Төрийн сангийн 1 их наяд долларын зоос ба ХНС-ийн ид шидийн хөрөнгө

Өрийн дээд хязгаарыг таслах боломжит цэг нь хэдэн сарын дараа байгаа ч энэ нь нэг их наяд долларын зоосны талаарх олон жилийн маргааныг зогсоосонгүй. Өмгөөлөгчдийн зүгээс Төрийн сангаас 1-тэй ойролцоо цагаан алтны үнэ бүхий цагаан алтны зоос гаргахыг ХНС хүлээн зөвшөөрч, Төрийн сангийн дансанд 1 их наяд доллар оруулах ёстой гэж үзжээ.

Яг үүн шиг бидний бүх мөнгөний асуудал алга болно гэж таамаглаж байна.

2019 онд миний хамтран зүтгэгч Жорж Селгин онцолсон хуульд юу ч байхгүй шаарддаг ХНС энэ заль мэхтэй хамт явах бөгөөд ХНС-д ажилладаг хүмүүс ийм схемд оролцох магадлал бага байх болно. Энэ долоо хоногт, Сангийн сайд Жанет Йеллен ч мөн адил зүйлийг сэтгүүлчдэд хэлжээ:

ХНС үүнийг хийх болно гэж ямар ч байдлаар хүлээж авах боломжгүй бөгөөд би ялангуяа ямар нэг заль мэх гэж бодож байна. ХНС үүнийг хүлээж авах шаардлагагүй, ХНС-аас ямар ч шаардлага байхгүй.

Гэхдээ зоосны хамгийн тууштай өмгөөлөгчдийн нэг нь ХНС энэ схемийн дагуу явахаас татгалзаж болзошгүйг адилтгаж байна. Абрахам Линкольны нүүрлэсэн үндсэн хуулийн хямрал мөн Ерөнхийлөгч Байденыг "Холбооны нөөц рүү цэргээ илгээх"Хэрэв тэр зоосыг хүлээн авахаас татгалзвал 1 их наяд долларын зоосны санаа удахгүй түүхэнд зохих байр сууриа эзлэх магадлал багатай юм.

Нэмж дурдахад 1 их наяд долларын зоосыг олон дэмжигчид орчин үеийн мөнгөний онолын хамгийн тууштай дэмжигчид бөгөөд энэ санааг MMT гэж нэрлэдэг. Энэ хоёр санааны цаадах логик нь бараг ижил юм: биет нөөц нь хязгааргүй их хэмжээгээр байгаа мэт дүр эсгэж, бид үнэхээр ямар нэг зүйлийг үнэ төлбөргүй авч чадна.

Олон эдийн засагчдын тэмдэглэснээр MMT-д орчин үеийн зүйл байхгүй бөгөөд энэ нь үнэндээ онолын хувьд тийм ч их биш юм. гэх мэт Селгин хэлэв, “MMT нь ихэвчлэн Кейнсианизмын нэг л гэнэн үзлээс өөр юу ч биш болдог: мөнгөний үлдэгдэл хэмнэж байгаа нөөц бүрийг хязгааргүй илүүдэл нийлүүлнэ гэж бодъё. Мөнгөний тэлэлт нь бидний дуртай бүх төслийг ямар ч зардалгүйгээр санхүүжүүлж чадна!" (Албан ёсны шүүмжийг үзнэ үү Томас Пэллигийн цаас.)

Хэдийгээр 1 их наяд долларын зоосны санаа үнэхээр хүчээ авч чадаагүй ч MMT-ийн хувьд ижил зүйлийг хэлж болохгүй. Ногоон шинэ хэлэлцээрээс эхлээд Үндэсний дэд бүтцийн банк хүртэлх засгийн газрын их хэмжээний зардлын хөтөлбөрүүдийг дэмжигчид MMT-д ханддаг.

Гэсэн хэдий ч зоосны санаа нь 15-тай адил юм^th зууны Европын хаад хаант улсын бүх зоосыг үнэгүйдүүлэв. Гэхдээ яг тэр үеийнх шиг, бид Төрийн сангаас өгсөн ч гэсэн хэд хэдэн 10 их наяд долларын зоос, энэ нь бодит нөөцийн хэмжээг өөрчлөхгүй. Хүмүүс зүгээр л илүү өндөр үнэ санал болгож, эцэст нь илүү сайн байх болно.

Хэрэв дэлхийн бусад улсууд бидний шинээр олж мэдсэн үрэлгэн байдлыг 15-аас нэг зүйл гэж үзэх юм бол^th зууны хаан-slash-гадил жимсний бүгд найрамдах улс - байх ёстой юм шиг - Америкчууд байх болно муу байна унтраах.

Энэ 1 их наяд долларын зоос нь инээдтэй мэт санагдаж болох ч энэ нь ХНС-ийн хувьд маш нухацтай авч үздэг, ижил төстэй эдийн засгийн логик дээр үндэслэсэн журам шиг аймшигтай биш юм. Тодруулбал, энэ нь шидэт хөрөнгө гэгддэг нягтлан бодох бүртгэлийн заль мэх юм.

Бен Бернанкегийн анх тодорхойлсончлон ХНС 2010 онд ашиглаж эхэлсэн балансын арга болох энэхүү ид шидийн хөрөнгийг өргөжүүлснээр л засгийн газрын дефолтоос урьдчилан сэргийлж чадна. (ХНС-ийн 21-р хуудсыг үзнэ үү. жилийн тайлан.) Тэр цагаас хойш Холбооны Нөөц жилийн үйл ажиллагааны зардлаа нөхөх хэмжээний орлого олохгүй бол энэ нь бий болно гэж мэдэгдсэн. хойшлогдсон хөрөнгө сөрөг өмчийг мэдээлэхээс илүү. Холбооны нөөц улс:

Хэрэв тухайн жилийн орлого нь үйл ажиллагааны зардал, ногдол ашиг төлөх, илүүдэл болон төлсөн хөрөнгийг тэнцүүлэх зардалд хүрэлцэхгүй бол Төрийн санд төлөх төлбөрийг түр зогсооно. Төрийн сан руу мөнгө гуйвуулж эхлэхээс өмнө Нөөцийн банк олох ёстой цэвэр ашгийн хэмжээг харуулсан хойшлогдсон активыг бүртгэнэ.

Хойшлогдсон хөрөнгө бол ид шидийн хөрөнгө юм. Татварын алдагдалтай адил хэдий ч "Төрийн санд мөнгө шилжүүлэхээс өмнө Нөөц банкны олох ёстой цэвэр ашгийн хэмжээ" бүхэлдээ Холбооны нөөц хүртэл. (ХНС нь нийтээр хүлээн зөвшөөрөгдсөн нягтлан бодох бүртгэлийн зарчмуудыг (GAAP) дагаж мөрддөггүй Холбооны нөөцийн банкуудын санхүүгийн нягтлан бодох бүртгэлийн гарын авлага, ХНС-аас бий болгосон нягтлан бодох бүртгэлийн зарчмуудын багц.)

Мэдээжийн хэрэг, ирээдүйд орлого бий болж, Холбооны Нөөц энэ орлогыг Төрийн сан руу шилжүүлэх болно. Тиймээс, Холбооны Нөөц нь ирээдүйд Төрийн сангаас нэмэлт мөнгө буцааж, хойшлуулсан активыг нэмэгдүүлэх шийдвэр гаргаж болно.

Жишээлбэл, ХНС нэмэлт 1 их наяд долларыг барих шийдвэр гаргаж болно ирээдүй болон хойшлогдсон хөрөнгийг нэмэгдүүлэх одоо 1 их наяд доллараар нэмэгджээ. Хойшлогдсон хөрөнгө нэмэгдэхийн хэрээр хөрөнгө зохих хэмжээгээр нэмэгддэг.

Зүгээр л 2015 онд хийсэн, Конгресс дараа нь ХНС-ын хөрөнгийн данс руу дайрч магадгүй юм. Тэр үед тэд шинэ хурдны замын зардлыг төлөхийн тулд Холбооны нөөц рүү дайрч байсан. Гэхдээ Конгресс одоо ХНС-ын хөрөнгийн илүүдэлийг Конгресс хүссэн бүх зардлыг төлөхийн тулд авч чадахгүй байх ямар ч шалтгаан байхгүй. (Энэ нь ямар үнэ цэнэтэй вэ, Конгресс аюултай жишиг тогтоож байсныг би тэр үед дурдсан.)

Энэ заль мэх галзуу сонсогдохгүй байна гэж бодож байна уу?

Дотор 2016 оны Брукингсийн блог нийтлэл, Бен Бернанке өөрөө ХНС энэ аргыг ашиглан эдийн засгийг идэвхжүүлэхийн тулд нисдэг тэрэгний мөнгө бий болгож чадна гэж тайлбарлав. Түүний тэмдэглэснээр, энэ алхам нь холбооны өрийг нэмэгдүүлэхгүйгээр татварын хөнгөлөлтийг санхүүжүүлэхийн тулд Төрийн санд мөнгө өгөх болно. ХНС нь үндсэндээ ирээдүйн сеньоражийн өнөөгийн үнэ цэнийг илэрхийлэх хэмжээний мөнгийг Төрийн санд шилжүүлнэ.

Бернанке зээлийн хүү тэг түвшинд байх үед ХНС-ыг урамшуулах чадварт санаа зовж байсан ч Сангийн яам болон Конгресс дефолтоос зайлсхийхийн тулд яг ижил аргыг ашиглаж болно.

Мэдээжийн хэрэг, энэ схем нь 2015 оны хурдны замд хийсэн дайралтаас хамаагүй муу жишгийг бий болгож, Конгресс үүнийг үргэлж дахин хийхийг оролдох болно. Гэсэн хэдий ч Конгрессын гишүүд энэхүү тусгай нисдэг тэрэгний уналтаас өөр хувилбар нь АНУ өр төлбөрөө төлөхгүй байж магадгүй гэж маргаж байгаа нь долларын ноёрхлыг сүйрүүлэх дэлхийн эдийн засгийн уналтад хүргэж болзошгүй гэж төсөөлөхөд амархан.

Энэ заль мэх арай бага галзуу сонсогдож байна уу?

Энд бас нэг хөгжилтэй баримт байна: ХНС-ын одоогийн үйл ажиллагааны хүрээнд (a шалны систем), Төрийн сан энэ бүх заль мэх мөнгийг зарцуулсны дараа эдгээр нөөцийн хүүгийн төлбөрөөр нөөцийн үлдэгдлийг хянаж байх болно. Өөрөөр хэлбэл, Холбооны Нөөцийн хуучин (нөөц хомс) үйл ажиллагааны тогтолцооноос ялгаатай нь эдгээр нөөцийн үлдэгдэл нь автоматаар инфляцид нөлөөлөхгүй.

Албан ёсоор, ХНС-ийн үйл ажиллагааны шинэ тогтолцоо балансаа мөнгөний бодлогоосоо салгаж байна. Холбооны Нөөц нь хөрөнгө худалдаж авах боломжтой (эсвэл шидэт хөрөнгийн аргын аргаар нөөцийг бий болгож), эдгээр нөөцийг илүү өргөн мөнгөний нэгжийг өргөжүүлэхээс сэргийлж хатуу бодлого баримталж чадна. Энэ амжилтыг биелүүлэхийн тулд ХНС банкуудад эдгээр нөөцийг хадгалахын тулд зүгээр л мөнгө төлөх болно.

Миний хувьд - ба Жорж Селгин – өмнө нь онцолсон, хүрээ нь ХНС-ийн чухал хэрэгслийг устгасан ашигласан үйл ажиллагааны бие даасан байдлаа хадгалах ёстой. Харин одоо ХНС Конгресст "Үгүй ээ, бид эдгээр хөрөнгийг худалдаж авах боломжгүй, учир нь энэ нь хэт их инфляци үүсгэх болно" гэж хууль ёсны дагуу хэлж чадахгүй.

Өөрөөр хэлбэл, ХНС холбооны хэт их зардлын гахайн банк болох хаалгыг нээж өгсөн.

Нөөц хуримтлагдаж, зээлийн хүү өсөхийн хэрээр Холбооны Нөөц нь томоохон банкуудад олон тэрбум долларын хүү төлж, ХНС-аас Төрийн санд шилжүүлэх мөнгийг бууруулж байгаа тул Холбооны Нөөц улс төрийн шинэ асуудалтай тулгарсан. Одоо байгаа нөөц/хүүгийн нөхцөл байдлын улмаас ХНС 2-р сарын дунд үеэс хойш долоо хоногт ойролцоогоор XNUMX тэрбум доллар алдаж байна.

Энэ нь байгаагүй жил бүрийн алдагдалтай байгаа хэдий ч 2023 онд алдагдалтай байж магадгүй бөгөөд энэ нь ид шидийн хөрөнгийг ашиглахад түлхэц болно. (ХНС-ийн H.6 хувилбарын 4.1-р хүснэгт ХНС одоогийн байдлаар "АНУ-ын Сангийн санд төлөх орлогын шилжүүлэг" гэсэн хариуцлагыг илүү сөрөг болгосноор эдгээр алдагдлыг бүртгэж байгааг харуулж байна. Төрийн сангийн мөнгөн гуйвуулга 2028 он хүртэл түр зогсоход хүргэж болзошгүй ХНС-ын алдагдлын талаар эндээс үзнэ үү. Меркатус төвийн бодлогын товч танилцуулгаэнэ NBER ажлын баримт, эсвэл энэ Hoover Institution ажлын баримт бичиг.)

Холбооны Нөөц нь 2008 оны санхүүгийн хямралаас өмнө ажиллаж байсан тогтолцооны хэлбэр, нөөцийн хомсдолтой ажиллах тогтолцоо руугаа буцах замаар энэ төрлийн будлианаас өөрийгөө тусгаарлах эрхтэй. Хэрэв тэгэхгүй бол холбооны илүү их өрийг худалдаж авах, холбооны зардлыг санхүүжүүлэх улс төрийн дарамт шахалтыг эсэргүүцэх чадваргүй болох нь цаг хугацааны л асуудал юм.

118^th Конгресс энэ асуудлыг шийдвэрлэхийг нэн тэргүүний зорилт болгох ёстой.