Дээд зэрэглэлийн үнэ цэнэтэй алтан хувьцаа

Би анх 2012 оны 2017-р сард McDonald's корпорацийг (MCD) урт санаа болгосон. 2019 оны 34-р сард албан тушаалаа хаасны дараа би 54 оны 500-р сард Макдоналдсыг дахин урт санаа гэж онцолсон. Тэр цагаас хойш хувьцааны үнэ 310% байсан бол 26% өссөн байна. S&P XNUMX-ийн ашиг. Хэдийгээр зах зээл доогуур гүйцэтгэлтэй байгаа ч өнөөдөр хувьцааны үнэ XNUMX долларын үнэтэй байна гэж би бодож байна - XNUMX% + өссөн байна.

McDonald's-ийн хувьцаа нь дараахь зүйлд тулгуурлан хүчтэй өсөлттэй байна.

• компанийн хүнд хэцүү орчинд өрсөлдөгчдөөсөө илүү гарах чадвар
• компанийн дээд зэргийн түгээлтийн сүлжээ
• дэлхий даяар соёлтой холбоотой цэсийг хадгалах компанийн чадвар
• Урт хугацаанд маш хязгаарлагдмал буурах эрсдэл ба зөвшилцөл зөв бол 26% + өсөх эрсдэлтэй

Зураг 1: Урт санааны гүйцэтгэл: Хэвлэгдсэн огнооноос 5 хүртэл

Юу ажиллаж байна

Үйл ажиллагааны чадавхийг сайжруулсан: Тавьсан тахал өвчинтэй холбоотой зогсолтын үеэр харагдаж байна 10% -иас АНУ-д үйл ажиллагаа нь тасарсан рестораны McDonald's шилдэг үйл ажиллагаа нь компанид маш хүнд хэцүү орчинд амьд үлдэх төдийгүй дижитал болон хүргэлтийн чадавхийг сайжруулснаар сэргээх боломжийг олгосон. 1 оны 22 дүгээр улиралд McDonald's шилдэг зургаан зах зээлийн дижитал борлуулалт 30 онд 20% байсан бол системийн хэмжээнд борлуулалтын 2020 гаруй хувийг бүрдүүлсэн байна. Түүнчлэн McDonald's рестораны хүргэлтийг санал болгож буй борлуулалтын хувь хэмжээ өмнөхөөсөө өссөн байна. 65% 1-р улиралд 80% 1-р улирлын 22-р улирлын байдлаар.

Зах зээлийн илүү их ашиг: McDonald's 1Q22 орлогын дуудлагад тус рестораны гол бургер бизнес болон өсөн нэмэгдэж буй тахианы сегмент нь сүүлийн үед зах зээлд эзлэх байр сууриа нэмэгдүүлсэн гэж удирдлага тэмдэглэжээ. 1 оны 22-р улирлын эцэст АНУ-ын албан бус хооллодог бургерын сегмент дэх McDonald's-ын эзлэх хувь байв. 33%, тахлын өмнөх 2019 түвшнээс хойш хувиар өссөн байна.

2021 оны XNUMX-р сард Үйрмэг тахианы махтай сэндвичээ танилцуулсны дараа McDonald's тахианы сэндвичний зах зээлд эзлэх хувийг хагас хувиар ахиулсан.

Өндөр ашигтай, ийм хэвээр байх нь: McDonald's дээд зэргийн түгээлтийн сүлжээ нь компанид зардлын хэмнэлттэй ажиллахын зэрэгцээ чанарын тогтвортой түвшинд хүргэх боломжийг олгодог. Нэмж дурдахад тус компани нь дэлхийн өнцөг булан бүрт байгаа өөр өөр соёлын сонголтуудад өөрийн цэсийг хангах хүчтэй чадвартай. Энэ нь зөвхөн бургерын нэрийг өөрчилсөн хэрэг биш юм Бяслагтай Royale, харин орон нутгийн сонирхол татахуйц цэсийг бүтээхээс илүүтэй, жишээ нь: Энэтхэг улс. Орон нутгийн хүсэл сонирхолд нийцсэн хямд өртөгтэй, тогтвортой чанартай хоол хүнс хүргэх нь бизнесийг дэлхий даяар ашигтайгаар хөгжүүлэх боломжийг олгодог том шуудууг бий болгодог.

Компанийн ашиг орлогоо тогтмол дээшлүүлж байгаа нь үйл ажиллагааны чадавхи нь хүчтэйг нотолж байна. Сүүлийн хорин жилийн хугацаанд McDonald's оруулсан хөрөнгийн өгөөжөө (ROIC) 7 онд 2001%-иас 17 онд 2021%-д хүргэсэн. МакДоналдсын сүүлийн арван хоёр сарын хугацаанд (TTM) 17%-ийн ROIC нь 10%-иас хамаагүй өндөр байна. Зураг 2-т жагсаасан үе тэнгийн бүлгийн дундаж ROIC.

Дижитал болон хүргэлтийн чадавхийг нэмэгдүүлснээр McDonald's ROIC-ээ сайжруулах олон боломжуудтай.

Зураг 2: McDonald's Vs. Үе тэнгийнхэн: NOPAT Margin, IC Turns & ROIC: TTM

Өөрийн гэсэн лигт: McDonald's нь үе тэнгийнхнээсээ илүү чөлөөт мөнгөн гүйлгээг (FCF) бий болгодог. Өнгөрсөн таван жилийн дөрөвт нь McDonald's өөрийн үе тэнгийн бүлгийнхээ FCF-ийн нийлбэр дүнгээс илүү их FCF-ийг бий болгосон нь Зураг 3. 2017 оноос хойш тус компани хуримтлагдсан FCF-д 28.2 тэрбум ам.доллар (зах зээлийн үнэлгээний 15%) бүрдүүлжээ. 2017 оноос хойш McDonald's л гэхэд үе тэнгийн бүлгийнхээ нийт дүнгээс 1.3 тэрбум доллараар илүү FCF олсон байна.

Зураг 3: Чөлөөт мөнгөн урсгал: McDonald's Vs. Хамтарсан үе тэнгийн бүлэг: 2017 – 2021 он

Юу нь болохгүй байна

Инфляци нь маржинд сөргөөр нөлөөлж болзошгүй: Инфляци нь эдийн засаг даяар зардлыг өсгөж байна. Холбооны нөөцийн сан болон бусад төв банкнаас мөнгөний хатуу бодлого явуулна гэж зах зээлүүд хүлээж байгаа бөгөөд энэ нь эдийн засаг удааширч, дур зоргоороо зарцуулагдах зардлыг бууруулна. McDonald's татварын дараах үйл ажиллагааны цэвэр ашгийг (NOPAT) 32 онд 2020% байсан бол 37 онд 2021% хүртэл нэмэгдүүлэх чадавхи нь тус компанийг хэрэгжүүлэх явцад үйл ажиллагааны үр ашгаа дээшлүүлснийг харуулж байна.стратегийн үнийн өсөлт”. Гэсэн хэдий ч, компани үнээ хэт өндөр, хурдан өсгөвөл үйлчлүүлэгчдийнхээ баазыг холдуулах эрсдэлтэй. Хэрэв инфляци өсөх хандлагатай байвал компани бага маржинтай гацаж магадгүй юм.

Геополитик дэлхийн үйл ажиллагааны загварт заналхийлж байна: Цар тахлын өмнө Хятад улс системийн хэмжээнд борлуулалтын ~4-5%-ийг эзэлж байсан. COVID-ийн хязгаарлалтын өсөлт нь 1-р улиралд Хятадад ижил дэлгүүрийн борлуулалт буурахад хүргэсэн ч тус компани 22 онд тус улсад 800 дэлгүүр нээхээр төлөвлөж байна.

McDonald's одоогоор Украин дахь Оросын дайны улмаас дэлхийн улс төрийн хурцадмал байдал нэмэгдэх нэмэлт сорилттой тулгарч байна. Үүний хариуд McDonald's систем даяарх борлуулалтын ~ 2% -ийг бүрдүүлдэг хоёр улсын бүх ресторануудаа хаажээ. Хэдийгээр системийн хэмжээний борлуулалтын 2% нь компанийн ашигт байдалд төдийлөн нөлөөлөхгүй ч, McDonald's системийн хэмжээнд борлуулалтын илүү хувийг эзэлдэг улс орнуудын улс төрийн хурцадмал байдал нь бизнест илүү өртөгтэй нөлөө үзүүлж болзошгүй юм.

Дээд зэрэглэлийн бизнес эрхэлдэг бизнес: Үнэ ашгийн (PE) харьцаа 25 байгаа тул уламжлалт хэмжигдэхүүнийг ашигладаг хөрөнгө оруулагчид McDonald's-ийг одоогийн түвшинд хэтэрхий үнэтэй гэж үзэж магадгүй юм. Сүүлийн жилүүдэд өсөж буй хувьцаануудаас ялгаатай нь McDonald's гэх мэт өвөрмөц бат бөх бизнесийн загвартай, ашиг орлого олж ирсэн олон жилийн түүхтэй компаниудын хувьцааг дээд зэргээр үнэлэх ёстой. McDonald's-ийн хувьцаа нь "хямд" биш байж магадгүй бөгөөд энэ нь хөрөнгө оруулагчдад хөрөнгө оруулалтаасаа хувьцаа шиг өгөөж өгөхгүй байж болох ч MCD тодорхойгүй байдалаар дүүрсэн зах зээл дээрх одоогийн үнэлгээгээр маш хязгаарлагдмал сөрөг эрсдэлтэй өссөөр байна. Энэхүү тодорхой бус зах зээлд бага зэрэг аюулгүй байдал нь төлөх үнэ юм.

Хувьцааны ханш 26%-ийн өсөлттэй байна

McDonald's үнэ-эдийн засгийн дансны үнэ (PEBV) 1.3 харьцаатай байгаа нь хувьцааг одоогийн түвшнээс 30% -иар өсгөх ашгийн төлөө үнэлдэг гэсэн үг юм. Доор би ашигладаг миний урвуу хөнгөлөлттэй мөнгөн урсгал (DCF) загвар McDonald's-ийн хувьцааны үнийн хэд хэдэн хувилбарт шатаасан мөнгөн гүйлгээний ирээдүйн өсөлтийн хүлээлтэд дүн шинжилгээ хийх.

Эхний хувилбарт би McDonald's гэж таамаглаж байна:

• NOPAT-ын маржин 35-37 оны хооронд 2021% (2022 жилийн дундажтай харьцуулахад 2036 онд XNUMX%) болж буурч,
• орлого 3 он хүртэл жил бүр нэмэгдсээр 2022%-иар (2024 – 4 оны зөвшилцөлд хүрсэн CAGR +2036%) өснө.

Энэ нь хувилбар, McDonald's NOPAT дараагийн 2 жилийн хугацаанд жил бүр 15%-иар өсөх ба хувьцааны үнэ өнөөдөр нэгж хувьцааны үнэ нь 246 доллар болсон нь одоогийн үнээр тэнцүү байна. Дашрамд дурдахад, McDonald's сүүлийн таван жилийн хугацаанд NOPAT-ыг жил бүр нэмсэн 8%-иар нэмэгдүүлсэн.

Хувьцааны үнэ 310 доллар буюу түүнээс дээш байж болно

Хэрэв би McDonald's гэж үзвэл:

• 2021-37 онуудад 2022 оны NOPAT-ын 2036%-ийн маржийг хадгалж,
• орлого нь 4 он хүртэл CAGR 2022% (2024-2036 оны зөвшилцөлтэй тэнцүү) -ээр өсөх бөгөөд дараа нь

хувьцаа нь үнэ цэнэтэй юм Өнөөдөр нэгж хувьцаанд $310 – Одоогийн үнээс 26%-иар өндөр. Энэ хувилбарт McDonald's NOPAT дараагийн арван жилд жил бүр 4% -иар өснө. Хэрэв McDonald's NOPAT илүү хурдан өсөх юм бол хувьцааны үнэ улам өсөх болно.

Зураг 4: McDonald's-ийн түүхэн ба далд NOPAT: DCF үнэлгээний хувилбарууд

Мэдээлэл: Дэвид Сургагч, Кайл Гуске II, Мэтт Шулер нар тодорхой хувьцаа, салбар, хэв маяг, сэдвийн талаар бичихдээ ямар ч нөхөн төлбөр авдаггүй.