ХНС-д гүн ухааны өөрчлөлт хийх хугацаа аль хэдийнээ хоцорсон - Хоёрдугаар хэсэг

Энэ долоо хоногт би богино хэсэгтэй NRO дээр Билл Дадлигийн Блүүмберг буланд хариулахдаа, 2023 онд Холбооны нөөцийн санд юу буруу байж болох вэ? Маш их алдаа гарч болзошгүй тул энэ багана нь дараах үүрэг гүйцэтгэдэг Хоёрдугаар хэсэг.

NRO хэсэг нь хоёр үндсэн зүйлтэй. Нэгдүгээрт, ХНС эдийн засгийн өсөлтийг дайсан гэж үзэхээ болих хэрэгтэй. Өсөлт нь өөрөө инфляцийг үүсгэдэггүй. Хоёрдугаарт, ХНС инфляци болон ажилгүйдлийн хоорондын зөрүү болох Филлипсийн муруй дээр мөнгөний бодлогоо түшиглэхээ зогсоох хангалттай нотолгоо бий.

Түүнчлэн эдийн засагчид бид аливаа зүйлийг хэт төвөгтэй болгох хандлагатай байдаг.

Аз болоход намайг бэлэн бүтээгдэхүүнээ NRO руу илгээж байх үед Лоуренс Саммерс миний зөвийг батлахын тулд чадах бүхнээ хийсэн. -аас зарим халуун орны байршил, Саммерс Bloomberg TV-д хэлэхдээ, ХНС эцэст нь инфляцийн талаарх түүний үзэл бодолтой болсонд баяртай байна. Тэр ялангуяа сэтгэл хангалуун байна ХНС одоо үүнийг тодорхой хүлээн зөвшөөрч байна "Инфляцийг барихын тулд ажилгүйдлийн түвшинг нэмэгдүүлэх шаардлагатай" бөгөөд "хэрэгсэл нь ажилгүйдэл ба инфляцийн хооронд биш, харин ажилгүйдэл ба инфляцийн түвшин хоорондын солилцоо юм" суурьшсан инфляци.”

Үнийн өсөлт үргэлжилсээр байх болно гэж хүмүүс хүлээдэг учраас тогтсон инфляци гэдэг нь бусад үеийнхээс удаан үргэлжлэх инфляцийг хэлдэг. Магадгүй Саммерс гэдэг нь өөр утгатай байж болох ч энэ нь бүх шалтгааныг үгүйсгэж, сүүлийн хоёр жилийн хугацаанд олон нийтийн олон мэдэгдлийг үл тоомсорлож, ХНС инфляцийн хүлээлтийг удирдахын ач холбогдлыг одоо л ойлгож байна.

Үл хамааран, Би NRO хэсэг дээр онцолсонИнфляци-ажилгүйдлийн солилцооны сөрөг туршлага, нотлох баримтууд одоо бий. Хамгийн сайндаа хоёр хувьсагчийн хооронд тогтворгүй богино хугацааны урвуу хамаарал байж болох бөгөөд нэг нь янз бүрийн цаг үед өөр өөр эдийн засгийн хүчин зүйлээс хамаардаг.

Ийм харилцаатай байсан ч мөнгөний бодлого үүнийг үр дүнтэй ашиглаж чадна гэдгийг баримталдаггүй. (Хүмүүсийг халдаг хэдэн бизнес эрхлэгчийг та мэдэх вэ? учир нь ХНС бодлогын хүүгээ өсгөх үү? Хамгийн сайн нь, ажил эрхлэлтэд үзүүлэх аливаа үр нөлөө нь цаг хугацаа шаарддаг.)

Харилцааны тухай асуултанд үлдэж, эндээс ишлэлийг энд оруулав 2020 оны NBER баримт бичиг Энэ нь ажилгүйдэл болон инфляцийн хооронд урвуу хамаарал байхгүй гэдгийг нийтээр хүлээн зөвшөөрсөн "таавар"-ын ёроолд хүрэхийг оролддог.

Ажилгүйдлийн түвшин 5-2006 онд 07 хувиас доошилж байсан бол 10 оны эцэст 2009 хувь болж, сүүлийн хоёр жилийн хугацаанд дөрвөн хувиас доошилсон. Эдгээр хэлбэлзэл нь дайны дараах үеийн АНУ-ын эдийн засагт тохиолдож байгаагүй өргөн хүрээтэй юм. Үүний эсрэгээр инфляци өмнөх шигээ тогтвортой байсан бөгөөд үндсэн инфляци нь Их хямралын хамгийн харанхуй цагт 4 хувиас доош богино хугацаанд унасан үеийг эс тооцвол бараг үргэлж 1-2.5 хувийн хооронд байв.

Энэ хэсэг нь мөсөн уулын орой юм. Энэ нь Дэлхийн XNUMX-р дайны дараах эхэн үеийг (өмнөстагфляци) таамагласан солилцооны тухай мэтгэлцээн, мөн энэ нь инфляцид нөлөөлөхгүй "тууштай байдал” мэтгэлцээн. Энэ сүүлчийн асуудал нь гэдгийг хэлнэ, төлөө наад зах нь Их Модерацын үед ажилгүйдэл эсвэл бусад макро хувьсагчийг ашиглах боломжгүй байсан. инфляцийн таамаглалыг сайжруулах. The инфляцийг урьдчилан таамаглах хамгийн сайн арга бол "Гэнэн таамаглал" нь "ямар ч үед инфляци өнгөрсөн жилийнхтэй ижил байх болно" гэж хэлдэг.

Эдгээрийн аль нь ч нууц биш бөгөөд миний NRO хэсэг Эдгээр асуудлыг хүлээн зөвшөөрсөн Холбооны Нөөцийн албаны хүмүүсийн хийсэн бусад судалгаа, мэдэгдэлтэй холбоно. (Үүнийг харуулахын тулд загварыг хэрхэн ашиглахыг сонирхож буй хүмүүст зориулав is урвуу хамаарал, энд 2013 оны NBER баримт байна.)

Мөнгөний бодлоготой холбоотой илүү бодитой асуудал бол Билл Дадлигийн нийтлэл үүнийг сайн харуулсан ч NRO-ийн хэсгээс орхисон нэг асуудал бол үнийн ерөнхий түвшинг хэмжихтэй холбоотой юм. Дадли гэж хэлэв "Барааны үнийн инфляци 2023 онд үндсэн чиг хандлагаа бууруулж магадгүй" бөгөөд ХНС "үйлчилгээний инфляцийг хянах" тал дээр анхаарлаа хандуулах хэрэгтэй болно.

Асуудал нь ХНС зөвхөн бүхэл бүтэн эдийн засгийн зээлийн өсөлтийг удаашруулахыг оролдож болно. Тиймээс практик дээр Дадлигийн жорыг дагавал зээлийг илүү үнэтэй болгох шаардлагатай болно хүн бүр (мөн хүмүүсийг ажилгүй болгох) үйлчилгээний салбарын үнэ буурна гэж найдаж байна.

Энэ хувилбар нь ХНС-д тулгарч байсантай маш төстэй юм инфляци өсч эхэлсэн дөрөвдүгээр сард 2021 мөн юутай тулгарсан 2022 оны төгсгөл. Тухайлбал, зардлын хэдхэн ангилал л үнийн ерөнхий өсөлтийн дийлэнх хувийг эзэлдэг. Энэ үзэгдэл үндсэндээ ХНС-ыг эдийн засаг дахь зээлийн нийт урсгалыг удаашруулах гэсэн байр сууринд үлдээсэн, учир нь жишээ нь бензиний үнэ ер бусын өндөр байсан. Мөн энэ нь ойлгомжтой асуудал юм.

Наад зах нь ийм байх ёстой. Гэхдээ олон эдийн засагчид, түүний дотор Дадли, дээр нь хавчих нь зүгээр юм шиг байна хүн юм Энэ нь зөвхөн ер бусын өндөр үнийн өсөлттэй салбаруудад л нөлөөлнө гэж найдаж байна.

Энэ арга нь ялангуяа богино хугацаанд, ялангуяа тахлын бодлого үнийн өөрчлөлтөд нөлөөлсөн тохиолдолд үр дүнтэй болно гэж итгэх ямар ч шалтгаан байхгүй. ХНС нь тодорхой салбаруудад үнэ тогтоох тийм ч сайн эрх мэдэлтэй байдаггүй. Мөнгөний бодлого нь мохоо хэрэгсэл бөгөөд нийлүүлэлтийн шокоос үүдэлтэй үнийн өөрчлөлтөд хүчгүй байдаг.

Эерэг зүйл бол сүүлийн үеийн инфляцийн энэ тохиолдол нь ХНС үнийг огт онилж болохгүй байх олон шалтгааныг харуулж байна.

Инфляцийг онилохыг дэмжигчид ч гэсэн эрчим хүчний үнэ, үйлчилгээ, хүнсний салбарын богино хугацааны өөрчлөлтийг онилох нь инфляцийг онилохтой тэнцүү биш гэдгийг хүлээн зөвшөөрөх ёстой. Ийм төрлийн өөрчлөлтөд тулгуурлан мөнгөний бодлого явуулах нь онолын болон эмпирикийн хувьд ямар ч утгагүй бөгөөд ХНС-ын бүрэн эрхийнхээ одоогийн орчуулгатай зөрчилдөж байна. (ХНС үнийн түвшинг "хэрэглэгчдийн худалдан авсан бараа, үйлчилгээний үнийн өргөн хүрээний хэмжүүр. ")

ХНС эдгээр санаануудын заримд нь тулгуурлан бодлого явуулбал илүү сайн үр дүнд хүрнэ. Жишээлбэл, ХНС өсөлтийг бий болгодог гэсэн үзэл баримтлалд тулгуурлан байр сууриа засвал бодлогын үр дүн илүү дээр байх болно үгүй биш инфляци, үнийн түвшин байх ёстой Нөхцөл байдал нь унавал мөнгөний хатуу чанга байх ёстой зайлсхийх нийлүүлэлтийн сөрөг шокын үед мөнгөний бодлого байнга хийж чадах зүйл бол урт хугацаанд нөлөөлөх явдал юм нэрлэсэн эдийн засгийн үнэ цэнэ.

Ийм шилжилт хийх болно Холбооны нөөцөөс илүү идэвхгүй байхыг шаарддаг, тиймээс ХНС ийм тогтолцоо руу шилжихийг эсэргүүцэж байгаа нь утга учиртай юм.

Энэ хооронд Билл Дадлигийн асуултын хариулт - 2023 онд Холбооны нөөцийн санд юу буруу байж болох вэ? - "бүх зүйл" хэвээр байна.