилбар бүр нь "Afffirm" нь эргэлтийн хөрөнгө эсвэл үндсэн хөрөнгийг нэмэгдүүлэхгүйгээр орлого, NOPAT болон FCF-ийг өсгөнө гэж үздэг. Энэ таамаглал нь магадлал багатай боловч одоогийн үнэлгээнд шингэсэн хүлээлтийг харуулсан хамгийн сайн тохиолдлын хувилбаруудыг бий болгох боломжийг надад олгож байна. Лавлагааны хувьд, Affirm-ийн оруулсан хөрөнгө 4 оны төсвөөс 2019 оны төсөв хүртэл 2021 дахин өссөн байна. Хэрэв би Аффирмын оруулсан хөрөнгө DCF-ийн хоёр ба гурав дахь хувилбарт ижил хурдаар нэмэгдэнэ гэж үзвэл буурах эрсдэл бүр ч их байх болно.

Суурь судалгаа нь хөөстэй зах зээлд тодорхой байдлыг хангадаг

2022 он хөрөнгө оруулагчдад суурь үнэ цэнэ чухал бөгөөд хувьцааны үнэ өсдөггүй гэдгийг хурдан харуулсан. Суурь зарчмуудыг илүү сайн ойлгосноор хөрөнгө оруулагчид хэзээ худалдаж авах, худалдах талаар илүү сайн мэддэг бөгөөд тодорхой түвшинд хувьцаа эзэмшиж байхдаа хэр их эрсдэл хүлээхээ мэддэг. Найдвартай суурь судалгаагүй бол хөрөнгө оруулагчид хувьцаа нь үнэтэй эсвэл хямд эсэхийг тодорхойлох боломжгүй.

Дээр дурдсанчлан, сахилга баттай, найдвартай суурь судалгаанууд огцом унасан ч гэсэн Affirm мэдэгдэхүйц сул талтай хэвээр байгааг харуулж байна.

Мэдээлэл: Дэвид Сургагч, Кайл Гуске II, Мэтт Шулер нар тодорхой хувьцаа, хэв маяг, сэдвийн талаар бичихдээ ямар ч нөхөн төлбөр авдаггүй.